研究报告全文：证券研究报告公司点评光伏设备大全能源688303报告日期2023年03月21日N型硅料优势显著半导体产能引领国产化进程大全能源2022年年报点评报告投资要点投资评级买入维持硅料价格上涨叠加新增产能持续释放全年业绩高速增长2022年公司全年实现营收30940亿元同比增长18564归母净利润19121亿分析师张雷执业证书号S1230521120004元同比增长23406公司业绩大幅增长主要系1硅料市场供应紧缺公zhanglei02stockecomcn司硅料价格和毛利大幅上涨2三期B阶段扩建项目达产产能释放推动销量增加分析师陈明雨执业证书号S1230522040003产销保持快速增长降本增效多晶硅供不应求驱动盈利提升chenmingyustockecomcn2022年公司实现多晶硅产量1338万吨同比增长5454占国内多晶硅产量的研究助理谢金翰1618实现销量1329万吨同比增长7637价格端2022年公司多晶硅平xiejinhanstockecomcn均销售价格为23141元公斤不含税同比增长6162其中Q4销售价格为26601元kg环比上涨673成本端2022年公司多晶硅平均销售成本为基本数据5856元公斤其中Q4销售成本为5848元kg环比提升2166得益于多晶收盘价4968硅供不应求价格维持高位2022年公司毛利率达7483同比提升918pct总市值百万元10618584其中Q4毛利率为7815环比下降273pct2022年公司销售净利率为6180总股本百万股同比提升896pct其中Q4销售净利率为6444环比下降225pct213740光伏半导体多晶硅产能同步扩张拓展工业硅上游布局保障原料自供股票走势图2022年公司产能提升至105万吨同比增长50包头一期10万吨多晶硅产能大全能源上证指数计划将于2023年4月投产并于2023Q2达产二期10万吨多晶硅项目预计于31212023Q4达产预计公司2023年底名义产能达305万吨考虑年度产线检修影11响2023年多晶硅产能将达190-195万吨此外一期1000吨半导体级硅料项1-10目及一期年产15万吨高纯工业硅项目均预计于2023年Q3投产项目建成后-20公司进一步提高原材料自供比例实现原材料方面供应安全和质量保障并拓展220422052206220722092210221122122301230223032203公司业务领域完善产业链业务布局盈利预测及估值相关报告下调盈利预测维持买入评级公司是全球光伏多晶硅生产龙头产能扩建122Q3产量超预期盈利能力持续提升大全能源2022年持续推进N型硅料半导体硅料逐步落地考虑到硅料行业新增产能投放多三季报点评报告20221106晶硅供给紧张格局得到缓解我们下调年盈利预测新增年盈利2023-202420252浙商电新大全能源预测预计分别实现归母净利润12838963610014亿元下调前2023-20246883032022年半年报点评年预测为1706716355亿元对应EPS为601451468元股对应PE分报告Q2实现量利齐增多晶别为82711021060倍维持买入评级硅及工业硅产能有序扩张20220804风险提示产能扩产不及预期原材料价格上涨下游需求不及预期3浙商电新大全能源财务摘要688303深度报告多晶硅紧平衡持续技术与成本领先打造TableForcast百万元20222023E2024E2025E核心竞争力20220619营业收入309403254400250768299663-18564-1778-1431950归母净利润19120912837596355100136-23406-3286-2494392每股收益元895601451468PE55582711021060ROE6167247115251371资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn13请务必阅读正文之后的免责条款部分大全能源688303公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元20222023E2024E2025E百万元20222023E2024E2025E流动资产33656404944534051645营业收入30940254402507729966现金23803237412679630176营业成本778994721291117174交易性金融资产0000营业税金及附加417509502599应收账项1204636062697492营业费用6131315其它应收款16000管理费用248509502599预付账款695129172研发费用67127125150存货1230142119372576财务费用79345364405其他739888771020911230资产减值损失0000非流动资产18609258573228737933公允价值变动损益0000金额资产类0000投资净收益7555长期投资4444其他经营收益28101010固定资产9107174442461830709营业利润22527151711140411848无形资产554610674745营业外收支68686868在建工程7075566045283623利润总额22459151031133611781其他1868213824622852所得税3339226517001767资产总计52265663517762789579净利润1912112837963510014流动负债5534656579149607少数股东损益0000短期借款213234258283归属母公司净利润1912112837963510014应付款项986131017862376EBITDA22835158491294614210预收账款0000EPS最新摊薄895601451468其他4336502058716948非流动负债1189140816981944主要财务比率长期借款0010020020222023E2024E2025E其他1189140815981744成长能力负债合计67237972961211551营业收入18564-1778-1431950少数股东权益0000营业利润23403-3266-2483390归属母公司股东权45542583796801578028归属母公司净利润23406-3286-2494392益负债和股东权益52265663517762789579获利能力毛利率7483627748514269现金流量表净利率6180504638423342百万元20222023E2024E2025EROE6167247115251371经营活动现金流1536777561080011142ROIC4022209513361207净利润1912112837963510014偿债能力折旧摊销722109119742834资产负债率1286120212381289财务费用79345364405净负债比率317294372418投资损失7555流动比率608617573538营运资金变动4481569251619速动比率586595548511其它91131492676营运能力投资活动现金流6943818482338292总资产周转率083043035036资本支出6704811981588207应收账款周转率000000000000长期投资0000应付账款周转率679957961951其他239657585每股指标元筹资活动现金流10650367487531每股收益895601451468短期借款28212326每股经营现金719363505521长期借款00100100每股净资产2131273131823651其他10622345364405估值比率现金净增加额190746130543380PE55582711021060PB233182156136EVEBITDA348530627550资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn23请务必阅读正文之后的免责条款部分大全能源688303公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn33请务必阅读正文之后的免责条款部分