研究报告全文：全球宏观经济与大宗商品市场周报投资咨询业务资格京证监许可201275宏号观经济与大宗商品市场周报宏观与大类资产研究中心王骏F0243443期货从业Z0002612投资咨询李彦森F3050205期货从业Z0013871投资咨询史家亮F3057750期货从业Z0016243投资咨询陈臻F3084620期货从业美联储救市信号明显欧洲央行继续加息50BP全球宏观经济与大宗商品市场周报2023年第12周方正中期期货研究院宏观与大类资产研究中心王骏李彦森史家亮陈臻联系人陈臻chenzhen1foundersccom2023年3月19日星期日目录第一部分国内经济解读1第二部分海外经济解读3第三部分本周重要事件及数据回顾10第四部分下周重要事件及数据提示11第五部分期货市场一周简评11知识创造财富专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报第一部分国内经济解读国内方面数据显示1-2月国内产出消费投资累计增速均有加快且表现多超预期同时2月远期净结汇创两年最大反映贸易端对人民币升值的预期正在增强央行本周通过续作逆回购和MLF净投放资金7120亿元其中MLF超额续做至4810亿元短端资金利率维持稳定政策方面防疫措施继续放宽赴华签证等恢复办理学校不再强制戴口罩财政和货币政策变动不大近期经济维持复苏态势此外受海外风险影响国内大宗商品价格回落明显总体上看疫情影响结束后经济供需两面呈现全面修复的态势库存周期或仍在主动加库存阶段未来仍可维持乐观风险主要在于海外需求政策正进入观察阶段短期进一步宽松的必要性下降风险事件方面近期地缘政治风险变动不大中国领导人将访问俄罗斯有消息称近期中美领导人将通电话相关事件仍需要持续关注周五傍晚央行宣布3月27日开始下调存款准备金率025不含已执行5存款准备金率的金融机构同时央行表示此次调降准备金率后金融机构加权平均存款准备金率为76较此前的78继续回落本次降准的背景与此前相比稍有改变2022年4月和12月央行曾有两次降准均是受到疫情后经济短期加速走弱的影响并叠加有房地产投资周期性下行的拖累而本次降准是在疫情防知识创造财富1专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报控措施调整后年初以来国内经济已经出现企稳复苏情况下开展对实体经济而言更多的是巩固经济已经出现的反弹态势而非更强烈的刺激和托底意味增量资金对实体经济将有刺激作用然而效果必然小于降息事实上对于实体经济而言在去年一系列降息降准政策影响下5年LPR累计下降35BP实体经济贷款平均利率下降62BP其中住房和企业贷款分别下降137BP和62BP在已处于历史低值的利率水平底部回升的经济现状基准利率按兵不动的情况之下短期内融资成本继续下行空间减小本次降准在国内主要大类资产交易盘后宣布对市场影响有待体现债券市场在消息公布后小幅下行1BP但随后逐步反弹回之前位置因此对于商品股市等风险资产的利好方向较为确定但利好程度可能也有限风险资产未来表现仍以关注国内外经济和行业基本面以及美联储政策动向为主知识创造财富2专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报第二部分海外经济解读一美国三家银行倒闭联储救市信号明显近期美国银行业接连暴雷3月8日银门银行SilvergateBank宣布破产3月10日硅谷银行SiliconValleyBank宣告破产3月12日签名银行SignatureBank宣告破产不到一周内三家银行宣布破产预告着美国银行业危机的到来在破产的三家银行中以硅谷银行破产引发的震动效应最明显硅谷银行是美国第16大银行总资产规模达到2090亿美元该破产案被誉为美国第二大银行破产案仅次于在2008年金融危机中倒下的华盛顿互助银行WashingtonMutualBank该行破产时资产规模达到3070亿美元签名银行破产的影响效应同样不可小觑该行在2022年底的资产规模达到1100亿美元成为美国第三大银行破产案值得一提的是美国第四大破产银行是印地麦克银行IndiMacBank破产时资产规模仅为320亿美元差硅谷银行和签名银行一个等量级美国银行接连破产是美联储持续加息和缩表的负效应此前美联储收紧货币政策似乎对金融市场直接冲击并不明显但是美联储货币政策的影响往往具有三个季度至一年的滞后性这一点在美联储的议息会议声明和会议纪要中多次警示IndeterminingthepaceoffutureincreasesinthetargetrangetheCommitteewilltakeintoaccountthecumulativetighteningofmonetarypolicythelagswithwhichmonetarypolicyaffectseconomicactivityandinflationandeconomicandfinancialdevelopments自去年3月美联储首次加息以来至今年3月美国多家银行宣布破产正好一周年2020年美联储开启量化宽松之后诸多企业获得零息贷款并将大批富余资金存储于硅谷银行等商业银行之中硅谷银行首席执行官约瑟夫正是2008年倒闭的雷曼兄弟固定收益部CFO他在硅谷银行犯了一个在雷曼兄弟时同样的错误将大量无息低息的负债性存款买入大量长期固定收益债券668的新增存款配置在MBS和美国国债从2020年一季度至2022年一季度的两年期间硅谷银行持有的MBS总额从19996亿美元升至99812亿美元国债总额从3962亿美元升至16544亿美元虽然美国国债和MBS相对比较安全但收益率较低为了提升收益率就必须拉长久期最近两年硅谷银行持有至到期资产占比从14增加到43其中久期超过10年的占比超过90当美联储仅仅加息几次时对于美国以及全球经济影响相对有限不过在最近一年的8次议息会议中美联储累计加息450BP累计缩表幅度达到117万亿美元流动性紧缩刺破了科技泡沫大批科技企业出现亏损被迫提取存款应对资金链断裂的危机随着取款压力增加硅谷银行的现金流枯竭只能在收益率高位之时折价抛