事件概述：
　　2月24日，奥普特发布2022年度业绩快报。2022年，公司实现营业收入11.67亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润3.43亿元，同比增长13.10%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长20.61%。若剔除股份支付的影响，公司2022年实现扣非归母净利润3.42亿元，同比增长30.78%。
　　全年收入符合预期，Q4增速有所放缓
　　收入端来看，公司2022年实现营业收入11.67亿元，同比增长33.43%，延续了此前的高增势头，一方面系公司抓住了新能源市场持续增长带来的机器视觉的需求机遇；另一方面，公司也积极加深与新能源、3C等下游头部客户的合作。单Q4来看，公司实现收入2.57亿元，同比增长11%，增速有所放缓，我们认为主要受制于消费电子景气度仍处于低位，终端客户在Q4未产生加单，以及锂电行业大客户的延迟招标所致。
　　股份支付压制利润端表现，23年盈利能力有望回升
　　利润端来看，公司2022年实现归母净利润3.43亿元，同比增长13.10%，扣非归母净利润3.15亿元，同比增长20.61%，低于收入端增长。我们认为，在毛利率水平整体与上年持平的大背景下，公司利润端主要受两方面因素压制：1）公司于2021年末实施了股权激励，根据股权激励计划，2022年摊销金额约为3500万元，若剔除股份支付的影响，公司2022年实现扣非归母净利润3.42亿元，同比增长30.78%，与收入增速大致持平；2）锂电业务回款周期较长，在财务口径中，出现了部分坏账计提。展望2023年，我们预计随着公司锂电业务的人员增速放缓，规模效应将开始显现，叠加股份支付的边际影响减弱，盈利能力有望大幅回升。
　　国内机器视觉行业方兴未艾，智能制造提供长期动能
　　我们认为，机器视觉是“制造业之眼”，属于长坡厚雪的赛道，有望在智能制造加速的大趋势下，保持长期高景气度。根据中国机器视觉产业联盟发布的《中国机器视觉市场研究报告》的统计，得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长，从2022年的215.1亿元增长至2024年的403.6亿元，CAGR达37%。具体到公司层面：短期来看，由于下游智能终端产品的改版和新品类的推出，今明两年3C电子板块的资本开支有望维持高位，带动机器视觉投入相应增加，配合公司合作的产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等，预计3C仍是公司的业绩增长基本盘。
　　中期来看，锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性的增长。随着宁德时代、比亚迪、蜂巢等厂商的扩产计划，行业空间或将进一步
　　打开，公司作为该领域龙头有望持续受益。
　　长期来看，在产业升级、智能制造加速的大趋势下，机器替代人、精
　　密制造对生产一致性的要求，包括汽车、半导体、医药等多个行业都对机器视觉需求旺盛，公司有望借助国产化，凭借核心零部件的技术
　　领先性和机器视觉系统级交付能力，实现行业间的横向拓展。
　　投资建议：
　　机器视觉始于技术，兴于下游。奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利，在拓展下游行业应用
　　的同时，通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率，业绩持续成长的同时优化商业模式。我们预计公司2022-2024年收入分别为11.67/15.52/20.16亿元，考虑到股份支付带来的影响，我们将归母净利润分别下调至3.43/4.87/6.54亿元，维持买入-A投资评级。给予6个月目标价199.5元，相当于2023年的50倍动态市盈率。
　　风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下
　　游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。

研究报告全文：公司快报奥普特2023年02月28日公司快报奥普特688686SH证券研究报告收入符合预期23年盈利能力有望回升计算机软件投资评级买入-A事件概述维持评级2月24日奥普特发布2022年度业绩快报2022年公司实现营业6个月目标价1995元收入1167亿元同比增长3342实现归母净利润343亿元同股价2023-02-2814802元比增长1310扣非归母净利润315亿元同比增长2061若剔除股份支付的影响公司2022年实现扣非归母净利润342亿元同交易数据比增长3078总市值百万元1806791流通市值百万元505518总股本百万股12206全年收入符合预期Q4增速有所放缓流通股本百万股3415收入端来看公司2022年实现营业收入1167亿元同比增长12个月价格区间124732424元3343延续了此前的高增势头一方面系公司抓住了新能源市股价表现场持续增长带来的机器视觉的需求机遇另一方面公司也积极奥普特沪深300加深与新能源3C等下游头部客户的合作单Q4来看公司实3525现收入257亿元同比增长11增速有所放缓我们认为主要155受制于消费电子景气度仍处于低位终端客户在Q4未产生加单-5以及锂电行业大客户的延迟招标所致-15-25-35-452022-022022-062022-102023-02股份支付压制利润端表现23年盈利能力有望回升资料来源Wind资讯利润端来看公司2022年实现归母净利润343亿元同比增长升幅1M3M12M相对收益-16-45-2691310扣非归母净利润315亿元同比增长2061低于收入端绝对收益-4345-381增长我们认为在毛利率水平整体与上年持平的大背景下公司利赵阳分析师润端主要受两方面因素压制1公司于2021年末实施了股权激励SAC执业证书编号S1450522040001zhaoyang1essencecomcn根据股权激励计划2022年摊销金额约为3500万元若剔除股份支郭倩倩分析师付的影响公司2022年实现扣非归母净利润342亿元同比增长SAC执业证书编号S14505211200043078与收入增速大致持平2锂电业务回款周期较长在财务guoqqessencecomcn口径中出现了部分坏账计提展望2023年我们预计随着公司锂袁子翔联系人yuanzxessencecomcn电业务的人员增速放缓规模效应将开始显现叠加股份支付的边际相关报告影响减弱盈利能力有望大幅回升业绩符合预期三季度持续2022-10-25增长国内机器视觉行业方兴未艾智能制造提供长期动能我们认为机器视觉是制造业之眼属于长坡厚雪的赛道有望在智能制造加速的大趋势下保持长期高景气度根据中国机器视觉产业联盟发布的中国机器视觉市场研究报告的统计得益于宏观经济回暖新基建投资增加数据中心建设加速制造业自动化推进等因素中国机器视觉行业规模将进一步增长从2022年的2151亿元增长至2024年的4036亿元CAGR达37具体到公司层面短期来看由于下游智能终端产品的改版和新品类的推出今明两年3C电子板块的资本开支有望维持高位带动机器视觉投入相应增加公司快报奥普特配合公司合作的产品线从手机扩展至平板耳机手表等预计3C仍是公司的业绩增长基本盘中期来看锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性的增长随着宁德时代比亚迪蜂巢等厂商的扩产计划行业空间或将进一步打开公司作为该领域龙