研究报告全文：舍得酒业6007024Q22业绩超预期持续推动市场良性发展2023-03-224Q22业绩高于我们预期公司公布2022年业绩2022年实现营业总收入6056亿元同比2186实现归母净利润1685亿元同比3531其中4Q22实现营业总收入1439亿元同比562实现归母净利润485亿元同比75874Q22业绩高于我们预期主因费用率下降超我们预期发展趋势4Q22疫情中稳健发展彰显增长韧性费用率下降带动盈利能力提升4Q22公司以控货消化库存为主分产品看中高档酒舍得沱牌天曲营收113亿元同比82普通酒沱牌营收22亿元同比-324Q22毛利率同比-13ppt至757主因中高端舍之道占比增加以及人员成本提升所致销售费用率同比-62ppt至135主因疫情影响市场费用投放偏慢叠加4Q21因预提费用而带来的高基数管理费用率同比-112ppt至51主要系2021年公司完成销售冲刺目标4Q21计提职工超额激励叠加当期计提的装修及折旧费用较多造成基数较高费用率下降带动4Q22归母净利率同比135ppt至3374Q22销售收现114亿元同比-32年末合同负债3亿元同比-55主因疫情影响下公司未强制经销商回款维护市场良性深耕优势市场持续全国化扩张分区域看2022年省内营收161亿元同比135省外营收405亿元同比281延续全国化扩张趋势其中东北地区增长势能较好品味舍得在当地次高端价位市占率领先今年公司计划继续深耕川冀鲁豫东北西北等重点区域打造样板市场深化消费者培育新市场拓展方面公司去年开展重庆会战效果较好今年将继续推动重庆市场放量同时加大布局省会及一线城市发力南京等市场市场动销稳步恢复多品牌战略赋能业绩增长根据我们调研目前品味舍得批价稳定在330-340元库存2个月左右良性合理我们预计公司今年将继续聚焦打造品味舍得为大单品并加大力度培育藏品十年舍之道定位中高端在三四五线城市宴席市场放量我们预计今年有望延续快速增长公司将双品牌战略进化提升为多品牌矩阵战略夜郎古酒庄1Q23起贡献并表收入当前次高端消费场景仍在持续恢复我们预计公司今年业绩增长有望逐季加速尤其2Q23起基数较低业绩弹性较大盈利预测与估值考虑到白酒消费场景持续恢复我们上调202324年盈利预测1317至211285亿元维持目标价241元对应202324年3828倍PE现价对应202324年2921倍PE有326上行空间维持跑赢行业评级风险疫情反复影响宴席消费场景宏观经济波动风险