【出口相对平稳，汽车消费环比改善】外贸方面，1-2月我国进出口同比微降0.8%。其中，出口增长0.9%，进口下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。前2个月，东盟继续为我国第一大贸易伙伴，同比增长9.6%。对欧盟、美国、日本的出口都出现下降，其中对美国出口降幅最大，下降15.2%。考虑到外需减弱、去年基数高等因素影响，外贸总体平稳开局。美国经济衰退概率依然较高，海外高通胀导致需求明显放缓，外贸整体承压。内需方面，2月乘用车市场零售136.4万辆，同比增长9%，较上月增长6%，1-2月累计零售265.7万辆，同比下降21%。2月，汽车市场环比改善较大，但1-2月汽车整体销售下降较多。汽车作为重要的大宗消费品类，对整体消费有较大影响。近期，部分地方和车企出台补贴、降价促销等措施，有望提升汽车消费。
　　【M2维持高增，社融数据向好】2月M2同比增长12.9%，增速分别比上月末和上年同期高0.3个和3.7个百分点。2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多增1.95万亿元，增速提升0.5个百分点至9.9%。主要是因为人民币贷款、非标和政府债增长较多。政府债同比多增5416亿元，非标融资三项同比多增4972亿元，委托贷款表现平稳、信托持续好转、未贴现票据同比大幅多增。企业中长期贷款延续回暖态势，随着二手房成交回暖，居民中长贷款边际改善。未来需要重点关注房地产行业企稳状况和居民杠杆行为动向。
　　【美国非农就业好于预期，硅谷银行倒闭或影响联储加息力度】2月美国新增非农就业31.1万，高于市场预期；失业率3.6%，较上月略有回升。2月美国新增强劲表明劳动力需求仍然旺盛，但是失业率与劳动参与率同步上行，表明劳动力供给开始修复，美国劳动力市场供需矛盾逐步缓解。薪资增速回落显示劳动力市场正边际转弱。资产规模达2000亿美元的硅谷银行倒闭，这将使美联储评估该事件对广泛金融市场的影响，美联储的加息力度或因此减弱。
　　【投资建议：海外突发风险事件，市场短期承压】国内经济复苏强度较弱，M2维持高增，社会融资增速回升，企业和居民中长期贷款状况都呈现改善态势。美国硅谷银行破产，短期对全球风险偏好产生较大影响，不过市场经过上周调整，可能部分消化市场情绪。在国内市场低估值的场景下，中长期继续以做多为主。仓位继续维持80%，短期关注半导体、军工、医药、建筑等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001海外突发风险事件市场短期承压zhoujh-yjsccnewcm021-50586758周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年03月12日相关报告投资要点周度策略内外预期改善市场或向上突出口相对平稳汽车消费环比改善外贸方面1-2月我国进破2023-03-05出口同比微降08其中出口增长09进口下降29贸周度策略复苏预期放缓市场短期震易顺差81032亿元扩大162前2个月东盟继续为我国荡2023-02-19第一大贸易伙伴同比增长96对欧盟美国日本的出口都周度策略M2维持高增市场中期向出现下降其中对美国出口降幅最大下降152考虑到外需好2023-02-12减弱去年基数高等因素影响外贸总体平稳开局美国经济衰退概率依然较高海外高通胀导致需求明显放缓外贸整体承压联系人马嶔琦内需方面2月乘用车市场零售1364万辆同比增长9较上电话021-50586973月增长61-2月累计零售2657万辆同比下降212月地址上海浦东新区世纪大道号楼178816汽车市场环比改善较大但1-2月汽车整体销售下降较多汽车邮编200122作为重要的大宗消费品类对整体消费有较大影响近期部分地方和车企出台补贴降价促销等措施有望提升汽车消费策略主题ETF基金组合M2维持高增社融数据向好2月M2同比增长129增速分别比上月末和上年同期高03个和37个百分点2月社会融组合仓位80资规模增量为316万亿元比上年同期多增195万亿元增速芯片ETF159995SZ提升05个百分点至99主要是因为人民币贷款非标和政府主题ETF基金军工ETF512660SH债增长较多政府债同比多增5416亿元非标融资三项同比多组合医药ETF512010SH增4972亿元委托贷款表现平稳信托持续好转未贴现票据基建50ETF516970SH同比大幅多增企业中长期贷款延续回暖态势随着二手房成交绝对收益率106回暖居民中长贷款边际改善未来需要重点关注房地产行业企超额沪深300稳状况和居民杠杆行为动向-098收益率美国非农就业好于预期硅谷银行倒闭或影响联储加息力度ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请2月美国新增非农就业311万高于市场预期失业率36见正文配置建议较上月略有回升2月美国新增强劲表明劳动力需求仍然旺盛但是失业率与劳动参与率同步上行表明劳动力供给开始修复美国劳动力市场供需矛盾逐步缓解薪资增速回落显示劳动力市场正边际转弱资产规模达2000亿美元的硅谷银行倒闭这将使美联储评估该事件对广泛金融市场的影响美联储的加息力度或因此减弱投资建议海外突发风险事件市场短期承压国内经济复苏强度较弱M2维持高增社会融资增速回升企业和居民中长期贷款状况都呈现改善态势美国硅谷银行破产短期对全球风险偏好产生较大影响不过市场经过上周调整可能部分消化市场情绪在国内市场低估值的场景下中长期继续以做多为主仓位继续维持80短期关注半导体军工医药建筑等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共17页内容目录1海外突发风险事件市场短期承压411出口相对平稳汽车消费环比改善412食品价格环比回落CPI低于市场预期413M2维持高增社融数据向好514美国非农就业好于预期硅谷银行倒闭或影响联储加息力度615配置建议海外突发风险事件市场短期承压716策略模拟ETF基金组合跟踪82市场回顾921指数涨跌922行业涨跌923个股涨跌103资金跟踪1131融资资金1132北向资金124估值跟踪1241指数估值1242行业估值145市场情绪1551风险偏好1552换手率166风险提示16图表目录图1主要贸易伙伴出口增速4图2乘用车销量及同比4图3农产品批发指数同比与CPI5图4CPI分项数据5图5社融与人民币贷款增速5图6新增贷款分项数据对比亿元6图7美国非农就业人数万人6图8上证综指及13日均线点7图9行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图10全球主要指数涨跌幅9图11A股主要指数涨跌幅9图12沪深两市周度日均成交金额亿元9图13A股行业板块周度涨跌幅10图14万得