事件：晶澳科技发布2022年年度业绩预增公告，2022年预计净利润约48-56亿元，同比+135.45%-174.69%，22Q4预计实现归母净利润15.1-23.1亿元，同比+108%-218%，环比-5%-46%；预计实现归母扣非净利润48.2-56.2亿元，同比+160.99%-204.31%。
　　业绩拆分：四季度单瓦盈利大超预期。
　　量的方面：我们预计四季度公司出货12GW左右，较三季度的11.2GW环比上升0.8GW，略不及预期，主要受北方疫情影响。
　　利的方面：单瓦盈利较三季度的0.142元/W进一步上升至0.167元/W，大超预期，一是从签单价格来看，海外出货占比保持在60%以上，签单价格仍保持高位，二是三季度产能爬坡完成，平均非硅成本较三季度进一步下降，三是汇兑方面三四季度平均汇率变化不大，对单瓦盈利贡献影响不大。
　　全年来看，公司出货约39GW，单瓦净利0.133元/W左右。
　　未来展望：2023年一季度来看，1月签单价格预计仍保持高位在1.9元/W以上，2-3月签单价格不低于1.7元/W，整体出货预计达到11-12GW，在目前硅料价格超预期下跌的情况下，单瓦盈利预计仍能保持，二季度仍有空间；库存周转方面，目前库存时期预计一个月左右，大约3.3GW左右。2023年全年来看，组件出货60-65GW，其中三分之一为TOPCon，约20-22GW。投产进度方面受疫情影响，宁晋TOPCon组件投产进度延后至一季度，预计二季度开始出现N型组件出货，单瓦溢价约0.05-0.1元/W。
　　投资建议：预计公司22-24年实现归母净利润52.49/80.54/101.55亿元，同比+157.5%/53.4%/26.1%，EPS分别为2.23/3.42/4.31元，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能建设进度不及预期；原材料价格超预期。

研究报告全文：公司点评晶澳科技业绩大超预期23一季度至二季度单瓦盈利仍有上升空间证券研究报告2023年01月16日晶澳科技2022年业绩预增点评核心结论公司评级买入股票代码002459SZ事件晶澳科技发布2022年年度业绩预增公告2022年预计净利润约48-56前次评级买入亿元同比13545-1746922Q4预计实现归母净利润151-231亿元评级变动维持同比108-218环比-5-46预计实现归母扣非净利润482-562亿当前价格6488元同比16099-20431近一年股价走势业绩拆分四季度单瓦盈利大超预期晶澳科技光伏电池组件沪深300量的方面我们预计四季度公司出货12GW左右较三季度的112GW环25比上升08GW略不及预期主要受北方疫情影响179利的方面单瓦盈利较三季度的0142元W进一步上升至0167元W大1-7超预期一是从签单价格来看海外出货占比保持在60以上签单价格仍-15-23保持高位二是三季度产能爬坡完成平均非硅成本较三季度进一步下降-312022-012022-052022-09三是汇兑方面三四季度平均汇率变化不大对单瓦盈利贡献影响不大全年来看公司出货约39GW单瓦净利0133元W左右分析师未来展望年一季度来看月签单价格预计仍保持高位在元2023119W杨敬梅S0800518020002以上2-3月签单价格不低于17元W整体出货预计达到11-12GW在目021-38584220前硅料价格超预期下跌的情况下单瓦盈利预计仍能保持二季度仍有空间yangjingmeiresearchxbmailcomcn库存周转方面目前库存时期预计一个月左右大约33GW左右2023年联系人全年来看组件出货60-65GW其中三分之一为TOPCon约20-22GW董正奇投产进度方面受疫情影响宁晋TOPCon组件投产进度延后至一季度预计18850591612二季度开始出现N型组件出货单瓦溢价约005-01元Wdongzhengqiresearchxbmailcomcn投资建议预计公司22-24年实现归母净利润5249805410155亿元同相关研究比1575534261EPS分别为223342431元维持买入评晶澳科技盈利能力大超预期出货量环比高级增晶澳科技三季报点评2022-10-28晶澳科技22H1公司业绩表现优异一体化布局不断加深晶澳科技0024592022中风险提示产能建设进度不及预期原材料价格超预期报点评2022-08-27晶澳科技需求支撑全年出货高增盈利能力继续提升晶澳科技002459SZ2022年核心数据中报预告点评2022-07-17202020212022E2023E2024E营业收入百万元25847413027361791795111056增长率315598782247210归母净利润百万元150720395249805410155增长率-403531575534261每股收益EPS064087223342431市盈率PE1014750291190150市净率PB7163705138数据来源公司财务报表西部证券研发中心1请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评晶澳科技2023年01月16日财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物949313219179933141646074营业收入25847413027361791795111056应收款项54788225149701743220214营业成本2161735260612667470790168存货净额49887957122531494118034营业税金及附加130140294312378其他流动资产15142228141517191787销售费用560736132518362221流动资产合计2147331629466316550886109管理费用11511700323240124832固定资产及在建工程1323218411185881830518068财务费用691813827620317长期股权投资220550450400467其他费用-收入22053224530853无形资产9211047120213481490营业利润191826006449977812289其他非流动资产14515330306436314260营业外净收支104174173151166非流动资产合计1582525338233042368424285利润总额181424266276962812123资产总计37297569676993589192110394所得税费用26533889713751718短期借款46317592514557906176净利润154820885378825210405应付款项1382424805370484769357817少数股东损益4250129198250其他流动负债110254687350430归属于母公司净