事件：3月21日公司发布股权激励计划，拟以48.07元/份的行权价格，向328名骨干授出481.2万份购股权，占公司股本的0.84%；自授出起4年内，将按照30%、30%、40%的比例行权，对应业绩考核目标以22年为基数，23-25年营业收入或净利润增速分别不低于20%/44%/72.8%(即三年CAGR不低于20%)。
　　持续优化产品结构增厚盈利，“渠道加密+人群聚焦”巩固品牌。据2022年业绩快报，公司预计2022全年营收208.02亿元，yoy+35.09%，归母净利润18.45亿元，yoy+177.89%，业绩表现亮公司持续优化产品，实现量价齐升，一方面，引擎max为代表的中高端系列占比不断提升，从司整体毛利率，21Q3毛利率为16.09%，yoy+4.67pct；另一方面，不断加强三四线城市网点覆盖，渠道加密的同时聚焦核心人群，如通过热门综艺“乘风破浪的姐姐”推广主打都市白领的新品晴天系列，22年11月推出首家商圈地标店，以贴合年轻人的审美，均取得良好市场反馈。
　　扩建产能支持渠道扩张，研发新品兼顾老品迭代。产能端，公司成功发行20亿可转债，用于新能源智慧出行和营销网络升级项目，台州、丽水、贵港三大基地的产能建设也在稳步推进，将长足支撑渠道拓张下的销量增长。研发端，兼顾新品开发和产品迭代，积极投入钠电池研究的同时，也不断优化引擎Max的能源管理系统，保持产品竞争力。
　　投资建议：本次股权激励有望进一步提升公司核心团队的凝聚力和战斗力，我们继续看好电动两轮行业的发展前景和公司作为老牌龙头的优势，预计公司2022-2024年收入分别为208/257/304亿元，归母净利润18.3/22.9/27.6亿元，对应EPS（摊薄）3.18、3.99、4.80元，当前股价对应PE为19.28、15.40、12.78倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争恶化；技术研发进度不理想；新品迭代及投放效果不及预期；全球宏观下行风险。
　　

研究报告全文：TableMessage2023-03-21公司点评报告公买入维持司爱玛科技603529研究轻工制造TableTitle报告股权激励彰显信心老牌龙头优势巩固TableSummary事件3月21日公司发布股权激励计划拟以4807元份的行走势比较权价格向328名骨干授出4812万份购股权占公司股本的084138自授出起4年内将按照303040的比例行权对应业绩考核107目标以22年为基数23-25年营业收入或净利润增速分别不低于762044728即三年CAGR不低于20太44持续优化产品结构增厚盈利渠道加密人群聚焦巩固品牌平13据2022年业绩快报公司预计2022全年营收20802亿元洋18yoy3509归母净利润1845亿元yoy17789业绩表现亮眼2232122521227212292123121证221121公司持续优化产品实现量价齐升一方面引擎max为代表的中高爱玛科技沪深300券端系列占比不断提升从而提升公司整体毛利率21Q3毛利率为TableInfo股股票数据1609yoy467pct另一方面不断加强三四线城市网点覆盖渠份总股本流通百万股575146道加密的同时聚焦核心人群如通过热门综艺乘风破浪的姐姐推有广主打都市白领的新品晴天系列22年11月推出首家商圈地标店限总市值流通百万元34482877012个月最高最低元74303897以贴合年轻人的审美均取得良好市场反馈公扩建产能支持渠道扩张研发新品兼顾老品迭代产能端公司相关研究报告TableReportInfo司成功发行20亿可转债用于新能源智慧出行和营销网络升级项目台证州丽水贵港三大基地的产能建设也在稳步推进将长足支撑渠道券拓张下的销量增长研发端兼顾新品开发和产品迭代积极投入钠研电池研究的同时也不断优化引擎Max的能源管理系统保持产品竞究争力报证券分析师陈天蛟TableAuthor投资建议本次股权激励有望进一步提升公司核心团队的凝聚力告电话021-61376584和战斗力我们继续看好电动两轮行业的发展前景和公司作为老牌龙头的优势预计公司年收入分别为亿元归母E-MAILchentjtpyzqcom2022-2024208257304净利润183229276亿元对应EPS摊薄318399480元执业资格证书编码S1190522090002当前股价对应PE为192815401278倍维持买入评级风险提示行业竞争恶化技术研发进度不理想新品迭代及投放效果不及预期全球宏观下行风险Table盈利预测和财务指标ProfitInfo2021A2022E2023E2024E营业收入百万元15399208022567030376-1933350923401833净利润百万元664183022912759-10941755725192045摊薄每股收益元179318399480市盈率PE2563192815401278资料来源Wind太平洋证券注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2资产负债表百万TABLEFINANCEINFO利润表百万2020A2021A2022E2023E2024E2020A2021A2022E2023E2024E货币资金124928465815866311592营业收入1290515399208022567030376应收和预付款项206229349396432营业成本1143113594175452159925514存货49579696111241262营业税金及附加5356101124147其他流动资产17341636172418291939销售费用399551483625755流动资产合计3684550788491201215225管理费用266317258334396长期股权投资33105105