上周国际市场由于出现了部分的银行因为各种问题暴雷的情况，国际金融市场对经济衰退担忧做出了交易。原油价格出现了明显的回落，国际油脂跟随大宗商品情绪一同出现了大幅下跌。
　　对于国际大豆，近期由于巴西的大豆集中上市，对市场产生了一定的压力，在当前巴西大豆对盘贴水报价的情况下，巴西大豆的基差价格基本运行在了历史低位预计继续下行的驱动将会逐步有限。与巴西的丰产不同，目前市场预估的阿根廷大豆的产量较USDA数据继续下修，当前阿根廷大豆的产量已经不足以满足其本国的加工需求，因此巴西大豆如果继续下跌，将存在给出阿根廷大豆工厂加工利润的可能。当前总体来看，由于仍然处在巴西大豆的集中上市期，其本国丰产带来的卖压将会继续对国际大豆市场造成一定的压制。
　　对于国际棕榈油，上周市场对当前的经济预期及加息概率做出了一定的交易。在各个银行暴雷，市场对经济预期较为悲观，担忧国际经济出现衰退的情况下，大宗商品表现压力明显。对于国际油脂，考虑到最大植物油种棕榈油的供给预期稳定，国际大豆和国际菜籽的产量均有明显的环比好转，整体供给表现稳定的情况下，国际油脂在经济悲观对消费看弱时期，价格将会被明显的抑制。尤其对于其边际消费，在经济环境较悲观的背景下，生物柴油这种政策支持品种将会对政府支出造成压力，边际增量将要谨慎乐观看待。因此总体对国际植物油来说，供给稳定的背景下，对消费的担忧将会成为植物油价格上方的重大压力。

研究报告全文：20230319南华油脂油料豆粕菜粕豆油菜油棕榈油宏观反复对盘面影响极大南华研究院边舒扬Z0012647周昱宇F03091976整体观点宏观反复对盘面影响极大上周国际市场由于出现了部分的银行因为各种问题暴雷的情况国际金融市场对经济衰退担忧做出了交易原油价格出现了明显的回落国际油脂跟随大宗商品情绪一同出现了大幅下跌对于国际大豆近期由于巴西的大豆集中上市对市场产生了一定的压力在当前巴西大豆对盘贴水报价的情况下巴西大豆的基差价格基本运行在了历史低位预计继续下行的驱动将会逐步有限与巴西的丰产不同目前市场预估的阿根廷大豆的产量较USDA数据继续下修当前阿根廷大豆的产量已经不足以满足国际方面其本国的加工需求因此巴西大豆如果继续下跌将存在给出阿根廷大豆工厂加工利润的可能当前总体来看由于仍然处在巴西大豆的集中上市期其本国丰产带来的卖压将会继续对国际大豆市场造成一定的压制对于国际棕榈油上周市场对当前的经济预期及加息概率做出了一定的交易在各个银行暴雷市场对经济预期较为悲观担忧国际经济出现衰退的情况下大宗商品表现压力明显对于国际油脂考虑到最大植物油种棕榈油的供给预期稳定国际大豆和国际菜籽的产量均有明显的环比好转整体供给表现稳定的情况下国际油脂在经济悲观对消费看弱时期价格将会被明显的抑制尤其对于其边际消费在经济环境较悲观的背景下生物柴油这种政策支持品种将会对政府支出造成压力边际增量将要谨慎乐观看待因此总体对国际植物油来说供给稳定的背景下对消费的担忧将会成为植物油价格上方的重大压力01重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点宏观反复对盘面影响极大盘面回顾近期的国内蛋白粕由于宏观压力供给到港压力及消费情绪低落三方压力共同压制盘面表现始终疲弱供需分析供给方面对于国内大豆及豆粕到港紧张时期逐渐过去后续的到港将会持续保持转宽松的预期到港压力最大的4月即将到来油厂的原料库存将会有明显的好转但当前的豆粕消费却表现不佳其一由于当前正处在蛋白粕消费淡季养殖还未开启更重要的一点则是当前国内的养殖利润整体表现亏损养殖压力较大对豆粕这类饲料中相对高端的消费品的消费需求下降因此粕类板块对于豆粕来说下游整体消费及提货情绪较差在供给增加消费下降的情况下部分油厂出现了胀库停机现象全国豆粕库存也在继续上涨基差与盘面一同走弱由于后续大豆原料供给会有明显的改善替代杂粕的供给也表现稳定且相对豆粕有一定的替代价值因此豆粕的消费可能会继续破弱出于对供给改善而消费不佳的担忧豆粕基差报价将会继续弱势运行并可能出现进一步下降的空间菜粕方面前期由于豆粕高价菜粕随着供给增加价格表现出对豆粕极高的性价比在养殖利润不佳的情况下菜粕极大的替代了豆粕的消费当前菜粕对豆粕的性价比逐渐削弱且后续随着豆粕供给压力增大带来的价格水平下降且菜粕同出产品菜油的价格迅速下跌令菜籽压榨利润迅速恶化菜粕后续的消费将面临压力策略观点远期菜粕9-1反套继续持有豆粕05空单继续持有建议带保本或止盈单操作02重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP整体观点宏观反复对盘面影响极大盘面回顾近期国内油脂收到宏观情绪影响极大国际经济衰退预期情绪继续发酵油脂盘面表现疲弱菜油受基本面限制最为疲弱棕油获得成本及消费支撑而有所支撑供需分析当前我国油脂供给方面依旧无太大问题首先三大油脂的整体库存恢复良好供给并无太大忧虑随着大豆菜籽及棕榈油前期买船的稳步到港三大油脂的原料供给均无太大忧虑在供给无忧的情况下对于三大油脂来说后续消费的预期将会明显其价格及强弱关系首先对于棕榈油随着后续天气的转暖华东及北方地区棕榈油进调和油的需求将会逐步开始出现有助于在下方支撑棕榈油的消费对于菜油其消费结构表现相对稳定在当前性价比与一级豆油刚平水的情况下对油脂的边际替代消费能力考虑依旧有限受制于供给的稳油脂版块步增加在库存增加的情况下菜油的上方压力依旧明显对于豆油当前豆油作为三大油脂价格中间下方存在棕榈油在消费转暖时对其消费的替代预期上方有菜油供给压力导致的价格预期承压对消费市场替代的压力当前豆油的消费预期将会格外疲弱但作为豆粕加工副产品当前由于豆粕的供给和库存压力更大豆油的加工供给也存在被动减少的可能对于豆油在供需双弱的情况下将很难出现明显的价格方向方向暧昧不明总体来看对于三大油脂在供给无忧的情况下消费对油脂价格的驱动非常有限油脂将继续表现为区间波动策略观点菜棕05价差考虑止盈后续由于依旧处在波动中且有宏观风险影响03不建议继续参与市场重要声明本报告内容及观点仅供参考不构成任何投资建议本报告数据来源我的农产品网同花顺iFindwindUSDANCEP大豆利润相关及到港情况元吨CNF进口大豆现货压榨利润美湾CNF对盘压榨利润巴西CNF对盘压榨利润1200元吨元吨1000400100080020080060040060002004000-200-200200-400-4000