研究报告全文：爱玛科技603529期权激励目标彰显业绩信心量价齐升有望延续2023-03-22公司近况公司发布2023年股票期权激励计划拟授予股票期权48120万份激励对象328人主要面向中层管理人员及核心技术业务骨干评论发布股票期权激励计划2023-2025年营收净利润复合增速目标为20公司发布2023年股票期权激励计划主要面向中层管理人员及核心技术业务我们认为有助于提升团队积极性股票期权考核目标以2022年营业收入净利润为基准2023-2025年营业收入净利润复合增速目标为20对应202320242025年营业收入分别为249622995535946亿元净利润分别为221426573188亿元我们认为公司股权激励目标为业绩增长的锚展现较强的业绩增长信心产品及渠道齐发力增规模提效率助力2022年业绩快报超预期据公司业绩快报2022年公司实现营业总收入20820亿元同比351归母净利润1845亿元同比1779利润增长超出市场预期我们认为主要得益于1深厚的消费者洞察及产品正向开发能力是基础我们测算2022年公司新车销售约1080万辆同比246晴天等新品受市场欢迎新品销量占比提升带动单车收入增至1900元以上1-3Q22毛利率达153较2021年36ppt2渠道及产能配套扩张是支撑2022年公司销售网点增至3万个同比增长约1万个规划产能增至2000万辆3高效经营提升利润弹性2020-2021年公司存货周转天数保持在16-17天水平1-3Q22降至123天1-3Q22期间费率524较2021年-132ppt利润弹性充分释放2023年渠道有望继续发力龙头销量增速有望跑赢行业展望2023年我们认为部分城市新国标过渡期截止仍有望带来一定增量贡献此外新增购车需求持续释放2023年行业销量有望超6000万辆同比10公司在产品渠道品牌等多维能力的积淀深厚助力销量增速跑赢行业实现份额的继续提升渠道方面我们预计在保持高店效的基础上公司渠道网点数量有望继续扩张盈利预测与估值公司毛利率提升及费率端摊薄明显我们上调公司20222023年盈利预测210164至185235亿元首次引入2024年业绩289亿元当前股价对应161x131x2023E2024EPE维持跑赢行业评级考虑公司2023年业绩上修上调目标价15至84元目标价对应205x167x2023E2024EPE较当前股价有27的上行空间风险电动两轮车需求不及预期行业出现价格战