投资要点
　　事件：近日，公司发布2022年年报。公司2022年实现营业收入42.99亿元，同比增长9.2%；实现归母净利润9.01亿元，同比增长12.9%；实现扣非归母净利润约8.73亿元，同比增长12.1%。2022Q4单季度，公司实现营业收入11.78亿元，同比增长12.9%；实现归母净利润1.59亿元，同比增长27.4%；实现扣非归母净利润1.28亿元，同比增长28.4%。
　　毛利率和费用方面：公司2022年毛利率为76.26%，同比减少0.94个百分点。2022年公司销售费用16.5亿元，同比增长3.78%，销售费用率38.50%，同比减少2.02个百分点；管理费用1.9亿元，同比增长29.75%，管理费用率4.48%，同比增加0.71个百分点；财务费用-0.2亿元，同比减少0.1亿元；研发费用4.5亿元，同比增长29.15%，研发费用率10.57%，同比增加1.63个百分点。
　　加大研发投入，创新药物研发加速。公司在研科研项目70多项，投入科研经费4.95亿元，比上年度增长23.10%，取得了显著的研发成果。公司目前共有22个在研创新药项目，其中开展Ⅱ期临床研究项目1个，开展I期临床研究项目4个，预计2023年新开展临床试验的项目1个，预计2023年递交临床申请的项目5个。在重点仿制药产品研发及一致性评价方面，开展仿制药项目38个，其中获得仿制药生产批件2个，仿制药申报生产在审评项目4个，其中富马酸奥赛利定注射液（TRV130）是与美国Trevena公司合作的新产品，在中国获化合物专利独占许可，将在2023年近期获批上市；开展一致性评价项目15个，2个项目已通过一致性评价，一致性评价在审评项目4个。报告期内申请发明专利127件，PCT专利申请7件，获得授权发明专利44件，新增软件著作权39项。
　　盈利预测：公司目前主要从事中枢神经类药物的研发、生产和销售，为国内医药行业中为数不多专注于中枢神经药物细分市场的上市企业。未来随着公司新上市的瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮的销售市占率提升，以及重磅品种TRV130、地佐辛的获批上市并放量销售，预计将对公司今后的业绩提升产生积极的影响。我们调整公司盈利预期，预计公司2023-2025年EPS分别为1.09、1.34、1.65元，对应2023年3月21日的股价PE分别为21.8、17.7、14.4倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：药品获批进度低于预期的风险、相关药品集采降价的风险、药品研发创新的风险

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId医药生物investSuggestiondyCompany恩华药业002262investSug增持维持gestionCh000009title业绩加速恢复加大研发投入巩固竞争优势angeQ4createTime1年月日20230321投资要点公市场数据marketDatasummary事件近日公司发布2022年年报公司2022年实现营业收入4299亿司日期2023-03-21元同比增长92实现归母净利润901亿元同比增长129实现收盘价元点2376扣非归母净利润约873亿元同比增长1212022Q4单季度公司实总股本亿股评1008现营业收入1178亿元同比增长129实现归母净利润159亿元同流通股本亿股报882比增长274实现扣非归母净利润128亿元同比增长284净资产亿元5622告毛利率和费用方面公司年毛利率为同比减少个百总资产亿元648220227626094每股净资产元558分点2022年公司销售费用165亿元同比增长378销售费用率来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理3850同比减少202个百分点管理费用19亿元同比增长2975管理费用率448同比增加071个百分点财务费用-02亿元同比相关报告relatedReport减少01亿元研发费用45亿元同比增长2915研发费用率1057兴证医药恩华药业002262业务规模持续提同比增加163个百分点升新品上市迎来广阔成长空间2022-03-15加大研发投入创新药物研发加速公司在研科研项目70多项投入科研经费495亿元比上年度增长2310取得了显著的研发成果公司目前共有22个在研创新药项目其中开展期临床研究项目1个开展I期临床研究项目4个预计2023年新开展临床试验的项目1个预计2023年递交临床申请的项目5个在重点仿制药产品研发及一致性评价emailAuthor分析师方面开展仿制药项目38个其中获得仿制药生产批件2个仿制药申黄翰漾报生产在审评项目4个其中富马酸奥赛利定注射液TRV130是与美huanghanyangxyzqcomcn国Trevena公司合作的新产品在中国获化合物专利独占许可将在2023S0190519020002年近期获批上市开展一致性评价项目15个2个项目已通过一致性评孙媛媛价一致性评价在审评项目个报告期内申请发明专利件sunyuanyuanxyzqcomcn4127PCTS0190515090001专利申请7件获得授权发明专利44件新增软件著作权39项盈利预测公司目前主要从事中枢神经类药物的研发生产和销售为国内医药行业中为数不多专注于中枢神经药物细分市场的上市企业未来随着公司新上市的瑞芬太尼舒芬太尼阿芬太尼羟考酮的销售市占率assAuthor提升以及重磅品种TRV130地佐辛的获批上市并放量销售预计将对公司今后的业绩提升产生积极的影响我们调整公司盈利预期预计公司2023-2025年EPS分别为109134165元对应2023年3月21日的股价PE分别为218177144倍维持增持评级风险提示药品获批进度低于预期的风险相关药品集采降价的风险药品研发创新的