事件
　　2023年1月2日，爱玛科技发布2022年全年业绩预增公告。
　　预计2022年年度实现归母净利润为16.8到20亿元，同比增长153%到201%，
　　其中Q4预计实现归母净利润为3.04-6.24亿元，同比增长253%-626%。
　　预计2022年年度实现扣非归母净利润为16.22到19.4亿元，同比增长163%到215%；
　　其中Q4预计实现扣非归母净利润为2.58-5.76亿元，同比增长291%-773%。
　　简评
　　一、延续前三季度“量价齐升”趋势，均价提升幅度超预期
　　拆分Q4量价来看，从“量”的角度来看，考虑到Q4本身处于销售淡季，品牌营销活动相对较少，按照行业规律Q4销量增幅环比Q3会有所下降，但基于今年前三季度以来的良好市场动销情况，预计Q4销量增幅仍可达到接近20%的水平；
　　从“价”的角度来看，Q4公司将延续前三季度产品结构优化趋势，预计低端促销款占比持续降低，主力产品价格带逐步上移带动产品均价将实现同比明显提升。
　　二、盈利端：产品结构优化叠加运营效率提升，预计公司单车净利创历史新高
　　根据前文假设，我们预计Q4公司整体销量将在190万台左右，据此可以计算Q4单车净利在160-328元区间，同比大幅提升的同时环比今年前三季度亦有明显提升，预计创下公司单车净利历史新高。分析原因：
　　一方面，预计受市场终端需求旺盛影响，公司Q4整体促销力度同比大幅减弱，低价款、促销款车型销量占比大幅下降，产品结构明显优化，从而带动公司单车均价端出现明显提升；
　　另一方面，运营效率提升带动公司整体费控力度加大，预计Q4除销售费用以外（Q4一般为招商旺季，预计公司销售费用整体仍处较高水平），管理费用等均有明显压降。
　　投资建议：爱玛作为电动两轮车巨头，21年以来在资本加持下公司围绕产品、渠道、产能等维度持续布局，随着各项布局的持续兑现，爱玛22年正式进入业绩高增期，预计2022-2024年公司实现归母净利润17.82/23.58/29.94亿元，当前股价对应PE分别为14.5/11.0/8.7X，给予“买入”评级。
　　风险提示：
　　1、行业竞争加剧的风险。近年来，伴随行业的规范发展和竞争秩序的优化，众多小规模企业退出市场，行业竞争焦点在于领先企业之间的竞争，呈现出新的态势，具体体现为在提升产品性能、扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格，竞争难度大幅提升，如果生产企业不能及时根据市场需求持续推出高性价比的产品并提供高品质的服务，很可能会失去原有的竞争优势和行业地位。
　　2、新品推广不及预期的风险。随着两轮车终端销售消费升级趋势的不断延续，消费者对电动两轮车的需求呈现出时尚化、智能化、网联化的特征，这就要求电动两轮车企业不断对消费需求的趋势进行研究和预判，持续进行产品的创新和技术研发，如果生产企业预判失误或者新车型的市场接受度未达预期，则有可能对业绩带来不良影响。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评摩托车及其他Q4业绩超预期单车净利创历史新高爱玛科技603529事件2023年1月2日爱玛科技发布2022年全年业绩预增公告维持买入预计2022年年度实现归母净利润为168到20亿元同马王杰比增长153到201mawangjiecsccomcn其中Q4预计实现归母净利润为304-624亿元同比增长18317068758SAC执证编号S1440521070002253-626发布日期2023年01月03日预计2022年年度实现扣非归母净利润为1622到194亿元同比增长163到215当前股价5046元其中预计实现扣非归母净利润为亿元同比增Q4258-576主要数据长291-773股票价格绝对相对市场表现1个月3个月12个月简评-10602102-2025609704612月最高最低价元7523358一延续前三季度量价齐升趋势均价提升幅度超预期总股本万股574700拆分Q4量价来看从量的角度来看考虑到Q4本身流通A股万股146174处于销售淡季品牌营销活动相对较少按照行业规律Q4销量总市值亿元28999增幅环比Q3会有所下降但基于今年前三季度以来的良好市场流通市值亿元7376动销情况预计Q4销量增幅仍可达到接近20的水平近3月日均成交量万股45533主要股东从价的角度来看Q4公司将延续前三季度产品结构张剑6877优化趋势预计低端促销款占比持续降低主力产品价格带逐步上移带动产品均价将实现同比明显提升股价表现12777重要财务指标27202020212022E2023E2024E-23营业收入百万元1290515399219092735632540增长率238193423249190202214202224202234202244202254202264202274202284202294202210420221142022124净利润百万元爱玛科技上证指数599664178223582994增长率1481091684323269ROE230134273268256相关研究报告中信建投其他家电爱玛科技EPS元股摊薄177164315417530221028603529Q3业绩超预期量价齐升PE倍26027914511087趋势延续中信建投其他家电爱玛科技PB倍5937402922221012603529Q3业绩环比进一步提速量资料来源wind中信建投价齐升逻辑持续兑现中信建投其他家电爱玛科技221007603529中信建投家电奋起直追的两轮车巨头本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明爱玛科技A股公司简评报告二盈利端产品结构优化叠加运营效率提升预计公司单车净利创历史新高根据前文假设我们预计Q4公司整体销量将在190万台左右据此可以计算Q4单车净利在160-328元区间同比大幅提升的同时环比今年前三季度亦有明显提升预计创下公司单车净利历史新高分析原因一方面预计受市场终端需求旺盛影响公司Q4整体促销力度同比大幅减弱低价款促销款车型销量占比大幅下降产品结构明显优化从而带动公司单车均价端出现明显提升另一方面运营效率提升带动公司整体费控力度加大预计Q4除销售费用以外Q4一般为招商旺季预计公司销售费用整体仍处较高水平管理费用等均有明显压降投资建议爱玛作为电动两轮车巨头21年以来在资本加持下公司围绕产品渠道产能等维度持续布局随着各项布局的持续兑现爱玛22年正式进入业绩高增期预计2022-2024年公司实现归母净利润178223582994亿元当前股价对应PE分别为14511087X给予买入评级风险提示1行业竞争加剧的风险近年来伴随行业的规范发展和竞争秩序的优化众多小规模企业退出市场行业竞争焦点在于领先企业之间的竞争呈现出新的态势具体体现为在提升产品性能扩大服务覆盖的同时不断降低销售价格竞争难度大幅提升如果生产企业不能及时根据市场需求持续推出高性价比的产品并提供高品质的服务很可能会失去原有的竞争优势和行业地位2新品推广不及预期的风险随着两轮车终端销售消费升级趋势的不断延续消费者对电动两轮车的需求呈现出时尚化智能化网联化的特征这就要求电动两轮车企业不断对消费需求的趋势进行研究和预判持续进行产品的创新和技术研发如果生产企业预判失误或者新车型的市场接受度未达预期则有可能对业绩带来不良影响请参阅最后一页的重要声明1爱玛科技A股公司简评报告马王杰上海交通大学硕士曾就职于申万宏源天风证券和国盛证券深度覆盖白分析师介绍电厨电以及各类小家电公司所在团队曾获得2016年新财富家电行业第五名水晶球第二名年新财富入围年金牛奖家电行业最佳团队20172018请参阅最后一页的重要声明2爱玛科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层南塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱lizhiyaocsccomcn邮箱wengqifancsccomcn邮箱caoyingcsccomcn邮箱charleneliucscihk请参阅最后一页的重要声明3