研究报告全文：恩华药业002262业绩符合预期疫后麻醉类需求有望逐步释放2023-03-212022年业绩符合我们预期公司公布2022年业绩收入4299亿元同比增922归母净利润901亿元同比增1293对应每股盈利089元业绩符合我们预期公司拟每10股派发现金红利2元发展趋势产品收入符合预期疫后麻醉类产品有望恢复性增长分季度看公司1-4Q22收入端同比增速分别为9794958971291归母净利润端同比增速分别为124564612352738分产品看2022年麻醉类产品全年收入2174亿元同比增长110主系公司近年获批的麻醉系列产品瑞芬太尼舒芬太尼阿芬太尼以及羟考酮等快速放量我们预计在公司的重点推广下该系列产品未来仍有望维持高增长另外4Q22表现较好主要由于防疫政策逐步优化后新冠重症患者增多精神类收入同比降394神经类收入同比增1803我们预计集采影响已明显改善2022年底至今国内防控政策逐步优化我们预计国内诊疗需求和手术量有望逐步恢复拉动麻醉类产品需求释放公司全年毛利率763-09pct公司全年费用率与2021年基本持平其中销售费用率385-20pct管理费用率44807pct研发费用率10616pct研发稳步推进仿创研发管线持续兑现公司研发团队达792人同比增长512022年公司研发投入454亿元其中资本化041亿元同比增长231据公司公告仿制药及一致性评价方面盐酸咪达唑仑口服溶液和奥氮平片获批上市另有仿制药申报生产在审评项目3个地佐辛注射液依托咪酯中长链脂肪乳注射液普瑞巴林胶囊氟马西尼注射液和咪达唑仑注射液通过一致性评价另有在审评项目4个盐酸丁螺环酮片盐酸戊乙奎醚注射液阿普唑仑片枸橼酸芬太尼注射液创新药方面公司目前拥有22个在研项目其中NH600001乳状注射液依托咪酯升级产品处于临床II期另有4款创新产品处于临床I期阶段此外公司潜在重磅产品TRV130已报产公司预计将于近期获批上市从管线布局看仿制药及一致性评价逐步落地创新研发产品向精麻管制类药物布局拓展我们认为未来有望进一步丰富公司管线布局盈利预测与估值我们维持2023年盈利预测不变并首次引入2024年盈利预测137亿元当前股价对应20232024年222倍177倍市盈率考虑到近期医药板块整体估值回暖我们维持跑赢行业评级并上调目标价154至3000元对应258205倍20232024年市盈率较当前股价247上行空间风险药品集采降价风险临床进度不及预期产品商业化不及预期