黄金、白银和电解铝趋势性机会显现。美国2月CPI及PPI继续回落，叠加银行流动性危机，市场开始预期美联储可能停止加息甚至在年内开始降息，推动贵金属价格上涨。同时，硅谷银行的破产、瑞信风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧，贵金属避险需求提升。另外，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点，宽松的货币政策有望支撑国内经济持续稳定复苏。随着二季度需求复苏和云南限电，电解铝价格有望进入上行趋势。建议重点关注黄金、白银和电解铝等相关企业的趋势性机会。
　　铝：供需共振，再逢布局。本周SHFE铝价跌2.11%至18125元/吨。据百川盈孚，本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升0.62、下降0.03个pct至48.62%、39.44%；据百川盈孚，本周电解铝新增6万吨/年复产产能至47.5万吨/年。库存方面，本周铝锭、铝棒库存分别下降5.2、0.1万吨，铝锭库存开始加速去库。近期受硅谷银行破产、瑞信风波等事件影响，市场流动性风险以及系统风险担忧情绪升温，资金避险使大宗和有色金属普跌，铝价跟随宏观面震荡。从电解铝基本面来看，当前电解铝基本面无太大变动且预期向好：成本端对铝价仍有较强支撑，供给端仍受云南限电干扰且复产进度较为缓慢，需求侧则伴随地产需求边际改善（国内房屋竣工面积累计同比已于2023年2月快速转正至8%）逐渐传导至库存变动，当前铝棒库存已维持近一个月的去库趋势，铝锭库存于本周开始加速去库。我们预计需求旺季来临之际，电解铝基本面有望持续改善，铝价仍有较强上行动力，建议关注电解铝相关标的。
　　宏观基本面回暖，铜价短期内或维持高位震荡。LME铜涨0.98%至8620.0美元/吨。宏观层面，根据中国人民银行消息，中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。根据长江有色金属网，供应方面海外主要矿端干扰减弱，供应由紧缺转向宽松。上周印尼铜矿恢复运营、秘鲁采矿道路解封、第一量子公司恢复巴拿马铜矿运营，现货TC有望迎来上行趋势。国内炼厂虽有检修，但产量暂未受到影响，电解铜产量仍在小幅增加；在库存上，LME库存有小增趋势，上期所铜库存则延续去库约3.3万吨，去库幅度在15.18%，短期对铜价或有支撑作用需求方面：近期国内多地发布新能源消费补贴政策以促进汽车消费提升，汽车产量有望跟随。据乘联会数据显示，3月1-12日，全国新能源车市场零售13.1万辆，同比去年增长9%，较上月同期增长15%。在房地产方面，多省市也是推出多项利好政策来提振楼市回暖；此外“金三银四”传统消费旺季将到来，空调行业和家电产业用铜需求有望环比回暖，且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期，整体国内需求面在稳步复苏。我们认为，随着建筑行业进入传统旺季，变电设备装机量有望进入年内需求高点。随着3月终端对铜产品的需求，制造业和基建有望同时发力推动铜的需求，给予铜价底部支撑，我们预计短期内铜价继续保持高位震荡。
　　需求回暖预计受阻，锂盐价格继续下探。本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌20.14%至23.0万元/吨，百川工碳和电碳价格环比分别下跌14.19%和10.00%，分别为26.6万元/吨和31.5万元/吨，锂辉石价格环比下跌2.0%至4900美元/吨，氢氧化锂价格环比下跌4.12%至39.54万元/吨。碳酸锂本周开工率环比下降1.46pct至66.78%，产量下降2.13%至7472吨；氢氧化锂开工率环比下降0.51pct至54.37%，产量下降0.92%至5365吨。根据富宝新能源消息，锂盐现货层面本周以清库存为主，挺价效果不佳，降价抛售现象存在。部分锂盐厂因库存较大，出现停产或减产，根据接到的订单来按需生产和交货。在需求层面，年后材料厂一直以清库存为主，3月部分材料厂开始补库行动，出现少量刚需采购。3月终端暂未见明显复苏迹象，锂盐采购心理价位持续试探，加上材料厂低开工率，采购量偏低。