-600-600-800-200-800-1000-400-1200-100001010201022903310430053106300731083109301031113012310101020102290331043005310630073108310930103111301231average201820192020202120222023201820192020202120222023201820192020202120222023美元蒲美豆压榨利润豆粕对盘保本价格元吨基差元吨豆粕基差-库存库存万吨6550020001605140500015001204100450010008034000605004023500201003000-200-500-402018-05-142019-05-142020-05-142021-05-142022-05-14豆粕对盘保本价格美湾豆粕对盘保本价格巴西基差东莞库存average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度大豆海运费船美元指数指数价格大豆到港量1206000100509045115500080407035400011060303000502510540200020301520100100010100059504090波罗的海运费指数干散货BDI海运费巴西大豆近月海运费美西大豆近月海运费美湾大豆近月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度国内大豆及豆粕情况万吨全国大豆库存万吨油厂豆粕库存万吨豆粕提货量季节性1408002007001201801606001001405001208040010060803006040200402010020000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201520162017201820192020202120222023万吨油厂大豆开机压榨量万吨主要油厂未执行合同成交吨豆粕近期成交及活跃合约价格活跃合约元2508001000000396090000070039502008000006007000003940150500600000400500000393040000010030039203000002002000005039101001000000039000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度远月成交现货成交活跃价格05国内菜籽及菜粕情况万吨油厂油菜籽库存主要油厂油菜籽到港万吨油厂菜粕库存万吨601010099050880740706603055042040330210201100001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度万吨油菜籽压榨量油菜籽榨利20元吨万吨菜粕颗粒粕表观消费250018602000161500501410004012500100308-5006-100020-15004-200010200123456789101112average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度盘面榨利现货榨利Avg201920202021202206国内油脂情况万吨主要油厂豆油库存万吨全国棕榈油库存万吨华东菜油库存160120451404010035120803010025806020604015401020205000average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度万吨三大油脂库存合计豆油成交周度统计吨万吨棕榈油当月进口量300400000802503500007030000060200250000501502000004015000010030100000205050000010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2022年度2021年度2020年度2019年度2018年度豆油表观消费华东菜油表观消费棕榈油表观消费万吨万吨万吨2005080180457016040601403550120301002540802030601520401007102050001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022AVERAGE20152016201720182019202020212022棕榈油主产国情况万吨万吨马棕油库存马棕油产量季节性万吨马棕油总出口月底值200350200300180180160250160140200120140100150801201006010050402080001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average2023年度2022年度2021年度2020年度2019年度average201720182019202020212022万吨印尼棕油月产量季节性万吨印尼棕油库存万吨印尼棕油出口季节性55080050045050070040060045035050030040040025035030020030015020010025010050200001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月123456789101112年年年年年年年average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年average2016201720182019202020212022average2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年08生物柴油掺混价差棕油柴油价差豆油柴油价差1200100010008008006006004004002000200-2000-400-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