研究报告全文：宏观专题报告MacroeconomicSpecialReport中国人民银行降低准备金率简评作者宏观策略组李彦森摘要执业编号F3050205从业Z0013871投资咨询周五傍晚央行宣布降准025与前两次降准背景有所联系方式010-68518392liyansenfoundersccom区别主要为继续巩固实体经济反弹而非更强烈的刺激和托底意味同时有助于缓和近期银行间市场资金面偏紧问题投资咨询业务资格京证监许可201275号并释放长期资金帮助信用扩张促进金融机构满足企业居成文时间2023年3月17日星期五民部门融资需求帮助实体经济降低融资成本降准声明还暗示目前信贷投放情况处于央行合意区间中预计年内经济复苏方向较为确定货币政策加速宽松必要性下降结合融资成本已持续回落和央行态度微妙变化看降准后货币政策可能进入观望期但通胀等问题对货币政策仍无约束且经济复苏尚不稳固因此也无需担忧货币政策收紧更多精彩内容请关注方正中期官方微信请务必阅读最后重要事项第1页周五傍晚央行宣布3月27日开始下调存款准备金率025不含已执行5存款准备金率的金融机构同时央行表示此次调降准备金率后金融机构加权平均存款准备金率为76较此前的78继续回落本次降准的背景与此前相比稍有改变2022年4月和12月央行曾有两次降准均是受到疫情影响后经济短期加速走弱影响并叠加有房地产投资周期性下行的拖累而本次降准是在疫情防控措施调整后年初以来国内经济已经出现企稳复苏情况下开展对实体经济而言更多的是巩固经济已经出现的反弹态势而非更强烈的刺激和托底意味同时经济复苏的情况下信贷投放加速令近期银行间市场资金面偏紧周内央行已经通过增量投放逆回购和MLF等形式向市场增加短期和中长期流动性投放市场对降准的期待一度明显下降且本次降准前没有以往决策层的提前暗示从此角度来看本次降准略超市场预期且有助于缓和资金紧张问题此外近期海外市场流动性偏紧全球避险情绪上升对美联储政策转向的期待明显增加也是给央行执行宽松政策的有利外部条件但这并非央行降准的主要原因降准将进一步释放长期资金是央行继续呵护资金面的体现并有助于信用扩张促进金融机构满足企业居民部门融资需求帮助实体经济降低融资成本我们估计此次降准释放长期资金超过6000亿元降低金融机构资金成本年化约70亿元与此前12月降准后的效果差异不大叠加近期金融系统资金偏紧的情况看后期LPR是否会跟随调降仍有待观察从央行措辞上看相对于12月的降准声明央行将加大稳健货币政策实施力度调整为精准有力实施好稳健货币政策继续强调更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能保持流动性合理充裕保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配以及不搞大水漫灌兼顾内外平衡同时还提出保持货币信贷总量适度节奏平稳以及更好地支持重点领域和薄弱环节这表明金融机构信贷投放的总量和节奏处于央行的合意区间之中进一步增加宽松政策的动力正在削弱但结构性宽松的政策仍有必要增量资金对实体经济将有刺激作用然而效果必然小于降息事实上对于实体经济而言在去年一系列降息降准政策影响下5年LPR累计下降35BP实体经济贷款平均利率下降62BP其中住房和企业贷款分别下降137BP和62BP在已处于历史低值的利率水平底部回升的经济现状基准利率按兵不动之下短期内融资成本继续下行空间减小从经济角度看年初以来呈现全面修复的态势其中消费在防疫政策调整后已经打开阀门年内仍有进一步上行的空间投资中基建制造业总体稳定房地产主要指标也出现底部请务必阅读最后重要事项第2页反弹的迹象虽然海外经济衰退风险下的外需仍存在不确定性但内需支持经济复苏的方向较为确定未来货币政策进一步加大宽松力度必要性下降结合融资成本已经持续回落以及央行对全面宽松态度的微妙变化看降准之后货币政策可能暂时进入观望期但通胀等问题对货币政策仍然无约束且经济复苏尚不稳固因此也无需担忧货币政策收紧本次降准在国内主要大类资产交易盘后宣布对市场影响有待体现债券市场在消息公布后小幅下行1BP但随后逐步反弹回之前位置因此对于商品股市等风险资产的利好方向较为确定但利好程度可能也有限风险资产未来表现仍以关注国内外经济和行业基本面以及美联储政策动向为主图存款准备金率变动情况22222020181816161414121210108811-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3116-12-3117-12-3118-12-3119-12-3120-12-3121-12-3122-12-31人民币存款准备金率中小型存款类金融机构变动日期人民币存款准备金率大型存款类金融机构变动日期数据来源Wind数据来源Wind方正中期研究院图实体经济融资成本持续下降请务必阅读最后重要事项第3页数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第4页联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117投资咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