概念板块涨跌幅位居前10位10图15万得概念板块涨跌幅位居后10位10图16上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10图17上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10图18上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11图19上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11图20上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共17页图21上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11图22周度融资余额增减亿元及环比增速11图23周度北向资金余额增减亿元及环比增速12图24申万A股市盈率倍12图25申万300市盈率倍13图26申万创业板市盈率倍13图27申万创业板市盈率申万300市盈率对比14图28申万行业市盈率对比14图29股债相对回报率15图30A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比15图31主要指数换手率16表1主要指数换手率变化16本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共17页1海外突发风险事件市场短期承压11出口相对平稳汽车消费环比改善出口相对平稳汽车消费环比改善按人民币计价1-2月我国货物贸易进出口总值618万亿元同比微降08其中出口35万亿元增长09进口268万亿元下降29贸易顺差81032亿元扩大162按美元计价1-2月出口同比-68进口金额同比-102贸易顺差11688亿美元扩大68前2个月东盟继续为我国第一大贸易伙伴同比增长96占我国外贸总值的154对欧盟美国日本的出口都出现下降其中对美国出口降幅最大下降152考虑到外需减弱去年基数高等因素影响外贸总体平稳开局美国经济衰退概率依然较高海外高通胀导致需求明显放缓外贸整体承压乘联会数据显示2月新能源乘用车市场零售438万辆同比增长59较上月增长321-2月累计零售77万辆同比增长232月乘用车市场零售1364万辆同比增长9较上月增长61-2月累计零售2657万辆同比下降212月汽车市场环比改善较大但1-2月汽车整体销售下降较多汽车作为重要的大宗消费品类对整体消费有较大影响近期部分地方和车企出台补贴降价促销等措施有望提升汽车消费图1主要贸易伙伴出口增速图2乘用车销量及同比352504003030025202002001510010150005-10001005-20010-300155020-4000-5002021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12美国欧盟2021-06东盟日本乘用车销量万辆同比资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券12食品价格环比回落CPI低于市场预期食品价格环比回落CPI低于市场预期2月全国CPI同比上涨10其中食品价格上涨26非食品价格上涨06消费品价格上涨12服务价格上涨06春节后需求走弱供给改善食品价格环比由正转负蔬菜价格同比下降较大猪肉供给面偏宽而需求较弱价格环比继续下跌非食品项中环比较1月明显下降的有旅游家庭服务交通工具等2月CPI低于市场预期主要是因为食品价格疲弱2月以来国家启动猪肉储备收储工作国内消费正逐步复苏预计3月CPI将温和上行本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共17页图3农产品批发指数同比与CPI图4CPI分项数据2068676664715542119202441416121008102070501305-2-01-012--41-6-385010-12023-012020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10农产品批发指数同比左轴CPI2023-022023-01资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券13M2维持高增社融数据向好M2维持高增社融数据向好2月M2同比增长129增速分别比上月末和上年同期高03个和37个百分点2月社会融资规模增量为316万亿元比上年同期多增195万亿元增速提升05个百分点至99主要是因为人民币贷款非标和政府债增长较多政府债同比多增5416亿元非标融资三项同比多增4972亿元委托贷款表现平稳信托持续好转未贴现票据同比大幅多增企业中长期贷款延续回暖态势随着二手房成交回暖居民中长贷款边际改善2023年GDP目标设定为5左右政策要求保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配货币政策将继续保持稳健未来需要重点关注房地产行业企稳状况和居民杠杆行为动向图5社融与人民币贷款增速15141312111092020-022018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-02社融同比人民币贷款同比资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共17页图6新增贷款分项数据对比亿元新增人民币贷款亿元1810020000161001500012300119631240011100100006014578550524252305245934111500020811218863-5000989459336929112023-022022-02资料来源Wind中原证券14美国非农就业好于预期硅谷银行倒闭或影响联储加息力度美国非农就业好于预期硅谷银行倒闭或影响联储加息力度2月美国新增非农就业311万高于市场预期225万失业率36高于市场预期34劳动参与率625高于市场预期624平均时薪环比增速02低于市场预期03同比增速462月美国新增强劲表明劳动力需求仍然旺盛但是失业率与劳动参与率同步上行表明劳动力供给开始修复美国劳动力市场供需矛盾逐步缓解薪资增速回落显示劳动力市场正边际转弱3月10日资产规模达2000亿美元的硅谷银行被加利福尼亚州金融保护与创新部关闭并指定美国联邦存款保险公司为接管人在不计算投资银行的前提下硅谷银行倒闭时的资产规模已经能排到全美银行倒闭案的历史第二仅次于倒在2008年次贷危机浪潮的华盛顿互惠银行3070亿美元作为硅谷最富盛名的一站式创投银行硅谷银行也是众多初创企业和VC的身家所在与