事件：3月21日，公司发布股票期权激励计划。根据该计划，激励对象为中层管理及核心技术/业务骨干，授予激励对象共计328人；行权价格：48.07元/份，授予份数：481.2万份，约占公告时公司股本总额0.84%；股权激励行权条件为：以2022年为基数，2023-2025年收入或利润增长分别20%/44%/72.8%，cagr20%；或2023年、2023-2024两年、2023-2025三年收入或利润累计值增长率分别不低于20%/164%/336.8%。各行权期比例划分30%/30%/40%。
　　产品力、品牌力与渠道力三重因素加持，公司业绩快速增长：我们认为公司业绩高增长的原因包括：（1）产品力提升，公司在消费者深度洞察的基础上，通过正向开发推出的新品广受市场欢迎；（2）品牌力明显提升，好产品、好服务加上多样化的品牌推广，营造了良好的用户口碑；（3）渠道力的竞争优势凸显，门店数量持续增长。公司主要产品市场需求旺盛，整体市场动销良好，产品结构进一步改善，同时公司全面提升运营效率，经营业绩呈现加速增长的态势。
　　可转债申请获证监会批准，支撑营销网络进一步升级：2022年12月28日，公司发布可转换债券获证监会批准，公开发行面值总额20亿元可转换公司债券，扣除发行费用后，募集资金将投资于丽水爱玛车业科技有限公司新能源智慧出行项目（一期）与爱玛科技集团股份有限公司营销网络升级项目，分别将使用募集资金投入15亿元与5亿元。其中爱玛科技集团股份有限公司营销网络升级项目计划在现有营销渠道基础上，在全国选择消费潜力较大的地区新建终端门店并对其进行补贴。同时，公司还将在全国范围内规划建设多家经销商门店，公司渠道布局优势将进一步扩大。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年的归母净利润为18.45、21.09、27.42亿元，对应EPS分别为3.2、3.7、4.8元/股，对应PE分别为20.6、18.0、13.8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品销售不及预期；行业竞争加剧风险；宏观经济下行风险。

研究报告全文：爱玛科技摩托车及其他公司点评60352920230321股权激励彰显信心公司未来可期证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件3月21日公司发布股票期权激励计划根据该计划激励对象为中基本数据2023-03-21层管理及核心技术业务骨干授予激励对象共计328人行权价格4807元收盘价元6600流通股本亿股146份授予份数4812万份约占公告时公司股本总额084股权激励行权每股净资产元1079条件为以2022年为基数2023-2025年收入或利润增长分别2044728总股本亿股575cagr20或2023年2023-2024两年2023-2025三年收入或利润累计值增最近12月市场表现长率分别不低于201643368各行权期比例划分303040爱玛科技沪深300产品力品牌力与渠道力三重因素加持公司业绩快速增长我们认上证指数摩托车及其他138为公司业绩高增长的原因包括1产品力提升公司在消费者深度洞察的基107础上通过正向开发推出的新品广受市场欢迎2品牌力明显提升好产品76好服务加上多样化的品牌推广营造了良好的用户口碑3渠道力的竞争优44势凸显门店数量持续增长公司主要产品市场需求旺盛整体市场动销良好13产品结构进一步改善同时公司全面提升运营效率经营业绩呈现加速增长的-18态势可转债申请获证监会批准支撑营销网络进一步升级2022年12月28分析师邢重阳日公司发布可转换债券获证监会批准公开发行面值总额20亿元可转换公SAC证书编号S0160522110003xingcy01ctseccom司债券扣除发行费用后募集资金将投资于丽水爱玛车业科技有限公司新能源智慧出行项目一期与爱玛科技集团股份有限公司营销网络升级项目分分析师李渤别将使用募集资金投入15亿元与5亿元其中爱玛科技集团股份有限公司营SAC证书编号S0160521050001liboctseccom销网络升级项目计划在现有营销渠道基础上在全国选择消费潜力较大的地区新建终端门店并对其进行补贴同时公司还将在全国范围内规划建设多家联系人于朔经销商门店公司渠道布局优势将进一步扩大yushuoctseccom投资建议我们预计公司2022-2024年的归母净利润为184521092742亿元对应EPS分别为323748元股对应PE分别为206180138相关报告倍维持增持评级12022业绩大幅预增盈利能力强劲2023-01-03风险提示新产品销售不及预期行业竞争加剧风险宏观经济下行风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元1290515399208022636832733收入增长率238193351268241归母净利润百万元599664184521092742净利润增长率1481091779143300EPS元股1818323748PE00255206180138ROE228133279242239PB0037574333数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入12904591539871208022126367543273282成长性减营业成本11431221359361173859922148832734125营业收入增长率238193351268241营业税费5263561593611186514730营业利润增长率147-331887174303销售费用39878550617072884376104745净利润增长率1481091779143300管理费用2655531659426455273565466EBITDA增长率20041782232281研发费用2394440408513816328278559EBIT增长率00-902443246316财务费用-13510-26113-30000-31000-32000NOPLAT增长率01232415210316资产减值损失-068-1156-161034-063投资资本增长率295901330318314加公允价值变动收益1222998000000000净资产增长率295881333320316投资和汇兑收益7185-163712481650813860利润率营业利润7641873889213337250413326238毛利率114117164160165加营业外净收支14901936500500500营业利润率594810395100利润总额7790875825213837250913326738净利润率4743908185减所得税169249053270723813949664EBITDA营业收入5748999699净利润5985266400184511210897274180EBIT营业收入4332838186资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金1249122846145755749216781404629固定资产周转天数5047555150交易性金融资产45844126598126598126598126598流动营业资本周转天数-124-133-140-139-144应收帐款1877020763306403578445887流动资产周转天数104131152176198应收票据000000000000000应收帐款周转天数45454预付帐款20252154291736134524存货周转天数1617171717存货494757956981903126080129257总资产周转天数243268269274280其他流动资产1206117081170811708117081投资资本周转天数75119117122129可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE228133279242239长期股权投资329510507146322030125198ROA63501049497投资性房地产2237527019336943935345519ROIC16287225206207固定资产178151196609312907370775451706费用率在建工程480011413-18363-29944-50623销售费用率3136343232无形资产3162233207498115890671755管理费用率2121212020其他非流动资产340247494277494277494277494277财务费用率-10-17-14-12-10资产总额9558501339694177408722458672838917三费营业收入4139404042短期债务000000000000000偿债能力应付帐款138201213211232979337521365441资产负债率723628626610594应付票据4555254926347147528267651074053负债权益比26101690167215621460其他流动负债12223999399939993999流动比率054067079094107长期借款000000000000000速动比率032055070083097其他非流动负债000000000000000利息保障倍数501526727负债总额691065841718111011413691191685095分红指标少数股东权益1808494274846247518DPS元000050000000000股本3386640366567745677456774分红比率留存收益197148263548427534638432912612股息收益率11000000股东权益2647844979776639748767481153822业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元177179321367477净利润5985266400184511210897274180BVPS元7771232115115181995加折旧和摊销1878524044338623937242768PEX00255206180138资产减值准备-329560161-034063PBX0037574333公允价值变动损失-1222-998000000000PFCF财务费用-10417-16828000000000PS0012181411投资收益-71851637-12481-6508-13860EVEBITDA-1721115611374少数股东损益1132372225418772894CAGR营运资金的变动53927136165240949203131292620PEG0023011305经营活动产生现金流量115458209419449823449818599989ROICWACC投资活动产生现金流量-56050-202414-138096-103714-117038REP融资活动产生现金流量37051179793-20768000000资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3