券商板块2023年2月行情回顾：2023年2月券商指数月初短暂创去年11月以来反弹新高，随即出现一波明显的回落，下旬再度拉高并进入区间震荡，全月基本处于震荡调整的短期趋势中。中信二级行业指数证券Ⅱ全月下跌2.41%，跑输沪深300指数0.31个百分点。2月券商板块跌多涨少，调整态势明显，板块平均P/B的震荡区间为1.290-1.388倍。
　　影响上市券商2023年2月月度经营业绩的核心要素：（1）权益振幅收窄、固收延续弱势，预计上市券商自营业务的整体经营成果环比将明显转弱。（2）日均成交量环比出现回升，成交总量受节假日因素影响环比出现较大幅度回升，行业经纪业务景气度回升至近半年来的相对高位水平。（3）两融余额月度增幅达到去年7月以来最高，对上市券商单月经营业绩的边际贡献度有所扩大。（4）行业股权融资规模环比仍有小幅下滑，债权融资规模实现小幅回升，投行业务总量环比稳中有升。
　　投资建议：（1）进入3月以来，各权益类指数同步出现调整，且调整的幅度有所加大，行业权益类自营业务的经营环境环比进一步转弱，固定收益类指数则在经历连续弱势调整后有所转强，上市券商自营业务整体环比有望保持稳定。（2）截至目前日均成交量虽有下滑但交易日环比增多，预计3月行业经纪业务景气度能够实现稳中有升。（3）截至目前两融余额未受市场调整幅度扩大的影响逆势出现微幅增长，预计两融业务对上市券商单月经营业绩将保持正向边际贡献。（4）股权融资规模环比仍有回落，各类债券承销金额出现一定幅度的改善，预计3月行业投行业务总量将在债权融资业务的带动下呈现小幅波动。（5）综合目前市场各要素的最新变化，预计2023年3月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将出现收敛。（6）3月以来券商指数跟随各权益类指数延续调整且幅度有所扩大，截至目前板块平均P/B再度回落至1.2X倍，整体回调幅度尚处于良性的范围之内。中短周期内，预计券商指数仍将跟随权重类指数震荡整固以待新上涨周期的开启，板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情，关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会。
　　风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期

研究报告全文：证券分析师张洋登记编码S0730516040002券商板块2023年2月回顾及3月展望Zhangyangyjsccnewcom021-50586627券商板块月报证券研究报告-行业月报同步大市维持证券相对沪深300指数表现发布日期2023年03月20日证券沪深30062券商板块2023年2月行情回顾2023年2月券商指数月初-1短暂创去年11月以来反弹新高随即出现一波明显的回落下旬-4-8再度拉高并进入区间震荡全月基本处于震荡调整的短期趋势-11-14中中信二级行业指数证券全月下跌241跑输沪深300指-18数031个百分点2月券商板块跌多涨少调整态势明显板块202203202207202211202303平均PB的震荡区间为1290-1388倍资料来源中原证券影响上市券商2023年2月月度经营业绩的核心要素相关报告1权益振幅收窄固收延续弱势预计上市券商自营业务的整证券行业月报券商板块2023年1月体经营成果环比将明显转弱2日均成交量环比出现回升成回顾及2月展望2023-02-21交总量受节假日因素影响环比出现较大幅度回升行业经纪业务证券行业月报券商板块2022年12月景气度回升至近半年来的相对高位水平3两融余额月度增幅回顾及2023年1月展望2023-01-16达到去年7月以来最高对上市券商单月经营业绩的边际贡献度证券行业月报券商板块2022年11月有所扩大4行业股权融资规模环比仍有小幅下滑债权融资回顾及12月展望2022-12-22规模实现小幅回升投行业务总量环比稳中有升投资建议进入月以来各权益类指数同步出现调整且联系人马钦琦13调整的幅度有所加大行业权益类自营业务的经营环境环比进一电话021-50586973步转弱固定收益类指数则在经历连续弱势调整后有所转强上地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼市券商自营业务整体环比有望保持稳定2截至目前日均成交邮编200122量虽有下滑但交易日环比增多预计3月行业经纪业务景气度能够实现稳中有升3截至目前两融余额未受市场调整幅度扩大的影响逆势出现微幅增长预计两融业务对上市券商单月经营业绩将保持正向边际贡献4股权融资规模环比仍有回落各类债券承销金额出现一定幅度的改善预计3月行业投行业务总量将在债权融资业务的带动下呈现小幅波动5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年3月上市券商母公司口径单月整体经营业绩的环比变动将出现收敛63月以来券商指数跟随各权益类指数延续调整且幅度有所扩大截至目前板块平均PB再度回落至12X倍整体回调幅度尚处于良性的范围之内中短周期内预计券商指数仍将跟随权重类指数震荡整固以待新上涨周期的开启板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