此同时美国币圈银行Slivergate也在上周宣布因挤兑潮倒闭硅谷银行倒闭将使美联储评估该事件对广泛金融市场的影响美联储的加息力度或因此减弱图7美国非农就业人数万人10091694390858067870559605315285174675043142839372403153112662352632612633019421199223201002022-022022-112021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-122023-012023-022021-03资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共17页15配置建议海外突发风险事件市场短期承压海外突发风险事件市场短期承压国内经济复苏强度较弱前2个月出口和汽车消费数据不及去年同期表现国内物价温和CPI保持低位运行货币政策相对积极M2维持高增社会融资增速回升企业和居民中长期贷款状况都呈现改善态势在区域关系中帮助沙特和伊朗实现和解短期提振人民币美国硅谷银行破产短期对全球风险偏好产生较大影响海外市场短期承压不过市场经过上周调整可能部分消化市场情绪若海外风险事件能得到妥善解决市场风险偏好或重新回升在国内市场低估值的场景下中长期继续以做多为主仓位继续维持80短期关注半导体军工医药建筑等板块图8上证综指及13日均线点3800360034003200300028002600上证综指点13日平均资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共17页16策略模拟ETF基金组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪设立于2023年1月1日以周一开盘价结算组合累计收益率106超额沪深300指数收益率-098本期仓位80本期组合芯片ETF159995SZ军工ETF512660SH医药ETF512010SH基建50ETF516970SH图9行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共17页2市场回顾21指数涨跌上周全球指数多数下跌纳指下跌471道指下跌444国内市场指数全线下跌上证50下跌近5科创板50相对抗跌上周沪深两市日均成交额8337亿元较上周环比-15成交额略降图10全球主要指数涨跌幅图11A股主要指数涨跌幅2023310周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌2023310周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌道琼斯工业指数-444-229-373-878上证指数-295-151456-1513纳斯达克指数-471-276642-3310深证成指-345-290387-2585标普500-455-273058-1944创业板指-215-242101-2937英国富时100-250-162398091沪深300-396-251247-2163法国CAC40-173-0651154-950上证50-498-368004-1952德国DAX-1270101046-1235中证500-290-240580-2031日经225078254785-937科创50-054031351-3135韩国综合指数-154-076707-2489创业板50-190-233000-2983恒生指数-607-236-233-1546万得全A-317-231487-1866澳洲标普200-198-163114-520中小板指-376-330140-2649印度SENSEX30-107006-275444上证180-420-247193-1877俄罗斯RTS-028-037-287-3918上证380-266-238568-1746巴西指数-024-125-557469中证100-392-247297-2207上证指数-295-151456-1513中证500-290-240580-2031深证成指-345-290387-2585中证800-368-248332-2132台湾加权指数-053014982-2240中证1000-243-226823-2158资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图12沪深两市周度日均成交金额亿元18000160001400012000100008000600040002000-资料来源Wind中原证券22行业涨跌上周行业方面30个行业全部下跌通信计算机医药等相对抗跌建材汽车家电等跌幅最大概念方面光刻胶半导体食药品溯源等表现较好建材汽车整体家电等表现较差本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共17页图13A股行业板块周度涨跌幅01-11-112-14-15-15-18-19-203-26-27-28-304-33-33-34-35-37-39-39-41-425-44-45-45-496-59-607-61-648-71中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信综合通信医药电子机械传媒建筑银行钢铁煤炭家电汽车建材计算机房地产国防军工交通运输商贸零售石油石化有色金属基础化工农林牧渔综合金融纺织服装轻工制造食品饮料消费者服务非银行金融电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中原证券图14万得概念板块涨跌幅位居前10位图15万得概念板块涨跌幅位居后10位232625672071577917106463615140398534338808资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图16上周上证50指数涨跌幅居前10位公司图17上周上证50指数涨跌幅居后10位公司0539384234211103608-73-731-75-78-802050510-84-85-851112-953124262714-131资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共17页图18上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司图19上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司3025302552015102107810726261-98-9949393838-109-113-114