事件概述：
　　3月20日，奥普特发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入11.41亿元，同比增长30.39%；实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%；扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%。若剔除股份支付的影响，公司2022年实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.83%。
　　锂电板块延续高增势头，改造项目带来增量需求
　　收入端来看，公司2022年实现营业收入11.41亿元，同比增长30.39%。具体来看，1）3C电子板块，虽然行业整体景气度处于低位，但公司仍实现了24.37%的增长，主要系终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中机器视觉渗透率提高带来新增需求；2）锂电板块，公司延续了此前高增势头，收入突破4亿，同比增长55.23%，一方面是公司与行业龙头加深合作，核心客户扩产带来大量新增视觉需求，且改造项目的增加也带来了机器视觉的新需求，另一方面，基于提升其产品安全性的考虑，产品检测需求和要求也持续提升，公司作为机器视觉行业技术领先的企业，充分受益于该趋势。
　　利润端短期承压，23年盈利能力有望回升
　　利润端来看，公司2022年实现归母净利润3.25亿元，同比增长7.26%，扣非归母净利润2.98亿元，同比增长13.83%，低于收入端增长。我们认为，在毛利率水平整体与上年持平的大背景下，公司利润端主要受两方面因素压制：1）公司于2021年末实施了股权激励，若剔除股份支付的影响，公司2022年实现扣非归母净利润3.26亿元，同比增长23.83%，与收入增速大致持平。2023年，公司预计发生股份支付费用2428.71亿元，较2022年有所降低。2）锂电业务回款周期较长，在财务口径中产生了约1200万的坏账计提，但公司约95%的应收账款账龄均在1年以内，我们预计后续有望收回。整体来看，随着锂电业务的人员增速放缓，规模效应将开始显现，叠加股份支付的边际影响减弱，我们预计公司2023年盈利能力有望大幅回升。
　　国内机器视觉行业方兴未艾，智能制造提供长期动能
　　我们认为，机器视觉是“制造业之眼”，属于长坡厚雪的赛道，有望在智能制造加速的大趋势下，保持长期高景气度。根据中国机器视觉产业联盟发布的《中国机器视觉市场研究报告》的统计，得益于宏观经济回暖、新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素，中国机器视觉行业规模将进一步增长，从2022年的215.1亿元增长至2024年的403.6亿元，CAGR达37%。具体到公司层面：短期来看，由于终端客户品质管控前移，模组、关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求，配合公司合作的产品线从手机扩展至平板、耳机、手表等，预计3C仍是公司的业绩增长基本盘。
　　中期来看，锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性的增长。随着宁德时代、比亚迪、蜂巢等厂商的扩产计划，叠加锂电改造项目的出现，行业空间或将进一步打开，公司作为该领域龙头有望持续受益。
　　长期来看，在产业升级、智能制造加速的大趋势下，机器替代人、精密制造对生产一致性的要求，包括汽车、半导体等多个行业都对机器视觉需求旺盛，公司有望借助国产化，凭借核心零部件的技术领先性和机器视觉系统级交付能力，实现行业间的横向拓展。
　　投资建议：
　　机器视觉始于技术，兴于下游。奥普特作为国内工业视觉龙头，有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利，在拓展下游行业应用的同时，通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率，业绩持续成长的同时优化商业模式。我们预计公司2023-2025年收入分别为15.27/19.87/25.44亿元，考虑到股份支付带来的影响，我们将归母净利润分别下调至4.34/5.85/7.75亿元，维持买入-A投资评级。给予6个月目标价177.5元，相当于2023年的50倍动态市盈率。
　　风险提示：1）下游应用领域拓展进度不及预期的风险；2）下游大客户过于集中的风险；3）自研硬件产品研发、销售不及预期的风险；4）视觉软件产品研发、销售不及预期的风险。
　　

研究报告全文：公司快报奥普特2023年03月21日公司快报奥普特688686SH证券研究报告锂电板块延续高增势头23年盈利能计算机软件力有望回升投资评级买入-A维持评级事件概述6个月目标价1775元股价2023-03-2015230元3月20日奥普特发布2022年年报2022年公司实现营业收入1141亿元同比增长3039实现归母净利润325亿元同比增交易数据长726扣非归母净利润298亿元同比增长1383若剔除股总市值百万元1859035份支付的影响公司2022年实现扣非归母净利润326亿元同比增流通市值百万元520135长2383总股本百万股12206流通股本百万股341512个月价格区间124732424元锂电板块延续高增势头改造项目带来增量需求股价表现收入端来看公司2022年实现营业收入1141亿元同比增长奥普特沪深3003039具体来看13C电子板块虽然行业整体景气度处于低685848位但公司