587产业发展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881109金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881295金融机构部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881228总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室010-66058401北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881205河北分公司河北省唐山市路北区金融中心A座21092110室0315-5396886河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座19021903保定分公司0312-3012016室南京分公司江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444025-58061185苏州分公司江苏省苏州市工业园区通园路699号苏州港华大厦1606室0512-65162576021-50588107上海分公司上海市浦东新区浦东南路360号新上海国际大厦2307室021-50588179常州分公司江苏省常州市钟楼区延陵西路99号嘉业国贸广场32楼0519-86811201湖北分公司湖北省武汉市硚口区武胜路花样年喜年中心18层1807室027-87267756湖南省长沙市雨花区芙蓉中路三段569号陆都小区湖南商会大厦东塔26湖南第一分公司0731-84310906层2618-2623室湖南第二分公司湖南省长沙市岳麓区滨江路53号楷林商务中心C座2304230523060731-84118337深圳分公司广东省深圳市福田区中康路128号卓越城一期2号楼806B室0755-82521068广东分公司广东省广州市天河区林和西路3-15号耀中广场B座35层07-09室020-38783861北京望京营业部北京市朝阳区望京中环南路望京大厦B座12层8-9号010-62681567天津营业部天津市和平区大沽北路2号津塔写字楼2908室022-23559950天津滨海新区营业部天津市滨海新区第一大街79号泰达MSD-C3座1506单元022-65634672包头营业部内蒙古自治区包头市青山区钢铁大街7号正翔国际S1-B8座11070472-5210710邯郸营业部河北省邯郸市丛台区中华大街89号大连友谊时代广场B座1105室0310-3053688青岛营业部山东省青岛市市南区香港中路61号阳光大厦21楼EH单元0532-82020088太原营业部山西省太原市小店区长治路329号和融公寓2幢1单元5层0351-7889677西安营业部陕西省西安市雁塔区太白南路118号4幢1单元1F101室029-81870836上海南洋泾路营业部上海市浦东新区南洋泾路555号1106室021-58381123上海世纪大道营业部上海市浦东新区世纪大道1589号长泰国际金融大厦1107室021-58861093请务必阅读最后重要事项第5页上海自贸试验区分公上海市浦东新区南泉北路429号1703021-58991278司宁波营业部浙江省宁波市江北区人民路132号银亿外滩大厦1706室0574-87096833杭州营业部浙江省杭州市江干区采荷嘉业大厦5幢1010室0571-86690056南京洪武路营业部江苏省南京市秦淮区洪武路359号福鑫大厦18031804室025-58065958苏州东吴北路营业部江苏省苏州市姑苏区东吴北路299号吴中大厦9层902B903室0512-65161340扬州营业部江苏省扬州市新城河路520号水利大厦附楼0514-82990208江西省南昌市红谷滩新区九龙大道1177号绿地国际博览城4号楼1419南昌营业部0791-838810261420岳阳营业部湖南省岳阳市岳阳楼区建湘路天伦国际11栋102号0730-8831578株洲营业部湖南省株洲市芦淞区新华西路999号中央商业广场王府井A座11楼0731-28102713郴州营业部湖南省郴州市苏仙区白鹿洞街道青年大道阳光瑞城1栋10楼0735-2859888长沙黄兴中路营业部湖南省长沙市芙蓉区黄兴中路168号新大新大厦5层0731-85868397常德营业部湖南省常德市武陵区穿紫河街道西园社区滨湖路666号时代广场21楼0736-7318188风险管理子公司上海际丰投资管理有上海市浦东新区福山路450号新天国际大厦24楼021-20778922限责任公司重要事项本报告中的信息均源于公开资料方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失敬请投资者注意可能存在的交易风险本报告版权仅为方正中期期货研究院所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用转载刊发须注明出处为方正中期期货有限公司请务必阅读最后重要事项第6页