研究报告全文：高低硫燃料油期货周报FuLuWeeklyReportonFutures行情复盘期货市场本周低高硫燃料油价格下跌为主LU2305合约周度下跌239元吨跌幅617收于3636元吨FU2305合约周度下跌307元吨跌幅1044收于2635元吨重要资讯投资咨询业务资格京证监许可201275号原油成本端本周原油价格大幅回落周度连续走出三根大阴线后价格才稍显企稳主作者能源化工研究中心成雪飞要原因是受到硅谷银行破产事件的影响引发对欧美经济衰退加剧的担忧而硅谷银行事件是美联储激进式加息背景下风险开始暴露的体现随后瑞士信贷自曝内部控制发现重大执业编号F3079516从业Z0017981投资咨询缺陷且其大股东拒绝进一步注资加剧了金融行业面临的压力一系列事件发生以后美联储致力于坚决防通胀决心有所动摇现在美联储策略既要抗通胀又要防风险从而造成联系方式010-68575359美联储3月份加息50BP的概率断崖式下跌加息25个基点至475-500区间的概率为797到5月累计加息50个基点的概率升至492原油供需基本面来看随着原油价格企业邮箱chengxuefeifoundersccom不断下跌白宫能源事务顾问近期表示拜登政府承诺将在适当的时候以负责任的方成文时间2023年3月19日星期日式回补战略石油库存与此同时沙特能源部长与俄罗斯副总理在沙特首都会面讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力报道称两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶截至3月11日当周美国原油日均产量1220万桶与前周日均产量持平总体来看供给弹性依然维持在低水平区间2022年全球市场对欧佩克原油日均需求2840万桶较上次预测下调20万桶预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶较上次预测下调20万桶比2022年市场对欧佩克原油日均需求高约80万桶单边走势来看从现有情况来看风险事件有所消退后回归基本面逻辑后原油价格可能会呈现出修复性反弹行情低高硫燃料油基本面近期市场预期俄罗斯流入亚洲燃料油量增加新加坡地区燃料油库存累库可能使得高硫燃料油供给偏紧张局面有所缓解从而使得高硫走势紧跟原油或弱于原油为主低硫燃料油裂解价差低位估值偏低后期紧跟原油或强于原油运行套利策略更多精彩内容请关注方正中期官方微信高硫燃料油基本面边际走弱高硫裂解价差高位情况下建议可择机参与空高硫裂解价差操作交易策略宏观风险事件对风险资产影响有消退迹象原油价格经受住考验价格低位整理同时美国政府有回补战略石油储备可能原油价格支撑力在增强原油及低高硫燃料油有望迎来修复性反弹关注燃料油价格企稳机会风险关注SVB事件扩大请务必阅读最后重要事项第1页目录一行情综述3二现货市场3三上游原材料4四炼厂动态7五燃料油库存8六下游需求8七各油品价差10八后市走势预测11九行情总结12请务必阅读最后重要事项第2页一行情综述截至2023-3-17日当周油品价格表现420-2-4-6-8-655-712-655-10-870-799-799-12-1044-14-1225-1348-16图1-1全球相关油品价格变化数据来源Wind方正中期期货研究院本周全球油品价格均出现不同程度下跌其中Brent和WTI原油价格跌幅居首低高硫燃料油价格亦出现不同程度下跌LU2305合约价格周度下跌239元吨跌幅617收于3636元吨FU2305合约价格周度下跌307元吨跌幅1044收于2635元吨二现货市场船用油05低硫燃料油新加坡柴油含硫005FOB新加坡美元吨美元吨燃料油高硫380FOB新加坡柴油含硫05FOB新加坡12008002007001801000160600800140500120600400100804003002006020040100200002020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122023-032020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-03图2-1新加坡低高硫燃料油价格图2-2新加坡柴油价格数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第3页美元吨市场价保税船用油05低硫燃料油舟山美元吨市场价保税船用油380CST舟山14009001200800700100060080050040060030040020020010000图2-1舟山保税船用油价格图2-2舟山保税380CST价格数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院现货市场截至3月16日当周新加坡380CST燃料油价格38830美元吨周度跌幅799新加坡船用05低硫燃料油价格54250美元吨周度跌幅655新加坡含硫005柴油价格9192美元桶周度跌幅558截至3月17日当周国内舟山地区保税船用油380CST价格440美元吨周度跌幅435国内舟山地区05低硫燃料油价格550美元吨周度跌幅517三上游原材料美元桶Brent期货结算价WTI期货结算价美元桶Brent期货结算价美元指数右轴140160130120140120120100110100801008060906040408020207000602020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032015-092016-092017-032018-092019-032020-032021-092022-032023-032016-032017-092018-032019-092020-092021-032022-092015-03图3-1国际原油价格图3-2美元指数与原油价格数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第4页美元桶NYMEXWTI原油NYMEX天然气美元mmbtu10Y-2Y美国国债收益率414012312010100288061604040202-100-22001-032002-032003-032004-032005-032006-032007-032008-032009-032010-032011-032012-032013-032014-032015-032016-032017-032018-032019-032020-032021-032022-032023-032014-032014-092015-032015-092016-032016-092017-032017-092019-032019-092021-032021-092022-032022-092018-092020-032020-092023-032018-03图3-3原油与天然气价格图3-4长短期国债收益率价差数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院千桶日美国原油产量美国炼厂开工率140001101300010012000901100080100007090006080005014710131619222528313437404346495214710131619222528313437404346495220172018201920202017201820192020202120222023202120222023图3-5美国原油产量图3-6美国炼厂开工率数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院千桶美国原油库存千桶美国汽油库存600000280000550000260000500000450000240000400000220000350000300000200000147101316192225283134374043464952147101316192225283134374043464952201820192020201820192020202120222023202120222023图3-7美国原油库存图3-8美国汽油库存数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院表3-1上游市场周度数据品种单位3月17日涨跌涨跌幅品种单位3月17日涨跌涨跌幅布伦特原油美元桶7297-1031-1245WTI原油美元桶6674-1034-1348数据来源Wind方正中期研究院请务必阅读最后重要事项第5页据CME美联储观察美联储3月保持利率不变的概率为203加息25个基点至475-500区间的概率为797到5月累计加息50个基点的概率升至492美国劳工部公布2月非农数据美国2月非农就业人口新增311万人数据好于预期新增去年12月非农就业人数从26万人修正至239万人1月的非农就业人数从517万人修正至504万人美国失业率升至362月失业人数升至590万人美国劳工统计局3月14日发布的数据显示美国2月CPI同比增长6符合市场预期前值为64这是2021年9月以来的最小同比涨幅这也是美国CPI同比涨幅自2022年6月创出40年来峰值91后连续8个月下降美国2月核心CPI同比增长55前值为56截至3月11日当周美国原油日均产量1220万桶与前周日均产量持平比去年同期日均产量增加60万桶截至3月11日的四周美国原油日均产量1225万桶比去年同期高56标准普尔全球大宗商品观察发布的调查显示2月份欧佩克及其减产同盟国原油日产量总计4267万桶月度日均下降了8万桶其中参与减产协议的19国原油日均产量3819万桶月度减少12万桶比协议目标产量低1047万桶2月份俄罗斯原油日产量986万桶月度环比日产量增加1万桶比协议目标日产量少618万桶2022年全球市场对欧佩克原油日均需求2840万桶较上次预测下调20万桶预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶较上次预测下调20万桶比2022年市场对欧佩克原油日均需求高约80万桶原油观点本周原油价格大幅回落周度连续走出三根大阴线后价格才稍显企稳主要原因是受到硅谷银行破产事件的影响引发对欧美经济衰退加剧的担忧而硅谷银行事件是美联储激进式加息背景下风险开始暴露的体现随后瑞士信贷自曝内部控制发现重大缺陷且其大股东拒绝进一步注资加剧了金融行业面临的压力一系列事件发生以后美联储致力于坚决防通胀决心有所动摇现在美联储策略既要抗通胀又要防风险从而造成美联储3月份加息50BP的概率断崖式下跌加息25个基点至475-500区间的概率为797到5月累计加息50个基点的概率升至492请务必阅读最后重要事项第6页原油供需基本面来看随着原油价格不断下跌白宫能源事务顾问近期表示拜登政府承诺将在适当的时候以负责任的方式回补战略石油库存与此同时沙特能源部长与俄罗斯副总理在沙特首都会面讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力报道称两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶截至3月11日当周美国原油日均产量1220万桶与前周日均产量持平钻井数量继续减少进一步表明美国原油产量进一步增产潜力略显不足总体来看供给弹性依然维持在低水平区间2022年全球市场对欧佩克原油日均需求2840万桶较上次预测下调20万桶预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶较上次预测下调20万桶比2022年市场对欧佩克原油日均需求高约80万桶单边走势来看从现有情况来看风险事件有所消退后回归基本面逻辑后原油价格可能会呈现出修复性反弹行情四炼厂动态中国主营炼厂周度开工率山东地炼开工率8590808070756070506540306020551050020-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0321-