【房价逐步企稳，销售有待提升】房地产市场的运行对2023年经济有比较重大影响，随着政策的陆续推出，房地产价格和销售额的下行幅度都呈现收窄的态势。价格方面，1月全国70城房价同比下降2.3%，其中一、二、三线城市房价同比涨跌幅分别为+2.1%，-1.1%，-3.8%；1月70城房价环比零增长，其中一、二、三线城市房价环比涨跌幅分别为+0.2%，+0.1%，-0.1%。整体价格同比下降幅度有所放缓，环比未下跌，一、二线城市环比开始上涨。销量方面，30个大中城市新建房屋最近1周成交面积已经超过275万平方米，环比回升较大，不过1-2月份合计的成交面积只有1763万平方米，只有2022年同期二分之一强的水平。当然局部城市的二手房成交热度较高，有利于向新房市场传导，整体销售趋于向好。
　　【加大改革力度，巩固经济向好势头】中央将讨论了《党和国家机构改革方案》稿和国务院《政府工作报告》稿，坚持稳字当头、稳中求进，实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强各类政策协调配合。总理指出要巩固经济增长企稳回升势头，推动经济社会持续健康发展。央行货币政策执行报告指出将精准有力实施好稳健的货币政策，坚持不搞“大水漫灌”，保持货币信贷合理增长，密切关注通胀走势变化。针对房地产市场，央行、银保监会拟发文加大住房租赁金融支持，重点支持自持物业的专业化、规模化住房租赁企业发展。证监会启动不动产私募投资基金试点工作，证监会将指导基金业协会在私募股权投资基金框架下，新设“不动产私募投资基金”类别，并采取差异化的监管政策。
　　【美国PCE高于预期，美联储会议纪要偏鹰派】美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，高于市场预期4.3%。数据公布后，市场对下月美联储加息50个基点的预期上升至30%。美联储会议纪要公布，总体偏鹰派。对于通胀，纪要表示通胀上行风险是影响前景的关键因素；对于对终点利率，纪要暗示将超过12月预测的5.1%；对于加息幅度，几乎所有官员支持加息25个基点，少数官员倾向支持加息50个基点。通胀问题依然是困扰美国市场的主要因素，通胀放缓的步伐弱于预期，可能干扰市场的节奏。
　　投资建议：经济复苏有待巩固，外资流入放缓，对市场风险偏好有一定影响。两会即将召开，新的政策支持措施和改革力度可能加大，对部分板块将形成利好。当前市场进入交易经济现实的阶段，对市场的支撑有待经济数据的进一步支持，市场可能继续维持震荡。建议仓位维持60%，短期重点关注计算机、军工、农业等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001复苏需要巩固市场继续震荡zhoujh-yjsccnewcm021-50586758月度策略证券研究报告-月度策略发布日期2023年02月26日相关报告投资要点月度策略春节消费复苏市场继续走房价逐步企稳销售有待提升房地产市场的运行对2023年经强2023-01-29济有比较重大影响随着政策的陆续推出房地产价格和销售额的月度策略寒冬将过暖春或至2023-下行幅度都呈现收窄的态势价格方面1月全国70城房价同比下01-02降23其中一二三线城市房价同比涨跌幅分别为21-月度策略交易政策预期和消费复苏11-381月70城房价环比零增长其中一二三线城市2022-12-04房价环比涨跌幅分别为0201-01整体价格同比下降幅度有所放缓环比未下跌一二线城市环比开始上涨销量方联系人马嶔琦面30个大中城市新建房屋最近1周成交面积已经超过275万平电话021-50586973方米环比回升较大不过1-2月份合计的成交面积只有1763万地址上海浦东新区世纪大道号楼178816平方米只有2022年同期二分之一强的水平当然局部城市的二邮编200122手房成交热度较高有利于向新房市场传导整体销售趋于向好加大改革力度巩固经济向好势头中央将讨论了党和国家机策略行业主题ETF基金组合构改革方案稿和国务院政府工作报告稿坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协组合仓位60调配合总理指出要巩固经济增长企稳回升势头推动经济社会持大数据ETF515400SH行业主题ETF续健康发展央行货币政策执行报告指出将精准有力实施好稳健的军工ETF512660SH基金组合货币政策坚持不搞大水漫灌保持货币信贷合理增长密切关畜牧ETF159867SZ注通胀走势变化针对房地产市场央行银保监会拟发文加大住绝对收益率275房租赁金融支持重点支持自持物业的专业化规模化住房租赁企超额沪深300业发展证监会启动不动产私募投资基金试点工作证监会将指导-186收益率基金业协会在私募股权投资基金框架下新设不动产私募投资基金类别并采取差异化的监管政策ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请见正文配置建议美国PCE高于预期美联储会议纪要偏鹰派美国1月核心PCE物价指数同比升47高于市场预期43数据公布后市场对下月美联储加息50个基点的预期上升至30美联储会议纪要公布总体偏鹰派对于通胀纪要表示通胀上行风险是影响前景的关键因素对于对终点利率纪要暗示将超过12月预测的51对于加息幅度几乎所有官员支持加息25个基点少数官员倾向支持加息50个基点通胀问题依然是困扰美国市场的主要因素通胀放缓的步伐弱于预期可能干扰市场的节奏投资建议经济复苏有待巩固外资流入放缓对市场风险偏好有一定影响两会即将召开新的政策支持措施和改革力度可能加大对部分板块将形成利好当前市场进入交易经济现实的阶段对市场的支撑有待经济数据的进一步支持市场可能继续维持震荡建议仓位维持60短期重点关注计算机军工农业等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共19页内容目录1复苏需要巩固市场继续震荡411房价格逐步企稳销售有待提升412加大改革力度巩固经济向好势头513美国PCE高于预期美联储会议纪要偏鹰派614策略建议复苏需要巩固市场继续震荡615策略模拟组合跟踪82市场回顾921指数涨跌922行业涨跌923个股涨跌103资金跟踪1131融资资金1132北向资金1233公募基金1234一级市场股权融资134估值跟踪1341指数估值1342行业估值155市场情绪1651风险偏好1652换手率1753投资者数量176风险提示18图表目录图170城新建住宅价格同比4图270城新建住宅价格环比4图3全国百城平均房价元平方米4图4中原上海二手房价格领先指数点4图530城商品房1-2月合计成交面积万平方米5图610城当周成交面积万平方米5图7美国PCE物价指数与核心PCE物价指数同比6图8上证综指及13日均线点7图9行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日8图10全球主要指数涨跌幅9图11A股主要指数涨跌幅9图12沪深两市周度日均成交金额亿元9图13A股行业板块月度涨跌幅10图14上月万得概念板块涨跌幅位居前10位10图15上月万得概念板块涨跌幅位居后10位10图16上月上证50指数涨跌幅居前10位公司10图17上月上证50指数涨跌幅居后10位公司10图18上月沪深300指数涨跌幅居前10位公司11图19上月沪深300指数涨跌幅居后10位公司11本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共19页图20上月创业板50指数涨跌幅居前10位公司11图21上月创业板50指数涨跌幅居后10位公司11图22周度融资余额增减亿元及环比增速11图23周度北向资金余额增减亿元及环比增速12图24偏股型基金发行规模亿元12图25一级市场股权融资规模亿元13图26申万A股市盈率倍13图27申万300市盈率倍14图28申万创业板市盈率倍14图29申万创业板市盈率申万300市盈率对比15图30申万行业市盈率对比15图31A股市盈率与10年国债收益率倒数对比16图32股债相对回报率16图33主要指数换手率17图34每月新增信用账户数量户17图35上交所每月新增开户数量户17表1主要指数换手率变化17本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共19页1复苏需要巩固市场继续震荡11房价格逐步企稳销售有待提升房价逐步企稳销售有待提升房地产市场的运行对2023年经济有比较重大影响随着政策的陆续推出房地产价格和销售额的下行幅度都呈现收窄的态势价格方面1月全国70城房价同比下降23其中一二三线城市房价同比涨跌幅分别为21-11-381月70城房价环比零增长其中一二三线城市房价环比涨跌幅分别为0201-01整体价格同比下降幅度有所放缓环比未下跌一二线城市环比开始上涨销量方面30个大中城市新建房屋最近1周成交面积已经超过275万平方米环比回升较大不过1-2月份合计的成交面积只有1763万平方米只有2022年同期二分之一强的水平当然局部城市的二手房成交热度较高有利于向新房市场传导整体销售趋于向好随着政策持续落地房地产市场阶段性企稳的概率较大图170城新建住宅价格同比图270城新建住宅价格环比40203515302510201505100050-05-5-10-10-152011-012011-112012-092013-072014-052015-032016-012016-112017-092018-072019-052020-032021-012021-112022-0970城一线二线三线2016-082020-082014-082015-042015-122017-042017-122018-082019-042019-122021-042021-122022-082013-12资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3全国百城平均房价元平方米图4中原上海二手房价格领先指数点17000800160007001500060014000500130004001200030011000100002009000100800002010-102011-102012-102013-102014-102015-102016-102017-102018-102019-102020-102021-102022-102006-092008-012009-052010-092012-012013-052014-092016-012017-052018-092020-012021-052022-092005-05资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共19页图530城商品房1-2月合计成交面积万平方米图610城当周成交面积万平方米35045004161300400036963334250350032753314200300015025001001763200050150001000500020232022202120202019201810城周成交面积4周平均中位数资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券12加大改革力度巩固经济向好势头加大改革力度巩固经济向好势头中央将于2月26-28日召开二十届二中全会讨论了党和国家机构改革方案稿和国务院政府工作报告稿讨论了向十四届全国人大一次会议推荐的国家机构领导人员建议人选会议指出要坚持稳字当头稳中求进实施积极的财政政策和稳健的货币政策加强各类政策协调配合形成共促高质量发展合力要着力扩大国内需求加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资有效防范化解重大经济金融风险稳定粮食生产和推进乡村振兴推动发展方式绿色转型保障基本民生和发展社会事业总理考察发改委财政部并主持召开座谈会指出要巩固经济增长企稳回升势头推动经济社会持续健康发展央行第四季度货币政策执行报告指出将精准有力实施好稳健的货币政策坚持不搞大水漫灌保持货币信贷合理增长引导综合融资成本稳中有降发挥好结构性货币政策工具的激励引导作用密切关注通胀走势变化支持能源和粮食等保供稳价保持物价水平基本稳定展望2023年我国经济运行有望总体回升经济循环将更为顺畅预计通胀水平总体保持温和也要警惕未来通胀反弹压力针对房地产市场央行银保监会拟发文加大住房租赁金融支持重点支持自持物业的专业化规模化住房租赁企业发展加大对租赁住房开发建设的信贷支持力度创新团体批量购买租赁住房信贷产品支持发放住房租赁经营性贷款支持商业银行发行用于住房租赁的金融债券拓宽住房租赁企业债券融资渠道创新住房租赁担保债券稳步发展房地产REITs另外严禁以支持住房租赁的名义为非租赁住房融资证监会启动不动产私募投资基金试点工作基金投资范围包括特定居住用房包括存量商品住宅保障性住房市场化租赁住房商业经营用房基础设施项目等证监会将指导基金业协会在私募股权投资基金框架下新设不动产私募投资基金类别并采取差异化的监管政策试点基金产品的投资者首轮实缴出资不低于1000万元且以机构投资者为主自然人投资者合计出资金额不得超过基金实缴金额的20基金投资方式也将有一定限制基金首轮实缴募集资金规模不得低于3000万元在符合一定要求前提下可以扩募鼓励境外投资者以QFLP方式投资不动产私募投资基金本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共19页13美国PCE高于预期美联储会议纪要偏鹰派美国PCE高于预期美联储会议纪要偏鹰派美国1月核心PCE物价指数同比升47高于市场预期43环比升幅为06创去年8月来最大增幅预期为升04个人消费支出环比上升18高于市场预期的14数据公布后市场对下月美联储加息50个基点的预期上升至30上周四美联储会议纪要公布总体偏鹰派纪要表述有必要继续保持限制性政策立场直至未来数据让人确信通胀率正可持续滑向2目标这很可能需要一定时间对于通胀纪要表示通胀上行风险是影响前景的关键因素对于对终点利率纪要暗示将超过12月预测的51一些官员表示限制性程度不够可能会拖累近期在缓和通胀压力方面取得的进展对于加息幅度几乎所有官员支持加息25个基点少数官员倾向支持加息50个基点通胀问题依然是困扰美国市场的主要因素通胀放缓的步伐弱于预期可能干扰市场的节奏图7美国PCE物价指数与核心PCE物价指数同比876543210美国PCE同比美国核心PCE同比资料来源Wind中原证券14策略建议复苏需要巩固市场继续震荡2月美股和港股出现较大回调港股2月下跌超过8国内市场呈现