事件综述：上周四，美国硅谷银行（SVB）暴雷倒闭，本周瑞士信贷出现流动性危机。本周二美国劳工部公布了最新的2月份CPI数据，2月未季调CPI年率6%，预期6.00%，前值6.40%；2月未季调核心CPI年率5.5%，预期5.50%，前值5.60%；美国2月核心CPI月率0.5%，预期0.40%，前值0.40%。
　　通胀放缓：
　　美国CPI数据显示2月份整体通胀趋缓，住房是通胀上涨贡献最高的板块（贡献率约70%）。核心通胀下降放缓显示出通胀的高粘性的特点。目前通胀率为美联储要求的2%的3倍。
　　银行连续暴雷，系统性风险显现：
　　美联储持续加息造成风投资金短缺和货币市场基金收益率上升，存款离开了美国银行体系，加之硅谷银行银行（SVB）资产配置问题，导致SVB银行破产倒闭。虽然美国政府采取了推出了新的存款担保计划来提振人们对金融体系的信心，但SVB事件出现明显的外溢效应。本周瑞士信贷暴雷，股价一天之内下降14%。瑞士信贷短期债券暴跌，CDS倒挂。瑞士信贷是全球系统性重要银行(G-SIBs)，业务范围的深度和广度远大于SVB。
　　加息V.S.系统风险：
　　美联储面临加息与系统风险的困境。加息必然会提高银行业系统性风险的可能性，不加息或降息无法解决目前的通胀问题。
　　我们的观点：
　　我们认为美联储大概率保持中间路线，即采用减缓加息策略。在这一假设下，美国经济下半年相对平稳，利好半导体板块复苏。目前半导体库存在进一步的消耗当中，包括台积电、中芯国际等多家公司在业绩会上都提出了23年下半年消费电子市场回暖。基于目前的库存水平，我们分析这次具体翻转为“U”型可能性较高，具体市场表现可能出现在23Q3-Q4之间。最先增长的板块大概率是消费电子、晶圆代工、AI相关的数据中心和汽车电子板块。但我们不排除系统性风险爆发的可能，建议提前配置必要的对冲手段。建议关注：台积电（TSM.N），英伟达（NVDA.O）,超威半导体（AMD.O）。
　　

研究报告全文：即时点评加息预期降低利好半导体行业复苏半导体美股2023-03-17星期五事件综述上周四美国硅谷银行SVB暴雷倒闭本周瑞士信贷重要数据20230317出现流动性危机本周二美国劳工部公布了最新的2月份CPI数据2指标涨幅月未季调CPI年率6预期600前值6402月未季调核心道琼斯指数117CPI年率55预期550前值560美国2月核心CPI月率标普指数50017605预期040前值040纳斯达克指数248通胀放缓SOX405数据来源Wind国元证券经纪香港整理美国CPI数据显示2月份整体通胀趋缓住房是通胀上涨贡献最高的板块贡献率约70核心通胀下降放缓显示出通胀的高粘性的特点目前通胀率为美联储要求的2的3倍银行连续暴雷系统性风险显现美联储持续加息造成风投资金短缺和货币市场基金收益率上升存款离开了美国银行体系加之硅谷银行银行SVB资产配置问题导致SVB银行破产倒闭虽然美国政府采取了推出了新的存款担保计划相关报告来提振人们对金融体系的信心但SVB事件出现明显的外溢效应本周瑞士信贷暴雷股价一天之内下降14瑞士信贷短期债券暴跌CDS倒挂瑞士信贷是全球系统性重要银行G-SIBs业务范围的深度和广度远大于SVB加息VS系统风险美联储面临加息与系统风险的困境加息必然会提高银行业系统性风险的可能性不加息或降息无法解决目前的通胀问题我们的观点研究部我们认为美联储大概率保持中间路线即采用减缓加息策略在这一姓名杨森假设下美国经济下半年相对平稳利好半导体板块复苏目前半导SFCBJO644电话0755-21519178体库存在进一步的消耗当中包括台积电中芯国际等多家公司在业Emailyangsengyzqcomhk绩会上都提出了23年下半年消费电子市场回暖基于目前的库存水平我们分析这次具体翻转为U型可能性较高具体市场表现可能出现在之间最先增长的板块大概率是消费电子晶圆代证23Q3-Q4工AI相关的数据中心和汽车电子板块但我们不排除系统性风险爆券发的可能建议提前配置必要的对冲手段建议关注台积电TSMN研英伟达NVDAO超威半导体AMDO究报告请务必阅读免责条款即时点评免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk2