宏观市场方面，瑞信宣布已获瑞士央行借款537亿美元、第一共和银行将获得11家华尔街大行共计300亿美元注资等消息，提振了市场情绪。美国2月CPI、PPI与零售销售数据均显示通胀压力缓解，强化了美联储不再激进加息的预期。市场预期3月议息会议加息步伐大幅放缓，年内或将出现降息可能。关注银行业的风险会不会进一步扩散。国内方面，2月PMI超市场预期。金融数据超预期。1-2月经济数据基本符合市场预期。此外，政府工作报告指出，要坚持稳字当头、稳中求进，保持政策连续性针对性，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。积极的财政政策要加力提效。赤字率拟按3%安排。完善税费优惠政策，对现行减税降费、退税缓税等措施，该延续的延续，该优化的优化。做好基层“三保”工作。稳健的货币政策要精准有力。保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，支持实体经济发展。今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。
　　受海外宏观事件影响。市场整体风险偏好下降，对未来海外衰退预期大幅上升，短线市场波动加大。操作上建议还是以防御性策略为主。具体品种来看，参与波段趋势性行情的投资者，可关注两粕、铜、螺纹、铁矿石、黄金等品种。参与波动率交易投资者，可把握日间、日内Gamma机会，可关注原油、铁矿、PTA、白银等期权品种。对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理，同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益。
　　
　　

研究报告全文：商品期权市场策略周报nOptionMarketStrategyReport投资咨询业务资格京证监许可201275号要点作者金融衍生品研究中心牛秋乐宏观市场方面瑞信宣布已获瑞士央行借款537亿美元第一执业编号F0268914从业Z0002616投资咨询共和银行将获得11家华尔街大行共计300亿美元注资等消息提振了市场情绪美国2月CPIPPI与零售销售数据均显示通胀压力缓联系方式010-68578820niuqiulefoundersccom解强化了美联储不再激进加息的预期市场预期3月议息会议加息步伐大幅放缓年内或将出现降息可能关注银行业的风险会不会进一步扩散国内方面2月PMI超市场预期金融数据超预作者金融衍生品研究中心彭博期1-2月经济数据基本符合市场预期此外政府工作报告指执业编号F0305572从业Z0011662投资咨询出要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策联系方式010-68578617pengbo1foundersccom要加力提效赤字率拟按3安排完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力保持广义货币作者金融衍生品研究中心冯世佃供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体执业编号F3049858从业Z0015710投资咨询经济发展今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居联系方式fengshidianfoundersccom民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降重点成文时间2023年3月19日星期日控制化石能源消费生态环境质量稳定改善受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强更多精彩内容请关注方正中期官方微信收益目录一豆粕期权M2二白糖期权SR6三铜期权CU9四玉米期权C13五棉花期权CF16六橡胶期权RU20七铁矿石期权I24八PTA期权TA27九甲醇期权MA31十黄金期权AU35十一菜籽粕期权RM39十二LPG期权PG43十三聚丙烯期权PP47十四塑料期权L51十五PVC期权V55十六铝期权AL59十七锌期权ZN62十八棕榈油期权P66十九原油期权SC70二十豆一期权A74二十一豆二期权B78二十二豆油期权Y81请务必阅读最后重要事项第1页二十三花生期权PK85二十四菜油期权OI89二十五工业硅期权SI92二十六白银期权AG96二十七螺纹期权RB100一豆粕期权M1成交持仓情况表11豆粕期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图11豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第2页图12豆粕期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表12豆粕期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表13豆粕期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图13豆粕期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图14豆粕期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第4页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断豆粕本周美豆主力期货合约下跌再度围绕1500元吨压关键位置午后暂收于149325美分蒲M2305合约破位下挫午后收于3701元吨下跌98元吨跌幅258国内沿海豆粕现货价格下跌南通4020元吨跌130天津4120元吨跌100日照4060元吨跌90防城3960元吨跌170湛江3980元吨跌140豆粕偏空观点不变空单考虑继续持有目前主流机构下调阿根廷产量至2500-3300万吨如果阿根廷减产至2500万吨那么南美丰产利空可能并没有太大美豆1400美分蒲将会是坚实支撑但巴西大豆丰产利空逐步凸显当前利多驱动预计将不足以支撑美豆期价维持高位美豆短期在1500关键位置承压后期大概率向1400美分蒲靠拢目前多家主流机构下调南美大豆产量丰产利空一定程度被削弱4月大豆大量到港量使得多头较为谨慎油厂挺价后下游采购意愿较差叠加进口成本预期下滑的影响下连粕随之走低并且预期国内豆粕走势弱于美豆期货空单及买入看跌期权考虑继续持有请务必阅读最后重要事项第5页二白糖期权SR1成交持仓情况表21白糖期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图21白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图22白糖期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第6页表22白糖期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表23白糖期