事项：
　　公司发布2022年度业绩快报。公司2022年实现营收309.40亿元，同比增长185.64%；实现归母净利润191.20亿元，同比增长234.05%；实现扣非归母净利润191.49亿元，同比增长235.54%；归母净利率61.80%，同比提升8.95pct。其中2022Q4实现营收62.63亿元，同比增长147.84%，环比减少24.88%；实现归母净利润40.35亿元，同比增长222.66%，环比减少27.42%；实现扣非归母净利润40.41亿元，同比增长222.43%，环比减少27.57%；归母净利率64.43%，同比提升14.94pct，环比下降2.26pct。业绩符合预期。
　　评论：
　　硅料业务量利齐升，支撑业绩快速增长。2022年，公司生产稳定、三期B阶段3.5万吨多晶硅产线爬产顺利，2022全年实现多晶硅产量13.38万吨，同比增长54.52%；实现销量13.29万吨，同比增长76.27%。其中22Q4实现多晶硅产量3.37万吨，同比增长42.80%，环比增长0.90%；实现多晶硅销量2.34万吨，同比增长101.72%，环比减少29.36%。据PVInfoLink数据，2022年多晶硅致密料均价为271元/kg，较2021年均价186元/kg增长46.15%。行业需求旺盛，硅料价格持续上行并持续高位，使得2022年硅料盈利水平创近年来新高，带动公司业绩高增。预计公司2023Q1多晶硅产量3.1-3.2吨；考虑年度产线检修的影响，预计2023年全年多晶硅产量19-19.5万吨。
　　行业竞争或将加剧，积极签订长单稳固行业地位。2023年，随着硅料环节产能的进一步释放，供给紧张的局面有望迎来缓解。公司为保障后续硅料产品的持续稳定出货，2022年10月至12月，公司陆续签订了合计125.58万吨的硅料长单。即使后续硅料环节市场竞争激烈程度加剧，大额长单的签订有助于公司锁定下游客户，保障硅料的后续出货，稳固公司的市场份额和行业地位。
　　规模有序扩张，进一步增强产业链优势。公司包头市规划的10万吨高纯多晶硅项目预计将于2023Q2建成投产，届时公司规模效应将进一步增强。公司包头市工业硅及有机硅一期项目，将建设年产15万吨高纯工业硅产能，预计于2023Q3投产。高纯多晶硅及半导体多晶硅项目二期启动，计划将于2023年底建成投产。项目实施达产后，公司累计年产能可实现30.5万吨，进一步巩固和提升公司在高纯多晶硅生产领域的产能、技术等综合优势。
　　投资建议：公司布局上游产业链，持续降本增效，硅料行业地位领先，我们预计公司2022-2024公司归母净利润分别为191.2/142.3/138.1亿元（前值191.0/142.1/137.4亿元），当前市值对应PE分别为5/7/7倍。参考可比公司估值，同时考虑2022年是硅料盈利的周期高点，给予2023年10x PE，对应目标价66.59元，维持“推荐”评级。
　　风险因素：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。
　　

研究报告全文：公司研究证券研究报告太阳能2023年03月02日大全能源6883032022年度业绩快报点评推荐维持目标价6659元长单助力稳健经营有序扩张巩固领先地位当前价元4793事项华创证券研究所公司发布2022年度业绩快报公司2022年实现营收30940亿元同比增长证券分析师黄麟18564实现归母净利润19120亿元同比增长23405实现扣非归母净利润19149亿元同比增长23554归母净利率6180同比提升895pct邮箱huanglin1hcyjscom其中2022Q4实现营收6263亿元同比增长14784环比减少2488实执业编号S0360522080001现归母净利润4035亿元同比增长22266环比减少2742实现扣非归证券分析师盛炜母净利润4041亿元同比增长22243环比减少2757归母净利率6443同比提升1494pct环比下降226pct业绩符合预期邮箱shengweihcyjscom执业编号S0360522100003评论硅料业务量利齐升支撑业绩快速增长2022年公司生产稳定三期B阶公司基本数据段35万吨多晶硅产线爬产顺利2022全年实现多晶硅产量1338万吨同比总股本万股21373962增长实现销量万吨同比增长其中实现多晶54521329762722Q4已上市流通股万股5063962硅产量337万吨同比增长4280环比增长090实现多晶硅销量234总市值亿元102745万吨同比增长10172环比减少2936据PVInfoLink数据2022年多流通市值亿元24342晶硅致密料均价为271元kg较2021年均价186元kg增长4615行业需资产负债率1717求旺盛硅料价格持续上行并持续高位使得2022年硅料盈利水平创近年来每股净资产元1937新高带动公司业绩高增预计公司2023Q1多晶硅产量31-32吨考虑年度12个月内最高最低价77034704产线检修的影响预计2023年全年多晶硅产量19-195万吨行业竞争或将加剧积极签订长单稳固行业地位2023年随着硅料环节产市场表现对比图近12个月能的进一步释放供给紧张的局面有望迎来缓解公司为保障后续硅料产品的2022-03-012023-03-01持续稳定出货2022年10月至12月公司陆续签订了合计12558万吨的硅30料长单即使后续硅料环节市场竞争激烈程度加剧大额长单的签订有助于公12司锁定下游客户保障硅料的后续出货稳固公司的市场份额和行业地位-6规模有序扩张进一步增强产业链优势公司包头市规划的10万吨高纯多晶-24220322052207221022122303硅项目预计将于2023Q2建成投产届时公司规模效应将进一步增强公司包头市工业硅及有机硅一期项目将建设年产万吨高纯工业硅产能预计于15大全能源沪深3002023Q3投产高纯多晶硅及半导体多晶硅项目二期启动计划将于2023年底建成投产项目实施达产后公司累计年产能可实现305万吨进一步巩固相关研究报告和提升公司在高纯多晶硅生产领域的产能技术等综合优势大全能源6883032022年业绩预增点评业投资建议公司布局上游产业链持续降本增效硅料行业地位领先我们预绩符合预期长单保障业务稳健发展计公司2022-2024公司归母净利润分别为191214231381亿元前值2023-01-27191014211374亿元当前市值对应PE分别为577倍参考可比公司估大全能源6883032922三季报点评业绩延续高增长单保障未来出货值同时考虑年是硅料盈利的周期高点给予年对应目2022202310xPE2022-10-30标价6659元维持推荐评级大全能源688303重大事项点评签订百亿硅风险因素终端需求不及预期产能扩张进度不及预期市场竞争加剧等料长单保障业务稳健发展2022-10-17主要财务指标ReportFinancialIndex2021A2022