事件：公司发布2022年年报，全年实现营收31.77亿元，同比+16.37%，实现归母5.21亿元，同比+40.31%，实现扣非归母4.72亿元，同比+37.38%；其中，单四季度实现营收8.11亿元，同比+12.37%；实现归母1.31亿元，同比+20.94%；实现扣非归母1.27亿元，同比+24.17%。
　　 2022Q4业绩稳健增长，盈利能力持续提升。
　　（1）成长性：2022Q4，公司实现营收8.11亿元，同比增长12.37%，归母净利润1.31亿元，同比增长20.94%，在去年疫情叠加行业下行（尤其二季度后，国内市场需求转弱，行业竞争加剧）背景下，公司4季度依然实现稳健增长，难能可贵。此外，公司海外销售3.37亿元，同比增长77.66%，后续拓展值得期待。复盘公司历史业绩，2020Q2以来，公司逐季的收入和利润均呈高增态势，远超行业平均增速，是行业表现较为稳健的企业，充分证明了公司作为工业母机龙头的高成长性和高盈利能力。此外，截至2022年末，公司合同负债和其他流动负债余额为11.88亿元，较3季度末增加0.51亿元，同比增长超23%，表明公司订单持续增长，在手订单充足，为后续业绩的持续高增提供有力支撑。
　　（2）盈利能力：2022Q4公司毛利率为32.02%，净利率为16.14%，分别同比增加3.40pct、1.14pct，提升显著，我们判断主要原因：①海外销售占比持续提升（2022年海外毛利率较国内毛利率高9.69pct）；②年底确认收入的大机较多（2022年，大型的龙门和卧加毛利率比立加分别高14pct和18pct以上，大机验收期长，年底集中确认多）。复盘公司历史盈利能力，自2020Q2以来，公司盈利水平呈现快速增长趋势，净利率提升超过5个pct，充分体现了公司的作为工业母机龙头的规模化效应和成本管控能力。
　　重点发展新能源车等新赛道，有望持续贡献弹性。新能源车领域对机床的需求来自两方面：①结构变化催生机床需求。新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化，以动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工，进而催生机床新需求。②一体压铸工艺对机床的配套需求。一体化压铸成型后，需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削，若考虑该工艺用于整车加工，根据我们测算，中国年产800万辆新能源车对应机床（以龙门为主）总需求在440亿元左右。随着造车新势力和传统车企持续推进一体压铸工艺的量产进度，预计相关机床需求将迎来爆发。海天精工在新能源车领域具备显著优势：①已提前储备新能源车领域专机，具备先发优势，且在22年初设立新能源事业部持续提升生产能力，为该领域的需求爆发做好准备；②新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中，大型龙门机床均是主力机型，正是公司强项所在，有望充分受益。
　　维持“买入”评级：基于公司2022年业绩高增，同时预计机床行业需求持续改善，我们调整公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为6.30/7.52/8.77亿元（前值2023-2024年为6.22/7.47亿元），对应的PE分别为25、21、18倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：通用设备行业复苏不及预期、公司接单水平不及预期。
　　

研究报告全文：2022年业绩稳健高增工业母机龙头地位持续凸显海天精工601882机械设证券研究报告公司点评2023年3月20日备TableIndustry评级TableTitle买入维持公司盈利预测及估值TableFinance市场价格2967指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元27303177380244025011分析师王可增长率yoy6716201614执业证书编号S0740519080001净利润百万元371521630752877Emailwangke03ztscomcn增长率yoy16840211917每股收益元071100121144168每股现金流量084042-013151153分析师谢校辉净资产收益率2326252422执业证书编号S0740522100003PE417297246206177PEG062181125131127EmailxiexhztscomcnPB9478624939备注股价取自2023年3月20日投资要点事件公司发布2022年年报全年实现营收3177亿元同比1637实现归母521亿元同比4031实现扣非归母472亿元同比3738其中单四季度实现营基本状况TableProfit收811亿元同比1237实现归母131亿元同比2094实现扣非归母127亿元同比2417总股本百万股522流通股本百万股5222022Q4业绩稳健增长盈利能力持续提升市价元29671成长性2022Q4公司实现营收811亿元同比增长1237归母净利润131市值百万元1548774亿元同比增长2094在去年疫情叠加行业下行尤其二季度后国内市场需求转流通市值百万元1548774弱行业竞争加剧背景下公司4季度依然实现稳健增长难能可贵此外公司海外销售337亿元同比增长7766后续拓展值得期待复盘公司历史业绩202股价与行业TableQuotePic-市场走势对比0Q2以来公司逐季的收入和利润均呈高增态势远超行业平均增速是行业表现较为稳健的企业充分证明了公司作为工业母机龙头的高成长性和高盈利能力此外截至2022年末公司合同负债和其他流动负债余额为1188亿元较3季度末增加051亿元同比增长超23表明公司订单持续增长在手订单充足为后续业绩的持续高增提供有力支撑2盈利能力2022Q4公司毛利率为3202净利率为1614分别同比增加340pct114pct提升显著我们判断主要原因海外销售占比持续提升2022年海外毛利率较国内毛利率高969pct年底确认收入的大机较多2022年大型的龙门和卧加毛利率比立加分别高14pct和18pct以上大机验收期长年底集中确认多复盘公司历史盈利能力自2020Q2以来公司盈利水平呈现快速增长趋势净利率提升超过5个pct充分体现了公司的作为工业母机龙头的规模化效应和成本管控能力重