事件：公司发布2022年业绩预告，预计全年实现营业收入11.67亿元，同比增长33.42%；预计实现归母净利润3.43亿元，同比增长13.10%；剔除新增股份支付扣非归母净利润3.42亿元，同比增长30.78%。其中，22Q4单季收入2.57亿元，同比增长11%，环比略有降速。公司作为机器视觉行业的领跑者，收入保持高增，利润端韧性凸显，为2023年的景气反转打下了坚实的基础。
　　收入端持续高增，利润端有望迎来向上拐点：2022年尽管3C和锂电行业层面边际承压，但公司一方面抓住新能源市场持续增长带来的机器视觉的需求机遇，另一方面积极加深与新能源、3C等下游头部客户的合作，实现了全年收入30%+的高速增长。公司毛利率水平整体与上年持平，但净利率有所下滑，主要系新能源业务大幅增长的背景下研发投入、股权激励费用大幅增加。此外，锂电收入快速增长带来的应收账款快速增加和账期延长，使得公司在坏账计提方面相较2021年有较大提高。展望2023年，我们认为3C和锂电两大下游有望出现景气反转，公司人员增速在锂电业务的规模效应下或会逐步放缓，收入利润剪刀差将开始显现。
　　智能化为提质的重要抓手，机器视觉大有可为：无论近期中共中央国务院印发的《质量强国建设纲要》，还是今年以来ChatGPT横空出世让人们体验到前沿科技对效率的大幅提升，充分融合先进自动化与ICT技术，以应对高端制造业中的工艺需求，摆脱“人口红利”的旧模式，拥抱“智能化红利”新模式，将成为不可逆的产业路径选择，而这一进程中机器视觉将大有所为。在这一产业趋势和政策基调的共振中，我们认为具有高端化品牌溢价、硬件到软件的一体化能力、以及跨行业跨品类扩张的平台化工业智能化企业将成为中国下一阶段的发展的核心引擎。
　　投资建议：公司以光源产品为突破口实现各零部件环节的国产替代，兼具软硬件实力，对标全球龙头基恩士，已成为国内领先的机器视觉系统解决方案提供商，面对工业智能化的产业浪潮和国产化的历史机遇，成长空间广阔。我们预计2022-2024年公司分别实现收入11.67、15.45、19.68亿元，实现归母净利润3.43、4.71、6.20亿元，对应当前PE估值分别为55x、40x、30x，维持“增持”评级。
　　风险提示：下游扩产情况不及预期、研发投入不及预期、新冠疫情扰动。
　　
　　

研究报告全文：奥普特自动化设备公司点评68868620230224收入高增体现韧性下游景气回升在即证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年业绩预告预计全年实现营业收入1167亿元同比增长基本数据2023-02-243342预计实现归母净利润343亿元同比增长1310剔除新增股份支付扣收盘价元15383流通股本亿股034非归母净利润342亿元同比增长3078其中22Q4单季收入257亿元同每股净资产元2233比增长11环比略有降速公司作为机器视觉行业的领跑者收入保持高增总股本亿股122利润端韧性凸显为2023年的景气反转打下了坚实的基础最近12月市场表现收入端持续高增利润端有望迎来向上拐点2022年尽管3C和锂电行业层面边奥普特沪深300际承压但公司一方面抓住新能源市场持续增长带来的机器视觉的需求机遇另37一方面积极加深与新能源3C等下游头部客户的合作实现了全年收入30的21高速增长公司毛利率水平整体与上年持平但净利率有所下滑主要系新能源4业务大幅增长的背景下研发投入股权激励费用大幅增加此外锂电收入快速-12增长带来的应收账款快速增加和账期延长使得公司在坏账计提方面相较2021年-29有较大提高展望2023年我们认为3C和锂电两大下游有望出现景气反转公-45司人员增速在锂电业务的规模效应下或会逐步放缓收入利润剪刀差将开始显现智能化为提质的重要抓手机器视觉大有可为无论近期中共中央国务院印发的分析师杨烨质量强国建设纲要还是今年以来ChatGPT横空出世让人们体验到前沿科技SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom对效率的大幅提升充分融合先进自动化与ICT技术以应对高端制造业中的工艺需求摆脱人口红利的旧模式拥抱智能化红利新模式将成为不可逆的产分析师佘炜超业路径选择而这一进程中机器视觉将大有所为在这一产业趋势和政策基调的SAC证书编号S0160522080002shewcctseccom共振中我们认为具有高端化品牌溢价硬件到软件的一体化能力以及跨行业跨品类扩张的平台化工业智能化企业将成为中国下一阶段的发展的核心引擎分析师张豪杰SAC证书编号S0160522090002zhanghj01ctseccom投资建议公司以光源产品为突破口实现各零部件环节的国产替代兼具软硬件实力对标全球龙头基恩士已成为国内领先的机器视觉系统解决方案提供商联系人谢铭面对工业智能化的产业浪潮和国产化的历史机遇成长空间广阔我们预计2022-xiemingctseccom2024年公司分别实现收入116715451968亿元实现归母净利润343471620亿元对应当前PE估值分别为55x40x30x维持增持评级相关报告风险提示下游扩产情况不及预期研发投入不及预期新冠疫情扰动1业绩符合预期新能源业务高增2022-10-25盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元642875116715451968收入增长率22463621333932372738归母净利润百万元244303343471620净利润增长率18272404131037493164EPS元股395367281386508PE54927684548239873029ROE10651204124014561609PB780925680581487数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入6424387505116726154509196819成长性减营业成本1674329307403855469170088营业收入增长率225362334324274营业税费60660189911901516营业利润增长率155200131375316销售费用890214270204272394929523净利润增长率183240131375316管理费用27472706356042494920EBITDA增长率16159236411310研发费用764413711186762394929523EBIT增长率16545244417315财务费用-201-1845-1200-1300-1500NOPLAT增长率19082244417315资产减值损失-554-430-2200-2860-3700投资资本增长率30559997169191加公允价值变动收益0001564000000000净资产增长率30679798170192投资和汇兑收益4751662350234874812利润率营业利润2808833719381315242569011毛利率739665654646644加营业外净收支052-004000000000营业利润率437385327339351利润总额2814033715381315242569011净利润率380346293305315减所得税37243429387853327018EBITDA营业收入435338313334343净利润2441730286342534709361992EBIT营业收入427327305327337资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金162567595467121785318130375固定资产周转天数76644交易性金融资产23250123664123664123664123664流动营业资本周转天数329712555483400应收帐款3378140044520117310885997流动资产周转天数13261035851766713应收票据9543243105048132907应收帐款周转天数145152142146146预付帐款143185276380477存货周转天数135139140139139存货717715435160402617428096总资产周转天数8611055883776728其他流动资产592395395395395投资资本周转天数13051053866765715可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE107120124146161长期股权投资000000000000000ROA101112113130143投资性房地产000000000000000ROIC104102116140155固定资产11821427176018721981费用率在建工程83812331183562534032756销售费用率139163175155150无形资产667566458116921610251管理费用率4331312825其他非流动资产022034034034034财务费用率-03-21-10-08-08资产总额242831270152302525363447432809三费营业收入178173195174167短期债务400000-157-347-561偿债能力应付帐款4342882583741531215062资产负债率5669809689应付票据000000000000000负债权益比597487108100其他流动负债0001334133413341334流动比率1745139511749501017长期借款000000000000000速动比率168613051102871940其他非流动负债000000000000000利息保障倍数-8712068491负债总额1362518666240703503938709分红指标少数股东权益000000000000000DPS元100115000000000股本82488248122061220612206分红比率留存收益508877291097678144771206763股息收益率0504000000股东权益229206251487276255323348385340业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元395367281386508净利润2441730286342534709361992BVPS元27793049226326493157加折旧和摊销52394493710821166PEX549768548399303资产减值准备1051901220028603700PBX7893685849公允价值变动损失000-1564000000000PFCF财务费用-015150000000000PS27826616112295投资收益-475-1662-3502-3487-4812EVEBITDA582767494348259少数股东损益000000000000000CAGR营运资金的变动-15755-11682-6858-26938-11293PEG3032421110经营活动产生现金流量957817301270272060650747ROICWACC投资活动产生现金流量-4356-110471-5715-6316-5475REP融资活动产生现金流量148972-9809-9641-190-214资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使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