事件：3月17日，中国证券业协会发布证券公司2022年经营数据，140家证券公司2022年实现营业收入3949.73亿元，净利润1423.01亿元。
　　行业营收净利全年同比下降，四季度利润回暖。面对美联储计息、俄乌冲突、股债市双跌、疫情影响等多重超预期因素冲击，2022年证券行业景气度大幅下滑，证券指数全年-26%跑输大盘。证券行业140家证券公司2022年营收3949.73亿元，同比-21%，其中第四季度907.31亿元，同比-8%；净利润1423.01亿元，同比-25%，其中第四季度439.78亿元，同比+24%。行业ROE 5.3%，同比-2.52pct。
　　行业资本金增厚步伐加快，资产规模稳健增长。2022年证券公司总资产11.06万亿元，同比+4.4%，环比+1.7%；净资产2.79万亿元，同比+8.6%，环比+1.1%；净资本2.09万亿元，同比4.5%，环比-1%。2022年券商股权融资频现，信达、首创完成IPO，中信、东方、兴业、长城、财通、国金通过配股定增等再融资658亿元，华泰和中金先后抛出280亿元和270亿元的配股募资计划，券商股权融资规模和家数均处于历史高位。
　　充分发挥资本市场与实体经济的桥梁纽带作用。证券公司2022年实现直接融资5.92万亿元，包括服务428家企业实现境内上市，融资金额5868.86亿元，充分发挥资本市场资源配置等重要功能；服务上市公司再融资7844.50亿元、服务357家科技创新企业实现融资4481.58亿元，彰显资本市场对科技创新企业的支持力度，积极主动融入国家发展大局。
　　机构客户占比持续提升，财富管理转型成效显著。2022年证券公司代理客户证券交易额733.25万亿元，其中机构客户逐年提升，占比达32%。证券公司加速推进传统经纪业务向财富管理模式的全面转型，代理销售金融产品保有规模2.75万亿元，受托管理客户资产规模9.76万亿，着力为投资者提供更为丰富的投资理财产品，满足客户多元化资产配置需求。
　　投资建议：当前资本市场回暖，我们继续看好证券板块行情演绎，券商基本面拐点曙光近在眼前。货币政策方面，央行3月17日再次降准，流动性环境整体处于合理充裕环境；行业政策方面，全面注册制2月正式落地，多层次资本市场深化改革持续；疫情防控政策放开后刺激经济快速企稳复苏。个股推荐：中信证券、国联证券、东方财富、中金公司等。
　　风险提示：经济改善不及预期，中美关系恶化，券商业绩低于预期。

研究报告全文：证券研究报告行业点评报告2023年03月19日资本实力不断增强服务实体经济功能凸显推荐维持证券行业2022年经营数据点评总量研究非银行金融事件3月17日中国证券业协会发布证券公司2022年经营数据140家证行业规模券公司2022年实现营业收入394973亿元净利润142301亿元占比股票家数只8818行业营收净利全年同比下降四季度利润回暖面对美联储计息俄乌冲总市值亿元5944172流通市值亿5508378突股债市双跌疫情影响等多重超预期因素冲击2022年证券行业景气元度大幅下滑证券指数全年-26跑输大盘证券行业140家证券公司2022行业指数年营收394973亿元同比-21其中第四季度90731亿元同比-81m6m12m净利润142301亿元同比-25其中第四季度43978亿元同比绝对表现-18402424行业ROE53同比-252pct相对表现013390行业资本金增厚步伐加快资产规模稳健增长2022年证券公司总资产非银行金融沪深300101106万亿元同比44环比17净资产279万亿元同比586环比11净资本209万亿元同比45环比-12022年0券商股权融资频现信达首创完成IPO中信东方兴业长城财-5-10通国金通过配股定增等再融资658亿元华泰和中金先后抛出280亿元和-15270亿元的配股募资计划券商股权融资规模和家数均处于历史高位-20Mar22Jul22Nov22Feb23充分发挥资本市场与实体经济的桥梁纽带作用证券公司年实现直接2022资料来源公司数据招商证券融资592万亿元包括服务428家企业实现境内上市融资金额586886相关报告亿元充分发挥资本市场资源配置等重要功能服务上市公司再融资784450亿元服务357家科技创新企业实现融资448158亿元彰显资本1衍生品交易监督管理办法市场对科技创新企业的支持力度积极主动融入国家发展大局征求意见稿点评衍生品交易监管趋严市场健康发展下龙头机构客户占比持续提升财富管理转型成效显著2022年证券公司代理客券商大有可为2023-03-18户证券交易额73325万亿元其中机构客户逐年提升占比达32证券2上市险企2023年2月保费点公司加速