点发展新能源车等新赛道有望持续贡献弹性新能源车领域对机床的需求来自两公司持有该股票比例方面结构变化催生机床需求新能源车较传统燃油车在结构上发生重大变化以相关报告动力总成为代表的零部件均需定制化开发机床进行加工进而催生机床新需求一体压铸工艺对机床的配套需求一体化压铸成型后需要配套相应机床进行压铸件的毛刺与毛边等的切削若考虑该工艺用于整车加工根据我们测算中国年产800万辆新能源车对应机床以龙门为主总需求在440亿元左右随着造车新势力和传统车企持续推进一体压铸工艺的量产进度预计相关机床需求将迎来爆发海天精工在新能源车领域具备显著优势已提前储备新能源车领域专机具备先发优势且在22年初设立新能源事业部持续提升生产能力为该领域的需求爆发做好准备新能源车零部件加工和配套大型压铸机的切削加工中大型龙门机床均是主力机型正是公司强项所在有望充分受益维持买入评级基于公司2022年业绩高增同时预计机床行业需求持续改善我们调整公司盈利预测预计2023-2025年归母净利润为630752877亿元前值2023-2024年为622747亿元对应的PE分别为252118倍维持买入评级风险提示通用设备行业复苏不及预期公司接单水平不及预期请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评图表1海天精工盈利预测表资产负债表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E货币资金520114113211910营业收入3177380244025011应收票据0309119181营业成本2310273831483573应收账款301361418475税金及附加24293436预付账款4567销售费用152183211251存货1575219025182858管理费用41384475合同资产01143347研发费用118152176225其他流动资产1236178118952111财务费用-33-10-11-12流动资产合计3637578762767543信用减值损失-600-6其他长期投资0000资产减值损失-37000长期股权投资0000公允价值变动收益-1000固定资产509459415378投资收益7550在建工程75553515其他收益141012122无形资产236269318387营业利润542688817979其他非流动资产66666667营业外收入41500非流动资产合计886849835846营业外支出00035资产合计4523663671118389利润总额583693817944短期借款0763331335所得税62636567应付票据421517633732净利润521630752877应付账款514744846909少数股东损益0000预收款项027680114归属母公司净利润521630752877合同负债1054126214611663NOPLAT491622742866其他应付款113113113113EPS按最新股本摊薄100121144168一年内到期的非流动负债6666其他流动负债269285324427主要财务比率流动负债合计2378396737954299会计年度20212023E2024E2025E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率164197158138其他非流动负债159159159159EBIT增长率349242180156非流动负债合计159159159159归母公司净利润增长率403211193167负债合计2537412639544459获利能力归属母公司所有者权益1985251031573931毛利率273280285287少数股东权益0000净利率164166171175所有者权益合计1985251031573931ROE262251238223负债和股东权益4523663671118389ROIC340237263253偿债能力现金流量表单位百万元资产负债率561622556531会计年度20222023E2024E2025E债务权益比83370157127经营活动现金流218-66789798流动比率15151718现金收益563715831955速动比率09091011存货影响-297-615-328-340营运能力经营性应收影响-25-369132-120总资产周转率07060606经营性应付影响-15660222196应收账款周转天数31313232其他影响134-398132108应付账款周转天数89839188投资活动现金流-50818-84-120存货周转天数222248269271资本支出-325-57-76-101每股指标元股权投资0000每股收益100121144168其他长期资产变化-18375-8-19每股经营现金流042-013151153融资活动现金流-190669-525-89每股净资产380481605753借款增加3763-4324估值比率股利及利息支付-186-108-108-108PE30252118股东融资0000PB8654其他影响-7141515EVEBITDA0000来源wind中泰证券研究所-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评投资评级说明评级说明买入预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在15以上增持预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在515之间股票评级持有预期未来612个月内相对同期基准指数涨幅在-105之间减持预期未来612个月内相对同期基准指数跌幅在10以上增持预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在10以上行业评级中性预期未来612个月内对同期基准指数涨幅在-1010之间减持预期未来612个月内对同期基准指数跌幅在10以上备注评级标准为报告发布日后的612个月内公司股价或行业指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准另有说明的除外-3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司点评-4-请务必阅读正文之后的重要声明部分