【房地产投资降幅收窄，汽车消费较弱】投资方面，1-2月固定资产投资同比增长5.5%。房地产投资同比增速为-5.7%，前值10.0%。房地产投资降幅大幅收窄，主要得益于房地产企业融资政策松绑，各地因城施策政策工具箱的运用，保交楼工作稳步推进，刚性和改善性住房需求有所提振。前2个月投资到位资金增速明显回升，固定资产投资有望继续保持良好势头。消费方面，1-2月社会消费品零售总额同比增长3.5%，其中，汽车零售总额同比增速为-9.4%，商品零售同比增长2.9%，餐饮同比增长9.2%。在疫情影响消退、促消费政策落实等因素作用下，消费回升势头明显，当然汽车消费明显较弱，可能制约整体消费增长。工业方面，1-2月工业增加值同比实际增长2.4%，前值1.3%。工业生产温和复苏，国内需求回升态势相对良好，但是海外需求出现疲态，影响了工业复苏的强度。
　　【央行降准释放流动性，加码稳定经济增长】央行宣布降准备金率25个基点，下调后加权平均存款准备金率约为7.6%，估计释放流动性6000亿。在央行超额续作MLF，净投放2810亿元资金后，继续降准，略超市场预期。当前经济国内经济处于温和复苏阶段，但是2月出口数据大幅下滑、汽车消费呈现下降、，地产投资增速还未转正，这些关键领域的表现较差，意味着经济复苏的基础还不稳固；同时，失业率略高于目标值，青年失业率回升至18.1%。需要采取较强措施稳定经济复苏基础。
　　【海外银行业危机蔓延，各方迅速展开救助】硅谷银行破产后，美国六大行领衔的11家华尔街大型银行，联手向第一共和银行注入300亿美元资金，防止美国银行业危机进一步蔓延。周末瑞银集团和瑞士官员正加紧拟定一项收购瑞士信贷集团的协议，以解瑞士信贷投资银行业务命运等棘手问题。华尔街日报报道，美国目前有多达186家银行有可能存在与硅谷银行类似的风险。美联储激进加息增加了美国银行体系的脆弱性。
　　【投资建议：国内经济温和复苏，警惕海外市场风险】国内环境相对稳定，外部环境相对恶化，海外出现金融风险苗头，各方正迅速采取措施稳定市场信心。美联储持激进加息带来的经济、金融风险并未完全消除，不排除银行业风险进一步蔓延。虽然我国市场估值较低，具备长期投资价值，但是海外风险可能成为近期影响市场的核心因素，市场波动性可能加大。建议仓位降至五成以下，短期关注芯片、计算机、央企、基建等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001国内经济温和复苏警惕海外市场zhoujh-yjsccnewcm021-50586758风险周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年03月19日相关报告投资要点周度策略海外突发风险事件市场短期房地产投资降幅收窄汽车消费较弱投资方面1-2月固定承压2023-03-12资产投资同比增长55房地产投资同比增速为-57前值-周度策略内外预期改善市场或向上突100房地产投资降幅大幅收窄主要得益于房地产企业融资破2023-03-05政策松绑各地因城施策政策工具箱的运用保交楼工作稳步推周度策略复苏预期放缓市场短期震进刚性和改善性住房需求有所提振前2个月投资到位资金增荡2023-02-19速明显回升固定资产投资有望继续保持良好势头消费方面1-2月社会消费品零售总额同比增长35其中汽车零售总额联系人马嶔琦同比增速为-94商品零售同比增长29餐饮同比增长92电话021-50586973在疫情影响消退促消费政策落实等因素作用下消费回升势头地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼明显当然汽车消费明显较弱可能制约整体消费增长工业方邮编200122面1-2月工业增加值同比实际增长24前值13工业生产温和复苏国内需求回升态势相对良好但是海外需求出现疲态影响了工业复苏的强度策略主题ETF基金组合央行降准释放流动性加码稳定经济增长央行宣布降准备金组合仓位40率25个基点下调后加权平均存款准备金率约为76估计释芯片ETF159995SZ放流动性6000亿在央行超额续作MLF净投放2810亿元资主题ETF基金计算机ETF159998SZ金后继续降准略超市场预期当前经济国内经济处于温和复组合央企ETF512960SH苏阶段但是2月出口数据大幅下滑汽车消费呈现下降地产基建50ETF516970SH投资增速还未转正这些关键领域的表现较差意味着经济复苏绝对收益率233的基础还不稳固同时失业率略高于目标值青年失业率回升超额沪深300至需要采取较强措施稳定经济复苏基础050181收益率海外银行业危机蔓延各方迅速展开救助硅谷银行破产后ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请美国六大行领衔的11家华尔街大型银行联手向第一共和银行见正文配置建议注入300亿美元资金防止美国银行业危机进一步蔓延周末瑞银集团和瑞士官员正加紧拟定一项收购瑞士信贷集团的协议以解瑞士信贷投资银行业务命运等棘手问题华尔街日报报道美国目前有多达186家银行有可能存在与硅谷银行类似的风险美联储激进加息增加了美国银行体系的脆弱性投资建议国内经济温和复苏警惕海外市场风险国内环境相对稳定外部环境相对恶化海外出现金融风险苗头各方正迅速采取措施稳定市场信心美联储持激进加息带来的经济金融风险并未完全消除不排除银行业风险进一步蔓延虽然我国市场估值较低具备长期投资价值但是海外风险可能成为近期影响市场的核心因素市场波动性可能加大建议仓位降至五成以下短期关注芯片计算机央企基