售长期债券套取现金流在最近两年间债券现值从910亿美元大幅缩水至760亿美元随着硅谷银行资不抵债的消息传出便出知识创造财富3专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报现储户挤兑情况硅谷银行无奈宣布倒闭危机的根源在于美联储的货币政策大调整但是在通胀创近40年新高之际美联储加速加息和缩表是无奈之举同时硅谷银行错误的投资政策起到推波助澜的作用美国三大银行倒闭后全球金融市场出现剧烈波动首先美国银行股遭遇血洗10日内跌幅普遍在20足有尤其陷入破产旋涡的硅谷银行的股价在3月9日的单日跌幅达到6041并于3月10日宣布停盘另一家非流动负债占总资产比率高达917的第一共和银行的累计跌幅达到811同时美国三大股指以及全球其他股市均出现下跌其次VIX恐慌指数一度飙升39创去年10月以来的新高第三美联储加息预期遇冷美元指数和美国10年期美债收益率分别跌破104和34第四原油铜锌镍等大宗商品价格并未因美元走弱而反弹相反随着全球经济衰退预期加强而趋势性回落图2-13月6日-3月17日期间美国主要银行股累计跌幅数据来源百度股市通方正中期期货研究院整理表2-1美国银行业暴雷前后全球金融和大宗商品价格变化情况知识创造财富4专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报数据来源Wind方正中期期货研究院整理虽然美联储财政部联邦存款保险公司等多部门联合发声出台了兜底政策一度缓解市场恐慌情绪但是该事件的余威远未结束瑞信等欧洲银行出现危机风险已经外溢并且硅谷银行只是美国银行业危机的一个缩影其他银行不可能独善其身未来还会有更多的美国或其他国家银行可能出现暴雷事件美国银行业破产事件令美联储面临两难境地一方面美国劳工部刚刚公布的美国2月CPI同比增速录得6依然远高于2的长期通胀目标并且就业市场依然强劲当前暂停加息很有可能导致通胀反弹重蹈上世纪七十年代的覆辙另一方面倘若美联储继续加息将加剧美国银行业破产危机美国经济很有可能遭遇实质性衰退失业率大幅上升今年2月美国季调工业生产指数同比下降024这是自2021年3月以来首次同比下降从当前情况来看美联储已改变原先先抗通胀后救经济的策略毕竟美联储本质是央行首先要保证本国银行业不发生系统性风险3月8日和3月15日美联储资产规模分别扩大20亿美元和2976亿美元美联储直接从缩表转向为扩表根据联邦基金期货3月17日美联储3月加息25BP的概率为60下半年将降息100BP在美国各方政府救市下美国银行股一度在3月16日出现集体反弹但随着高盛将未来12个月内美国经济衰退的概率提高到35之后美国银行股在3月17日再度出现回落知识创造财富5专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报图2-2美国工业总产出同比即ISM制造业PMI数据来源Wind方正中期期货研究院整理图2-32022-2023年美联储总资产规模数据来源Wind方正中期期货研究院整理表2-23月17日联邦基金期货隐含美联储利率数据来源Bloomberg方正中期期货研究院整理二欧洲央行继续加息50BP本周四欧洲央行召开3月议息会议宣布将三大基准利率均上调50BP即将主要再融资利率从3上调至35将隔夜存款利率从25上调至3将隔夜贷款利率从325上调至375得知识创造财富6专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报益于欧洲央行的鹰派货币政策欧元兑美元在之后的两个交易日内从105512上涨至106510涨幅接近1欧洲央行行长拉加德表示经济将在未来几个季度复苏工业生产应该会回升已经看到许多公司利润率提高劳动力市场强劲工资压力加强根据最近的波动这些数据值得继续监控但是拉加德同时强调此次评估是在银行业动荡之前完成的这意味着未来欧洲央行的加息路径存在极大的不确定性图2-4欧洲央行三大利率与欧元兑美元汇率数据来源Wind方正中期期货研究院整理欧洲央行继续加息50BP主要基于通胀高企经济回暖就业稳定消费复苏的基本面来制定的通胀方面虽然欧洲通胀已现拐点但是实际通胀率依然处于较高水平2月欧元区HICP同比增速录得85而且核心CPI同比录得56高于前值53同时通胀边际走强2月HICP和核心CPI环比增速都录得08均高于前值经济方面ZEW欧元区景气和现状指数分别录得297和-416均大幅高于前值服务业率先复苏2月服务业PMI录得527连续两个月高于荣枯线工业也有复苏迹象1月欧元区季调工业生产指数录得1079创2022年以来新高就业方面连续三个月欧元区季调失业率录得67相对平稳并未因持续加息明显增长并且工资上涨速度依然较快2022年四季度季调每小时劳工成本同比增长57远高于前值37消费方面欧元区最新一期消费者信心指数和零售指数均高于前值知识创造财富7专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报图2-5欧元区制造业和服务业PMI图2-6欧元区季调失业率数据来源Wind方正中期期货研究院整理数据来源Wind方正中期期货研究院整理2022年以来欧洲的通胀和货币政策转向周期均比美国滞后4个月美国通胀是在去年6月出现拐点欧洲是在去年10月最新欧洲通胀率比美国高出25个百分点美联储是在去年3月宣布首轮加息欧洲央行是在去年7月从这个角度推断欧洲央行原本可能在5-6月再度放缓加息步伐不过美国银行接连倒闭打乱了欧洲央行后续的加息节奏虽然瑞士信贷表示将从瑞士央行借款至多500亿瑞士法郎并回购部分债务但是美国其他银行后期依然存在破产风险对于欧洲银行业的外溢风险依然存在欧洲央行将会基于美联储3月议息会议决定美国银行业危机的演变情况以及本经济体的基本面决定后续的货币政策路径图2-7欧美通胀和货币政策拐点对比数据来源Wind方正中期期货研究院整理三英国失业率继续下降本周英国统计局公布2月英国季调失业率为379低于前值382创2020年4月以来新低英国经济出现触底反弹的迹象促使企业用工需求增加英国2月服务业PMI录得535时隔5个月重返荣枯线以上制造业PMI录得493虽然依然低于荣枯线但连续两个月回升由于英国劳动力紧俏英国1月季调平均周薪录得63046续创历史新高分产业来看制造业工资增速最快1月周薪达到69182同比增长63金融及商业服务公共部门服务私营部门的周薪同比增速均在5以上建筑业和批发零售酒店与餐饮的周薪同比增速在3以上虽然英国工资增速尚可但是各大工会认为工资增速远不及物价上涨的速度因此英国在最近1年已在多个行业发动多轮罢工尤其在今年1月发起过全国性的大罢工涉及交通运输医疗教育等多个领域1月英国通胀率达到101核心通胀率达到58英国通胀和工资螺知识创造财富8专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报旋上涨关系并未打破图2-8英国制造业和服务业PMI图2-92023年1月英国各大行业季调平均周薪同比增速数据来源Wind方正中期期货研究院整理数据来源Wind方正中期期货研究院整理图2-10英国季调失业率CPI同比季调平均周薪同比数据来源Wind方正中期期货研究院整理知识创造财富9专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报第三部分本周重要事件及数据回顾知识创造财富10专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报第四部分下周重要事件及数据提示第五部分期货市场一周简评一板块解读近期国内经济数据陆续公布1-2月份工业投资消费等各项实体经济数据多好于市场预期国内经济延续企稳回升态势周内央行超额平价续作MLF向市场投放流动性公开市场持续净投放周五盘后央行宣布降低金融机构存款准备金率025个百分点近期货币市场资金利率处于紧平衡状态货币市场资金利率继续走高海外近期宏观环境迅速变化硅谷银行暴雷引发市场担忧并可能威胁到更大范围内的金融稳定目前风险已经蔓延至欧洲市场预期美联储3月议息会议加息步伐大幅放缓年内将有75-100bp降息可能短期需关注银行业的风险会不会进一步扩散金融期货与期权市场股指期货四大指数均处于阶段低位IFIH相对ICIM更弱暂时维持观望或尝试轻仓做多IM国债期货避险情绪推升国债市场需求国债期货价格连续反弹金融期货板块但从国内来看随着国内政策落地经济条件逐步好转国内宽信用效果体现市场收益率回落空间有限国债期货突破上方技术压力难度较大当前依然为高位战略做空以及进行现券风险管理较好的时机股指与股票期权股票市场风险偏好受海外金融市场负面影响预计未来波动仍有可能加大可继续做多Gamma和Vega关注后续两市量能及隐波走势情况中长期来看未来走势仍为震荡偏强建议构建备兑策略以增厚利润为主或者卖出看跌期权进行战略性抄底商品期权受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用知识创造财富11专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益本周全球综合市场终于出现反弹的但是欧美市场继续回落最新一期SCFI综合运价指数录得90972点周环比上涨03具体到欧美航线最新一期Drewry公布的WCI显示上海欧洲美西航线运价分别录得1553FEU和1913FEU周环比下跌06和02最新一期XSI显示远东北欧美西航线运价分别录得1478FEU和1227FEU周环比下跌09和12从运力需求端来看美国方面2月美国集装箱进口量同比下降了25至173万TEU这是美国进口箱量连续两个月低于2019年的水平而根据NRF数据过去一个月总计有156万TEU货物抵达美国排名前12位的港口成为自2020年5月以来进口最疲弱的一个月不过NRF供应链负责人JonathanGold表示虽然经济前景存在许多不确定性但预计未来几个月的进口量将出现温和增长该协会预计3月份美国进口箱量将达到174万TEU但同比下降264月和5月的进口箱量同比将分别下降172和1976月箱量将突破200万TEU这是自去年10月以来的最高水平但仍将比去年同期低115预计7月份的进口箱量将达到213万TEU同比仅低25哈克特协会创始人BenHackett表示零售商确实在减少库存一旦他们对消费者支出预期有了更清晰的了解就会重新增加季节性库存尽管当前进口量仍然较低但劳动力紧缺和工资上涨正刺激美国消费集运板块者继续增加开支欧洲方面ZEW欧元区景气和现状指数分别录得297和-416均大幅高于前值服务业率先复苏2月服务业PMI录得527连续两个月高于荣枯线欧元区最新一期消费者信心指数和零售指数均高于前值中国方面全国整车货运流量指数在本周总体在100点左右处于低位震荡之中从运力供给端来看本周上海美西航线预配24条停航6条上海北欧航线预配12条停航2条下周上海美西航线预配23条停航3条上海北欧航线预配13条停航1条美总体来看停航力度一般ONE宣布已订购10艘13700TEU巴拿马型集装箱船新船将于2025-2026年交付这是继去年5月订购的10艘集装箱船之后的新订单这批新船将以甲醇和氨为燃料并配备船艏挡风板和其他节能技术ONE已开启与造船厂和设备制造商讨论在船舶交付时实施船上碳捕获和存储功能截至3月16日ONE现有运力录得1526631TEU未下水新订单量录得571610TEU这也意味着ONE未来总运力规模将突破200TEU大关当前全球运力供给压力较大并且船舶周转效率大幅提升全球静态和动态运力供给都在增长这对孱弱的集运市场是重大打击虽然SCFI综合运价指数出现反弹但是欧美航线依然疲软部分班轮公司提出4月起欧洲航线会涨价但是这只是极限低位下的反弹是否持续复苏还是要看市场情况总体来看二季度和三季度市场将呈现逐季度好转的趋势本周系统性风险自美国蔓延至欧洲瑞士信贷危机显现引发市场恐慌直接利好贵金属美联储加息节奏预期继续向鸽派转变美联储资产负债表扩表3000亿至元至869万亿美元均直接利好贵金属欧洲央行如期继续加息50BP应对通胀问题欧元上涨美元指数回落在监管机构以及大型银行等机构救助下美国银行系统性风险和瑞士信贷风险有所降