预期是最好的护盾
　　现货价格回落企稳，继续在区间内运行。上方受制于供给侧持续提升带来的压力，短期驱动仍然没有明确显现；下方空间同样有限，一方面目前供给压力基本体现到位，另一方面市场没有集中出栏压力，如价格出现较大幅度回落，恐再度刺激冻品、压栏等因素支撑。
　　短期来看，尽管现货价格持续在区间内运行，但生猪市场稍受冲击就有可能出现剧烈变化，在没有看到变化方向的情况下，在盘面布局近月头寸本身面临较大的不确定性。
　　相比而言，远月合约目前受预期支撑，必然带来一定升水。对于09合约来说，短期现货价格的波动可能会形成冲击，但并不会根本性损伤预期。同时，市场对于非洲猪瘟、冬春仔猪受损等因素的观察仍在继续，这些因素一旦有进一步发酵的可能，也都将有利于中期合约的进一步上行。
　　目前我们仍然处于春季消费偏弱市场当中，不过随着居民端从节后库存中走出，天气转暖后人流、物流状态的提升。从社零数据上看，食品项目呈现了连续回复，纺织服装消费也同样增强，预示着后续餐饮旅游市场活力重燃。
　　总的来说，我们依旧面临大的供给充足性和阶段性可能发生的价格上行，重点仍然是在合适的时间选择合适的策略。
　　

研究报告全文：品种生猪发布日期2023年3月18日上周看法中性作者姓名魏鑫下周看法中性期货投资咨询资格编号Z0014814联系方式邮箱weixinqhcsccomcn主力合约05电话-预计短期波动区间1550017600元吨本周关注预期是最好的护盾现货价格回落企稳继续在区间内运行上方受制于供给侧持续提升带来的压力短期驱动仍然没有明确显现下方空间同样有限一方面目前供给压力基本体现到位另一方面市场没有集中出栏压力如价格出现较大幅度回落恐再度刺激冻品压栏等因素支撑短期来看尽管现货价格持续在区间内运行但生猪市场稍受冲击就有可能出现剧烈变化在没有看到变化方向的情况下在盘面布局近月头寸本身面临较大的不确定性相比而言远月合约目前受预期支撑必然带来一定升水对于09合约来说短期现货价格的波动可能会形成冲击但并不会根本性损伤预期同时市场对于非洲猪瘟冬春仔猪受损等因素的观察仍在继续这些因素一旦有进一步发酵的可能也都将有利于中期合约的进一步上行目前我们仍然处于春季消费偏弱市场当中不过随着居民端从节后库存中走出天气转暖后人流物流状态的提升从社零数据上看食品项目呈现了连续回复纺织服装消费也同样增强预示着后续餐饮旅游市场活力重燃总的来说我们依旧面临大的供给充足性和阶段性可能发生的价格上行重点仍然是在合适的时间选择合适的策略时间线总览制图中信建投期货驱动受限惜售则强恐慌则弱目前供需驱动都不太明显相关因素仅形成价格波动的限制条件目前市场情绪短期偏悲观长期乐观不过如果市场出现较大幅度异动可能导致短期情绪的扭转2023319请参阅文末的重要声明31期货市场看法与建议主要观点养殖套保建议止盈上周01中性03-05中性07偏多09偏多11中性观望为主下周01中性03-05中性07偏多09偏多11中性现货价格窄幅波动限制近月合约波动空间做多短期仍然面临供给侧压力及升水限制做空盈亏比预期不大远月市场预期构筑基本的安全垫不过短期没有看到太强的向上驱动市场主要矛盾风险点动物疫情市场见底判断下市场有基本支撑政策变化偏多政策端以行业微利为调控目标利好市场预期剧烈天气变化市场对下半年的看好预期暂时没有破裂的迹象现货价格大幅波动生猪长期供大于求格局仍是现状偏空偏高体重风险未释放季节性消费低迷及现货价格持续偏弱压制现实注观点中的空偏空中性偏多和多的评级仅针对下周时段行情不再针对具体合约的实际估值2现货市场观察表1各地外三元出厂价元吨现货市场速览日期河南山东广东现货价格2023-03-17152000014800001610000现货价格上下均有明显限制2023-03-16152000015000001570000一方面猪价上行受供给偏大现实的基本限制同时下游消费偏弱无法支撑强势上行另一方2023-03-15152000015100001540000面价格回落后养殖端有明显惜售支撑若进一2023-03-14149000014900001540000步回落还会导致冻品等因素的分流支撑2023-03-131500000151000015700002023-03-10156000015500001600000屠宰数量屠宰量继续缓慢提升强于去年同期水平数据来源国家粮油信息中心中信建投期货下周现货判断震荡屠宰体重屠宰体重相对稳定卓创资讯数据显示全国出现货价格仍受压制震荡区间暂时在14到16元公斤如有突破或造成恐慌栏均重12277公斤略降021公斤除四川东或追涨情绪北上行外其余省份小幅回落或持稳总的来说压力尚未完成释放需求端位于较弱水平但边际有望好转3价格情况图1河南外三元生猪出场价元斤图222省仔猪生猪猪肉周度单价元公斤数据来源Wind中信建投期货数据来源Wind中信建投期货3000060仔猪生猪猪肉25000502000015200004015000301000020500010002021-12-172022-10-172023-01-172021-03-172021-04-172021-05-172021-06-172021-07-172021-08-172021-09-172021-10-172021-11-172022-01-172022-02-172022-03-172022-04-172022-05-172022-06-172022-07-172022-08-172022-09-172022-11-172022-12-172023-02-17图3豆粕和玉米价格元吨数据来源Wind图4猪粮比价数据来源Wind国家发改委600030501200豆粕均价玉米均价右轴55003000100050002950800450029006005274000285035002800400300027502002500270000020002650猪粮比价自测日度猪粮比价发改委周度4屠宰情况图5样本屠宰厂屠宰量头图6调查生猪出栏体重数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯35000012830000012625000012412277200000122150000120100000118500001160114图7白条鲜