建等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共17页内容目录1国内经济温和复苏警惕海外市场风险411房地产投资降幅收窄汽车消费较弱412央行降准释放流动性加码稳定经济增长413海外银行业危机蔓延各方迅速展开救助514配置建议国内经济温和复苏警惕海外市场风险715策略模拟ETF基金组合跟踪82市场回顾921指数涨跌922行业涨跌923个股涨跌103资金跟踪1131融资资金1132北向资金124估值跟踪1241指数估值1242行业估值145市场情绪1551风险偏好1552换手率156风险提示16图表目录图1主要贸易伙伴出口增速4图2乘用车销量及同比4图3央行准备金率与沪深300指数点5图4美国每年新增未尝国债总额万亿美元及美国10年期国债收益率6图5上证综指及13日均线点7图6行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图7全球主要指数涨跌幅9图8A股主要指数涨跌幅9图9沪深两市周度日均成交金额亿元9图10A股行业板块周度涨跌幅10图11万得概念板块涨跌幅位居前10位10图12万得概念板块涨跌幅位居后10位10图13上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10图14上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10图15上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11图16上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11图17上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11图18上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11图19周度融资余额增减亿元及环比增速11图20周度北向资金余额增减亿元及环比增速12图21申万A股市盈率倍12本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共17页图22申万300市盈率倍13图23申万创业板市盈率倍13图24申万创业板市盈率申万300市盈率对比14图25申万行业市盈率对比14图26股债相对回报率15图27A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比15图28主要指数换手率16表1主要指数换手率变化16本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共17页1国内经济温和复苏警惕海外市场风险11房地产投资降幅收窄汽车消费较弱投资方面1-2月固定资产投资同比增长55前值51其中基建投资同比增长90前值94制造业投资同比增长81前值91房地产投资同比增速为-57前值-100房地产市场呈现企稳态势1-2月房屋新开工同比下降94降幅较去年收窄30个百分点竣工面积同比增速为8较去年回升23个百分点房屋销售面积同比下降36降幅较去年回升207个百分点房地产投资降幅大幅收窄主要得益于房地产企业融资政策松绑各地因城施策政策工具箱的运用保交楼工作稳步推进刚性和改善性住房需求有所提振前2个月投资到位资金增速明显回升显示市场信心增加固定资产投资有望继续保持良好势头消费方面1-2月社会消费品零售总额同比增长35前值为-18其中汽车零售总额同比增速为-94前值46商品零售同比增长29前值为-01餐饮同比增长92前值为-141在疫情影响消退促消费政策落实等因素作用下消费回升势头明显当然汽车消费明显较弱可能成为制约整体消费增长工业方面1-2月工业增加值同比实际增长24前值13在工业41个大类行业中22个行业增加值实现增长增长面达53728个行业增加值增速较上年12月份加快或降幅收窄占683工业生产温和复苏国内需求回升态势相对良好但是海外需求出现疲态影响了工业复苏的强度图1主要贸易伙伴出口增速图2乘用车销量及同比5010040803060204010200-100-20-20-30-40-40-602020-072021-102019-102020-012020-042020-102021-012021-042021-072022-012022-042022-072022-102023-012019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02固定资产房地产社零当月同比餐饮基建制造业汽车类商品零售资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券12央行降准释放流动性加码稳定经济增长央行降准释放流动性加码稳定经济增长央行宣布将于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为76估计释放流动性6000亿在3月15日央行超额续本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共17页作中期借贷便利MLF4810亿元净投放2810亿元MLF后继续降准25个基点略超市场预期当前经济国内经济处于温和复苏阶段但是2月出口数据大幅下滑汽车消费呈现下降地产投资增速还未转正这些关键领域的表