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第7页3波动率情况图23白糖期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图24白糖期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断白糖期货市场本周郑糖减仓回落SR305在6085-6328元之间波动周度收盘下跌274本周郑糖减仓回落受郑商所风控措施落实外糖回落以及周边商品普跌的影响郑糖主力2305合约价格较年内高点下跌200余元持仓减少了19万余手降幅达35此外本周广西云南现货糖价也出现百余元跌幅目前处于消费淡季后期国产糖去库存进度以及国际糖价表现是决定国内糖价走势的主导因素短期看期糖急跌过后在6000元关口附近可能存在支撑投资者应做好风险控制波段交易为宜请务必阅读最后重要事项第8页三铜期权CU1成交持仓情况表31铜期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图31铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况请务必阅读最后重要事项第9页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图32铜期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表32铜期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表33铜期权持仓量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况图33铜期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图34铜期权隐含波动率情况请务必阅读最后重要事项第11页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断铜本周沪铜震荡下行截至周五收盘主力合约CU2305收于67030元吨周度跌幅256现货方面3月17日上海有色1电解铜均价67265元吨较3月10日跌1750元吨洋山铜平均仓单溢价50美元吨周环比涨30美元吨近期市场主要交易逻辑是欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温虽然短期事件随着欧美央行出面救助得以解决但在当前高利率环境下海外金融风险脆弱性可能超出预期对于铜博士来说通常对宏观风险较为敏感08年金融危机前后铜价均出现剧烈波动并且会随着危机的蔓延启动恐慌性下挫因此事件是否发酵成系统性风险值得后续关注基本面来看当前铜市属于供需双强的阶段未见明显矛盾原矿端由于拉美供应扰动减缓加工费止跌企稳冶炼产量有望维持高位而下游旺季行情开启基建项目修复性反弹但地产终端开工仍弱于预期短期宏观情绪主导市场在事件完全明朗之前市场波动将加剧且铜价重心仍有进一步下移的风险请务必阅读最后重要事项第12页四玉米期权C1成交持仓情况表41玉米期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图41玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图42玉米期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第13页表42玉米期权成交量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表43玉米期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第14页3波动率情况图43玉米期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图44玉米期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断玉米期货市场主力05合约本周继续窄幅震荡波动收于2836元吨周度跌幅049现货市场本周全国玉米现货价格稳中偏弱北港玉米二等收购2770-2790元吨较前一周五下跌20元吨广东蛇口新粮散船2930-2950元吨较前一周五下跌10元吨集装箱一级玉米报价2960-3000元吨较前一周五持平黑龙江深加工新玉米主流收购2580-2650元吨吉林深加工玉米主流收购2650-2750元吨内蒙古玉米主流收购2700-2800元吨辽宁玉米主流收购2750-2800元吨基本持平于前一周五山东收购价2800-2950元吨河南2800-2950元吨河北2780-2850元吨基本持平于前一周五中国汇易外盘市场来看美玉米出口利空情绪有一定缓解近期市场利多干扰有所增加比如中国对于美玉米的采购以及美国参议员全年销售E15的提议等不过持续性利多推动仍然不足短期外盘或呈现窄幅偏强震荡波动国内市场来看以外盘价格波动以及国内现货预期为主现货端售粮压力依然存在不过边际影响减弱需求端分歧有所增加目前整体表现平请务必阅读最后重要事项第15页稳依然构成市场的相对支撑短期市场主导因素有限期价或继续窄幅区间震荡玉米05合约短期或继续区间震荡操作方面单边暂时建议观望五棉花期权CF1成交持仓情况表51棉花期权合约成交持仓情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理请务必阅读最后重要事项第16页图51棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图52棉花期权主力合约分执行价成交量及持仓量变化情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理2成交持仓活跃前10期权重要指标表52棉花期权成交量前10期权重要指标请务必阅读最后重要事项第17页数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理表53棉花期权持仓量前10期权重要指标数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理3波动率情况请务必阅读最后重要事项第18页图53棉花期权标的近两年历史波动率与波动率锥情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理图54棉花期权隐含波动率情况数据来源Wind资讯方正中期期货研究院整理4方向判断棉花棉纱3月第三周棉花下跌主力合约收于13860新疆现货价报14820附近新疆部分轧花厂销售进度已达85虽然郑棉破位下跌但销售心态较稳定疆内双28机采棉基差400-500一口价报价14800成交较少贸易商基差上调50-1002月底全国棉花商业库存较上月增加1704万吨增幅333低于去年同期1193万吨据美国商业部2月美国服装及服装配饰零售额季调26691亿美元同比增428环比降080棉花短期偏弱产业空头可以逐步平仓投机者可轻仓试多期权方面波动率维持低位中期以做多波动率策略为主请务必阅读最后重要事项第19页