荷兰芯片制造设备出口限制，关注半导体供应链安全
　　事件：继日本之后，荷兰宣布新的出口管制措施，主要针对中国。荷兰贸易部长施莱纳马赫（Liesje Schreinemacher）在周三（3月8日）给国会的信件中表示：“荷兰基于国安考虑，有必要尽早对此（半导体）技术进行监管。阿斯麦(ASML.O)将需要申请出口许可证才能装运最先进的浸入式DUV系统。阿斯麦(ASML.O)发表的公告显示，最新的管控涉及最新的沉积和浸入式深紫外光光刻设备。
　　我们的观点：目前出口限制暂时并不会对阿斯麦(ASML.O)营收产生重大影响，但需密切关注后续政策收紧变化。公司公告显示，出口管制措施不会对公司发布的2023年财务前景或去年11月投资者日期间宣布的长期情况产生重大影响。理由主要有两点：1.政府没有界定“最先进”的型号类型，法案整体成型还需时间；2.成熟节点的客户可以使用不太先进的浸入式光刻工具。光刻机是半导体制造的专门工具，位于产业链核心位置，客户针对性强。基于阿斯麦财报，去年有15%营收来自于中国市场。失去中国市场，对阿斯麦的影响非常重大：1.阿斯麦可能将失去未来最有发展潜力的市场；2.阿斯麦的企业战略基于全球长期需求和技术趋势，出口管制不利于公司未来长远发展。综合各方咨询，目前确定受限的两款DUV浸润式光刻机TWINSCANNXT：2000i、TWINSCANNXT：2050i主要用于14nm级及以下制程的生产，目前只有头部代工厂使用，暂时对中国整体半导体制造影响不大。但鉴于荷兰先前已经对更先进EUV光刻机的限制，不排除后续政策收紧影响半导体供应链安全。
　　

研究报告全文：2023年3月13日星期一交易观点荷兰芯片制造设备出口限制关注半导体供应链安全事件继日本之后荷兰宣布新的出口管制措施主要针对中国荷兰贸易部长施莱纳马赫LiesjeSchreinemacher在周三3月8日给国会的信件中表示荷兰基于国安考虑有必要尽早对此半导体技术进行监管阿斯麦ASMLO将需要申请出口许可证才能装运最先进的浸入式DUV系统阿斯麦ASMLO发表的公告显示最新的管控涉及最新的沉积和浸入式深紫外光光刻设备我们的观点目前出口限制暂时并不会对阿斯麦ASMLO营收产生重大影响但需密切关注后续政策收紧变化公司公告显示出口管制措施不会对公司发布的2023年财务前景或去年11月投资者日期间宣布的长期情况产生重大影响理由主要有两点1政府没有界定最先进的型号类型法案整体成型还需时间2成熟节点的客户可以使用不太先进的浸入式光刻工具光刻机是半导体制造的专门工具位于产业链核心位置客户针对性强基于阿斯麦财报去年有15营收来自于中国市场失去中国市场对阿斯麦的影响非常重大1阿斯麦可能将失去未来最有发展潜力的市场2阿斯麦的企业战略基于全球长期需求和技术趋势出口管制不利于公司未来长远发展综合各方咨询目前确定受限的两款DUV浸润式光刻机TWINSCANNXT2000iTWINSCANNXT2050i主要用于14nm级及以下制程的生产目前只有头部代工厂使用暂时对中国整体半导体制造影响不大但鉴于荷兰先前已经对更先进EUV光刻机的限制不排除后续政策收紧影响半导体供应链安全如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料请联系我司销售人员证硅谷银行爆雷事件引发海外市场避险情绪短期内风险可控但需关注事件是否券持续发酵事件在3月9日硅谷银行的母公司表示其已出售其投资组合中约210亿美元的证券这将研究导致第一季度税后亏损18亿美元令市场感到意外该行还出售了125亿美元的普通股和5亿报美元的可转换优先股证券消息公布后包括FoundersFundCoatueManagement和告UnionSquareVentures在内的几家风险投资公司建议其投资组合公司从硅谷银行撤资进而导致银行挤兑硅谷银行的母公司SVBFinancialGroup的股价暴跌603月10日监管部门加州金融保护和创新部CaliforniaDepartmentofFinancialProtectionandInnovation以1请务必阅读免责条款流动性不足和资不抵债为由关闭并由美国联邦存款保险公司FDIC接管了银行存款硅谷银行是自2008年金融危机之后倒闭的最大银行也是美国历史上第二大倒闭银行点评自美国2022年启动加息进程以来基准利息的升高产生了两个重要影响一个是利率升高造成的企业融资成本上升企业融资更为困难另一个是新发国债的票面利率提高导致票面利率较低的旧有国债其市场价格下跌本次硅谷银行宣布出售其持有的有价证券相信与近来基准利率上升带来的旧有证券价格下跌有关根据硅谷银行的资产结构其在2020年后由于宽松政策吸纳了大量新增存款公司投资了大量的有价证券其持有的到期债券在2022年末占其资产比例已达到43远高于19年时的27这些有价证券在美联储加息的大环境下出现折价导致硅谷银行出现18亿美元的投资亏损不得不宣布出售及进行再融资在当前美联储加息预期再度增强的市场环境下这一利空消息最终导致大量客户决定提款并造成挤兑对于银行业来说相较于坏账挤兑的破坏力往往更加巨大因为后者通常会很短时间内造成银行流动性枯竭并在恐慌情绪的加持下蔓延到金融体系的其他部分如果监管部门应对迟缓很容易引发金融体系的系统性风险目前来说由于美国整体的金融体系在08年金融危机后受到了更大的监管力度杠杆也并未达到08年金融危机时的水平目前金融部门债务占GDP比重在75左右远低于次贷危机前的120同时美联储主席鲍威尔此前也暗示过会在金融系统出现状况时通过各种手段提供流动性支持因此目前的系统性风险尚在可控范围同时硅谷银行的主要客户集中在创投圈因此其倒闭之影响短期内不及彼时次贷危机之广阔不过需要注意的是由于本次事件目前尚未完全结束后续处理工作仍在进行我们需要留意硅谷银行倒闭后的连带影响因此在风险尚未出清前需要保持一定的风险敏感度我们预计港股短期内仍有受到此事件影响出现下跌的可能由于一些国内初创企业与硅谷创投圈都具有一定的联系港股的一些高估值板块公司或也会受到波及出现调整如希望查询上述公司的覆盖报告和详细资料请联系我司销售人员债券快讯穆迪确