销率屠宰情况数据来源卓创资讯95屠宰量屠宰开工率持续恢复目前已经达到9085甚至超过去年同期水平较高屠宰量对应目前80较高供给量75屠宰体重生猪出栏体重仍处于较高水平惜7065售状态下风险继续累积体重偏高导致市场后60续仍面临供给压制鲜销率分割入库在价格上行状态下明显减少如后市再有低价或重新刺激分割入库5母猪及仔猪价格情况图8后备母猪元头和淘汰母猪价格元公斤图97公斤仔猪平均价元头数据来源卓创资讯中信建投期货数据来源卓创资讯中信建投期货250025700二元母猪价格淘汰母猪价格6002000205001500154001000103002005005100000仔猪和种猪价格运行情况与判断种猪价格整体稳定种猪储备充足市场需求一般目前养殖母猪赚钱而育肥端亏损或刺激母猪产能的提升7公斤仔猪价格持续反弹后面临见顶压力仔猪供给前期受动物疫病等因素影响需求受预期支撑供需两方面原因共同作用下推高目前市场整体处于高位盘整阶段6成本利润图10养殖企业利润自繁自养元头图11屠宰企业毛利元头数据来源卓创资讯数据来源卓创资讯459070408860358650304025843020821520801010猪肉鸡蛋牛肉右轴羊肉右轴7850076-10-20图12养殖企业利润元头利润情况数据来源国家发改委中信建投期货2000自繁自养盈利外购仔猪盈利养殖利润1500养殖端亏损达到近3个月并继续被压制在成本线1000下仔猪售价在成本线上自繁自养利润显著优于外购仔猪500屠宰利润0节后屠宰利润快速回落屠宰端再度面临持续亏-500损-10007核心供给数据月度图13能繁母猪存栏万头及同比图14样本后备母猪销量和样本能繁母猪淘汰量头数据来源农业农村部国家统计局数据来源卓创资讯44508400000能繁母猪存栏44006350000同比后备母猪销量母猪淘汰量4350430000043002250000425002000004200-21500004150-41000004100-6500004050-80图15规模以上定点屠宰量万头图16猪肉进口万吨与冻肉库容折线数据来源商务部数据来源中国海关卓创资讯350025035300030200250025150200020150010015100010505005进口量库容率000202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302附录生猪价格传导逻辑生猪市场的价格传导逻辑宏观经济社会零售消费当期猪价政策当期肉价居民肉类消费结构进口餐饮消费结构食品加工消费冻肉非洲猪瘟成本利润冻肉供给季节性消费规律库存下游消费恐慌性消费繁育决策养殖决策鲜品供给PSY料肉比鲜销率开工率分娩率日增重长期核心因素仔猪成活率死亡率屠宰中期核心因素出栏短期核心因素体重能繁母猪仔猪-小猪中猪标猪大肥肥标市场天气价差预期情况分析师介绍重要声明魏鑫养殖产业高级研究员投资咨询资格证号Z10014814从宏观周期到微观层面持续追踪生猪市场提出了多层次的生猪期现研究框架首创了生猪季节性和本报告中的信息均来源于公周期性结合的研究方法多次参与中期协交易所相关课题研究服务国内数十家大型农牧企业服务开可获得资料中信建投期产业和机构经验丰富多次组织苹果生猪等品种调研曾获得郑州商品交易所高级资深分析师高级分析师苹果以及大商所十佳投研团队货力求准确可靠但对这些成员期货日报最佳农副产品分析师新浪财经我的农产品网优秀农产品分析师等荣誉信息的准确性及完整性不做研究服务任何保证据此投资责任联系人自负本报告不构成个人投汤选澎021-50600105tangxuanpengcsccomcn陈宇灏021-50600105chenyuhaocsccomcn资建议也没有考虑到个别魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn唐莉021-50600105tangliqhcsccomcn客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本研究销售上海魏鑫021-50600233weixinqhcsccomcn报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况中信建投期货研究发展部重庆上海重庆市渝中区中山三路131号希尔顿商务浦东新区浦东南路528号上海证券大中心27楼30楼邮编400015厦北塔22楼2203室邮编200120电话023023-81157271电话02150600233请参阅文末的重要声明122023319公众号声明本订阅号微信号CFC农产品研究为中信建投期货有限公司下称中信建投研究发展部依法设立独立运营的官方订阅号本订阅号所载内容仅面向证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料中信建投对本订阅号所载资料的准确性可靠性时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证本订阅号中资料意见等仅代表文章发布当日的判断相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改中信建投的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和或观点本订阅号发布的内容并非投资决策服务在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况订阅者应当充分了解各类投资风险根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关本订阅号发布的内容仅为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式对本报告进行翻版复制和刊发如需引用转发等需注明出处为中信建投期货且不得对本报告进行任何增删或修改亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容版权所有违者必究全国统一客服电话400-8877-780网址wwwcfc108com2023319请参阅文末的重要声明13