事件：公司发布2022年年报，2022年公司实现营收31.8亿元，同比增长16.4%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长40.3%。Q4单季度实现营收8.1亿元，同比增长12.4%，环比下降4.7%；归母净利润为1.3亿元，同比增长20.9%，环比下降2.4%。2022年业绩高速增长，符合我们预期。
　　积极开拓国内外市场，收入快速增长；产品结构升级，毛利率稳步提升。2022年新冠疫情反复影响机床整体需求，公司积极开拓国内外市场，国内营收增长9.9%，海外市场营收增长59.8%。2022年公司综合毛利率为27.3%，同比增加1.6个百分点；Q4单季度为32.0%，同比增加3.4个百分点，环比增加6.1个百分点。近年来，公司毛利率稳步提升，主要系产品结构持续升级及规模效应。
　　期间费用率持续下降，净利率持续提升。2022年公司期间费用率为8.8%，同比下降1.6个百分点；Q4单季度为11.8%，同比下降1.2个百分点，环比增加4.3个百分点。2022年公司净利率为16.4%，同比增加2.8个百分点，连续3年同比增加；Q4单季度为16.1%，同比增加1.1个百分点，环比增加0.4个百分点。
　　高端数控机床自主可控势在必行，公司作为民营机床龙头持续推动国产替代。中国是全球最大的机床消费国和生产国，但机床产业大而不强，2022年金属切削机床进口依赖度为30.4%；高端数控机床领域进口依赖尤其严重，预计高端数控机床国产化率不足10%，国产替代任重道远。近年来，政府日益重视工业母机，不断提高其战略地位，逐步出台各类自主可控支持政策，公司作为国内民营数控机床龙头企业，产品定位为中高端，在产品性能稳步提升的基础上，将通过明显的性价比与服务优势，推动数控机床国产替代进程。
　　积极布局新产能，重点拓展新能源行业。背靠母公司海天集团，公司重点发展新能源汽车行业新赛道，2022年初新设新能源事业部，培育新的业务增长点。2022年5月，公司取得宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权，并立即开工建设，推进公司高端数控机床智能化生产基地项目；11月，广东子公司首台机床正式下线，为后续华南区域市场的进一步开拓奠定产能供应保障。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.5、8.0、9.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为23.6%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、核心零部件进口依赖风险、技术落后风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年03月21日买入维持证券研究报告2022年年报点评当前价2967元海天精工601882机械设备目标价元6个月业绩高增长符合预期机床龙头强者恒强投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2022年年报2022年公司实现营收318亿元同比增长164TableAuthor分析师邰桂龙实现归母净利润52亿元同比增长403Q4单季度实现营收81亿元同执业证号S1250521050002比增长124环比下降47归母净利润为13亿元同比增长209环电话021-58351893比下降242022年业绩高速增长符合我们预期邮箱tglswsccomcn积极开拓国内外市场收入快速增长产品结构升级毛利率稳步提升2022联系人王宁年新冠疫情反复影响机床整体需求公司积极开拓国内外市场国内营收增长电话021-58351893邮箱wnswsccomcn99海外市场营收增长5982022年公司综合毛利率为273同比增加16个百分点Q4单季度为320同比增加34个百分点环比增加61个TableQuotePic百分点近年来公司毛利率稳步提升主要系产品结构持续升级及规模效应相对指数表现海天精工沪深300期间费用率持续下降净利率持续提升2022年公司期间费用率为88同63比下降16个百分点Q4单季度为118同比下降12个百分点环比增加45个百分点年公司净利率为同比增加个百分点连续2744722432022164283年同比增加Q4单季度为161同比增加11个百分点环比增加04个百9分点-9高端数控机床自主可控势在必行公司作为民营机床龙头持续推动国产替代-272232252272292211231233中国是全球最大的机床消费国和生产国但机床产业大而不强2022年金属切数据来源聚源数据削机床进口依赖度为高端数控机床领域进口依赖尤其严重预计高端304数控机床国产化率不足10国产替代任重道远近年来政府日益重视工业基础数据母机不断提高其战略地位逐步出台各类自主可控支持政策公司作为国内总股本TableBaseData亿股522民营数控机床龙头企业产品定位为中高端在产品性能稳步提升的基础上流通A股亿股522将通过明显的性价比与服务优势推动数控机床国产替代进程52周内股价区间元1468-3195总市值亿元15488积极布局新产能重点拓展新能源行业背靠母公司海天集团公司重点发展总资产亿元4134新能源汽车行业新赛道2022年初新设新能源事业部培育新的业务增长点每股净资产元3362022年5月公司取得宁波北仑小港姜桐岙地块328亩土地使用权并立即开工建设推进公司高端数控机床智能化生产基地项目11月广东子公司首台相关研究机床正式下线为后续华南区域市场的进一步开拓奠定产能供应保障1TableReport海天精工601882利润高速增长数控机床龙头成长空间广阔盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为6580982022-10-20亿元未来三年归母净利润复合增长率为236维持买入评级风险提示宏观经济波动风险核心零部件进口依赖风险技术落后风险指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元317748395871487543595515增长率1637245923162215归属母公司净利润百万元52065650198040298296增长率4031248823662226每股收益EPS元100125154188净资产收益率ROE2622257725152445PE30241916PB780614484385数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1海天精工6018822022年年报点评关键假设假设1在民营数控机床生产商的带动下国内机床研发生产活力增强数控机床产品质量性能稳步提升国产替代趋势明显假设到2025年国内高端数控机床国产化率达到40假设2公司作为民营数控机床龙头企业专注于中高端市场产品竞争力强市占率将稳步提升此外随着公司产品趋向高端化加强精益生产毛利率将稳中有升基