认仁恒置地Ba2公司家族评级展望调整至负面近日穆迪将仁恒置地及仁恒地产香港有限公司的评级展望从稳定下调至负面同时穆迪还确认了仁恒置地的公司家族评级为Ba2以及其子公司仁恒地产香港有限公司发行债券的有支持高级无抵押评级为Ba3该债券由仁恒置地提供担保评级的确认反映了穆迪的预期即仁恒2置地将保持良好的流动性并在业务扩张和财务管理方面保持审慎负面展望反映了穆迪的预期即在未来12-18个月仁恒置地的合同销售及信用指标将恶化穆迪预测与全国市场相比仁恒置地的合同销售额将表现不佳在2022年强劲增长14至约681亿元人民币后2023年将比前一年下降约20-25销售业绩疲软反映了公司在过去12-18个月的业务规模适中土地补充明显放缓销售下滑将削弱公司未来12-18个月的经营性现金流和信用指标市场综述上周五港股各种重要指数全部下跌截至3月10日恒生指数下跌304报收1931992点其中大型股中型股和小型股的涨跌幅分别为-298-218和-177与此同时中资企业指数和科技指数的涨跌幅度分别达到-269和-378从行业来看所有行业都出现下跌其中公用事业和原材料业表现相对较好涨跌幅分别为-146和-166能源业和资讯科技业市场走势较弱涨跌幅分别为-324和-34内地股市方面截至3月10日上证指数收盘价为323008点下跌14深证综指收盘价为208717点下跌124陆港股通方面截至3月10日当日沪股通北上资金净流量为-2575亿元深股通北上资金净流量为-2721亿元共计陆股通资金净流入-5296亿元当日沪市港股通南下资金净流入384亿元深市港股通南下净流入为798亿元共计港股通资金净流入1182亿元美国三大股指集体下跌截至3月10日道琼斯工业指数报收3190964点较前一个交易日下跌107标普500指数报收386159点较前一个交易日下跌145纳斯达克指数报收1113889点较前一个交易日下跌176此外费城半导体指数报收292393点较前一个交易日下跌189欧洲股市方面截至3月10日英国富时100指数报收774835点较前一个交易日下跌167法国CAC40指数报收722067点较前一个交易日下跌13德国DAX指数报收1538061点较前一个交易日下跌162期货市场方面截至3月10日恒生期货收盘价为2510367点较前一个交易日下跌318伦敦金现收盘价为186717美元盎司较前一个交易日上涨207布伦特原油收盘价为8264美元桶较前一个交易日上涨129此外人民币兑美元汇率报697元美元较前一个交易日下跌0073近期强势个股连涨连续涨序号代码名称收盘价交易日期Wind行业天数跌幅12297HK润迈德-B314291202023-03-10医疗保健设备与服务21675HK亚信科技377015102023-03-10软件与服务30220HK统一企业中国210097752023-03-10食品饮料与烟草40694HK北京首都机场股份24146042023-03-10运输50799HKIGG23932382023-03-10软件与服务69878HK汇通达网络225032802023-03-10软件与服务71797HK新东方在线225036952023-03-10消费者服务82179HK瑞科生物-B218921602023-03-10制药生物科技与生命科学96821HK凯莱英213399252023-03-10制药生物科技与生命科学109896HK名创优品210937002023-03-10零售业资料来源Wind国元证券经纪香港整理经济数据海外市场重要指数收市价涨跌内地及香港重要指数收市价涨跌纳斯达克综合指数1113889-176上证综合指数323008-140美元指数10465-056深证综合指数208717-124道琼斯工业指数3190964-107恒生指数1931992-304费城半导体指数292393-189恒生综合大型股指数174863-298伦敦金融时报100指数774835-167恒生综合中型股指数400647-218法兰克福DAX指数1538061-162恒生综合小型股指数160247-177沪港通及深港通南下北上净流入其他重要指数收市价涨跌沪股通北上-2575恒生期货指数2510367-318深股通北上-2721伦敦金现186717207沪市港股通南下432布伦特石油连续8264129深市港股通南下898美元兑人民币CFETS697-007资料来源Wind国元证券经纪香港整理近30日资金流向北向合计近30日资金流向南向合计4资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理纳斯达克综合指数日道琼斯工业平均指数日1800040000160003500014000300001200025000100002000080001500060001000040005000200000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理美元指数与黄金价格深证综合指数日25001203000伦敦黄金现货美元盎司左轴美元指数右轴115250020001101052000150010015009510009010008550080500750070资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理5恒生指数日全球主要金融市场指数日涨跌幅35000000-02030000-04025000-060-08020000-100-12015000-14010000-160-1805000-2000资料来源Wind国元证券经纪香港整理资料来源Wind国元证券经纪香港整理恒生综合行业指数前日涨跌幅000-050-100-150-200-250-300-350-400资料来源Wind国元证券经纪香港整理6免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将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