头有望持续受益长期来看在产业升级智能制造加速的大趋势下机器替代人精密制造对生产一致性的要求包括汽车半导体医药等多个行业都对机器视觉需求旺盛公司有望借助国产化凭借核心零部件的技术领先性和机器视觉系统级交付能力实现行业间的横向拓展投资建议机器视觉始于技术兴于下游奥普特作为国内工业视觉龙头有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利在拓展下游行业应用的同时通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率业绩持续成长的同时优化商业模式我们预计公司2022-2024年收入分别为116715522016亿元考虑到股份支付带来的影响我们将归母净利润分别下调至343487654亿元维持买入-A投资评级给予6个月目标价1995元相当于2023年的50倍动态市盈率风险提示1下游应用领域拓展进度不及预期的风险2下游大客户过于集中的风险3自研硬件产品研发销售不及预期的风险4视觉软件产品研发销售不及预期的风险TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入64248751116681552320156净利润24423029342548686535每股收益元296367281399535每股净资产元27793049234127403275盈利和估值2020A2021A2022E2023E2024E市盈率倍73237684527437122765市净率倍780925632540452净利润率380346294314324净资产收益率171126128157178股息收益率0007000000ROIC201159241323380数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报奥普特财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E营业收入64248751116681552320156成长性减营业成本16742931395252206904营业收入增长率225362333330298营业税费616080107138营业利润增长率155200132419341销售费用8901427190323452843净利润增长率183240131421343管理费用10391642209626023217EBITDA增长率160129180394339财务费用-20-184-160-120-120EBIT增长率164129143404350资产减值损失-16390154155195NOPLAT增长率168100192419354加公允价值变动收益001561008080投资资本增长率4962-3795665231投资和汇兑收益481667396112净资产增长率306797136170195营业利润28093372381854187267加营业外净收支0500-20-20-20利润率利润总额28143372379853987247毛利率739665661664657减所得税372343373530712营业利润率437385327349361净利润24423029342548686535净利润率380346294314324EBITDA营业收入443367325341351资产负债表EBIT营业收入435361309326339百万元202020212022E2023E2024E运营效率货币资金162575955197082523330289固定资产周转天数75162421交易性金融资产232512366000000流动营业资本周转天数271271256256247应收帐款34744329594775549755流动资产周转天数13261035873849796应收票据479498119145应收帐款周转天数151163161159157预付帐款1419192429存货周转天数137141145145145存货154315962551293400总资产周转天数8731070906790727其他流动资产-315451-4262563715投资资本周转天数1172535423339321可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE171126128157178投资性房地产ROA101112111134149固定资产11814386511351233ROIC201159241323380在建工程841233505223116费用率无形资产667665585461331销售费用率139163163151141其他非流动资产701661056-1654-1654管理费用率162188180168160资产总额2428327015309073628443959财务费用率-03-21-14-08-06短期债务4036000000三费营业收入297330329311295应付帐款4751070133815562310偿债能力应付票据0000000000资产负债率5669757891其他流动负债82367290711971584负债权益比59748285100长期借款0000000000流动比率17451395124313121128其他非流动负债2588888888速动比率16911308117212191053负债总额13621867233328423982利息保障倍数-8880175431---少数股东权益0000000000分红指标股本825825122112211221DPS元000100000000000留存收益2209624324273543222138757分红比率00338338338338股东权益2292125149285743344239977股息收益率0007000000现金流量表业绩和估值指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润24423029342548686535EPS元296367281399535加折旧和摊销4446187227249BVPS元27793049234127403275资产减值准备-16390154155195PEX73237684527437122765公允价值变动损失00-156-100-80-80PBX780925632540452财务费用-20-184-160-120-120PFCF2043929177819565443612投资损失-48-166-73-96-112PS2783266015481164896少数股东损益0000000000EVEBITDA62837245436730572238营运资金的变动-1297-928-2142447-1733CAGR-239-303-184-259-292经营活动产生现金流量9581730129154014935PEG401320403088081投资活动产生现金流量-436-11047123390401ROICWACC304241365488574融资活动产生现金流量14897-981124120120REP285753335230156资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报奥普特公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报奥普特免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034