于以上假设我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2022A2023E2024E2025E收入181618236103299851374814数控龙门加工中心增速2985300027002500毛利率3095310031003100收入83643100372120446144536数控立式加工中心增速1753200020002000毛利率1686180018001800收入33207381884391650504数控卧式加工中心增速-2440150015001500毛利率3506350035003500收入19280212082332925662其他增速660100010001000毛利率2509250025002500收入317748395871487543595515合计增速1637245923162215毛利率2731277727862793数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2海天精工6018822022年年报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入317748395871487543595515净利润52065650198040298296营业成本230956285945351705429215折旧与摊销7448921992199219营业税金及附加2413277134134169财务费用-3263-2178-2303-2355销售费用15243182102193926203资产减值损失-3724380040004000管理费用4147209812535230967经营营运资本变动-29521-38363-15345-19781财务费用-3263-2178-2303-2355其他-1199-2041-7242-4232资产减值损失-3724380040004000经营活动现金流净额21806354556873185147投资收益707100010001000资本支出-3457-4000-4000-4000公允价值变动损益-051000000000其他-473181100010001000其他经营损益000200020002000投资活动现金流净额-507757000-3000-3000营业利润541976934386436106318短期借款000000000000其他非经营损益4062290029002900长期借款000000000000利润总额582597224389336109218股权融资000000000000所得税61947224893410922支付股利-18583-10413-13004-16080净利润52065650198040298296其他-45574723032355少数股东损益000000000000筹资活动现金流净额-19038-9666-10701-13725归属母公司股东净利润52065650198040298296现金流量净额-47675327895503068422资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金5196384752139783208204成长能力应收和预付款项33442420625101062730销售收入增长率1637245923162215存货157474192796239605291829营业利润增长率3535279524652300其他流动资产120796499995092352012净利润增长率4031248823662226长期股权投资000000000000EBITDA增长率2238308322212124投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程58458559915352351056毛利率2731277727862793无形资产和开发支出23581208331808415336三费率508935923920其他非流动资产6571656765646560净利率1639164216491651资产总计452285452999559492687728ROE2622257725152445短期借款000000000000ROA1151143514371429应付和预收款项107049154129186180223899ROIC5255446045784964长期借款000000000000EBITDA销售收入1837193019151901其他负债146693465365357961881营运能力负债合计253742200665239759285780总资产周转率074087096095股本52200522005220052200固定资产周转率63183011821712资本公积29041290412904129041应收账款周转率1179117611811177留存收益116487171093238492320707存货周转率159162162161归属母公司股东权益198544252335319733401949销售商品提供劳务收到现金营业收入12006少数股东权益000000000000资本结构股东权益合计198544252335319733401949资产负债率5610443042854155负债和股东权益合计452285452999559492687728带息债务总负债000000000000流动比率153200215228业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率087096108120EBITDA583827638493352113182股利支付率3569160216171636PE2975238219261576每股指标PB780614484385每股收益100125154188PS487391318260每股净资产380483613770EVEBITDA2475184814531138每股经营现金042068132163股息率120067084104每股股利036020025031数据来源西南证券Wind请务必阅读正文后的重要声明部分3海天精工6018822022年年报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分海天精工6018822022年年报点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn卞黎旸销售经理1326298330913262983309blyswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn杨薇高级销售经理1565228570215652285702yangweiswsccomcn北京胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分