105105财务费用1352614387130投资性房地产224270352457562资产减值损失00000固定资产17821966242732404258投资收益7216000在建工程48114174254354公允价值变动1210000无形资产开发支出316332382442512营业利润764739213026693215长期待摊费用1229292929其他非经营损益1519000其他非流动资产35155073507850835088利润总额779758213026693215资产总计961313397173972162326133所得税16991291365440短期借款00000净利润610668183923042776应付和预收款项13822145268532473765少数股东损益11491417长期借款00000归母股东净利润599664183022912759其他负债558362727713906110258951754253205负债合计69658417103991230814024预测指标股本3394045755755752020A2021A2022E2023E2024E资本公积3201936193619361936毛利率1142117157159160留存收益19712635447467779554销售净利率46443888991归母公司股东权益263049756984928812065销售收入增长率23801933350923401833少数股东权益185142845EBIT增长率4977603370023701949股东权益合计264849806998931612109净利润增长率147610941755725192045负债和股东权益961313397173972162326133ROE22761335262024662287ROA623496105210591056现金流量表百万ROIC197915893619318528592020A2021A2022E2023E2024EEPSX177179318399480经营性现金流11502071352339234234PEX25752563192815401278投资性现金流561202472510751305PBX587372505380292融资性现金流371179817100PSX120120170137116现金增加额9601845296928482929EVEBITDAX2044228313641023763资料来源WIND太平洋证券请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远公司点评报告报告标题P2投资评级说明1行业评级看好我们预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5以上中性我们预计未来6个月内行业整体回报介于市场整体水平5与5之间看淡我们预计未来6个月内行业整体回报低于市场整体水平5以下2公司评级买入我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15以上增持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于5与15之间持有我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与5之间减持我们预计未来6个月内个股相对大盘涨幅介于-5与-15之间销售团队TableTeam职务姓名手机邮箱全国销售总监王均丽13910596682wangjltpyzqcom华北销售总监成小勇18519233712chengxytpyzqcom华北销售巩赞阳18641840513gongzytpyzqcom华北销售常新宇13269957563changxytpyzqcom华北销售佟宇婷13522888135tongyttpyzqcom华北销售王辉18811735399wanghuitpyzqcom华东销售总监陈辉弥13564966111chenhmtpyzqcom华东销售徐丽闵17305260759xulmtpyzqcom华东销售胡亦真17267491601huyztpyzqcom华东销售李昕蔚18846036786lixwtpyzqcom华东销售张国锋18616165006zhanggftpyzqcom华东销售胡平13122990430hupingtpyzqcom华东销售周许奕021-58502206zhouxuyitpyzqcom华东销售丁锟13524364874dingkuntpyzqcom华南销售副总监查方龙18565481133zhafltpyzqcom华南销售张卓粤13554982912zhangzytpyzqcom华南销售何艺雯13527560506heywtpyzqcom华南销售陈宇17742876221chenytpyzqcom华南销售李艳文13728975701liywtpyzqcom华南销售袁进15715268999yuanjintpyzqcom请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远研究院中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远企业号D座投诉电话95397投诉邮箱kefutpyzqcom重要声明太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证公司统一社会信用代码为91530000757165982D本报告信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制刊登任何人使用本报告视为同意以上声明