据SMM消息，近期市场整体情绪仍较为悲观，动力端，由于当前部分燃油车企大幅降价，对新能源汽车市场形成一定冲击、叠加行业电芯库存水平仍维持高位缘故，下游主机厂对电芯整体采买意愿不高，且对电芯多有压价，锂盐价格的直线回落更是加重了下游的观望情绪，多数电芯企业排产恢复进度低于此前预期。而储能端，当前市场总体需求亦相对疲软，原料价格持续下滑之下，部分下游企业选择与上游电芯厂取消旧订单，以现有原料价格重签新单，推动储能型电芯价格亦有所下滑，当前市场主流280Ah储能电芯价格已回落至0.8元/wh左右，且后市或仍有下行空间。我们认为，目前国内市场观望情绪依旧浓厚，锂盐价格继续下探、燃油车降价促销等消息不断扰动市场情绪，下游材料厂采购积极性不高，我们预计短期内锂盐价格继续弱势运行。
　　稀土产业链利空基本出尽，静待需求复苏。本周氧化镨钕价格下跌9.30%至55.6万元/吨，金属镨钕价格下跌8.84%至67万元/吨，氧化镝价格下跌0.51%至196万元/吨，钕铁硼H35价格下跌0.78%至254.5元/公斤。本周北

研究报告全文：证券研究报告TableTitle贵金属和电解铝趋势性机会显现行业研究TableReportDate2023年3月19日TableReportType周度报告黄金白银和电解铝趋势性机会显现美国2月CPI及PPI继续回落TableAuthorTableStockAndRank有色金属叠加银行流动性危机市场开始预期美联储可能停止加息甚至在年内投资评级看好开始降息推动贵金属价格上涨同时硅谷银行的破产瑞信风波等使市场加大了对全球流动性问题和对产生系统风险的担忧贵金属上次评级看好避险需求提升另外中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点宽松的货币政策有望支撑国内经娄永刚济持续稳定复苏随着二季度需求复苏和云南限电电解铝价格有望金属新材料行业首席分析师执业编号S1500520010002进入上行趋势建议重点关注黄金白银和电解铝等相关企业的趋势联系电话010-83326716性机会邮箱louyonggangcindasccom铝供需共振再逢布局本周SHFE铝价跌211至18125元吨据百川盈孚本周铝棒及铝板带箔开工率分别上升062下降003个黄礼恒至据百川盈孚本周电解铝新增万吨年复产金属新材料行业联席首席分析师pct486239446执业编号S1500520040001产能至475万吨年库存方面本周铝锭铝棒库存分别下降52联系电话1881176125501万吨铝锭库存开始加速去库近期受硅谷银行破产瑞信风波等邮箱huanglihengcindasccom事件影响市场流动性风险以及系统风险担忧情绪升温资金避险使大宗和有色金属普跌铝价跟随宏观面震荡从电解铝基本面来看当前电解铝基本面无太大变动且预期向好成本端对铝价仍有较强支撑供给端仍受云南限电干扰且复产进度较为缓慢需求侧则伴随地产需求边际改善国内房屋竣工面积累计同比已于2023年2月快速转正至8逐渐传导至库存变动当前铝棒库存已维持近一个月的去库趋势铝锭库存于本周开始加速去库我们预计需求旺季来临之际电解铝基本面有望持续改善铝价仍有较强上行动力建议关注电解铝相关标的宏观基本面回暖铜价短期内或维持高位震荡LME铜涨098至86200美元吨宏观层面根据中国人民银行消息中国人民银行决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76根据长江有色金属网供应方面海外主要矿端干扰减弱供应由紧缺转向宽松上周印尼铜矿恢复运营秘鲁采矿道路解封第一量子公司恢复巴拿马铜矿运营现货TC有望迎来上行趋势国内炼厂虽有检修但产量暂未受到影响电解铜产量仍在小幅增加在库存上LME库存有小增趋势上期所铜库存则延续去库约33万吨去库幅度在1518短期对铜价或有支撑作用信达证券股份有限公司需求方面近期国内多地发布新能源消费补贴政策以促进汽车消费提CINDASECURITIESCOLTD升汽车产量有望跟随据乘联会数据显示3月1-12日全国新能北京市西城区闹市口大街号院91源车市场零售131万辆同比去年增长9较上月同期增长15号楼在房地产方面多省市也是推出多项利好政策来提振楼市回暖此外金三银四传统消费旺季将到来空调行业和家电产业用铜需求有望环请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1比回暖且电力电