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-03图4-1中国主营炼厂开工率图4-2山东地炼开工率数据来源卓创方正中期期货研究院数据来源卓创方正中期期货研究院从炼厂情况来看截至3月15日当周中国主营炼厂开工负荷7823周度下降053本月上旬主营炼厂负荷变动不明显但中旬以后镇海炼化3常减压及惠州炼厂一期装置进入检修国内主营炼厂原油加工量有望减少开工负荷下降燃料油产量边际走低截至3月15日当周山东地炼一次常减压装置平均开工负荷6703周度下降056个百分点本周期东营石化进入检修期开工负荷下滑下周暂无炼厂检修计划但随着东营石化全面停产夏山东地炼原油加工量减少燃料油等产量预计小幅缩减请务必阅读最后重要事项第7页五燃料油库存千吨新加坡地区燃料油库存千桶美国含渣燃料油季节性走势图40000500003500045000400003000035000250003000025000200002000015000150001000010000012202220315032504150426051906200721082209221024111511251216122701010111020102120304040505080530060906300711080108110901091210031013110412062016201720182019201620172018201920202021202220232020202120222023图5-1新加坡地区燃料油库存图5-2美国含渣燃料油库存数据来源IES方正中期期货研究院数据来源EIA方正中期期货研究院新加坡企业发展局ESG截至3月15日的当周新加坡轻质馏分油库存增加1358万桶达到16911万桶的两周高点新加坡中型馏分油库存增加554000桶至9452万桶为2021年11月以来的最高水平新加坡燃油库存增加921万桶达到21092万桶的三周高点截止2023年3月13日当周阿联酋的富查伊拉工业区包括发电燃料油和船用燃料油在内的燃料油库存1015万桶比前周减少1362万桶降幅118该地区燃料油出口在很大程度上促成了库存的回落EIA数据显示截至3月10日当周美国地区含渣燃料油库存量为30845万桶周度去库162万桶六下游需求BDI指数原油运输指数600030005000250040002000300015002000100010005000001-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0512-0912-2708-2309-1009-2810-1611-0311-2103-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0912-2701-1902-0602-2420182019202001-01201820192020202120222023202120222023图6-1BDI指数图6-2原油运输指数请务必阅读最后重要事项第8页数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院成品油运输指数好望角型运费指数BCI2500巴拿马型运费指数BPI12000超级大灵便型运费指数BSI2000100001500800010006000500400020000001-0101-1902-0602-2403-1404-0104-1905-0705-2506-1206-3007-1808-0508-2309-1009-2810-1611-0311-2112-0912-27201820192020202011202101202103202105202107202109202111202201202203202205202207202209202211202301202303202120222023图6-3成品油运输指数图6-4BDI指数分项指标数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院本周全球综合市场终于出现反弹但是欧美市场继续回落最新一期SCFI综合运价指数录得90972点周环比上涨03具体到欧美航线最新一期Drewry公布的WCI显示上海欧洲美西航线运价分别录得1553FEU和1913FEU周环比下跌06和02最新一期XSI显示远东北欧美西航线运价分别录得1478FEU和1227FEU周环比下跌09和12虽然SCFI综合运价指数出现反弹但是欧美航线依然疲软部分班轮公司提出4月起欧洲航线会涨价但是这只是极限低位下的反弹是否持续复苏还是要看市场情况总体来看二季度和三季度市场将呈现逐季度好转的趋势本周BDI航运指数成品油运输指数原油运输指数均录得上涨截至3月17日当周BDI指数收1535点周度上涨111点涨幅779BCTI指数1070点周度上涨165点涨幅1823BDTI指数1579点周度上涨92点涨幅619本周BDI指数延续上涨走势中国经济回升是本轮BDI反弹的主要原因同时随着中国适当放宽澳煤进口以及南美粮食进入发运旺季BDI指数止跌反弹总体来看全球航运指数走势触底后呈连续反弹走势在航运价格继续反弹预期下整体提振航运市场燃料油备货需求从而提振燃料油需求请务必阅读最后重要事项第9页七各油品价差1低高硫燃料油价差美元吨新加坡低高硫价差元吨国内活跃合约低高硫价差80030002500600200040015001000200500002021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032020-032020-072020-092021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-072022-092022-112023-032020-112021-052022-052023-012020-05图7-1新加坡低高硫燃料油价差图7-2国内低高硫燃料油价差数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