E2023E2024E主营收入百万10832309402623427646同比增速13221856-15254归母净利润百万5724191201423313814同比增速44862340-256-29每股盈利元297895666646市盈率倍16577市净率倍56292116资料来源公司公告华创证券预测注股价为2023年3月1日收盘价证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号未经许可禁止转载大全能源年度业绩快报点评6883032022附录财务预测表资产负债表TableValuationModels2利润表单位百万元20212022E2023E2024E单位百万元20212022E2023E2024E货币资金4586207103150245206营业收入10832309402623427646应收票据3039866383957741营业成本37207451859010439应收账款0000税金及附加98193143164预付账款217581109销售费用493105138存货2124219129474163管理费用105404342361合同资产0000研发费用42119153161其他流动资产2578301921892235财务费用155165176152流动资产合计12348346584511459454信用减值损失0000其他长期投资0000资产减值损失0-4-6-3长期股权投资4444公允价值变动收益16356固定资产613695221107011063投资收益10334在建工程3677240042004330其他收益1191010无形资产257231208187营业利润6744225271673616248其他非流动资产50515151营业外收入8333非流动资产合计10124122081553315635营业外支出24712125资产合计22472468666064775089利润总额6728224591671816226短期借款185285385485所得税1005334024862413应付票据0118513691102净利润5723191191423213813应付账款1451141217002337少数股东损益-1-1-1-1预收款项0000归属母公司净利润5724191201423313814合同负债1290368531243292NOPLAT5855192591438213942其他应付款1605160516051605EPS摊薄元297895666646一年内到期的非流动负债0000其他流动负债582200415421533主要财务比率流动负债合计51131017697251035420212022E2023E2024E长期借款0000成长能力应付债券0000营业收入增长率13221856-15254其他非流动负债890890890890EBIT增长率38862287-253-31非流动负债合计890890890890归母净利润增长率44862340-256-29负债合计6003110661061511244获利能力归属母公司所有者权益16466357985003263846毛利率657759673622少数股东权益320-1净利率528618542500所有者权益合计16469358005003263845ROE348534284216负债和股东权益22472468666064775089ROIC384560311240偿债能力现金流量表资产负债率267236175150单位百万元20212022E2023E2024E债务权益比65332522经营活动现金流2644155561562314990流动比率24344657现金收益6380199231538315093速动比率20324353存货影响-1803-66-756-1217营运能力经营性应收影响-1952-5673268629总资产周转率05070404经营性应付影响23681146471372应收账款周转天数000其他影响-2349227257113应付账款周转天数88696570投资活动现金流-3586-3284-3000-950存货周转天数118104108123资本支出-3811-2723-4300-1230每股指标元股权投资0000每股收益297895666646其他长期资产变化225-5611300280每股经营现金流124728731701融资活动现金流51053852-1831-336每股净资产770167523412987借款增加-1730100100100估值比率股利及利息支付-45-187-203-179PE16577股东融资6104610461046104PB6322其他影响776-2165-7832-6361EVEBITDA33111414资料来源公司公告华创证券预测证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2大全能源年度业绩快报点评6883032022电力设备新能源小组团队介绍中游制造组组长电力设备新能源首席研究员黄麟吉林大学材料化学博士深圳大学材料学博士后曾任职于新时代证券方正证券德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级分析师盛炜墨尔本大学金融专业硕士入行5年其中买方经验2年2022年加入华创证券研究所高级研究员苏千叶中南大学硕士研究方向锂电池曾任上汽新能源动力电池工程师德邦电新研究员2022年加入华创证券研究所高级研究员何家金上海大学硕士2年电新研究经验曾任职于方正证券研究所德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所高级研究员吴含中山大学金融学学士伦敦大学国王学院金融硕士1年产业2年电新研究经验曾任职于西部证券研究所明阳智能投关部德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所研究员梁旭武汉大学物理学本科港中文金融硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所助理研究员代昌祺西北农林科技大学金融学硕士曾任职于德邦证券研究所2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3大全能源年度业绩快报点评6883032022华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞总经理助理上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴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