现较差意味着经济复苏的基础还不稳固同时失业率略高于目标值青年失业率回升至181需要采取较强措施稳定经济复苏基础银行间市场信贷投放回升金融机构可能存在中长期负债和流动性缺口此时降准有利于平抑季末银行间市场波动历史上看权益市场对降准的反应较弱需要等待流动性的累计效应当流动性传导到实体经济推动经济复苏阶段权益市场才有较好表现图3央行准备金率与沪深300指数点资料来源Wind中原证券13海外银行业危机蔓延各方迅速展开救助海外银行业危机蔓延各方迅速展开救助3月15日瑞士信贷集团CreditSuisse最大股东沙特国家银行无法提供更多财务支援的消息导致集团股价在当地股市盘中一度暴跌超过30至155瑞士法郎的历史新低各地银行股受到波及欧美股市受此影响当天出现暴跌沙特国家银行2022年底在瑞信售股集资时以14亿瑞士法郎买入瑞信的99股权成为瑞信的最大单一股东这批股权的价值几个月内便损失超过5亿瑞士法郎沙特主权财富基金持有沙特国家银行37的股权被问及是否愿意进一步注资瑞信时沙特国家银行主席阿玛尔阿尔库达里AmmarAlKhudairy答复彭博社说答案是绝对不会除了监管和规定这一最简单的原因之外还有很多原因如果持超过10瑞信股权将带来额外的监管沙特国家银行并没准备面对3月16日瑞信宣布集团正在采取果断行动利用担保贷款和短期流动资金贷款向瑞士国家银行SwissNationalBank借入500亿瑞士法郎的资金以预先加强其流动性这些资金完全由优质资产担保并将用来支持瑞信的核心业务和客户另外瑞信正在就10种以美元计价的高级债务证券提出现金要约收购总价高达25亿美元对4只以欧元计价的高级债务证券进行单独的现金要约收购总价不超过5亿欧元本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共17页继硅谷银行倒闭之后瑞信集团股价和市场的大跌投资者对全球银行体系的不安情绪升温为避免影响进一步扩大由美国六大行领衔的11家华尔街大型银行联手向第一共和银行注入300亿美元资金防止美国银行业危机进一步蔓延3月16日摩根大通美国银行花旗集团富国银行将各存入50亿美元高盛和摩根士丹利各出资25亿美元PNC金融服务集团纽约梅隆银行TruistFinancialCorpUSBancorp道富银行各自出资10亿美元美国财政部长耶伦联邦储备局FED主席鲍威尔联邦存款保险公司FDIC主席格伦伯格和货币监察长办公室OCC代主计长MichaelHsu发表联合声明说这种由大型银行集团提供支持的表现是最受欢迎的而且展示了我们银行体系的弹性第一共和银行股价近期股价重挫约80市值在3月8日硅谷银行危机爆发时约为210亿美元3月18日总市值不足40亿美元硅谷银行危机爆发前第一共和银行的业务优秀它的客户都是富有的企业和个人主要集中在沿海地区截至2022年底第一共和银行拥有约2130亿美元资产周末瑞银集团和瑞士官员正加紧拟定一项收购瑞士信贷集团的协议以解瑞士信贷投资银行业务命运等棘手问题英国财政大臣亨特和英国央行行长贝利针对瑞士信贷集团问题进行接触3月17日华尔街日报报道美国目前有多达186家银行有可能存在与硅谷银行类似的风险美联储激进加息增加了美国银行体系的脆弱性受美联储激进加息影响许多美国银行持有的债券等金融资产价值大幅缩水部分银行的资产价值甚至减少了20以上10的美国银行因持有大量债券等金融资产较硅谷银行有更多的账面浮亏如果市场信心持续不足部分储户提走存款多达186家银行可能将资不抵债面临爆雷而届时即使只发生小规模的挤兑也将有更多银行面临风险美国联邦储蓄保险公司前主席谢拉拜尔在接受美国媒体采访时警告称美国银行系统目前正处于贝尔斯登时刻图4美国每年新增未尝国债总额万亿美元及美国10年期国债收益率450423600400500350300400250250300200189165142148150123128127120200102109100067067060055057050100050033--2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022美国新增未偿国债总额万亿美元美国10年国债平均收益率资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共17页14配置建议国内经济温和复苏警惕海外市场风险国内经济温和复苏警惕海外市场风险总理表示新一届政府的工作就是把党的二十大擘画的宏伟蓝图变成施工图把宏伟蓝图变成美好现实我国还是要吃改革饭走开放路要坚持社会主义市场经济改革方向坚持高水平对外开放在深化改革开放中不断增强发展的动力和活力国家机构改革对金融科技等领域做出调整有利于国家金融稳定和科技发展有利于增强市场信心和预期上证指数持续在3200-3300上下震荡国内经济复苏较温和新一届政府展现务实发展经济的态度国内环境相对稳定外部环境相对恶化一方面是欧美发达国家需求急剧下降导致我国出口下滑幅度较大另一方面是海外出现金融风险苗头美国硅谷银行签名银行倒闭瑞信集团出现流动性危机引发全球风险偏好下移虽然华尔街巨头联手向美国第一共和银行注资300亿美元避免风险蔓延瑞士国家银行借款500亿瑞郎给瑞信集团缓解流动性紧张短期市场情绪有所稳定但是美联储持续加息带来的经济金融风险并未完全消除不排除银行业风险进一步蔓延海外市场波动性加大的可能性依然存在我国市场必然也会受到一定程度影响虽然我国市场估值较低具备长期投资价值但是海外风险可能成为近期影响市场的核心因素市场波动性可能加大建议仓位降至五成以下短期关注芯片计算机央企基建等板块