事件：公司发布2022年年报，全年实现营业收入11.41亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%；实现扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%。剔除报告期内0.33亿元的股份支付费用后，公司归母净利润同比增长15.94%，扣非净利润同比增长23.83%。公司作为机器视觉行业的领跑者，收入保持高增，高投入下利润保持韧性，为2023年的景气反转打下了良好基础。
　　锂电、3C稳健增长，盈利水平有望修复：2022年尽管3C电子行业电子行业整体承压，公司仍然在3C领域了实现了24.37%的快速增长，主要系公司在核心客户的产品渗透以及紧握了终端客户品控前移带来的模组、关键零部件的新增视觉需求。与此同时，公司新能源业务持续保持高增，报告期内新能源领域收入突破4亿，同比增长55.23%。锂电行业大量新增扩产以及对产品安全性的重视度持续提高，拉动了视觉在新能源行业中的快速渗透。此外，锂电收入快速增长带来的应收账款快速增加和账期延长，使得公司在坏账计提方面相较2021年有较大提高。展望2023年，我们认为3C和锂电两大下游有望出现景气反转，公司人员增速在锂电业务的规模效应下或会逐步放缓，收入利润剪刀差将开始显现。
　　 AI研发持续投入，新兴行业蓄势待发：2022年公司保持在研发上的高投入，研发费用达到1.91亿元，同比增长39.32%。公司在深度学习（工业AI）持续加大投入，在迁移学习、领域自适应、小样本学习方面取得突破性进展。在锂电、3C等行业的数十个应用场景，获得良好的应用效果。与此同时，公司积极开拓半导体、汽车等行业的机遇，进一步强化和深耕国内市场的同时，积极开拓欧洲、日本、印度、越南、泰国等海外市场，进一步拓宽公司的成长空间。我们认为公司稳健的发展历程和科学的战略布局使得对标全球龙头基恩士成为可能，看好公司逐步成长为兼具高端化溢价、软硬一体化能力、以及跨行业跨品类扩张的平台化工业智能化企业。
　　投资建议：公司以光源产品为突破口实现各零部件环节的国产替代，兼具软硬件实力，已成为国内领先的机器视觉系统解决方案提供商，面对工业智能化的产业浪潮和国产化的历史机遇，成长空间广阔。我们预计2023-2025年公司分别实现收入15.11、19.24、24.46亿元，实现归母净利润4.26、5.63、7.43亿元，对应当前PE估值分别为41x、31x、24x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产情况不及预期、研发投入不及预期、新冠疫情扰动。
　　

研究报告全文：奥普特688686自动化设备公司点评20230321收入符合预期下游景气回升在即证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年年报全年实现营业收入1141亿元同比增长3039基本数据2023-03-21实现归母净利润325亿元同比增长726实现扣非归母净利润298亿元同收盘价元14395比增长1383剔除报告期内033亿元的股份支付费用后公司归母净利润同比流通股本亿股034增长1594扣非净利润同比增长2383公司作为机器视觉行业的领跑者收每股净资产元2277入保持高增高投入下利润保持韧性为2023年的景气反转打下了良好基础总股本亿股122最近12月市场表现锂电3C稳健增长盈利水平有望修复2022年尽管3C电子行业电子行业整体承压公司仍然在3C领域了实现了2437的快速增长主要系公司在核心客户的产品渗透以及紧握了终端客户品控前移带来的模组关键零部件的新增视觉需奥普特沪深30070求与此同时公司新能源业务持续保持高增报告期内新能源领域收入突破4亿同比增长5523锂电行业大量新增扩产以及对产品安全性的重视度持续提50高拉动了视觉在新能源行业中的快速渗透此外锂电收入快速增长带来的应29收账款快速增加和账期延长使得公司在坏账计提方面相较2021年有较大提高9展望2023年我们认为3C和锂电两大下游有望出现景气反转公司人员增速在-12锂电业务的规模效应下或会逐步放缓收入利润剪刀差将开始显现-32AI研发持续投入新兴行业蓄势待发2022年公司保持在研发上的高投入研发费用达到191亿元同比增长3932公司在深度学习工业AI持续加大投入在迁移学习领域自适应小样本学习方面取得突破性进展在锂电3C等分析师杨烨行业的数十个应用场景获得良好的应用效果与此同时公司积极开拓半导体SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom汽车等行业的机遇进一步强化和深耕国内市场的同时积极开拓欧洲日本印度越南泰国等海外市场进一步拓宽公司的成长空间我们认为公司稳健的发分析师佘炜超展历程和科学的战略布局使得对标全球龙头基恩士成为可能看好公司逐步成长SAC证书编号S0160522080002为兼具高端化溢价软硬一体化能力以及跨行业跨品类扩张的平台化工业智能shewcctseccom化企业分析师张豪杰SAC证书编号S0160522090002投资建议公司以光源产品为突破口实现各零部件环节的国产替代兼具软硬件zhanghj01ctseccom实力已成为国内领先的机器视觉系统解决方案提供商面对工业智能化的产业浪潮和国产化的历史机遇成长空间广阔我们预计2023-2025年公司分别实现收入151119242446亿元实现归母净利润426563743亿元对应当前相关报告PE估值分别为41x31x24x维持增持评级1收入高增体现韧性下游景气回升在即2023-02-24风险提示下游扩产情况不及预期研发投入不及预期新冠疫情扰动盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入百万元8751141151119242446收入增长率36213039324227342712归母净利润百万元303325426563743净利润增长率2404726311432173198EPS元股248266349461609PE113724960412431212364