仍实现了2437的增长主要系终端客户品质管控前3828移模组关键零部件生产中机器视觉渗透率提高带来新增需求1882锂电板块公司延续了此前高增势头收入突破4亿同比增-2-12长5523一方面是公司与行业龙头加深合作核心客户扩产带-22-32来大量新增视觉需求且改造项目的增加也带来了机器视觉的新2022-032022-072022-112023-03需求另一方面基于提升其产品安全性的考虑产品检测需求资料来源Wind资讯和要求也持续提升公司作为机器视觉行业技术领先的企业充升幅1M3M12M相对收益40126-142分受益于该趋势绝对收益-07154-218赵阳分析师SAC执业证书编号S1450522040001利润端短期承压23年盈利能力有望回升zhaoyang1essencecomcn郭倩倩分析师利润端来看公司2022年实现归母净利润325亿元同比增长SAC执业证书编号S1450521120004726扣非归母净利润298亿元同比增长1383低于收入端guoqqessencecomcn增长我们认为在毛利率水平整体与上年持平的大背景下公司利袁子翔联系人yuanzxessencecomcn润端主要受两方面因素压制1公司于2021年末实施了股权激励相关报告若剔除股份支付的影响公司2022年实现扣非归母净利润326亿收入符合预期23年盈利能2023-03-01元同比增长2383与收入增速大致持平2023年公司预计发力有望回升生股份支付费用242871亿元较2022年有所降低2锂电业务回业绩符合预期三季度持续2022-10-25增长款周期较长在财务口径中产生了约1200万的坏账计提但公司约95的应收账款账龄均在1年以内我们预计后续有望收回整体来看随着锂电业务的人员增速放缓规模效应将开始显现叠加股份支付的边际影响减弱我们预计公司2023年盈利能力有望大幅回升国内机器视觉行业方兴未艾智能制造提供长期动能我们认为机器视觉是制造业之眼属于长坡厚雪的赛道有望在智能制造加速的大趋势下保持长期高景气度根据中国机器视觉公司快报奥普特产业联盟发布的中国机器视觉市场研究报告的统计得益于宏观经济回暖新基建投资增加数据中心建设加速制造业自动化推进等因素中国机器视觉行业规模将进一步增长从2022年的2151亿元增长至2024年的4036亿元CAGR达37具体到公司层面短期来看由于终端客户品质管控前移模组关键零部件生产中自动化程度提高带来新增视觉需求配合公司合作的产品线从手机扩展至平板耳机手表等预计3C仍是公司的业绩增长基本盘中期来看锂电产能的扩张将为机器视觉行业带来确定性的增长随着宁德时代比亚迪蜂巢等厂商的扩产计划叠加锂电改造项目的出现行业空间或将进一步打开公司作为该领域龙头有望持续受益长期来看在产业升级智能制造加速的大趋势下机器替代人精密制造对生产一致性的要求包括汽车半导体等多个行业都对机器视觉需求旺盛公司有望借助国产化凭借核心零部件的技术领先性和机器视觉系统级交付能力实现行业间的横向拓展投资建议机器视觉始于技术兴于下游奥普特作为国内工业视觉龙头有望长期受益于制造业数字化转型的产业趋势红利在拓展下游行业应用的同时通过提升核心零部件和软件自研提升产品化率业绩持续成长的同时优化商业模式我们预计公司2023-2025年收入分别为152719872544亿元考虑到股份支付带来的影响我们将归母净利润分别下调至434585775亿元维持买入-A投资评级给予6个月目标价1775元相当于2023年的50倍动态市盈率风险提示1下游应用领域拓展进度不及预期的风险2下游大客户过于集中的风险3自研硬件产品研发销售不及预期的风险4视觉软件产品研发销售不及预期的风险TableFinance1百万元2021A2022A2023E2024E2025E主营收入875111410152671986525439净利润30293249433558547746每股收益元367266355480635每股净资产元30492277263231113746盈利和估值2021A2022A2023E2024E2025E市盈率倍76844960428831762400市净率倍925580579489407净利润率346285284295304净资产收益率126123145167185股息收益率0705000000ROIC159218234290336数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报奥普特财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202120222023E2024E2025E百万元202120222023E2024E2025E营业收入875111410152671986525439成长性减营业成本29313856524668598844营业收入增长率362304338301281营业税费60103137179229营业利润增长率20059335349322销售费用14272000249330853696净利润增长率24073334350323管理费用16422232275834294188EBITDA增长率129131327331315财务费用-184-187-180-150-120EBIT增长率129132277335326资产减值损失-90298363447542NOPLAT增长率100241236346329加公允价值变动收益156-681008080投资资本增长率-379366-01174119投资和汇兑收益166344186232254净资产增长率97105156182204营业利润33723571476664298500加营业外净收支00-01-20-20-20利润率利润