共8页证券12023年2月券商板块行情回顾112023年2月券商指数出现回落陷入震荡调整2023年2月券商指数月初短暂创去年11月以来反弹新高随即出现一波明显的回落下旬再度拉高并进入区间震荡全月基本处于震荡调整的短期趋势中中信二级行业指数证券全月下跌241跑输沪深300指数031个百分点与30个中信一级行业指数相比排名第27位环比下降21位中信二级行业指数证券全月振幅为894环比明显收窄全月共成交420221亿元环比699波动收窄的同时成交量仍有小幅增加显示市场对于券商板块的分歧明显加大图12023年2月中信二级行业指数证券涨跌幅为-241108642-210-2410通轻纺计综传钢建煤综石电机家国商食农电医建基交汽消沪房证非有银电-2信工织算合媒铁筑炭合油力械电防贸品林子药材础通车费深300地券银色行力制服机金石及军零饮牧化运者产行金设-4造装融化公工售料渔工输服金属备用务融及-6事新业能源资料来源Wind中原证券122023年2月券商板块调整态势明显2023年2月43家单一证券业务上市券商共14家实现上涨环比-29家其中涨幅前5位分别为南京证券709中金公司496红塔证券490国信证券299东兴证券287跌幅前5位分别为首创证券-1187信达证券-1101兴业证券-681广发证券-615东方证券-5732月券商板块仅1只个股涨幅超过5共8只个股跌幅超过5整体看2月券商板块跌多涨少调整态势明显其中头部券商在连续强势表现后明显转弱全月调整幅度相对靠前并压制了券商指数的表现中小及弹性券商再度陷入分化部分品种领涨板块且月中表现一度十分活跃部分品种表现弱势且跌幅明显大于券商指数次新属性的品种则出现深度回落2月券商板块结构性行情的力度环比明显转弱本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共8页证券图22023年2月券商板块个股涨跌幅1050南中红国东西申华中中华方中国西第国天中东东财华国太长光中海山招华浙中长国财国东广兴信首京金塔信兴南万西银泰林正原泰部一元风信吴北通安海平江大国通西商泰商信城金达联方发业达创-5证公证证证证宏证证证证证证君证创证证建证证证证证洋证证银证证证证证证证证证证证证证证证券司券券券券源券券券券券券安券业券券投券券券券券券券河券券券券券券券券券券券券券券券-10-15资料来源Wind中原证券132023年2月券商板块平均PB的震荡区间为1290-1388倍2023年2月券商板块的平均PB最高为1388倍最低为1290倍震荡区间的上限环比走高下限环比走低截至2023年2月28日收盘券商板块的平均PB为1327倍图32021年1月-2023年2月券商板块平均PB222181614121082021-01-012021-05-012021-09-012022-01-012022-05-012022-09-012023-01-01资料来源Wind中原证券2影响2023年2月上市券商月度经营业绩的核心要素21权益振幅收窄固收延续弱势2023年2月各权益类指数振幅收窄且再度分化代表价值类品种的上证50指数沪深300指数在连续3个月表现强势后出现明显调整代表赛道类成长品种的创业板成分指数再度转弱且回落幅度较大代表中小市值类品种的国证2000指数表现强势并再创去年10月以来反弹新高其中上证指数上涨074深证综指下跌002上证50指数下跌252沪深300指数下跌210创业板指下跌588创业板综指下跌142中证500指数上涨本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共8页证券109国证2000指数上涨277随着2月各权益类指数出现分化调整且振幅出现收窄行业权益类自营业务的经营环境环比转弱赛道类成长品种的弱势表现显示内资机构正在调仓换股进行新的布局而市场活跃的方向是以春节后快速涌现的以人工智能板块等为代表的偏题材方向机构的整体参与度不高预计2月行业内各公司权益类自营业务难有亮眼表现并将出现一定程度的分化2月十年期国债期货指数延续弱势表现全月下跌036中证全债净指数表现同步弱势低位窄幅震荡全月微跌013月线出现四连阴预计2月上市券商固定收益类自营业务仍将延续对单月经营业绩的负向贡献2023年2月上市券商自营业务由于股债同步出现窄幅震荡调整预计整体经营成果环比将明显转弱图4各权益类指数涨跌幅图5十债主连中证全债净指数涨跌幅上证综指上证50深证综指创业板综国证2000十债主连中证全债净价1515101005500-0502022年9月2022年11月2023年1月-10-52022年9月2022年11月2023年1月-15-20-10-25-15-30资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券22经纪业务景气度回升至近半年来的高位2023年2月沪深两市日均股票成交量为8959亿元环比1377同比-471沪深两市月度股票成交总量为1792万亿元环比4220同比19112023年2月市场热点号召力较强市场交投快速升温日均成交量环比出现回升但同比仍有小幅回落成交总量受节假日因素影响环比出现较大幅度回升同比升幅也较为明显行业经纪业务景气度回升至近半年来的相对高位水平本