温然而系统性风险仍未消除仍需要警惕本周贵金属表现强势整体上行贵金属板块美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势亦要关注突发地缘政治主权债务危机等黑天鹅事件的影响硅谷银行宣布破产引发系统性风险担忧美联储放缓加息步伐的预期再度升温叠加避险需求增加贵金属逆转弱势行情走强后续关注政策收紧节奏放缓流动性危机以及地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨中长期的调整低吸机会依然是焦点本周有色金属普遍下跌周度指数涨跌幅来看工业硅跌495居首镍跌206铝跌019锌跌188铜跌256铅涨165锡跌183近期市场主要交易逻辑是欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温虽然短期事件随着欧美央行出面救助得以解决但在当前高利率环境下未来海外金融风险脆弱性仍可能超出预期基本面来看工业硅2022年4季度主要需求增量多晶硅价格弱势对市场情绪不利驱动向下随着价格下跌预期不断体现在价格中部分下游开始止跌需求预计将逐步恢复供应端北方产能持续释放有色金属板块南方供应仍有扰动电解镍预期供应增加电积镍产出逐渐增加印尼镍铁减产或有一些支撑下游不锈钢近期生产调整硫酸镍3月预期产量会增加12左右预期会有三元企业原料补库需求精炼锡目前基本面呈现淡季特征节后下游加工企业开工恢复较慢制约锡锭库存的消化速度但矿端资源紧张未来在炼厂开工上将逐渐体现短期宏观情绪主导市场在事件完全明朗之前市场波动将加剧且铜价重心仍有进一步下移的风险短期宏观情绪主导市场继续关注海外银行风险事件最新进展以及国内外需求修复情况在事件完全明朗之前市场波动将加剧知识创造财富12专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报黑色商品本周高位回落wind煤焦钢指数下跌135原料焦煤焦炭铁合金走势较弱铁矿石偏强钢材价格回到一周前的区间从产业数据看黑色系商品矛盾不大钢厂原料库存整体不高钢材库存继续下降总量同比偏低供应回升放缓低利润阻碍了短期产量回升同时钢材消费回升放缓但同比仍较高且旺季需黑色建材板块求高点可能尚未出现市场走弱一是价格已来到偏高位另外海外风险事件导致市场避险情绪升温黑色系跟随回调短期看外部风险事件的影响如果减弱黑色系关注点将重回钢材旺季降库速率上消费确认见顶前价格可能也未见顶跌后反弹机会仍存在本周欧美银行业危机引发系统性风险全球金融市场受到剧烈冲击原油作为宏观属性极强的品种受到明显打击连续几个交易日大幅下挫并带动下游石化板块品种集体走跌与原油相关性较强的燃料油沥青LPG以及聚烯烃等品种跌幅较大而随后欧美银行业得到资金支持市场恐慌情绪有所降温原油走稳下游部分化工品有所反弹短期欧美银行业危机演变及市场情绪变化仍存在不确定性并将对油价走势形成持续扰动当前OPEC俄罗斯等主要产油国控产原油供给增量有限虽然经济下行对美国和欧洲需求形成持续压制但美石油化工板块国汽油消费步入季节性回升阶段叠加中国需求恢复预期原油供需层面对油价仍有一定支撑而春节后由于政策的放开国内复产复工逐步推进炼厂开工负荷整体回升叠加部分品种产能投放预期化工品供给预计会逐步增加乙二醇聚烯烃等品种面临较大的供应压力春节后国内化工品需求逐步恢复但整体复苏表现缓慢而由于海外经济低迷令外需整体明显偏弱预计后市化工需求仍维持缓慢修复从走势来看当前原油跌势有所缓和若情绪面企稳油价有望迎来反弹修复行情而在原油走稳下周五大部分化工品出现反弹行情若后期原油继续持稳或反弹化工品也将扩大修复空间煤化工板块品种大部分呈现调整态势受到宏观避险情绪的扰动盘面深度调整跳空低开而尿素则逆势上涨表现亮眼近期宏观层面对煤化工盘面影响加大随着市场情绪市场有望逐步企稳焦煤供应维持相对稳定焦炭提涨迟迟未能落地补库积极性下滑近期焦煤流排比增加同时蒙煤通关稳中有增澳煤进一步放开均对焦煤有一定打压期价近期走势偏弱操作上以偏空思路对待终端需求在逐步恢复同时铁水产量的稳步回升对焦炭期价有一定支撑目前钢厂利润偏低制约焦炭上方空间同时焦煤供应偏宽松的预期导致期价上涨阻力依旧偏大从盘面走势上看05合约3000元吨仍有较强压力后期货源供煤化工板块应预期回升甲醇基本面将有所弱化目前低库存状态提供一定提振前期整理区间下沿2460附近存在较强支撑激进者可短线试多需求端表现不及预期形成一定拖累社会库存尚未出现拐点PVC整体走势偏弱考虑到成本压力预计情绪释放过后盘面有望在6150附近徘徊整理企稳农业用肥季节性旺季各区域农业需求逐步启动尿素生产企业库存季节性回落但降幅明显放缓出口大增背景下内盘价格向外盘靠近出口需印标提振但印标也明显低于国内市场价格下游新单跟进逢低按需尿素前高附近承压浮法玻璃产能接近探明阶段底部光伏玻璃产能继续投放重碱需求维持升势轻碱下游需求逐步恢复补库需求有望在3月份释放短期期货盘面回调带动期现商库存去化建议有纯碱需求的下游企业逢低积极买入套保本周饲料养殖版块商品表现分化饲料端下跌养殖端止跌饲料端豆菜粕及玉米期货价格均表现较弱近期菜籽到港量较大且3月中下旬大豆将会大量到港供应增加使得双粕价格走低目前供应依旧充足且需求相对疲软双粕预计仍将走低空单考虑继续持有国内市场来看以外盘价格波动以及国内现货预期为主现货端售粮压力依然存在不过边际影响减弱需求端分歧有所饲料养殖板块增加目前整体表现平稳依然构成市场的相对支撑短期市场主导因素有限期价或继续窄幅区间震荡养殖端止跌反弹生猪政策托市叠加消费复苏或令市场情绪持续回暖近端单边反弹对待激进投资者07合约多头继续持有谨慎投资者空5多7套利持有边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移的风险近端原料价格高位回落持续拖累蛋价走低消费不弱的情况下蛋价可能仍然较为抗跌关注鸡苗价格对补栏积极性的验证及饲料原料价格下跌的边际风险本周生鲜果品都呈现弱势波动苹果的跌幅较为明显苹果基本面情况来看宏观情绪偏弱对整体商品施压的同时也给苹果市场带来压力同时苹果销区备货表现一般估值压制比较明显期价震荡偏弱红枣市场来看批发市场供给充足叠加消费淡季整体价格表现承压后期来看低库存的相对支撑或限制苹果期价生鲜软商品板块的下行幅度苹果05合约下行空间被压缩红枣市场来看供应宽松预期继续压制价格本周市场受到宏观情绪的影响软商品板块整体呈现弱势波动白糖市场来看外盘价格回落明显同时国内利多支撑减弱消费淡季效应显现现货回落加重市场弱势情绪期价高位回落橡胶市场来看宏观情绪面知识创造财富13专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报影响同时部分地区汽车促销力度较大继续表现为供应宽松的预期期价继续弱势波动纸浆市场来看宏观情绪压制叠加基本面供应增加预期以及消费疲弱的影响期价继续弱势波动棉花市场来看宏观情绪影响下外盘期价回落国内成交积极性不高期价弱势波动后期来看市场继续消化宏观面的弱势情绪板块消费端改善力度不及预期继续构成整体板块的压力不过供应端的相对扰动或收敛消费的压力整体板块维持区间判断短期维持偏弱的判断二品种解读行情复盘周内股指低位反弹上证指数主要是周一涨幅较大其他时间段维持震荡走势海外风险事件利空和技术面支撑限定震荡空间全周总成交量略有增长此外本周五是3月合约交割日行业方面申万一级行业周内多数回落行业差异明显放大结合行业权重看电力设备拖累3005001000汽车医药生物拖累50期货市场情况显示相较此前周五除IC隔季合约年化升贴水率下降之外其他品种和期限合约年化升贴水率均有所上升成交持仓方面IFIHIM合约总持仓量和总成交量均上升IC合约总持仓量下降的同时总成交量上升资金方面主要指数资金流向不一外资再度大幅流入重要资讯消息面上看本周海外市场动荡明显加大数据显示美国经济维持一定韧性主要是房地产近期修复通胀继续下行就业暂有韧性美联储政策变动不大硅谷银行事件后市场对3月加息预期下降下半年降息预期上升政策介入后流动性问题缓和市场重归平静但彻底停止加息前仍需要持续警惕风险海外股指多呈现触底反弹走势对国内市场影响从利空转向利好国内1-2月产出消费投资增速均超预期加快2月远期净结汇创两年最大贸易端对人民币升值预期增强央行本周通过续作逆回购和MLF净投放资金7120亿元其中MLF超额续做至4810亿元短端资金利率维持稳定政策方面防疫措施继续放宽赴华签证等恢复办理学校不再强制戴口罩货币政策方面央行周五盘后宣布降准此外受海外风险影响国内大宗商品股指价格回落明显总体上看疫情影响结束后经济供需两面呈现全面修复的态势库存周期或仍在主动加库存阶段未来仍可维持乐观风险主要在于海外需求政策正进入观察阶段降准后短期进一步宽松的必要性下降周内消息有小幅利多影响叠加外盘回升助力市场小幅反弹但海外市场风险仍需要持续关注周五盘后降准利好或在周一体现基本面仍有进一步改善可能经济的持续修复仍是近期提振市场信心推升股指的重要潜在利好中长期来看未来经济上行步伐是影响期指主因前期政策效果以及消费地产回升速度是市场预期以及上行斜率的核心影响套利策略期现套利中ICIM远端反套空间均处于5以上预计未来趋势将以继续走扩为主跨期套利中贴水转向继续带来的远期正套机会可采取季节性空远多近操作尤其是在IM跨品种方面IHIF和ICIM比价较上周小幅回升但短期仍在底部附近暂维持观望中长期等待上行趋势重新形成交易策略技术面上看上证指数周内处于阶段底部震荡周K线主要技术指标多有走弱指数暂未有效跌穿3225点附近上行趋势线支撑该位置可继续关注压力位仍在3350点缺口附近短线风险上升中期来看指数维持震荡走升趋势2863点和3700点附近分别是中期底部和压力位操作方面四大指数均处于阶段低位IFIH相对ICIM更弱暂时维持观望或尝试轻仓做多IM行情复盘本周国债期货继续走高其中国债期货10年期主力周涨0175年期主力周涨0132年期主力周涨008现券市场国债活跃券收益率普遍回落重要资讯基本面上近期国内经济数据陆续公布1-2月份工业投资消费等各项实体经济数据多好于市场预期国内经济延续企稳回升态势此前央行金融统计数据也继续好于预期国内宽信用效果逐步体现周内央行公开国债市场共有320亿元逆回购和2000亿元MLF到期当周累计进行了4630亿元逆回购和4810亿元MLF操作全口径下净投放7120亿元央行超额平价向市场投放流动性公开市场持续净投放周五盘后央行宣布降低金融机构存款准备金率025个百分点近期货币市场资金利率处于紧平衡状态货币市场资金利率继续走高总体来看在国内经济修复过程中市场收益率继续回落空间有限国内利率周期已经由收益率下行阶段进入上行阶段国债市场压力也将逐步显现海外方面近期海外宏观环境迅速变化硅谷银行暴雷引发市场担忧并可能威胁到更大范围内的金融稳定目前风险已经蔓延至欧洲瑞士信贷暴雷美欧央行此前快速加息导致系统知识创造财富14专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报性风险显现海外宏观环境出现重大转折市场预期美联储3月议息会议加息步伐大幅放缓年内将有75-100bp降息可能短期需关注银行业的风险会不会进一步扩散目前金融市场避险情绪激增并对风险资产形成广泛的冲击美元指数与美债收益率近期大幅回落中美利差倒挂情况有所缓和国债市场避险需求提升交易策略总体来看国内外金融市场风险偏好较前期明显回落股债市场呈现跷跷板效应对国债期货压力减轻避险情绪推升国债市场需求国债期货价格连续反弹当前受海外银行风险事件风险金融市场情绪依然不稳从国内来看随着国内政策落地经济条件逐步好转国内宽信用效果体现市场收益率回落空间有限国债期货突破上方技术压力难度较大当前依然为高位战略做空以及进行现券风险管理较好的时机建议交易性资金等待逢高沽空机会配置型资金于价格高位做好风险管理和久期调整行情复盘3月第三周股指震荡沪深300指数收于395882周跌021重要资讯国家能源局2月份全社会用电量6950亿千瓦时同比增长1101-2月全社会用电量累计13834亿千瓦时同比增长23商务部正针对地方和企业需求研究稳外贸政策美联储最近一周贴现窗口使用量超过金融危机时期叠加对过渡银行相关的贷款其资负债表激增3000亿美