总额33723570474664098480毛利率665662656655652减所得税343322411555734营业利润率385313312324334净利润30293249433558547746净利润率346285284295304EBITDA营业收入367318316323332资产负债表EBIT营业收入361313299306317百万元202120222023E2024E2025E运营效率货币资金59555547191952355330699固定资产周转天数521445144交易性金融资产1236610318000000流动营业资本周转天数271301271279264应收帐款4329728780891170013362流动资产周转天数1035809730712704应收票据94110110127151应收帐款周转天数163186184182180预付帐款1925252834存货周转天数141142140140140存货145225662688408700总资产周转天数1070905780704662其他流动资产595-565429-7634841投资资本周转天数535560418377330可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资0000000000ROE126123145167185投资性房地产ROA112110122143151固定资产1431199250929973170ROIC159218234290336在建工程12332229946434243费用率无形资产665637558435306销售费用率163175163155145其他非流动资产1662311121-1589-1589管理费用率188196181173165资产总额2701529584356704101051216财务费用率-21-16-12-08-05短期债务3638000000三费营业收入330354332320305应付帐款1070711214312133162偿债能力应付票据0000000000资产负债率69619974107其他流动负债672993135117662278负债权益比746511080120长期借款0000000000流动比率139514518741300902其他非流动负债8852525252速动比率130813688011210827负债总额18671795354630325492利息保障倍数75431----少数股东权益0000000000分红指标股本8251221122112211221DPS元100078000000000留存收益2432426569309043675844503分红比率338313546546546股东权益2514927789321243797845724股息收益率0705000000现金流量表业绩和估值指标百万元202120222023E2024E2025E202120222023E2024E2025E净利润30293249433558547746EPS元367266355480635加折旧和摊销4654261326361BVPS元30492277263231113746资产减值准备-90298363447542PEX76844960428831762400公允价值变动损失-15668-100-80-80PBX925580579489407财务费用-184-187-180-150-120PFCF30020-111004483116732622投资损失-166-344-186-232-254PS266014121218936731少数股东损益0000000000EVEBITDA72454436355326261934营运资金的变动-747-2688-1282-2011-1209CAGR-123-163-211-246-336经营活动产生现金流量1730449321141556986PEG320683128091074投资活动产生现金流量-11047105102955340ROICWACC241330353437508融资活动产生现金流量-981-989142150120REP754279277188140资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测公司快报奥普特公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布公司快报奥普特免责声明何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准如有需要客户可以向本公司投资顾问进一步咨询在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为安信证券股份有限公司研究中心且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设并采用适当的估值方法和模型得出的由于假设估值方法和模型均存在一定的局限性估值结果和分析结论也存在局限性请谨慎使用安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权安信证券研究中心深圳市地址深圳市福田区福田街道福华一路19号安信金融大厦33楼邮编518026上海市地址上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层邮编200080北京市地址北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编100034