缆和基建方面用铜也存在好转预期整体国内需求面在稳步复苏我们认为随着建筑行业进入传统旺季变电设备装机量有望进入年内需求高点随着3月终端对铜产品的需求制造业和基建有望同时发力推动铜的需求给予铜价底部支撑我们预计短期内铜价继续保持高位震荡需求回暖预计受阻锂盐价格继续下探本周无锡盘碳酸锂价格环比下跌2014至230万元吨百川工碳和电碳价格环比分别下跌1419和1000分别为266万元吨和315万元吨锂辉石价格环比下跌20至4900美元吨氢氧化锂价格环比下跌412至3954万元吨碳酸锂本周开工率环比下降146pct至6678产量下降213至7472吨氢氧化锂开工率环比下降051pct至5437产量下降092至5365吨根据富宝新能源消息锂盐现货层面本周以清库存为主挺价效果不佳降价抛售现象存在部分锂盐厂因库存较大出现停产或减产根据接到的订单来按需生产和交货在需求层面年后材料厂一直以清库存为主3月部分材料厂开始补库行动出现少量刚需采购3月终端暂未见明显复苏迹象锂盐采购心理价位持续试探加上材料厂低开工率采购量偏低据SMM消息近期市场整体情绪仍较为悲观动力端由于当前部分燃油车企大幅降价对新能源汽车市场形成一定冲击叠加行业电芯库存水平仍维持高位缘故下游主机厂对电芯整体采买意愿不高且对电芯多有压价锂盐价格的直线回落更是加重了下游的观望情绪多数电芯企业排产恢复进度低于此前预期而储能端当前市场总体需求亦相对疲软原料价格持续下滑之下部分下游企业选择与上游电芯厂取消旧订单以现有原料价格重签新单推动储能型电芯价格亦有所下滑当前市场主流280Ah储能电芯价格已回落至08元wh左右且后市或仍有下行空间我们认为目前国内市场观望情绪依旧浓厚锂盐价格继续下探燃油车降价促销等消息不断扰动市场情绪下游材料厂采购积极性不高我们预计短期内锂盐价格继续弱势运行稀土产业链利空基本出尽静待需求复苏本周氧化镨钕价格下跌930至556万元吨金属镨钕价格下跌884至67万元吨氧化镝价格下跌051至196万元吨钕铁硼H35价格下跌078至2545元公斤本周北方稀土发布公告预计2023年度向包钢股份采购稀土精矿32万吨REO50和22年预计的采购总量28万吨相比增长142023年一季度稀土精矿交易价格为不含税35313元吨干量REO50按照精矿中镨钕配分的20测算单吨氧化镨钕的原材料成本已经达到3531万元吨目前氧化镨钕售价已经跌破北方稀土挂牌价6424万元吨朝着成本线不断逼近稀土开采配额发布在即市场猜测不断考虑到今年疫情缓和进口开启叠加新能源市场目前预期还没有好转综合看稀土配额或不具备超预期条件百川盈孚推测增量在14左右情绪面上受特斯拉无稀土永磁电机影响稀土磁材板块持续震荡叠加多款汽车降价等因素稀土价格反弹动力不足但考虑到稀土成本线我们认为稀土价格继续下探空间不大近期自然资源部部长在两会中提到要确保能源资源重要产业链请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2供应安全包钢集团董事长也提出要助力我国从稀土大国迈向稀土强国整体看稀土是我国的优势资源推动稀土资源在国民经济中的有效利用依靠科技创新推动产业突围是我国未来稀土发展的重要抓手避险情绪支撑贵金属价格上行本周伦敦金现货涨872至198878美元盎司伦敦银现货涨125至2258美元盎司SPDR黄金持仓上升近20吨至921吨SLV白银持仓下降607吨至1429万吨美十年期国债实际收益率下降015个pct至129美国10-1年期国债长短利差为-087较上周上升033个pct近期受硅谷银行及瑞信事件影响市场开始预期美国国债长短利差倒挂带来的衰退指引本周美国公布部分2月经济数据美国2月PPI同比上升46低于预期及前值的54和6美国2月CPI同比上升6符合预期低于前值的642月经济数据趋缓表明美国加息政策效应逐步显现市场悲观情绪传导叠加加息政策效应逐步显现我们预计未来美国继续向上加息空间有限贵金属价格仍有向上支撑投资建议国资委启动国有企业对标世界一流企业价值创造行动重点在战略金属资源整合开发卡脖子的高端金属新材料及新工艺攻坚等方面发挥其独特优势建议重点关注动力提升效率提升的央国企在矿产资源整合在新材料等新领域新赛道布局或转型等方向的投资机会有色金属供给侧持续趋紧需求侧的支撑效应有望逐步显现有望支撑未来几年有色金属价格高位运行金属资源企业有望迎来价值重估的投资机会金属新材料企业受益