事件描述
　　公司披露2022年年度报告：报告期内，公司实现营业收入31.77亿元，同比增长16.37%，实现归母净利润5.21亿元，同比增长40.31%；扣非后归母净利润4.72亿元，同比增长37.38%。业绩基本符合预期。
　　事件点评
　　公司积极拓宽国内外市场，在2022年行业需求承压的背景下，营收保持两位数较快增长，且净利润增速大幅高于营收增速。报告期内，公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升。为贴合国家产业发展政策，公司重点发展新能源汽车等行业新赛道，培育新的业务增长点。2022二季度以后，由于国内市场需求转弱，公司单季度业绩增速有所波动。2022Q1/Q2/Q3/ Q4营业收入增速分别为30.87%/11.05%/14.96%/12.37%；归母净利润增速分别为77.47%/50.40%/28.90%/20.94%。
　　公司期间费用率显著下降，净利率同比提升2.8pct，盈利能力持续提升。2022年，公司毛利率同比提高1.59pct至27.31%，净利率同比提升2.8pct至16.39%。期间费用率同比下降1.58pct至8.8%，其中销售费用率4.8%，同比下降0.39pct；管理费用率5.03%，同比下降0.31pct；财务费用率-1.03%，同比下降0.87pct，主要系汇率变动导致汇兑收益增加；研发费用率3.72%，同比下降0.43pct。
　　公司专注于中高端数控机床业务，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，提高制造技术，积极推动国产替代进程。报告期内，（1）数控龙门加工中心实现营业收入57.16亿元，同比增长29.85%，毛利率同比上升0.92pct至30.95%；（2）数控立式加工中心实现营业收入26.32亿元，同比增长17.53%，毛利率同比提升4.61pct至16.86%；（3）数控卧式加工中心实现营业收入10.45亿元，同比下降24.4%，毛利率同比降低1.06pct至35.06%。公司持续进行功能部件的开发和验证，高速高精度摆头等产品批量应用，电主轴性能持续优化，核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下扎实的基础。
　　公司积极开发国外客户，海外区域销售收入同比保持高速增长。报告期内，公司海外销售收入创历史新高，实现营业收入3.37亿元，同比增长77.66%；海外收入占比提升，由2021年的6.96%提升至10.62%，同比提升3.66pct；海外业务毛利率同比提升2.62pct至35.95%。报告期内，公司重点增加海外市场独立性功能的建设，对海外市场具有更快速的响应，并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建，加快全球市场营销布局。
　　持续推进产能布局，聚焦新能源领域及高端数控机床。报告期内，公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力；5月，公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障。
　　盈利预测、估值分析和投资建议：公司作为国内数控机床龙头，自主研发中高端数控机床打破国外技术垄断。同时加强国内外市场的开拓和管理能力，贴合市场进行产品规划调整，巩固技术优势，深化开拓下游市场以及海外客户，拓展新的收入增长点，未来业绩有望保持较快增长。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.1亿元、7.5亿元、9.3亿元，同比分别增长16.4%、24.3%、23.6%，EPS分别为1.2元、1.4元、1.8元，按照3月21日收盘价31.96元，PE分别为27.5、22.1、17.9倍，首次覆盖给予“买入-A”的投资评级。
　　风险提示：下游行业增长不及预期的风险；行业竞争加剧风险；核心技术失密风险；新产品开发的不确定性风险；外部环境存在不确定性的风险。

研究报告全文：机床设备海天精工601882SH买入-A首次22净利率提升3pct至16龙门加工中心营收同比302023年3月21日公司研究公司快报公司近一年市场表现事件描述公司披露2022年年度报告报告期内公司实现营业收入3177亿元同比增长1637实现归母净利润521亿元同比增长4031扣非后归母净利润472亿元同比增长3738业绩基本符合预期事件点评公司积极拓宽国内外市场在2022年行业需求承压的背景下营收保持两位数较快增长且净利润增速大幅高于营收增速报告期内公司的优势产品和优势市场得到进一步巩固和提升为贴合国家产业发展政策公司市场数据年月日2023321重点发展新能源汽车等行业新赛道培育新的业务增长点2022二季度以后收盘价元3196由于国内市场需求转弱公司单季度业绩增速有所波动2022Q1Q2Q3Q4年内最高最低元33651428营业收入增速分别为3087110514961237归母净利润增速分别流通股总股本亿A522522为7747504028902094流通A股市值亿16683公司期间费用率显著下降净利率同比提升28pct盈利能力持续提升总市值亿166832022年公司毛利率同比提高159pct至2731净利率同比提升28pct至1639期间费用率同比下降158pct至88其中销售费用率48同比基础数据2022年12月31日下降039pct管理费用率503同比下降031pct财务费用率-103同基本每股收益100比下降087pct主要系汇率变动导致汇兑收益增加研发费用率372同摊薄每股收益100比下降043pct每股净资产元380公司专注于中高端数控机床业务巩固龙头产品优势进一步提升产品净资产收益率2622性能和水平提高制造技术积极推动国产替代进程报告期内1数数据来源最闻数据山西证券研究所控龙门加工中心实现营业收入5716亿元同比增长2985毛利率同比上升092pct至30952数控立式加工中心实现营业收入2632亿元同比增长毛利率同比提升至数控卧式加工中分析师1753461pct16863心实现营业收入1045亿元同比下降244毛利率同比降低106pct至王志杰3506公司持续进行功能部件的开发和验证高速高精度摆头等产品批量执业登记编码S0760522090001应用电主轴性能持续优化核心部件的应用积累为后续产品技术升级打下邮箱wangzhijiesxzqcom扎实的基础杨晶晶公司积极开发国外客户海外区域销售收入同比保持高速增长报告期执业登记编码S0760519120001内公司海外销售收入创历史新高实现营业收入337亿元同比增长邮箱yangjingjingsxzqcom7766海外收入占比提升由2021年的696提升至1062同比提升366pct海外业务毛利率同比提升262pct至3595报告期内公司重点增加海外市场独立性功能的建设对海外市场具有更快速的响应并完成了印度尼西亚参股子公司的筹建加快全球市场营销布局请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1公司研究公司快报持续推进产能布局聚焦新能源领域及高端数控机床报告期内公司年初新设的新能源事业部逐月持续提升生产能力5月公司取得了宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权并立即开工建设推进公司高端数控机床智能化生产基地项目11月广东子公司首台机床正式下线为后续华南区域进一步开拓市场奠定了产能供应保障盈利预测估值分析和投资建议公司作为国内数控机床龙头自主研发中高端数控机床打破国外技术垄断同时加强国内外市场的开拓和管理能力贴合市场进行产品规划调整巩固技术优势深化开拓下游市场以及海外客户拓展新的收入增长点未来业绩有望保持较快增长预计公司2023-2025年归母净利润分别为61亿元75亿元93亿元同比分别增长164243236EPS分别为12元14元18元按照3月21日收盘价3196元PE分别为275221179倍首次覆盖给予买入-A的投资评级风险提示下游行业增长不及预期的风险行业竞争加剧风险核心