图5上证综指及13日均线点3800360034003200300028002600上证综指点13日平均资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共17页15策略模拟ETF基金组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪设立于2023年1月1日以周一开盘价结算组合累计收益率233超额沪深300指数收益率050本期仓位40本期组合芯片ETF159995SZ计算机ETF159998SZ央企ETF512960SH基建50ETF516970SH图6行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共17页2市场回顾21指数涨跌上周全球指数多数下跌欧洲市场跌幅最大美国市场大幅波动国内市场指数跌多涨少创业板50下跌425科创板50上涨223上周沪深两市日均成交额8817亿元较上周环比58成交额略升图7全球主要指数涨跌幅图8A股主要指数涨跌幅2023317周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌2023317周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌道琼斯工业指数-015-243-388-878上证指数063-089522-1513纳斯达克指数4411531112-3310深证成指-144-429238-2585标普500143-135201-1944创业板指-324-557-226-2937英国富时100-533-687-156091沪深300-021-272225-2163法国CAC40-409-471698-950上证50-030-397-025-1952德国DAX-428-389607-1235中证500-035-274543-2031日经225-288-041475-937科创50223255582-3135韩国综合指数005-071712-2489创业板50-425-649-426-2983恒生指数103-135-133-1546万得全A-058-288426-1866澳洲标普200-203-363-092-520中小板指-126-451012-2649印度SENSEX30-199-193-469444上证180047-202240-1877俄罗斯RTS066029-223-3918上证380-032-270534-1746巴西指数-158-281-707469中证100-037-283260-2207上证指数063-089522-1513中证500-035-274543-2031深证成指-144-429238-2585中证800-025-272306-2132台湾加权指数-047-033930-2240中证1000-091-315724-2158资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图9沪深两市周度日均成交金额亿元18000160001400012000100008000600040002000-资料来源Wind中原证券22行业涨跌上周行业方面14个行业上涨16个行业下跌传媒建筑计算机通信等表现较好新能源汽车基础化工军工等表现较差概念方面营销传播游戏出海大基建央企云办公等表现较好光伏逆变器电源设备储能等表现较差本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共17页图10A股行业板块周度涨跌幅857546484541812211070606060505050-02-022-06-08-12-15-18-20-21-22-25-25-264-27-326-578中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信银行传媒建筑通信电子家电钢铁建材综合医药机械煤炭汽车计算机房地产综合金融商贸零售交通运输农林牧渔石油石化纺织服装食品饮料轻工制造有色金属国防军工基础化工非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中原证券图11万得概念板块涨跌幅位居前10位图12万得概念板块涨跌幅位居后10位0353133022542015261510097968787828080108501012资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图13上周上证50指数涨跌幅居前10位公司图14上周上证50指数涨跌幅居后10位公司030253225-15-17-174-19-2520-31615125-5494908-661072727167-76444110512014-124资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共17页图15上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司图16上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司302530225223209194418918017520169158614181510-85-87-91-931012-9814-118-1185-12416-133018-156资