推进传统经纪业务向财富管理模式的全面转型代理销售金融产品评寿险反转拐点渐行渐至财险保有规模275万亿元受托管理客户资产规模976万亿着力为投资者提恢复高速增长态势2023-03-18供更为丰富的投资理财产品满足客户多元化资产配置需求3非银周度观点20230312金融监管体系重塑持续推荐非投资建议当前资本市场回暖我们继续看好证券板块行情演绎券商基本银金融2023-03-12面拐点曙光近在眼前货币政策方面央行3月17日再次降准流动性环境整体处于合理充裕环境行业政策方面全面注册制2月正式落地多层郑积沙S1090516020001次资本市场深化改革持续疫情防控政策放开后刺激经济快速企稳复苏个zhengjishacmschinacomcn股推荐中信证券国联证券东方财富中金公司等张成凌S1090522120002风险提示经济改善不及预期中美关系恶化券商业绩低于预期zhangcl2cmschinacomcn图1证券公司2016年-2022年营业收入净利润及ROE杨海盟研究助理yanghaimengcmschinacomcn衣冠英研究助理yiguanyingcmschinacomcn朱丽芳研究助理zhulifangcmschinacomcn资料来源中证协数据招商证券敬请阅读末页的重要说明行业点评报告图2非银行金融行业历史PEBand图3非银行金融行业历史PBBand4500400040003500350030003000250030x250025x25x2000200020x20x1500150015x15x1000100010x10x5005x50000Mar21Sep21Mar22Sep22Mar21Sep21Mar22Sep22资料来源公司数据招商证券资料来源公司数据招商证券敬请阅读末页的重要说明2行业点评报告分析师承诺负责本研究报告的每一位证券分析师在此申明本报告清晰准确地反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关非银行金融团队背靠百年央企招商局以招商局金融产业为研究依托对证券保险金融科技多元金融等行业和优秀上市非上市公司进行长期深入跟踪研究专注研究领域包括财富管理产寿险支付征信等获得2021年新财富第四名水晶球第五名2020年新财富水晶球第五名2019年新财富第五名金牛奖第三名郑积沙招商证券非银行金融首席分析师金融科技小组执行组长中国证券业协会培训讲师证券保险美国纽约大学硕士9年从业经验2015年加入招商证券张成凌证券行业研究员美国德州大学达拉斯分校硕士4年证券从业经历9年风险管理经验2018年加入招商证券曾任职于招商证券风险管理部全面风险管理组组长从事总量风控券商研究等工作衣冠英金融科技研究员美国哥伦比亚大学精算学硕士2022年加入招商证券曾就职于腾讯微保平安人寿5年精算从业经验对保险金融科技等领域进行长期跟踪研究杨海盟证券行业研究员北京大学金融硕士2022年加入招商证券曾就职于中国互联网金融协会华创证券从事券商及金融科技监管研究工作对券商金融科技金融机构数字化转型有深刻理解朱丽芳保险行业研究员厦门大学保险硕士2022年加入招商证券评级说明报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系基于报告发布日后6-12个月内公司股价或行业指数相对同期当地市场基准指数的市场表现预期其中A股市场以沪深300指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准具体标准如下股票评级强烈推荐预期公司股价涨幅超越基准指数20以上增持预期公司股价涨幅超越基准指数5-20之间中性预期公司股价变动幅度相对基准指数介于5之间减持预期公司股价表现弱于基准指数5以上行业评级推荐行业基本面向好预期行业指数超越基准指数中性行业基本面稳定预期行业指数跟随基准指数回避行业基本面转弱预期行业指数弱于基准指数重要声明本报告由招商证券股份有限公司以下简称本公司编制本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告基于合法取得的信息但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议除法律或规则规定必须承担的责任外本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突本报告版权归本公司所有本公司保留所有权利未经本公司事先书面许可任何机构和个人均不得以任何形式翻版复制引用或转载否则本公司将保留随时追究其法律责任的权利敬请阅读末页的重要说明3