煤炭供给开始降速，降准或支撑需求持续复苏。（1）中国人民银行：3月17日发布，决定于3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点。（2）产量：1-2月全国累计原煤产量7.34亿吨，同比+5.8%。其中，山西/内蒙古/陕西累计产量分别为2.15/1.98/1.13亿吨，同比+10.4%/1.9%/1.4%，合计产量5.25亿吨，占全国产量的71.5%，同比-0.5pct。此外，新疆累计产量7564万吨，同比+24.2%，贡献增量较大。（3）需求：1-2月火电/生铁/水泥累计产量同比-2.3%/+7.3%/-0.6%。我们认为，今年前两月煤炭产量增速较去年明显降速，除基数效应外，主要由于过去两年行业高盈利情况下保供增产潜力已充分发掘。需求端，钢铁、水泥较去年显著恢复，而火电负增长或由于整体电力需求增速较低情况下，风光替代效应相对较大。展望未来，两会后经济有望稳健增长，叠加本周降准影响，下游需求有望持续复苏。
　　电厂耗煤进入淡季，港口煤价小幅回落。（1）截至3月17日，本周秦港煤价小幅回落至1115元/吨，环比/同比-18/-405元/吨（增幅-1.6%/-26.6%）。榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-20/+3/-8元/吨至962/883/960元/吨。（2）本周（3月10日-16日），沿海八省电厂平均日耗188万吨，较去年农历同期+2.8%（上周分别为196万吨、6.2%）；平均库存2937万吨，较去年农历同期+11.1%（上周分别为3004万吨、10.7%）。（3）截至3月17日，北方四港库存1697万吨，较22/21年同期+356/+61万吨（上周同比+581/-16万吨）。我们认为，本周电厂日耗环比继续下滑，随着气温回升及北方供暖结束，电厂日耗进入淡季，叠加受矿难及两会带来的供给收缩影响有所缓解，本周港口煤价小幅回落。考虑到港口及电厂库存仍在高位，预计短期震荡为主，后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况，同时关注安监对主产区特别是露天矿产量影响情况。
　　下游钢厂需求持续好转，钢焦博弈下双焦市场暂稳运行。（1）产量：1-2月全国焦炭累计产量7763万吨，同比+3.2%。（2）截至3月17日，Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量238万吨，环比/同比+0.5%/3.2%（上周同比+7.1%）。我们认为，本周钢材价格先涨后跌，钢厂利润仍在修复，在经济复苏预期提振下继续保持较快复产节奏，铁水产量持续回升。而供给端，随着两会结束有所增加，钢焦博弈之下焦炭首轮提涨迟迟未能落地，后期仍需观察钢焦企业盈利及终端需求复苏情况。焦煤方面，近期矿难及两会影响有所缓解，产地焦煤价格有所回落，但考虑到下游库存持续低位、且国际焦煤价格仍倒挂，若需求边际出现改善弹性可期，后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。
　　投资建议：目前煤炭基本面稳健，煤价整体高位震荡，电厂需求逐步进入淡季+两会后供给恢复，非电需求拉动以及矿难带动安监趋严效果仍需观察，叠加海外风险，市场整体处于观望状态，板块震荡调整。我们认为目前板块整体PE估值仅4~5x，处于底部区间，随着年报及一季报逐步披露，主流上市公司业绩及分红有望提升，建议关注底部投资机会：1）经济复苏带动的顺周期机会，推荐潞安环能、山西焦煤；2）中特估值下高分红龙头估值修复，推荐中国神华、陕西煤业；3）转型公司提估值机会，推荐华阳股份、电投能源；4）受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机、天地科技。
　　风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪

研究报告全文：TableMainInfo行业研究煤炭证券研究报告行业周报2023年03月19日TableInvestInfo投资评级优于大市维持煤炭供给开始降速降准或支撑需求持续市场表现复苏TableSummaryTableQuoteInfo煤炭海通综指投资要点30982209煤炭供给开始降速降准或支撑需求持续复苏1中国人民银行3月17日1319发布决定于3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点2产量4301-2月全国累计原煤产量734亿吨同比58其中山西内蒙古陕西累计产量分别为215198113亿吨同比1041914合计产量525亿-460吨占全国产量的715同比-05pct此外新疆累计产量7564万吨同-1349202232022620229202212比242贡献增量较大3需求1-2月火电生铁水泥累计产量同比-2373-06我们认为今年前两月煤炭产量增速较去年明显降速除资料来源海通证券研究所基数效应外主要由于过去两年行业高盈利情况下保供增产潜力已充分发掘需求端钢铁水泥较去年显著恢复而火电负增长或由于整体电力需求增速相关研究较低情况下风光替代效应相对较大展望未来两会后经济有望稳健增长TableReportInfo两会强调煤炭主体能源作用安全整治叠加本周降准影响下游需求有望持续复苏范围再扩大20230312煤炭基本面稳健显著受益国企价值创电厂耗煤进入淡季港口煤价小幅回落1截至3月17日本周秦港煤价小造20230304幅回落至1115元吨环比同比-18-405元吨增幅-16-266榆林5800事故叠加两会煤炭供需或阶段性偏鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比-203-8元吨至962883960元吨2紧20230226本周3月10日-16日沿海八省电厂平均日耗188万吨较去年农历同期28上周分别为196万吨62平均库存2937万吨较去年农历同期111上周分别为3004万吨1073截至3月17日北方四港库存1697万吨较2221年同期35661万吨上周同比581-16万吨我TableAuthorInfo们认为本周电厂日耗环比继续下滑随着气温回升及北方供暖结束电厂日分析师李淼耗进入淡季叠加受矿难及两会带来的供给收缩影响有所缓解本周港口煤价Tel01058067998小幅回落考虑到港口及电厂库存仍在高位预计短期震荡为主后续仍需继续关注经济复苏及下游需求实际释放情况同时关注安监对主产区特别是露天Emaillm10779haitongcom矿产量影响情况证书S0850517120001分析师王涛下游钢厂需求持续好转钢焦博弈下双焦市场暂稳运行1产量1-2月全国焦炭累计产量万吨同比截至月日全国Tel021232197607763322317Mysteel247家钢厂日均铁水产量238万吨环比同比0532上周同比71Emailwt12363haitongcom我们认为本周钢材价格先涨后跌钢厂利润仍在修复在经济复苏预期提振证书S0850520090001下继续保持较快复产节奏铁水产量持续回升而供给端随着两会结束有所分析师吴杰增加钢焦博弈之下焦炭首轮提涨迟迟未能落地后期仍需观察钢焦企业盈利Tel02123154113及终端需求复苏情况焦煤方面近期矿难及两会影响有所缓解产地焦煤价Emailwj10521haitongcom格有所回落但考虑到下游库存持续低位且国际焦煤价格仍倒挂若需求边证书S0850515120001际出现改善弹性可期后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度联系人朱彤投资建议目前煤炭基本面稳健煤价整体高位震荡电厂需求逐步进入淡季Tel02123212208两会后供给恢复非电需求拉动以及矿难带动安监趋严效果仍需观察叠加海Emailzt14684haitongcom外风险市场整体处于观望状态板块震荡调整我们认为目前板块整体PE估值仅45x处于底部区间随着年报及一季报逐步披露主流上市公司业绩及分红有望提升建议关注底部投资机会1经济复苏带动的顺周期机会推荐潞安环能山西焦煤2中特估值下高分红龙头估值修复推荐中国神华陕西煤业3转型公司提估值机会推荐华阳股份电投能源4受益煤炭产量增长和投资增加的煤机公司郑煤机天地科技风险提示下游需求大幅下滑保供稳价及限产政策影响需持续跟踪请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究煤炭行业2信息披露分析师声明TableA李淼nalyst煤炭s农业行业王涛煤炭行业吴杰公用事业煤炭行业电力设备及新能源本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStocks重点研究上市公司中煤能源靖远煤电华阳股份郑煤机兖矿能源电投能源天地科技山西焦煤潞安环能平煤股份中国神华陕西煤业淮北矿业美锦能源投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明