美豆：周五美盘呈现较明显的恐慌性下跌。我们认为主要由3方面因素导致，首先：3月USDA月度供需报告确认了阿根廷的大豆减产，因而今年大豆市场为数不多的利多因素被充分交易，市场开始关注南美的利空压力；其次，巴西近期收获进度加快，供应压力也在明显增加，加之前期巴西销售进度偏慢，因而产地呈现出较强的卖压；最后，近期国际豆粕开始下跌，包括阿根廷以及欧盟国内的需求都呈现明显走弱态势，因而作为本轮豆系市场上涨的最强动力开始松动后，盘面呈现较明显的下行压力。所以整体来看，当前美豆的回落更多在交易预期利空的兑现而非新的边际利空因素。整体来看，当前美豆下跌已经较大程度体现了巴西的丰产压力，实际我们从主要产区库销比来看，本身库销比可能难以支撑美豆的深度下行，但在巴西持续的卖压以及海外豆粕上涨乏力表现下，美豆本身可能难以给出太明显价格修复驱动。在市场关注巴西卖压的情况下，利空情绪可能仍需要发酵，抄底还需要谨慎。

研究报告全文：银河农产品农产品研发报告粕类日报2023年3月20日粕类日报公众号二维码银河农产品及衍生品粕类价格日报2023320期货现货基差品种合约收盘价涨跌地区今日昨日涨跌013555-76东莞207242-35豆粕053599-102张家港257272-15093668-82日照28723255012714-74南通27026010菜粕052905-64广东80800092953-68广西1020-10月差豆粕菜粕今日昨日涨跌今日昨日涨跌59价差-69-49-2059价差-48-52491价差113119-691价差239233615价差-44-702615价差-191-181-10负责人蒋洪艳跨品种期货价差豆菜05豆菜09油粕比05021-65789251今日昨日今日昨日今日昨日71572971572922572211现货价差联络对接贾瑞林今日昨日涨跌今日昨日涨跌021-65789256豆粕-菜粕88483153菜粕-葵粕75149-74豆粕-葵粕1103966137粕猪研究陈界正美豆周五美盘呈现较明显的恐慌性下跌我们认为主要由3方面因素导致油脂研究陈界正首先3月USDA月度供需报告确认了阿根廷的大豆减产因而今年大豆市场为数棉禽研究刘倩楠不多的利多因素被充分交易市场开始关注南美的利空压力其次巴西近期收获航运研究蒋洪艳进度加快供应压力也在明显增加加之前期巴西销售进度偏慢因而产地呈现出玉米鸡肉蒋洪艳较强的卖压最后近期国际豆粕开始下跌包括阿根廷以及欧盟国内的需求都呈现明显走弱态势因而作为本轮豆系市场上涨的最强动力开始松动后盘面呈现较本报告主笔陈界正明显的下行压力所以整体来看当前美豆的回落更多在交易预期利空的兑现而非期货从业证号新的边际利空因素整体来看当前美豆下跌已经较大程度体现了巴西的丰产压力F3045719实际我们从主要产区库销比来看本身库销比可能难以支撑美豆的深度下行但在投资者咨询从业证号巴西持续的卖压以及海外豆粕上涨乏力表现下美豆本身可能难以给出太明显价格Z0015458修复驱动在市场关注巴西卖压的情况下利空情绪可能仍需要发酵抄底还需要谨慎021-60329673chenjiezhengqhchinastockc豆菜粕国内现货继续维持偏弱运行而05合约的快速下跌已然是当前国内市omcn场弱势的真实写照而从跌幅来看最近两日豆粕跌幅4美豆跌幅2豆粕跌15银河农产品农产品研发报告幅明显大于美豆说明自身存在一些外生因素其中最主要的是大豆贴水超预期下行在近期持续的卖压影响下南美贴水走势明显偏弱其次国内市场也受到到港压力的冲击4-5月国内大豆巨量到港伴随着市场的弱需求使得后续累库甚至胀库压力明显增加现货连带期货呈现明显走弱上周国内大豆压榨量小幅回升至141万吨左右5库存下降至51万吨-6意味需求较上周提货增加11万吨至123万吨需求方面稍有改善价格下跌后下游提货明显增加需求方面变化仍然有限一方面主要靠鸭料带动猪瘟疫情严重养殖利润亏损整体来看最大拖累仍然是在猪料方面养殖端出栏积极下游接货意愿且不强此外豆菜粕与豆粕葵粕价差拉大对豆粕需求不利菜粕最近几周提货走弱但配方仍然维持稳定近期美元指数大跌贴水维持稳定大豆压榨利润倒挂加深后重新好转整体来看而短期国内现货市场方面或进入强弱转换期市场正在找寻新平衡期菜系市场仍以供需偏宽松为主数据显示上周菜籽压榨量上升至135万吨43菜粕库存35万吨-085需求略有改善国内颗粒粕库存较低市场可能有一定调货情况按此进度推算未来一段时间葵粕可能供应偏紧旺盛需求难以维持整体来看前期备货结束导致近期提货继续变差需求短期看不到拐点而3-4月期间菜籽仍然是天量到港累库压力较大因此菜粕05合约整体走势或继续相对偏弱单边多重利空因素集中发酵盘面超预期下行但在巴西卖压增加以及宏观风险仍然较大的大背景下豆粕继续维持偏空思路套利MRM05价差扩大期权观望观点仅供参考不作为买卖依据25银河农产品农产品研发报告大豆压榨利润2023320来源地船期CNFCBOT合约汇率豆粕价格豆油价格盘面压榨利润现货压榨利润盘面榨利昨日现货榨利昨日阿根廷6月1981418N458553668810257