ROE12041169132914941647PB925580548466390数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入87505114095151080192382244559成长性减营业成本2930738565535456860287182营业收入增长率362304324273271营业税费6011026116314811883营业利润增长率20059328322320销售费用1427019998249282981936684净利润增长率24073311322320管理费用27063218392848105869EBITDA增长率5986634326303研发费用1371119102226622789534238EBIT增长率4586598329307财务费用-1845-1874-1200-1300-1500NOPLAT增长率82100578329307资产减值损失-430-956-1300-1700-2000投资资本增长率99103153175197加公允价值变动收益1564-682000000000净资产增长率97105153176197投资和汇兑收益16623436302238484891利润率营业利润3371935708474266268382729毛利率665662646643644加营业外净收支-004-006000000000营业利润率385313314326338利润总额3371535702474266268382729净利润率346285282293304减所得税34293216482363758413EBITDA营业收入338282347362371净利润3028632486426035630874315EBIT营业收入327273329343353资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金59546554739197692660151014固定资产周转天数638383734交易性金融资产123664103182103182103182103182流动营业资本周转天数712576429426349应收帐款40044582956958294157114047流动资产周转天数1035809729663644应收票据324314575176207686869应收帐款周转天数152155152153153预付帐款185246360448573存货周转天数139140139139139存货1543514524267382628041090总资产周转天数1055893778725685其他流动资产395244244244244投资资本周转天数1053891775715674可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE120117133149165长期股权投资000000000000000ROA112110119135145投资性房地产000000000000000ROIC102102139157172固定资产142711992155381926422624费用率在建工程1233122286308494036449635销售费用率163175165155150无形资产66456373660066186658管理费用率3128262524其他非流动资产034236236236236财务费用率-21-16-08-07-06资产总额270152295841357146417998513293三费营业收入173187183173168短期债务000000-133-267-378偿债能力应付帐款88256714158611295223464资产负债率6961927792应付票据000000000000000负债权益比746510285105其他流动负债13342159215921592159流动比率139514519361102926长期借款000000000000000速动比率130513658511017836其他非流动负债000000000000000利息保障倍数6849170459负债总额1866617949327523219647176分红指标少数股东权益000000000000000DPS元115000000000000股本824812206122061220612206分红比率留存收益7291095912138514194823269138股息收益率0400000000股东权益251487277891320494376802451117业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元248266349461609净利润3028632486426035630874315BVPS元30492277262630873696加折旧和摊销9441014276035124276PEX1137496412312236资产减值准备9012978390051006000PBX9358554739公允价值变动损失-1564682000000000PFCF财务费用150-217000000000PS2661411169172投资收益-1662-3436-3022-3848-4891EVEBITDA767485317239177少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-11682-283892597-47234-9146PEG4768131007经营活动产生现金流量173014494488541386370588ROICWACC投资活动产生现金流量-1104711050-12218-13046-12122REP融资活动产生现金流量-9809-9885-133-133-111资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版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