海天精工发布22年年报。2022年，公司实现营收31.77亿元，同比增长16.37%；实现归属于上市公司股东的净利润5.21亿元，同比增长40.30%；其中2022年第四季度，公司单季度主营收入8.11亿元，同比上升12.37%；单季度归母净利润1.31亿元，同比上升20.94%。2022年二季度以后，国内市场需求转弱，行业竞争加剧。公司采取积极的应对策略，2022年国内销售收入和海外销售收入均创历史新高。
　　大型机床需求较好，利润率持续提升。公司22年全年综合毛利率27.31%，同比+1.59pct，净利率16.39%，同比+2.8pct，19年以来盈利水平持续提升。分产品结构看，22年公司龙门/卧加/立加同比增速+30%/-24%/+18%，龙门占比提升；各产品毛利率结构方面，龙门和卧加产品毛利率分别实现同比提升0.92/ 4.6pct，卧加同比下滑1.05pct。
　　产能加快布局，核心零部件持续开发应用。产能布局方面，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。此外，公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司23-25年归母净利润为6.56/ 8.14/10.29亿元，考虑到公司的龙头地位，以及持续的业绩高增长，我们给予公司23年归母净利润28倍PE估值，对应每股合理价值35.17元，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险，原材料价格波动的风险，行业竞争风险。

研究报告全文：TablePage年报点评通用设备证券研究报告海天精工TableTitle601882SH公司评级TableInvest买入当前价格3196元业绩增长超预期盈利能力持续提升合理价值3517元前次评级买入TableSummary报告日期2023-03-22核心观点海天精工发布22年年报2022年公司实现营收3177亿元同比相对市场TablePicQuote表现增长1637实现归属于上市公司股东的净利润521亿元同比增长4030其中2022年第四季度公司单季度主营收入811亿元61同比上升1237单季度归母净利润131亿元同比上升2094432022年二季度以后国内市场需求转弱行业竞争加剧公司采取积25极的应对策略2022年国内销售收入和海外销售收入均创历史新高80322052207220922112201230323大型机床需求较好利润率持续提升公司22年全年综合毛利率-102731同比159pct净利率1639同比28pct19年以来盈-28利水平持续提升分产品结构看22年公司龙门卧加立加同比增速海天精工沪深300龙门占比提升各产品毛利率结构方面龙门和卧30-2418加产品毛利率分别实现同比提升09246pct卧加同比下滑105pct分析师TableAuthor代川产能加快布局核心零部件持续开发应用产能布局方面公司年初新SAC执证号S0260517080007设的新能源事业部逐月持续提升生产能力5月公司取得了宁波北SFCCENoBOS186仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权推进公司高端数控机床智能化021-38003678生产基地项目11月广东子公司首台机床正式下线为后续华南区daichuangfcomcn域进一步开拓市场奠定了产能供应保障此外公司持续进行功能部件分析师朱宇航的开发和验证高速高精度摆头等产品批量应用电主轴性能持续优SAC执证号S0260520120001化核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础021-38003676盈利预测与投资建议我们预计公司23-25年归母净利润为656814zhuyuhanggfcomcn1029亿元考虑到公司的龙头地位以及持续的业绩高增长我们给分析师范方舟予公司23年归母净利润28倍PE估值对应每股合理价值3517元SAC执证号S0260522080001维持买入评级021-38003800风险提示宏观经济波动的风险原材料价格波动的风险行业竞争风fanfangzhougfcomcn险请注意朱宇航范方舟并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人不可在香港从事受监管活动盈利预测TableDocReportTableFinance2021A2022A2023E2024E2025E相关研究营业收入百万元27303177398949486140海天精工601882SHQ32022-10-18增长率673164255241241业绩超预期盈利能力提升EBITDA百万元4796108039751200海天精工601882SHQ22022-08-24归母净利润百万元3715216568141029业绩处于预告中枢盈利能增长率1685403259241264力提升EPS元股071100126156197海天精工2022-07-12市盈率x34842627254520511622ROE226262245230224601882SH22H1业绩EVEBITDAx24902160189314771087大幅增长Q2表现超预期数据来源公司财务报表广发证券发展研究中心识别风险发现价值TableContacts请务必阅读末页的免责声明14TablePageText海天精工年报点评资产负债表TableFinanceDetail单位百万元现金流量表单位百万元至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E流动资产33453637498364038404经营活动现金流43821810638441355货币资金1004520150023053652净利润3715216568141029应收及预付243306370467574折旧摊销81781049298存货12781575189223812923营运资金变动-38-396291-77211其他流动资产8201236122112491254其它2415141517非流动资产74088697410031009投资活动现金流-54-508-83-39-8长期股权投资00000资本支出-36-280-145-74-56固定资产498509592594606投资变动-30-228502030在建工程275757575其他120121518无形资产70236241269262筹资活动现金流-127-190000其他长期资产17066666666银行借款00000资产总计40844523595774069413股权融资00000流动负债23202378311937174658其他-127-190000短期借款00000现金净增加额253-4779818051347应付及预收1134936139015792042期初现金余额65290552015002305其他流动负债11861443172921382615期末现金余额905428150023053652非流动负债119159159159159长期借款00000应付债券00000其他非流动负债119159159159159负债合计24392537327838774817股本522522522522522资本公积290290290290290主要财务比率留存收益8301165185827093775至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E归属母公司股东权益16461985267935304596成长能力少数股东权益00000营业收入增长673164255241241负债和股东权益40844523595774069413营业利润增长1790354373243260归母净利润增长1685403259241264获利能力利润表单位百万元毛利率257273277281281至12月31日2021A2022A2023E2024E2025E净利率136164164164168营业收入27303177398949486140ROE226262245230224营业成本20282310288435604412ROIC217237226217209营业税金及附加1624273543偿债能力销售费用142152179223276资产负债率597561550523512管理费用3341607492净负债比率14821278122410981048研发费用113118140173215流动比率144153160172180财务费用-4-33-20-38-60速动比率089087099108117资产减值损失-28-37-35-40-45营运能力公允价值变动收益0-1000总资产周转率067070067067065投资净收益137121518应收账款周转率11501054110010771088营业利润4005427449251166存货周转率214202211208210营业外收支1241101010每股指标元利润总额4125837549351176每股收益071100126156197所得税416298122147每股经营现金流084042204162259净利润3715216568141029每股净资产315380513676880少数股东损益00000估值比率归属母公司净利润3715216568141029PE34842627254520511622EBITDA4796108039751200PB786689623473363EPS元071100126156197EVEBITDA24902160189314771087识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明24TablePageText海天精工年报点评广发机械行业研究小组TableResearchTeam代川首席分析师中山大学数量经济学硕士2015年加入广发证券发展研究中心孙柏阳联席首席分析师南京大学金融工程硕士2018年加入广发证券发展研究中心朱宇航资深分析师上海交通大学机械电子工程硕士2020年加入广发证券发展研究中心范方舟高级分析师中国人民大学国际商务硕士2021年加入广发证券发展研究中心汪家豪高级分析师美国约翰霍普金斯大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心王宁高级研究员北京大学金融硕士2021年加入广发证券发展研究中心石城高级研究员上海交通大学船舶与海洋工程硕士2022年加入广发证券发展研究中心蒲明琪研究员纽约大学计量金融硕士2022年加入广发证券发展研究中心姚佳研究员北京大学环境科学硕士2022年加入广发证券发展研究中心广发证券TableIndustryInvestDescription行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableCompanyInvestDescription公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦476001号太平金融大厦街2号月坛大厦18层北路429号泰康保险李宝椿大厦29及30楼31层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明34TablePageText海天精工年报点评广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途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