利润150720395249805410155流动负债合计1856532651428815383364423长期借款及应付债券23463116244020661972财务指标202020212022E2023E2024E其他长期负债15474483237628023220盈利能力长期负债合计38937599481648685193ROE151131274311290负债合计2245840250476975870169616毛利率164146168186188股本15951599235523552355营业利润率746388107111股东权益1484016718222383049140778销售净利率6051739094负债和股东权益总计37297569676993589192110394成长能力营业收入增长率315598782247210现金流量表百万元202020212022E2023E2024E营业利润增长率383561480516257净利润154820885378825210405归母净利润增长率-403531575534261折旧摊销17132086203124382582偿债能力利息费用691813827620317资产负债率602707682658631其他16871237273545774023流动比116097109122134经营活动现金流22653750109711588717327速动比089073080094106资本支出35565727268023812580其他1061171769618428每股指标与估值202020212022E2023E2024E投资活动现金流24954010198521972608每股指标债务融资5333481434627457EPS064087223342431权益融资6307731326119BVPS62270092912711697其它46111238000估值筹资活动现金流11632171421326761PE1014750291190150汇率变动PB7163705138现金净增加额932191147741342314658PS5937211714数据来源公司财务报表西部证券研发中心2请务必仔细阅读报告尾部的投资评级说明和声明西部证券公司点评晶澳科技2023年01月16日西部证券投资评级说明超配行业预期未来6-12个月内的涨幅超过市场基准指数10以上行业评级中配行业预期未来6-12个月内的波动幅度介于市场基准指数-10到10之间低配行业预期未来6-12个月内的跌幅超过市场基准指数10以上买入公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20以上公司评级增持公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5到20之间中性公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5到5卖出公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿联系地址联系地址上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区月坛南街59号新华大厦303深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话021-38584209免责声明本报告由西部证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格制作本报告仅供西部证券股份有限公司以下简称本公司机构客户使用本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前系本公司机密材料如非收件人或收到的电子邮件含错误信息请立即通知发件人及时删除该邮件及所附报告并予以保密发送本报告的电子邮件可能含有保密信息版权专有信息或私人信息未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播复制转发或以其他任何形式使用发件人保留与该邮件相关的一切权利同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时安全无遗漏无错误或无病毒敬请谅解本报告基于已公开的信息编制但本公司对该等信息的真实性准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改在不同时期本公司可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态对于本公司其他专业人士包括但不限于销售人员交易人员根据不同假设研究方法即时动态信息及市场表现发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供投资者参考之用并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策该等观点建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素必要时应就法律商业财务税收等方面咨询专业财务顾问的意见本公司以往相关研究报告预测与分析的准确不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果本公司及作者不承担任何法律责任在法律许可的情况下本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到本公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接本公司不对其内容负责链接内容不构成本报告的任何部分仅为方便客户查阅所用浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担本公司关于本报告的提示包括但不限于本公司工作人员通过电话短信邮件微信微博博客QQ视频网站百度官方贴吧论坛BBS仅为研究观点的简要沟通投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为西部证券研究发展中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改如未经西部证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担本公司保留追究相关责任的权力所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业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