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图17上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司图18上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司201770214115411168781073-65-72-73-745910-76-82-8546414012-985221416-149018-156资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金上周末融资余额为14942亿元较前一周末38亿元图19周度融资余额增减亿元及环比增速50040400303002020010010-00100-10200300-20400-302022-08-272022-09-272022-10-272022-11-272022-12-272023-01-272023-02-27周度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共17页32北向资金上周北向资金累计流入余额18820元较前一周末76亿元图20周度北向资金余额增减亿元及环比增速600305002540020300152001010005000100-05200-10300-15400-20周度北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为152倍处于历史分数97图21申万A股市盈率倍80706050403020100申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共17页申万300最新市盈率为147倍处于历史分位数309图22申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为357倍处于历史分数107图23申万创业板市盈率倍16014012010080604020创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共17页申万创业板申万300PE比率为244处于历史分数80图24申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图25申万行业市盈率对比申万行业最新市盈率上期市盈率环比变化历史分位数历史中位数历史平均数历史最高历史最低煤炭6568-530218125487362有色金属146152-44174094541403129交通运输118120-1522223250586100石油石化117122-412821125577590银行4849-08338018375243基础化工147155-4746292325766125医药生物240242-0746387410994203电力设备255279-85674234291000173家用电器139143-29121202247895106电子313315-081364844991181203环保226233-31136402409964147建筑材料143149-391522943361246100建筑装饰1051031917221728292879通信294300-2218638841496392非银金融159154322042164222988108传媒358360-052185275661722195房地产125129-33228215294120068纺织服饰240244-16272312333983131国防军工536564-492996317042458178综合447464-373674995441767207轻工制造310328-554013503701133140钢铁177183-33432209292153747公用事业254255-05493255283744138食品饮料348353-165073443651010166机械设备319332-375303113851361118商贸零售359365-14564330359962131美容护理471432906693934561641118计算机590592-037205035261597186汽车312333-6372522424770079农林牧渔981982-019334755121570150社会服务11541212-489535556102097249资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共17页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数和10年国债收益率的差值为374处于历史分位数943从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图26股债相对回报率7654321-1234股市预期收益率1PE-10年国债到期收益率中位数资料来源Wind中原证券图27A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比8070605040302010申万A股指数市盈率倍国债估值10年国债到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