电动智能化加速发展产业升级以及国产替代等步入加速成长阶段锂建议关注天齐锂业赣锋锂业中矿资源盛新锂能永兴材料等新材料建议关注立中集团悦安新材铂科新材和胜股份石英股份博威合金斯瑞新材等钛建议关注宝钛股份安宁股份西部材料等贵金属建议关注贵研铂业赤峰黄金银泰黄金盛达资源西部黄金山东黄金四川黄金恒邦股份中润资源中金黄金玉龙股份等工业金属建议关注中国铝业云铝股份神火股份紫金矿业西部矿业索通发展等稀土磁材建议关注中国稀土北方稀土宁波韵升金力永磁风险因素下游需求超预期下滑供给端约束政策出现转向国内流动性宽松不及预期美国超预期收紧流动性金属价格大幅下跌请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3图1CPIPPI当月同比图2PMI走势56CPI当月同比PPI全部工业品当月同比PMI财新中国PMI55PPI-CPI剪刀差5415535210515504904847-52017-112021-072018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-112022-032022-072022-11-10资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图3M1M2同比增速图4社融规模亿元及存量同比M2同比M1同比社会融资规模当月值社会融资规模存量同比167000015146000014125000013104000012830000116200001042100009008-22018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-072022-11-42017-11资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图新增人民币贷款亿元及余额增速图工业增加值及工业企业利润同比56金融机构新增人民币贷款当月值工业增加值当月同比工业企业利润总额当月同比金融机构各项贷款余额同比10060000148013550000136040000125403000012201152000011010000105-20010-40-602022-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-032022-11资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图7进出口金额美元同比图8社零同比出口金额当月同比进口金额当月同比社会消费品零售总额累计同比社会消费品零售总额当月同比402003015020100105000-10-50-20-100-30资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图9国内投资概况图10房地产开工与竣工情况8050房地产开发累计同比固定资产投资累计同比房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比40基建投资累计同比60304020201000-20-10-20-40-30-60-40资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图11美国通胀预期图12中国美国10年国债收益率中美国债利差通胀预期美国tips债券10Y收益率50美国国债收益率10年30美国国债10Y收益率中债国债到期收益率10年45255535402030351545301025352505202000251515051510101005051505000020-05-05-15-102021-012016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-072022-012022-072023-01资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图13铜期货价格元吨图14铜库存吨800000总库存铜铜库存库存期货阴极铜基差右上交所主力期货LMECO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