-119515-121-130-131020-183资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图20上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司图21上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司8720716492534434302453-48-48-4817146-50210097-5609-6418-67-6909-77-78资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金上周末融资余额为14958亿元较前一周末74亿元图22周度融资余额增减亿元及环比增速50040400303002020010010-00100-10200300-20400-302022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20周度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共17页32北向资金上周北向资金累计流入余额18797亿元较前一周末-53亿元图23周度北向资金余额增减亿元及环比增速600305002540020300152001010005000100-05200-10300-15400-202022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20周度北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为156倍处于历史分数137图24申万A股市盈率倍80706050403020100申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共17页申万300最新市盈率为150倍处于历史分位数340图25申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为368倍处于历史分数134图26申万创业板市盈率倍16014012010080604020创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共17页申万创业板申万300PE比率为245处于历史分数89图27申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图28申万行业市盈率对比申万行业最新市盈率上期市盈率环比变化历史分位数历史中位数历史平均数历史最高历史最低煤炭6870-211118225487362交通运输120121-0231223250586100有色金属152157-27324094541403129银行4950-22378018375243医药生物242245-1351387411994203石油石化122122-015321125577590基础化工155159-2672292325766125电力设备279281-06974234291000173电子315316-031424844991181203家用电器143147-30154202247895106建筑装饰1031021115621728292879环保23323012172402409964147非银金融154161-421732174232988108建筑材料149156-491832953361246100通信3003000219938841496392传媒360367-192225275671722195房地产129132-26243215294120068纺织服饰244252-32290312333983131国防军工564556143626317052458178综合464471-153975005441767207轻工制造328343-444373513701133140钢铁183185-12441209292153747公用事业255257-06499255283744138食品饮料353368-395213443651010166机械设备332339-205653113851361118美容护理432451-415703934561641118商贸零售365376-30581330359962131计算机592605-227245035261597186汽车333341-2476722424770079农林牧渔9821010-289344755111570150社会服务12121228-139665546102097249资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共17页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数和10年国债收益率的差值为355处于历史分位数930从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图29股债相对回报率7654321-1234股市预期收益率1PE-10年国债到期收益率中位数资料来源Wind中原证券图30A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比8070605040302010申万A股指数市盈率倍国债估值10年国债到期收益率的倒数资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第15页共17页52换手率表1主要指数换手率变化上证综指深证成指沪深300创业板指上证50科创板50平均换手率072102051114031093上期换手率068104046115026091环比57-16109-1420022资料来源Wind中原证券图31主要指数换手率周均换手率2001801601401201000800600400200002022-08-202022-09-202022-10-202022-11-202022-12-202023-01-202023-02-20上证综指深证成指沪深300创业板上证50科创板50资料来源Wind中原证券6风险提示1政策及经济数据不及预期2风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第16页共17页行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持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