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告带市场行情主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元4299520763177676同比增长92211213215归母净利润百万元901109713501663同比增长129217231232毛利率763758762762ROE160164170177每股收益元089109134165市盈率266218177144来源WIND兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告带市场行情附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产4650586972608939营业收入4299520763177676货币资金1532290837624881营业成本1020126015041825交易性金融资产1452111612091259税金及附加577185104应收票据及应收账款82193311411409销售费用1655199424202925预付款项63456084管理费用193216265325存货71680010081221研发费用454510650800其他66688086财务费用-21-88-134-175非流动资产1831165715801457其他收益47000长期股权投资78708076投资收益36343535固定资产11451078984877公允价值变动收益0000在建工程92462312信用减值损失-4-4-5-4无形资产111106104103资产减值损失-16-24-23-22商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用19212427营业利润1003125015341881其他385336365362营业外收入3232资产总计64827526884010397营业外支出16121414流动负债794771876969利润总额990124015231870短期借款30353433所得税110153187230应付票据及应付账款256315400466净利润880108713361640其他508421442470少数股东损益-21-9-14-23非流动负债10394103100归属母公司净利润901109713501663长期借款0000EPS元089109134165其他10394103100负债合计8978669791069主要财务比率股本1008100810081008会计年度20222023E2024E2025E资本公积119119119119成长性未分配利润3978498860687409营业收入增长率92211213215少数股东权益-37-47-61-84营业利润增长率84245228226股东权益合计5585666078609327归母净利润增长率129217231232负债及权益合计64827526884010397盈利能力毛利率763758762762现金流量表单位百万元归母净利率210211214217会计年度20222023E2024E2025EROE160164170177归母净利润901109713501663偿债能力折旧和摊销128123127130资产负债率138115111103资产减值准备2021-1011流动比率586761828922资产处置损失0000速动比率496657713796公允价值变动损失0000营运能力财务费用4-88-134-175资产周转率706743772798投资损失-36-34-35-35应收帐款周转率5741586460015964少数股东损益-21-9-14-23存货周转率1518163216361609营运资金的变动-157-221-331-433每股资料元经营活动产生现金流量8618789541141每股收益089109134165投资活动产生现金流量-689429-100-24每股经营现金085087095113融资活动产生现金流量-2416903每股净资产558666786934现金净变动-6813768541119估值比率倍现金的期初余额1572153229083762PE266218177144现金的期末余额1504290837624881PB43363025请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告带市场行情分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间外评级标准为报告发布日后的12个中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级月内公司股价或行业指数相对同减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5期相关证券市场代表性指数的涨跌无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确幅其中A股市场以沪深300指数为定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级基准新三板市场以三板成指为基推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数准香港市场以恒生指数为基准美中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级国市场以标普或纳斯达克综合指数500回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报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