收入维持高增，看好机器视觉龙头长期成长
　　2023年3月20日，公司发布2022年年报。2022年公司实现营收11.41亿元，同比+30.39%；实现归母净利润3.25亿元，同比+7.26%；毛利率维持稳定。在新能源需求旺盛的背景下公司收入保持高增，但新领域盈利能力较弱拖累整体利润率。考虑信用减值损失等影响，我们下调2023-2024年公司业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年公司归母净利润为4.71（-0.21）/6.06（-0.09）/8.04亿元，对应EPS分别为3.86（-0.17）/4.96（-0.08）/6.59元/股，当前股价对应的PE分别为39.4/30.7/23.1倍，持续看好公司的长期成长空间，维持“买入”评级。
　　坚持服务行业龙头策略，3C电子、新能源两大核心领域实现业务高速增长
　　2022年，公司产品在3C电子和新能源两大核心领域均实现了良好的增长态势。（1）3C电子领域：得益于公司产品在客户端持续渗透，在2022年3C电子行业整体承压的情况下公司仍实现了同比增长24.4%的良好业绩。公司产品持续向核心客户的各产品线渗透。（2）新能源领域：2022年，公司在新能源领域收入突破4亿，同比增长55.2%。公司与行业龙头加深合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求。同时客户逐渐增加的改造项目，使得机器视觉需求进一步增长。展望2023年：3C消费电子需求回暖叠加新能源大规模扩产，公司收入有望继续保持高增；同时新布局的汽车和半导体领域有望贡献新的增长点。
　　高研发投入维持领先优势，规模效应下盈利水平有望提升
　　公司凭借产品、技术和服务优势，深度服务优质头部客户，以维护公司的利润护城河，2022年公司毛利率为66.2%，与上年基本持平。从费用端来看，公司继续保持高研发投入，研发费用达到1.91亿元，同比增长39.3%，研发费用率提升1.07个PCT。在研发投入大增、股权激励费用增加、信用减值损失的影响下，公司2022年净利率28.5%，同比下降6.1个PCT。高研发投入将进一步巩固公司的领先优势，同时伴随着规模效应显现和新领域的放量，公司盈利能力有望回升。
　　风险提示：大客户流失风险；产品毛利率下降风险；市场竞争加剧风险

研究报告全文：中伐谋-中小盘信息更新小盘研奥普特688686SH收入快速增长高研发投入保障领先优势究2023年03月21日中小盘信息更新投资评级买入维持任浪分析师renlangkyseccn证书编号S0790519100001日期2023320收入维持高增看好机器视觉龙头长期成长当前股价元152302023年3月20日公司发布2022年年报2022年公司实现营收1141亿元中一年最高最低元3329912311同比实现归母净利润亿元同比毛利率维持稳定在新小总市值亿元185903039325726盘能源需求旺盛的背景下公司收入保持高增但新领域盈利能力较弱拖累整体利润信流通市值亿元5201息总股本亿股122率考虑信用减值损失等影响我们下调2023-2024年公司业绩预测并新增2025更流通股本亿股034年业绩预测预计2023-2025年公司归母净利润为471-021606-009804新亿元对应分别为元股当前股价对应的近3个月换手率10487EPS386-017496-008659PE分别为394307231倍持续看好公司的长期成长空间维持买入评级坚持服务行业龙头策略3C电子新能源两大核心领域实现业务高速增长中小盘研究团队2022年公司产品在3C电子和新能源两大核心领域均实现了良好的增长态势13C电子领域得益于公司产品在客户端持续渗透在2022年3C电子行业整体承压的情况下公司仍实现了同比增长244的良好业绩公司产品持续向核心客户的各产品线渗透2新能源领域2022年公司在新能源领域收入突破4亿同比增长552公司与行业龙头加深合作核心客户扩产带来大量新增视觉需求同时客户逐渐增加的改造项目使得机器视觉需求进一步增长开源展望2023年3C消费电子需求回暖叠加新能源大规模扩产公司收入有望继续证保持高增同时新布局的汽车和半导体领域有望贡献新的增长点券高研发投入维持领先优势规模效应下盈利水平有望提升证券公司凭借产品技术和服务优势深度服务优质头部客户以维护公司的利润护研城河2022年公司毛利率为662与上年基本持平从费用端来看公司继续究报保持高研发投入研发费用达到191亿元同比增长393研发费用率提升告107个PCT在研发投入大增股权激励费用增加信用减值损失的影响下公司2022年净利率285同比下降61个PCT高研发投入将进一步巩固公司的领先优势同时伴随着规模效应显现和新领域的放量公司盈利能力有望回升风险提示大客户流失风险产品毛利率下降风险市场竞争加剧风险相关研究报告财务摘要和估值指标2022Q3业绩符合预期管理软实力指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元8751141156019682460将彰显长期价值中小盘信息更新YOY362304367262250-20221025归母净利润百万元303325471606804两大下游收入继续高增2022H1YOY24073451285327业绩超预期中小盘信息更新毛利率665662678686699净利率346285302308327-2022827ROE120117150166185以基恩士为鉴看国内机器视觉龙EPS摊薄元248266386496659头崛起之路中小盘首次覆盖报告PE倍614572394307231倍-2022511PB7467595143数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14中小盘信息更新附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产24812529278332623900营业收入8751141156019682460现金595555143219182442营业成本293386502618741应收票据及应收账款433729000营业税金及附加610131621其他应收款911171826营业费用143200265325401预付账款22345管理费用2732445364存货154145245235340研发费用137191242305369其他流动资产12871087108710871087财务费用-18-19-13-10-15非流动资产221430472509562资产减值损失-4-10000长期投资00000其他收益2619161920固定资产14120174219264公允价值变动收益16-7233无形资产6664748085投资净收益1734141721其他非流动资产140246224211213资产处置收益0-0-0-0-0资产总计27022958325537724462营业利润337357524678893流动负债178174104106106营业外收入01000短期借款00000营业外支出01000应付票据及应付账款8867000利润总额337357524678893其他流动负债90107104106106所得税3432527289非流动负债95555净利润303325471606804长期借款00000少数股东损益00000其他非流动负债95555归属母公司净利润303325471606804负债合计187179109111111EBITDA325347511650855少数股东权益00000EPS元248266386496659股本82122122122122资本公积17041698169816981698主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益729959131617382306成长能力归属母公司股东权益25152779314736614351营业收入362304367262250负债和股东权益27022958325537724462营业利润20059467294317归属于母公司净利润24073451285327获利能力毛利率665662678686699净利率346285302308327现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE120117150166185经营活动现金流173451013606679ROIC417259654792853净利润303325471606804偿债能力折旧摊销66152126资产负债率6961332925财务费用-18-19-13-10-15净负债比率-234-198-455-524-561投资损失-17-34-14-17-21流动比率140145269309368营运资金变动-117-28457131-83速动比率131136244286335其他经营现金流1651-18-25-33营运能力投资活动现金流-110511-42-38-55总资产周转率0304050606资本支出134222585879应收账款周转率2423000000长期投资-989198000应付账款周转率45501500000其他投资现金流1835162024每股指标元筹资活动现金流-98-99-95-82-99每股收益最新摊薄248266386496659短期借款-40000每股经营现金流最新摊薄142037830497556长期借款00000每股净资产最新摊薄20602277257829993564普通股增加040000估值比率资本公积增加2-6000PE614572394307231其他筹资现金流-96-132-95-82-99PB7467595143现金净增加额-1030-41877486525EVEBITDA516491316241177数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24中小盘信息更新特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34中小盘信息更新法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切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