元至869万亿美元为去年11月的水平股票期权2023年3月17日银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币69052元前一交易日中间价报69149元单日调升97基点推荐策略300ETF期权卖出4月认购期权45股指期权卖出4月4500认购期权上证50ETF期权卖出4月31认购期权中证1000股指期权卖出4月7600认购期权创业板ETF期权卖出4月26认购期权中证500ETF期权卖出4月65认购期权行情复盘本周期权各标的大面积收跌仅贵金属逆市收红能源化工有色油脂油料等跌幅均较大期权市场方面商品期权成交量整体出现上升目前豆一期权铁矿石期权菜籽粕期权铜期权锌期权等认沽合约成交最为活跃而橡胶期权白糖期权LPG期权棕榈油期权黄金期权等则在认购期权上交投更为积极在持仓PCR方面铁矿石期权铜期权豆一期权豆粕期权螺纹期权等处于高位菜油期权橡胶期权PVC期权LPG期权原油期权等期权品种则处于相对低位在波动率方面目前各个品种期权隐波上升原油铜螺纹黄金白银等隐波上升至均值上方但整体还处于相对低位重要资讯宏观市场方面瑞信宣布已获瑞士央行借款537亿美元第一共和银行将获得11家华尔街大行共计300亿美元商品期权注资等消息提振了市场情绪美国2月CPIPPI与零售销售数据均显示通胀压力缓解强化了美联储不再激进加息的预期市场预期3月议息会议加息步伐大幅放缓年内或将出现降息可能关注银行业的风险会不会进一步扩散国内方面央行决定于3月27日下调金融机构存款准备金率025个百分点2月PMI超市场预期金融数据超预期1-2月经济数据基本符合市场预期此外政府工作报告指出要坚持稳字当头稳中求进保持政策连续性针对性加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排完善税费优惠政策对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化做好基层三保工作稳健的货币政策要精准有力保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配支持实体经济发展今年发展主要预期目标是国内生产总值增长5左右城镇新增就业1200万人左右城镇调查失业率55左右居民消费价格涨幅3左右居民收入增长与经济增长基本同步进出口促稳提质国际收支基本平衡粮食产量保持在13万亿斤以上单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续知识创造财富15专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报下降重点控制化石能源消费生态环境质量稳定改善交易策略受海外宏观事件影响市场整体风险偏好下降对未来海外衰退预期大幅上升短线市场波动加大操作上建议还是以防御性策略为主具体品种来看参与波段趋势性行情的投资者可关注两粕铜螺纹铁矿石黄金等品种参与波动率交易投资者可把握日间日内Gamma机会可关注原油铁矿PTA白银等期权品种对于单边期货持仓的投资者仍建议利用期权保险策略做好风险管理同时继续推荐通过备兑方式降低成本增强收益行情复盘本周系统性风险自美国蔓延至欧洲瑞士信贷危机显现引发市场恐慌直接利好贵金属美联储加息节奏预期继续向鸽派转变美联储资产负债表扩表3000亿至元至869万亿美元均直接利好贵金属欧洲央行如期继续加息50BP应对通胀问题欧元上涨美元指数回落在监管机构以及大型银行等机构救助下美国银行系统性风险和瑞士信贷风险有所降温然而系统性风险仍未消除仍需要警惕本周贵金属表现强势现货黄金整体在1871-19373美元盎司区间偏强运行涨幅接近33现货白银整体在2057-2238美元盎司区间偏强运行涨幅接近69国内贵金属本周强势上涨沪金涨393至43244元克沪银涨54至5059元千克重要资讯欧洲央行将三大主要利率均上调50个基点并表示通胀将在长时间内维持在过高水平将2023年欧元区通胀预期由63下调至53GDP增长预期从05上调至1由于此次评估是在银行业动荡之前完成的因此该行在声明中没有暗示未来的利率走势这些意味着欧洲央行对通胀和经济增长的基准评估存在额外的不确定性美国11家大型银行向第一共和银行存入300亿美元包括财政部和美联储在内的金融监管机构表示欢迎鲍威尔在声明中称这证明了银行体系的韧性美联储最近一周贴现窗口使用量超过金融危机时期叠加对过渡银行相关的贷款其资负债表激增3000亿美元至869万亿美元为去年11月的水平说明流动性危机依然存在美国硅谷银行危机蔓延至欧洲瑞士信贷自揭财报出现重大缺陷后遭最大股东抛弃沙特国家银行称绝对不会向瑞信提供更多援助绝对不会向瑞信提供进一步的流动性支持贵金属交易策略运行逻辑分析美联储货币政策调整节奏预期与经济衰退担忧继续主导贵金属行情美元指数和美债收益率走势直接影响贵金属走势亦要关注突发地缘政治主权债务危机等黑天鹅事件的影响硅谷银行宣布破产引发系统性风险担忧美联储放缓加息步伐的预期再度升温叠加避险需求增加贵金属逆转弱势行情走强后续关注政策收紧节奏放缓流动性危机以及地缘政治等宏观因素能否助力贵金属持续上涨中长期的调整低吸机会依然是焦点运行区间分析美联储加息预期大幅鸽派调整与避险情绪推动下伦敦金现强势反弹系统性风险与联储政策调整预期偏鸽影响下黄金上方关注1960美元盎司压力位435元克下方关注1850美元盎司支撑420元克其次是1800-1820美元盎司支撑410元克未来随着联储政策收紧步伐放缓兑现并持续经济衰退担忧加剧以及避险需求等因素影响黄金未来需关注2000美元盎司关口450元克白银跟随黄金走强但是表现不及黄金金融危机或者说经济下行预期下白银表现偏弱白银上方关注24美元盎司压力5450元千克下方继续关注20美元盎司4800元千克支撑风险事件引发避险需求鹰派加息逻辑逐步转为鸽派加息贵金属强势行情暂时难改但是需等待回调入场机会前期多单继续持有未入场者暂时建议观望等待中长期的低吸机会重大危机下白银表现会弱于黄金黄金期权方面黄金整体行情依然偏强暂时建议卖出深度虚