研究报告全文：-宏观压力叠加中期政策转向纸浆Q2存疑tableinvest分析师吴新扬期货投资咨询号Z0015926研究员助理陈家谊期货从业资格证书号F03090929电话023-88369577发布日期2023年3月19日报告体系日报每日8点50前发布周报每周一下午5点前发布事件点评重要事件发布后1天内专题报告不定期发布请参阅最后一页的重要声明HTTPWWWCFC108COMtablepage-本周国内纸浆市场价格5562元吨较上周下跌139本周针叶浆现货市场价格67958元吨较上周价格下跌246阔叶浆现货市场价格54428元吨较上周价格下跌231本色浆现货市场价格6040元吨较上周价格下跌179-0请参阅最后一页的重要声明1tablepage-本周纸浆的下跌主要来自于针对政策的转向短期的短期的资金出逃压力叠加本周期货盘面上的下跌来自于不仅仅来自于纸浆的基本面变化而是宏观变化导致的避险情绪增加SVB签名银行第一共和国银行和瑞信银行相继暴雷加剧市场恐慌3月16日包括纸浆的在内的大宗商品的几乎全部下跌南华大宗商品指数下跌仅有沪金和国债承担资金避险的功能逆势上扬短期的避险情绪是否会持续需要关注的是后续美联储和欧洲央行的举措多家银行的危机目前主要被认为是由于加息引起的流动性危机而美联储和欧洲央行的加息政策外加国内的降准纸浆合约本身的走势还需要关注海外紧缩国内稍宽松的政策对于大宗商品的影响同时关注欧洲央行和美联储进一步加息的市场预期-012请参阅最后一页的重要声明2tablepage-1--0中期来看纸浆合约的价格下降来自于造纸产业链对于0关税政策冲击的反应1月2月我国纸及纸制品进口同比增加125253国内的纸厂的试探性的涨价函因此未能落实生活用纸白卡纸报价下行从数据上看年前预期中的报复性消费未能到来共识落空纸制品包括废纸系和木浆纸的开工率环比略上升但是价格持平或走低库存小幅波动数据刻画的应该是通过降价与进口纸竞争维持市场占有率同时采用快进快出的政策避免库存积压因此目前的市场共识应该是看跌未来纸浆价格希望通过库存的管理维持生产降低库存减少损失请参阅最后一页的重要声明3tablepage-3456-078923-0-A请参阅最后一页的重要声明4tablepage-23-0这一策略或导致的纸浆的需求较稳定但是价格承压承压的低点需要考虑东南亚纸的的价格和国内自产浆的价格东南亚纸的价格例如瓦楞或低于国内目前600元吨以上纸浆价格国产针叶浆或成为纸浆价格底盘根据财报测算与调研国产针叶浆成本约在5000元吨上下这一价格距离目前的合约还有一定的距离决定合约溢价的主要是消费复苏的时点分歧在于消费复苏可能需要看年中及以后纸浆和目前的合约价格为05-09合约价格较高反映的是市场相对预期但是夏季是纸产品的传统淡季能否淡季复苏成功存疑BC-23-0请参阅最后一页的重要声明5tablepage--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-9hiyrstHYRHLMNLISSOIPISR6A6VWX6MNLSRQOQQQL6YZ9rsILHx6VWX6MNLSIOPIPLQ6YZ9LArsQRLKRLeKVWX6RLSx6YZ9lqPLA1GuPLRx6MNLSSOHPPRIQI6MNLSIeOPRLIQP6TU56VWX6YZTU9HPRRAQLx6YZ9PAhwRLSKRLQKRLIx6MNLHOQeLeLIP66MNLHROPSIHSSPS6yVWX678VWX6YZ9RAtJjkQwQLALHOLYZ789qimeRArsROHA6x6MNLHOQIPLSLL6MNLHIOSRRLRSH6请参阅最后一页的重要声明6tablepage-56mVWX6YZ9PAIwt6YZm9HAhwKHu6MNLLOPSRSL6MNLHSOPQRSPP65656YZ-9-qiILAYZ9UmhqQARwRH6hi012rsPwLEFW6MNLLOPHHRRI6MNLSROPQHSSRQ6563D457867WX6YZ9zLAEFGtuRLHx6YZ789ABCDEFGHQLx6MNLSOPQQPRP6MNLHOPQIQRQQH6rVWX6YZr9hiLLAhueLQ6MNLHLOHHRHHLH66请参阅最后一页的重要声明7tablepage--0123456789A01BCD234EFGH2IJKLMNOPQDRSTUMNVWSGH2DXYFZaObcdefghi234jklmn3ohpqrJstuvwDxfTuyGzfF234NGH2DvwdehNgymahDqDzhDa0h9fFZGH2umn3oD777avw7IKLODFGD3oDhqGH2DIDFZGH2DVBCVayVqrIzlIDTOAG3oIDOFD23hK请参阅最后一页的重要声明8tablepage-LIuPQ234DKL23Hh234xf23Eh23R23F234DKLAGH2O4FZDSGH2mpFGH2hKLOVIKLuRhlhSGH201h-IuRKLO0F1I2GH234DKLVOy56D789PQOlDOF4mph4FZ---0122234546-3478请参阅最后一页的重要声明9