事项：
　　公司发布2022年年度业绩预增公告。预计公司2022年年度实现归母净利润190.00-192.00亿元，同比增长231.9%-235.4%；实现扣非归母净利润190.50-192.50亿元，同比增长233.8%-237.3%。其中2022Q4实现归母净利润39.15-40.15亿元，同比增长213.0%-229.0%，环比减少26.0%-29.6%；实现扣非归母净利润39.42-41.42亿元，同比增长217.5%-233.6%，环比减少25.7%-29.3%。业绩符合预期。
　　评论：
　　硅料业务量利齐升，公司业绩实现高速增长。2022年，公司生产稳定、三期B阶段3.5万吨多晶硅产线爬产顺利，2022Q1-3实现多晶硅产量达10.01万吨，同比增长58.98%；实现销量10.95万吨，同比增长71.88%。预计四季度公司多晶硅产出3.0-3.2万吨，2022全年预计实现多晶硅产量13.0-13.2万吨。据PVInfoLink数据，2022年多晶硅致密料均价为271元/kg，较2021年均价186元/kg增长46.1%。行业需求旺盛，硅料价格持续上行并持续高位，使得2022年硅料盈利水平创近年来新高，带动公司业绩高增。
　　产能持续扩张，增强规模优势。公司包头市10万吨高纯多晶硅项目正在建设当中，预计将于2023Q2建成投产，届时公司规模效应将进一步增强。公司包头市工业硅及有机硅一期项目，将建设年产15万吨高纯工业硅产能，预计于2023Q3投产。一期项目建成投产后，预计将实现公司包头10万吨多晶硅项目100%原料供给，助力公司进一步降本增效。
　　积极签订硅料长单，保障业务稳健发展。2023年，随着硅料新增产能的释放，硅料供给紧张局面预计将逐步缓解。为保障后续硅料产品出货，2022年10-12月，公司陆续签订了合计125.58万吨的硅料长单。若后续硅料环节竞争加剧，长单的签订有助于公司绑定下游客户，保障硅料的后续出货，提高业务发展的稳定性。
　　投资建议：公司布局上游产业链，持续降本增效，硅料行业地位领先，我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为191.0/142.1/137.4亿元（前值197.3/142.1/137.4亿元），当前市值对应PE分别为6/8/8倍。参考可比公司估值，同时考虑今年是硅料盈利的周期高点，给予2023年10x PE，对应目标价66.50元，维持“推荐”评级。
　　风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。

研究报告全文：公司研究证券研究报告其他化学原料2023年01月27日大全能源6883032022年业绩预增点评推荐维持目标价665元业绩符合预期长单保障业务稳健发展当前价元5096事项华创证券研究所公司发布2022年年度业绩预增公告预计公司2022年年度实现归母净利润证券分析师黄麟19000-19200亿元同比增长2319-2354实现扣非归母净利润19050-19250亿元同比增长2338-2373其中2022Q4实现归母净利润邮箱huanglin1hcyjscom3915-4015亿元同比增长2130-2290环比减少260-296实现扣执业编号S0360522080001非归母净利润3942-4142亿元同比增长2175-2336环比减少证券分析师盛炜257-293业绩符合预期邮箱shengweihcyjscom评论执业编号S0360522100003硅料业务量利齐升公司业绩实现高速增长2022年公司生产稳定三期B阶段35万吨多晶硅产线爬产顺利2022Q1-3实现多晶硅产量达1001万吨公司基本数据同比增长5898实现销量1095万吨同比增长7188预计四季度公司总股本万股21373962多晶硅产出万吨全年预计实现多晶硅产量万吨据30-322022130-132已上市流通股万股2870200PVInfoLink数据2022年多晶硅致密料均价为271元kg较2021年均价186总市值亿元108922元kg增长461行业需求旺盛硅料价格持续上行并持续高位使得2022流通市值亿元14627年硅料盈利水平创近年来新高带动公司业绩高增资产负债率1717产能持续扩张增强规模优势公司包头市10万吨高纯多晶硅项目正在建设每股净资产元1937当中预计将于2023Q2建成投产届时公司规模效应将进一步增强公司包12个月内最高最低价77034737头市工业硅及有机硅一期项目将建设年产15万吨高纯工业硅产能预计于2023Q3投产一期项目建成投产后预计将实现公司包头10万吨多晶硅项目市场表现对比图近12个月100原料供给助力公司进一步降本增效2022-01-202023-01-20积极签订硅料长单保障业务稳健发展2023年随着硅料新增产能的释放40硅料供给紧张局面预计将逐步缓解为保障后续硅料产品出货2022年10-1217月公司陆续签订了合计12558万吨的硅料长单若后续硅料环节竞争加剧-5长单的签订有助于公司绑定下游客户保障硅料的后续出货提高业务发展的-27220122042206220822112301稳定性投资建议公司布局上游产业链持续降本增效硅料行业地位领先我们预大全能源沪深300计公司2022-2024公司归母净利润分别为191014211374亿元前值197314211374亿元当前市值对应PE分别为688倍参考可比公司估相关研究报告值同时考虑今年是硅料盈利的周期高点给予2023年10xPE对应目标价大全能源6883032922三季报点评业绩延6650元维持推荐评级续高增长单保障未来出货风险因素终端需求不及预期产能扩张进度不及预期市场竞争加剧等2022-10-30大全能源688303重大事项点评签订百亿主要财务指标ReportFinancialIndex硅料长单保障业务稳健发展2022-10-172021A2022E2023E2024E大全能源6883032022年一季报点评一季主营收入百万10832309482528426759报业绩靓丽硅料业务量利齐升同比增速13221857-183582022-04-22归母净利润百万5724191011421313742同比增速44862337-256-33每股盈利元297894665643市盈率倍17688市净率倍60302217资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年1月20日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载大全能源年业绩预增点评6883032022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金4586205793161545225营业收入10832309482528426759应收票据3039866580917493营业成本3720771679209935应收账款0000税金及附加98193138158预付账款217774104销售费用4121010存货2124226827173962管理费用105300245259合同资产0000研发费用4211997103其他流动资产2578302221102162财务费用155165176152流动资产合计12348346114460758946信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失0-4-6-3长期股权投资4444公允价值变动收益16456固定资产613695221107011063投资收益10334在建工程3677240042004330其他收益1191010无形资产257231208187营业利润6744224551671116158其他非流动资产50515151营业外收入8333非流动资产合计10124122081553315635营业外支出24789资产合计22472468196014074581利润总额6728224511670616152短期借款185285385485所得税1005335124942411应付票据0122712621049净利润5723191001421213741应付账款1451146315672224少数股东损益-1-1-1-1预收款项0000归属母公司净利润5724191011421313742合同负债1290368530113187NOPLAT5855192401436113870其他应付款1605160516051605EPS摊薄元297894665643一年内到期的非流动负债0000其他流动负债582188314281408主要财务比率流动负债合计5113101489258995820212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率13221857-18358其他非流动负债890890890890EBIT增长率38862286-254-34非流动负债合计890890890890归母净利润增长率44862337-256-33负债合计6003110381014810848获利能力归属母公司所有者权益16466357794999263734毛利率657751687629少数股东权益320-1净利率528617562514所有者权益合计16469357814999263733ROE348534284216负债和股东权益22472468196014074581ROIC384560311240偿债能力现金流量表资产负债率267236169145单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比65332622经营活动现金流2644155461586014905流动比率24344859现金收益6380199031536315021速动比率20324555存货影响-1803-144-448-1246营运能力经营性应收影响-1952-5678583573总资产周转率05070404经营性应付影响23681239139445应收账款周转天数000其他影响-2349226223113应付账款周转天数88686969投资活动现金流-3586-3284-3000-950存货周转天数118102113121资本支出-3811-2723-4300-1230每股指标元股权投资0000每股收益297894665643其他长期资产变化225-5611300280每股经营现金流124727742697融资活动现金流51053731-1824-345每股净资产770167423392982借款增加-1730100100100估值比率股利及利息支付-45-187-203-179PE17688股东融资6104610461046104PB6322其他影响776-2286-7825-6370EVEBITDA33111414资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2大全能源年业绩预增点评6883032022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3大全能源年业绩预增点评6883032022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572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