院低高硫燃料油价差近期低高硫燃料油价差继续回落截至3月16日新加坡地区低高硫燃料油价差15420美元吨主要原因包括1柴油供需基本面疲软拖累低硫燃料油价格2来自中东地区燃料油不断运往新加坡地区叠加船燃需求不振低硫基本面表现不佳32月份俄罗斯燃料油出口量下降导致亚洲市场高硫供应有所偏紧从而导致低高硫燃料油价差不断走弱后市来看随着航运市场继续改善低硫燃料油裂解价差略显低估3月份开始市场预期俄罗斯燃料油出口量边际增加低高硫价差已回落至低值水平高硫开始不具备经济优势下后市低高硫价差有望开启反弹行情2裂解价差元吨低硫燃料油盘面裂解价差元吨高硫燃料油盘面裂解价差300502500200-50-100150-150100-20050-2500-3002021-032021-052021-092022-012022-032022-072022-112023-012021-072021-112022-052022-092023-03202103202107202109202201202203202205202207202209202211202301202111202303202105图7-3低硫燃料油盘面裂解价差图7-4高硫燃料油盘面裂解价差请务必阅读最后重要事项第10页数据来源Wind方正中期期货研究院数据来源Wind方正中期期货研究院低硫燃料油裂解价差对于低硫燃料油裂解价差本质上是柴油裂解价差的体现近期柴油基本面疲软叠加自身低硫供需不佳影响拖累低硫燃料油裂解价差表现随着低硫裂解不断回落估值已明显偏低估在低硫现货价格止跌企稳局面下预计后市低硫裂解价差有望开始呈边际走强局面高硫燃料油裂解价差随着俄罗斯2月份燃料油出口量缩减导致亚洲市场高硫供给减少现货市场有所偏紧也导致高硫裂解持续走强后市来看3月份国内炼厂预计依然有部分炼厂检修高硫裂解预计仍然有提振但后期俄罗斯燃料油出口量有增加预期叠加高硫燃料油略显高估局面下后市高硫裂解预计维持高位整理态势为主八后市走势预测图8-1FU主力合约日度K线走势数据来源期货通方正中期期货研究院图8-2低硫燃料油主力合约日线走势图数据来源期货通方正中期期货研究院请务必阅读最后重要事项第11页九行情总结原油成本端本周原油价格大幅回落周度连续走出三根大阴线后价格才稍显企稳主要原因是受到硅谷银行破产事件的影响引发对欧美经济衰退加剧的担忧而硅谷银行事件是美联储激进式加息背景下风险开始暴露的体现随后瑞士信贷自曝内部控制发现重大缺陷且其大股东拒绝进一步注资加剧了金融行业面临的压力一系列事件发生以后美联储致力于坚决防通胀决心有所动摇现在美联储策略既要抗通胀又要防风险从而造成美联储3月份加息50BP的概率断崖式下跌加息25个基点至475-500区间的概率为797到5月累计加息50个基点的概率升至492原油供需基本面来看随着原油价格不断下跌白宫能源事务顾问近期表示拜登政府承诺将在适当的时候以负责任的方式回补战略石油库存与此同时沙特能源部长与俄罗斯副总理在沙特首都会面讨论欧佩克及其减产同盟国维持市场平衡的努力报道称两国仍致力于欧佩克及其减产同盟国在去年10月份做出的决定即在2023年底前维持削减原油日产量200万桶截至3月11日当周美国原油日均产量1220万桶与前周日均产量持平总体来看供给弹性依然维持在低水平区间2022年全球市场对欧佩克原油日均需求2840万桶较上次预测下调20万桶预计2023年全球市场对欧佩克原油日均需求2930万桶较上次预测下调20万桶比2022年市场对欧佩克原油日均需求高约80万桶单边走势来看从现有情况来看风险事件有所消退后回归基本面逻辑后原油价格可能会呈现出修复性反弹行情低高硫燃料油基本面近期市场预期俄罗斯流入亚洲燃料油量增加新加坡地区燃料油库存累库可能使得高硫燃料油供给偏紧张局面有所缓解从而使得高硫走势紧跟原油或弱于原油为主低硫燃料油裂解价差低位估值偏低后期紧跟原油或强于原油运行下周展望宏观风险事件对风险资产影响有消退迹象原油价格经受住考验价格低位整理同时美国政府有回补战略石油储备可能原油价格支撑力在增强原油及低高硫燃料油有望迎来修复性反弹关注燃料油价格企稳机会风险关注SVB事件扩大请务必阅读最后重要事项第12页联系我们分支机构地址联系电话总部业务平台资产管理部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881312期货研究院北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-85881117投资咨询部北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578587产业发展部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881109金融产品部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881273金融机构部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881224总部业务部北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881292分支机构信息北京分公司北京市西城区展览馆路48号新联写字楼4层010-68578987北京石景山分公司北京市石景山区金府路32号院3号楼5层510室010-66058401北京朝阳分公司北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层010-85881205河北分公司河北省唐山市路北区金融中心A座21092110室0315-5396886保定分公司河北省保定市高新区朝阳北大街2238号汇博上谷大观B座19021903室0312-3012016南京分公司江苏省南京市栖霞区紫东路1号紫东国际创业园西区E2-444025-5806118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