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共8页证券图6月度日均成交量亿元图7月度成交总量亿元月度日均成交量环比增减月度成交总量环比增减12000402500008030100002000006020800040101500006000020-1010000040000-20200050000-20-300-400-402022年2月2022年7月2022年12月2022年2月2022年7月2022年12月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23两融余额的月度增幅明显提高截至2023年2月28日沪深两市两融余额为1581588亿元环比298同比-843截至2月底2023年两融月均余额为15587亿较2022年两融月均余额的15986亿元-250降幅出现收窄春节过后两融客户在杠杆的使用上更为积极2023年2月两融余额的月度增幅达到去年7月以来最高对上市券商单月经营业绩的边际贡献度有所扩大图8月末两融余额亿元图9两融年度月均余额亿元两融余额环比增减两融年度月均余额环比增减17500820000300617000250415000200165002150160000-21000010015500-450-61500050000-814500-10-5014000-120-1002022年2月2022年7月2022年12月201320152017201920212023资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券24投行业务总量稳中有升股权融资方面2023年2月股权融资规模为1114亿元环比-487同比4562债权融资方面2023年2月行业各类债券承销金额为6678亿元按发行日环比2199同比341本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共8页证券2023年2月IPO规模实现快速回升但增发规模仍有明显回落行业股权融资规模环比仍出现小幅下滑但同比增幅较大春节后行业债权融资规模实现小幅回升但受制于固定收益二级市场行情融资规模仍处于近12个月来的相对低位整体看2月行业投行业务总量环比稳中有升图10月度股权融资规模亿元图11月度各类债券承销金额按发行日亿元月度股权融资规模环比增减月度债券承销金额环比增减250020016000801400020001506012000100401500100002050800010000060004000-20500-502000-400-1000-602022年2月2022年7月2022年12月2022年2月2022年7月2022年12月资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3投资建议1进入3月以来各权益类指数同步出现调整且调整的幅度有所加大其中代表价值类品种的上证50指数调整的幅度环比扩大代表赛道类成长品种的创业板成分指数单边走弱且已接近去年的调整低位短线趋势不容乐观代表中小市值品种的国证2000指数也由强转弱月线暂时呈现小阴线行业权益类自营业务的经营环境环比进一步转弱固定收益类指数则在经历连续弱势调整后有所转强行业固定收益类自营业务环比有望实现一定程度的改善截至目前3月股弱债强上市券商自营业务整体环比有望保持稳定2在各权益类指数同步出现调整的背景下市场热点明显降温截至目前日均成交量出现小幅下滑但由于交易日环比增多预计3月行业经纪业务景气度能够在2月的水平上实现稳中有升3虽然市场交投有所降温但中字头品种表现良好并得到了两融客户的青睐截至目前3月最新两融余额未受市场调整幅度扩大的影响逆势出现微幅增长并逼近16万亿大关预计3月两融业务对上市券商的单月经营业绩将保持正向边际贡献4截至目前新股发行节奏环比保持提速但再融资明显下滑预计3月行业股权融资规模环比仍将出现一定幅度的回落在固定收益类二级市场行情转暖的促进下截至目前3月行业各类债券承销金额出现小幅放量预计3月行业投行业务总量将在债权融资业务的带动下呈现小幅波动5综合目前市场各要素的最新变化预计2023年3月上市券商母公司口径单月整体经营本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共8页证券业绩的环比变动将出现收敛63月以来券商指数跟随各权益类指数延续调整且幅度有所扩大截至目前板块平均PB再度回落至12X倍整体回调幅度尚处于良性的范围之内长期看在全面实行股票发行注册制的引领下全面深化资本市场仍将向纵深推进2023年证券行业的整体经营业绩有望结束休整重回升势中短周期内预计券商指数仍将跟随权重类指数震荡整固以待新上涨周期的开启板块内有望延续一定程度及范围的结构性行情关注龙头券商以及低估值中小及弹性券商的波段投资机会风险提示1权益及固收市场环境转弱导致行业整体经营业绩出现下滑2市场波动风险3全面深化资本市场改革的进度及力度不及预期本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共8页证券行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共8页