技术失密风险新产品开发的不确定性风险外部环境存在不确定性的风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元27303177392348255843YoY673164235230211净利润百万元371521606754932YoY1685403164243236毛利率257273280283289EPS摊薄元071100116144178ROE226262252249245PE倍450320275221179PB倍10184695544净利率136164155156159数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2公司研究公司快报财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产33453637433352766147营业收入27303177392348255843现金1004520135915351797营业成本20282310282634584154应收票据及应收账款237301369463472营业税金及附加1624283542预付账款648712营业费用142152188233292存货12781575156621732715管理费用3341475668其他流动资产8201236103110981152研发费用113118145181222非流动资产74088697910681150财务费用-4-33-6-17-15长期投资00000资产减值损失-32-44-66-84-87固定资产498509553583601公允价值变动收益0-1-0-0-0无形资产70236283340404投资净收益137899其他非流动资产171141143144145营业利润4005426378031002资产总计40844523531263447297营业外收入1140404040流动负债23202378274931573336营业外支出-0-0-1-1-1短期借款00000利润总额4125836788441042应付票据及应付账款1134936108311481039所得税41627290111其他流动负债11861443166620102297税后利润371521606754932非流动负债119159159159159少数股东损益00000长期借款00000归属母公司净利润371521606754932其他非流动负债119159159159159EBITDA4636417288931102负债合计24392537290833163495少数股东权益00000主要财务比率股本522522522522522会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积290290290290290成长能力留存收益8301165145817832261营业收入673164235230211归属母公司股东权益16461985240430273802营业利润1790354175260248负债和股东权益40844523531263447297归属于母公司净利润1685403164243236获利能力现金流量表百万元毛利率257273280283289会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率136164155156159经营活动现金流438218972515624ROE226262252249245净利润371521606754932ROIC208253241236233折旧摊销81747793109偿债能力财务费用-4-33-6-17-15资产负债率597561547523479投资损失-13-7-8-9-9流动比率1415161718营运资金变动-38-396302-306-393速动比率0606070808其他经营现金流4159000营运能力投资活动现金流-54-50856-226-220总资产周转率0807080809筹资活动现金流-127-190-189-114-142应收账款周转率68118117116125应付账款周转率2422283138每股指标元估值比率每股收益最新摊薄071100116144178PE450320275221179每股经营现金流最新摊薄084042186099119PB10184695544每股净资产最新摊薄315380460580728EVEBITDA335245207166132数据来源最闻数据山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3公司研究公司快报分析师承诺本人已在中国证券业协会登记为证券分析师本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本人对证券研究报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎分析结论具有合理依据本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿本人承诺不利用自己的身份地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利投资评级的说明以报告发布日后的6--12个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的涨跌幅为基准其中A股以沪深300指数为基准新三板以三板成指或三板做市指数为基准港股以恒生指数为基准美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级新股覆盖新三板覆盖报告及转债报告默认无评级评级体系公司评级买入预计涨幅领先相对基准指数15以上增持预计涨幅领先相对基准指数介于5-15之间中性预计涨幅领先相对基准指数介于-5-5之间减持预计涨幅落后相对基准指数介于-5--15之间卖出预计涨幅落后相对基准指数-15以上行业评级领先大市预计涨幅超越相对基准指数10以上同步大市预计涨幅相对基准指数介于-10-10之间落后大市预计涨幅落后相对基准指数-10以上风险评级A预计波动率小于等于相对基准指数B预计波动率大于相对基准指数请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4公司研究公司快报免责声明山西证券股份有限公司以下简称公司具备证券投资咨询业务资格本报告是基于公司认为可靠的已公开信息但公司不保证该等信息的准确性和完整性入市有风险投资需谨慎在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映发布当日的判断在不同时期公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突公司在知晓范围内履行披露义务本报告版权归公司所有公司对本报告保留一切权利未经公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯公司版权的其他方式使用否则公司将保留随时追究其法律责任的权利依据发布证券研究报告执业规范规定特此声明禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任依据发布证券研究报告执业规范规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告依据证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定和证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定山西证券研究所上海深圳上海市浦东新区滨江大道5159号陆家广东省深圳市福田区林创路新一代产业嘴滨江中心N5座6楼园5栋17层太原北京太原市府西街69号国贸中心A座28层北京市西城区平安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