789383895841939019巴西4月881461K451343599812423174175261834022360巴西5月931461K4585536688102154882742121276103巴西6月1211418N4585536688102159322298122605970巴西7月1431418N458553668810222104387418417187美湾4月2401461K451343599812463863288636151026510美湾含税4月2401461K4513435998124195444160444194956159956了解更多资讯免责声明本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河关注公众号期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用银河农产品及衍本报告而导致的损失负任何责任生品35银河农产品农产品研发报告基差价差图M59RM591705-17091705-17093008001805-18091805-18092006001905-19091905-19094001002005-200920002005-200902105-2109-1002105-2109-2002205-2209-2001529203171152913271024102472162305-230915302262162162152072262172205-22099101112123459101112123452305-2309M911709-1801RM9110001809-1901150010001709-18015001909-20015001809-190102009-210101909-2001-5002109-2201-5002009-210116311521711621711611631153014163115217116217116116311530142209-23012209-2301123456789123456789800RM15M151801-18056001801-18053001901-19054001901-19052002001-20051002002001-20052101-2105002101-21052201-2205-100-200-2002301-23052201-2205163013271125822519102472151916301327112582251910247215192301-23055678910111256789101112M-RM051705MRM091000180510001709800800600190560018094002005400200200190902105-20002009186241129161129164221028155231028220525123018624111196241331186241129210923055678910111212349101112123456782209数据来源银河期货我的农产品等45银河农产品农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书本人承诺以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬免责声明本报告由银河期货有限公司以下简称银河期货投资咨询业务许可证号30220000向其机构或个人客户以下简称客户提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其它法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于银河期货未经银河期货事先书面授权许可任何机构或个人不得更改或以任何方式发送传播或复印本报告本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资建议银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正但不担保其内容的准确性或完整性客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户银河期货建议客户独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计或税务建议或担保任何内容适合客户本报告不构成给予客户个人咨询建议银河期货版权所有并保留一切权利联系方式银河期货有限公司银河农产品北京北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31层上海上海市虹口区东大名路501号28层网址wwwyhqhcomcn邮箱yhqhgtsybchinastockcomcn电话400-886-779955