值看跌期权如AU2304P388合约白银期权方面暂时建议卖出深度虚值看跌期权如AG2304P4500合约行情复盘本周沪铜震荡下行截至周五收盘主力合约CU2305收于67030元吨周度跌幅256现货方面3月17日上海有色1电解铜均价67265元吨较3月10日跌1750元吨洋山铜平均仓单溢价50美元吨周环比铜涨30美元吨重要资讯1宏观最新公布的美国2月CPI同比增6符合预期但核心CPI环比超预期增长其中与粘性通胀高度相知识创造财富16专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报关的住所shelter通胀继续创四十年新高总体而言通胀压力仍存CME美联储观察工具显示交易者重新开始押注3月加息25bp对于商品市场来说难言乐观2供应端安泰科跟踪调研数据显示2023年1-2月份22家样本企业合计生产阴极铜16043万吨同比增长782月合计完成产量8273万吨同比增长80环比增长65关于LasBambas铜矿生产营运公司就Velille区对物流运输造成阻碍的路障已被拆除表示欢迎精矿运输于2023年3月11日秘鲁时间重新运作矿山营运正在恢复满负荷生产在恢复精矿运输后LasBambas将努力逐步减少矿山铜精矿矿堆的库存公司继续与南部通道走廊沿线的社区紧密合作就维持供应和出口物流以达成长久的协议3需求端据SMM调研数据显示2月漆包线开工率为6981同比上升1441个百分点环比上升2149个百分点比预期的6369高612个百分点其中大型企业的开工率为7151中型企业为6851小型企业为6143SMM预计3月漆包线行业的开工率会进一步上升整体开工率为7887环比上升906个百分点同比上升4674库存端3月17日上期所铜期货库存182341吨较上周减少32631吨3月16日mysteel国内市场电解铜现货库存2430万吨较9日降426万吨较13日降189万吨上海库存1456万吨较9日降217万吨较13日降133万吨广东库存563万吨较9日降084万吨较13日降026万吨江苏库存230万吨较9日降080万吨较13日降030万吨本周下游消费先抑后扬主因周内恰逢03合约交割日市场以按需采购为主铜价日内大幅回落下游逢低补库情绪高涨库存亦表现连续去库交易策略近期市场主要交易逻辑是欧美部分银行暴雷事件引发市场避险情绪急剧升温虽然短期事件随着欧美央行出面救助得以解决但在当前高利率环境下海外金融风险脆弱性可能超出预期对于铜博士来说通常对宏观风险较为敏感08年金融危机前后铜价均出现剧烈波动并且会随着危机的蔓延启动恐慌性下挫因此事件是否发酵成系统性风险值得后续关注基本面来看当前铜市属于供需双强的阶段未见明显矛盾原矿端由于拉美供应扰动减缓加工费止跌企稳冶炼产量有望维持高位而下游旺季行情开启基建项目修复性反弹但地产终端开工仍弱于预期短期宏观情绪主导市场在事件完全明朗之前市场波动将加剧且铜价重心仍有进一步下移的风险行情复盘本周沪锌震荡下行截至周五收盘ZN2305收于22390元吨周跌幅188现货方面截至本周五上海有色网0锌锭平均价22480元吨较3月10日跌380元吨重要资讯1政策2023年一季度有色金属企业信心指数为498比上季度上升14个点信心指数在连续回落两个季度后再次出现回升接近临界点50另外本期即期指数为486较上期上升01个点预期指数为506较上期上升24个点2供应据外电3月15日消息世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年1月全球锌板产量为12355万吨消费量为12342万吨供应过剩012万吨1月全球锌矿产量为11381万吨据SMM调研了解甘肃某铅锌矿山此前因采矿许可延续等问题尚未开工该矿山预估开采年限为8-10年但品锌位略低正常生产时铅锌年金属产量约3600金属吨近期相关负责人表示证件正在下发2023年6月或有望恢复3需求据百川盈孚统计39家镀锌板样本企业本周产量有3873万吨产能开工率为6061较上周回升735上周受环保限产管控严格影响部分企业开工率下滑本周生产企业相关手续办理齐全后恢复部分开工4库存据SMM调研截至本周五3月17日SMM七地锌锭库存总量为1694万吨较上周五3月10日减少133万吨较本周一3月13日减少092万吨国内库存录减其中上海市场市场有部分到货整体到货量尚可在锌价下跌的情况下市场交投活跃出库量较多带动上海库存下降广东市场锌价大跌的情况下下游市场提货较为积极不少为炼厂直发下游市场入库量偏紧而出货量仍旧相对稳定广东库存大幅录减天津市场目前到货量尚可周四市场出库量较好下游备库意愿强烈天津库存波动不大总知识创造财富17专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报体来看原沪粤津三地库存减少079万吨全国七地库存减少092万吨操作建议最新公布的美国2月CPI同比增6符合预期但核心CPI环比超预期增长其中与粘性通胀高度相关的住所shelter通胀继续创四十年新高总体而言通胀压力仍存CME美联储观察工具显示交易者重新开始押注3月加息25bp对于商品市场来说难言乐观进入三月以后锌市基本面出现走弱的迹象随着欧洲逐步走出冬季海外能源价格大幅下跌至俄乌冲突之前的水平当地冶炼复产已经开始兑现而国内矿山和冶炼也将在两会结束后继续释放增量需求端来看国内基建开工尚可但地产端仍偏弱势可能存在旺季不旺的风险在欧美多个银行暴雷后短期避险情绪主导市场锌价波动可能加剧关注下方中期支撑线21000行情复盘本周沪铅主力合约最高15420收于15405涨165重要资讯据SMM调研2023年3月4日2023年3月10日SMM原生铅冶炼厂周度三省开工率为5656本周原生铅冶炼厂开工率较上周降138个百分点3月4日-3月10日SMM再生铅持证企业四省开工率为4345较上周降299个百分点库存方面据SMM数据显示截止3月16日SMM铅锭五地社会库存累计555万吨较3月13日增054万吨铅较3月10日增038万吨本次铅锭交割量远低于2月消费端据SMM调研3月4日-3月10日而铅酸蓄电池生产企业开工率为7281较上周略降09操作建议本周因银行风险扩散变化美联储加息预期从降温逆转为降息美元指数冲高回落有色自避险下跌中回升基本面上国内精铅冶炼厂和下游蓄电池企业近期开工率均略有下滑近期沪伦比值不断走低出口盈利虽降但仍存在预期出口量将会继续走升废电瓶供应有限价格下跌空间受限仍可能带来支撑综合看需求端季节性转弱但市场对于淡季不淡仍有期待且近期产量压力不大若没有进一步利空冲击沪铅暂时继续会在15000-15500元之间波动近期继续关注主产区供需改善相对节奏以及库存变化行情复盘本周沪锡主力合约2304震荡走弱收于183520元吨环比下跌3430元吨幅度183重要资讯1美联储和财政部救助第一共和显示美国银行体系韧性随时准备提供流动性美国政府做出相关表态后市场对美联储下周加息25个基点的预测重燃当前市场预计有超过八成的概率美联储会在下周加息25个基点2因为冶炼厂采购煤炭受限以及债务问题全球第八大锡生产商EMVinto宣布已经进入不可抗力状态其每周的锡产量损失可能达到200吨3在AlphaminResources最新的矿产资源估算MRE中其Mpama南部地区矿床的地质可靠程度显著提高了自从去年年初发布了该矿床的首次资源估算以来又进行了一系列的更新在上次更新中其推断资源量中所含锡量从50000吨增加到120000吨以上增加了一倍然而其控制资源量一直稳定在20000吨左右锡4Elementos提高了Oropesa锡资源的地质可靠程度数据并增加了在今年晚些时候进行更大规模的矿石储量估算的潜力交易策略硅谷银行危机持续发酵美联储政策转向预期较强美元指数震荡偏弱伦锡有所反弹基本面供给方面国内锡冶炼厂加工费暂时企稳冶炼厂开工率小幅下滑目前看矿端资源紧张问题有所显现近期沪伦比震荡整理进口窗口维持小幅开启需求方面整体继续呈现淡季表现假日结束后开工率恢复较慢锡焊料企业开工环比略有回升镀锡板开工持稳铅蓄电池企业开工周环比微幅下降库存方面上期所库存有所上涨LME库存微幅下降smm社会库存环比继续大幅累库精炼锡目前基本面呈现淡季特征节后下游加工企业开工恢复较慢制约锡锭库存的消化速度但矿端资源紧张未来在炼厂开工上将逐渐体现现货市场较为清淡但低价接货意愿略有增加盘面上沪锡受系统性风险影响波动剧烈建议逢高适量加空需关事件发展及美指走势知识创造财富18专业铸就品牌宏观经济与大宗商品市场周报上方压力位250000下方支撑位180000行情复盘本周沪铝主力合约AL2304波动较大震荡重心微幅下移主力合约2304报收于18230元吨周跌幅019重要资讯硅谷银行危机持续发酵美联储政策转向预期较强国内史上最严排放标准国六B实施倒计时车企价格战或刚开始降价潮恐持续至7月美元指数本周振幅较大重心有所下移外盘伦铝震荡整理供给方面国内供给端持续偏紧仅广西以及四川地区有少量电解铝复产产能甘肃贵州和内蒙有少量新投产能贵州地区三轮限产后产能已较11月底下降76万吨云南地区新一轮限产已经开始总量预计在80万吨左右加上去年已有的第一轮限产两轮总计约在190万吨左右需求方面据SMM统计本周国内铝下游加工龙头企业开工铝率周度环比上涨1个百分点至642同比去年下滑6个百分点分版块来看周内除再生及原生合金铝箔板块开工持稳外其余板块开工率均有不同程度上涨库存方面2023年3月16日SMM统计国内电解铝锭社会库存1211万吨较上周四库存下降56万吨较2022年3月份历史同期库存增加121万吨较3月初库存累计下降58万吨伦铝库存持续下降交易策略整体上看目前下游加工企业逐步复工供给端存在偏紧预期建议短期关注宏观面影响高抛低吸波段操作中长期依然维持宽幅震荡走势需关注西南地区其他省份情况以及美指走势主力合约上方压力位20000下方支撑位17000行情复盘本周镍主力合约最高收于181000收于175960跌206脱离低点但弱势未尽重要资讯1世界金属统计局WBMS公布的最新报告显示2023年1月全球精炼镍产量为2619万吨消费量为2489万吨供应过剩13万吨1月全球镍矿产量为2798万吨2印尼计划建立一个类似OPEC的联盟以协调全球镍供应但作为全球第二大镍生产国的菲律宾的反应并不乐观印尼建立镍生产国组织的计划可能面临重大挑战因为菲律宾澳大利亚和加拿大并不热衷于结成联盟3据SMM调研目前印尼18的高品位矿非常紧张部分铁厂开始逐渐使用15-16的矿生产因此均摊成本也有所增加部分产地镍铁出现降品的情况并且目前SMM高镍生铁全国均价最新报价1200元镍点出厂含税已低于大部分国内铁厂成本线以及部分印尼铁厂成本线4PTBahodopiNickelrefiningIndonesiaBNSI宣布计划移交该公司控股权该公司是PTValeIndonesiaTbkINCO与太钢集团Tisco和鑫海集团XinHai成立的合资公司INCO持有BNSI51的股份太钢和鑫海镍持有49的股份5据Mysteel调研了解据印尼德龙反馈二期OSS镍铁冶炼项目共32条镍铁产线于近日投入生产不锈钢国内镍铁价格已倒挂低于成本价操作建议镍本周显著下行脱离低点海外金融风险事件叠加供需趋弱一度引发显著下探国内仓单回升现货需求偏弱期货交仓意愿显著回升周末随着银行风险扩散预期缓解以及美联储加息预期逆转为本年度会出现降息市场风险偏好有所回升LME镍价24000美元线下偏弱延续弱势下探供给来看电解镍预期供应增加电积镍产出逐渐增加进口窗口偶尔打开镍升水持续回落镍生铁下调近期成交价略走弱印尼镍铁减产或有一些支撑需求端来看不锈钢近期生产调整硫酸镍3月预期产量会增加12左右预期会有三元企业原料补库需求国外期货库存回落LME库存在45万吨以内国内期货仓单库存显著回升带来压力沪镍在低库存及供需趋于过剩中期背景下重心震荡向下现货需求有待修复电解镍走势偏弱176万元下方震荡向下延续下观16716万元支撑而宏观因素改善下短线企稳反弹则关注18万元185万元反弹阻力行情复盘工业硅本周大幅下行主力08合约跌495收于16120元吨创上市以来新低本周成交量有所增加持仓工业硅量环比有所增加整体价差结构呈现back结构价差结构有所走平现货方面本周价格较上周下跌500-650左右知识创造财富19专业铸就品牌