震荡格局上证综指在3200-3300点之间做区间震荡美国的通胀问题依然存在美联储相对鹰派美元出现短期回升外资流入放缓对市场风险偏好有一定影响国内房地产价格开始企稳但1-2月整体销量不及过去数年同期水平整体经济复苏力度有待提高两会即将召开新的政策支持措施和改革力度可能加大对部分板块将形成利好在市场交易一轮强预期后当前市场进入交易经济现实的阶段对市场的支撑有待经济数据的进一步支持若经济数据过强又会影响货币政策的松紧程度因此市场可能继续维持震荡建议仓位维持60短期重点关注计算机军工农业等板块本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共19页图8上证综指及13日均线点360035003400330032003100300029002800上证综合指数13日均线资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共19页15策略模拟组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪组合设立于2023年1月1日组合累计收益率275超额沪深300指数收益率-186本期仓位60本期组合大数据ETF515400SH军工ETF512660SH畜牧ETF159867SZ图9行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共19页2市场回顾21指数涨跌2月全球主要指数涨跌不一恒指纳指道指普遍回调欧洲市场录得上涨国内市场跌多涨少创业板50跌幅较大中证1000上涨最多2月沪深两市日均成交额9104亿元较上月环比157成交额明显回升图10全球主要指数涨跌幅图11A股主要指数涨跌幅2023224周涨跌月涨跌2022年涨跌2022年涨跌2023224周涨跌月涨跌2022年涨跌2021年涨跌道琼斯工业指数-299-372-100-878上证指数134035576-1513纳斯达克指数-333-164887-3310深证成指061-178700-2585标普500-267-261340-1944创业板指-083-589350-2937英国富时100-157138573091沪深300066-230489-2163法国CAC40-2181481102-950上证50049-286350-1952德国DAX-176054924-1235中证500166082812-2031日经225-022046521-937科创50044-234320-3135韩国综合指数-113-006837-2489创业板50-129-769243-2983恒生指数-343-839116-1546万得全A098-019717-1866澳洲标普200-069-236343-520中小板指045-267514-2649印度SENSEX30-241-005-226444上证180099-176414-1877俄罗斯RTS-066-870-581-3918上证380170119792-1746巴西指数-309-673-359469中证100049-304546-2207上证指数134035576-1513中证500166082812-2031深证成指061-178700-2585中证800092-151571-2132台湾加权指数016156966-2240中证10001112051056-2158资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图12沪深两市周度日均成交金额亿元160001400012000100008000600040002000-2016-052015-112016-022016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112015-08资料来源Wind中原证券22行业涨跌2月19个行业上涨11个行业下跌轻工制造通信传媒钢铁计算机等行业表现较强新能源银行房地产非银有色等行业表现较弱概念方面服务器光模块生物识别等概念涨幅居前炒股软件动力电池锂矿等概念跌幅居前本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共19页图13A股行业板块月度涨跌幅8675865150484536429272421191814212090908040-01-04-05-08-2-13-19-25-4-25-28-36-6-52资料来源Wind中原证券红柱为上月建议关注行业图14上月万得概念板块涨跌幅位居前10位图15上月万得概念板块涨跌幅位居后10位120104801002804606340-57408-66-68-71204195-73-74-751771421421362013313110-86-90012-107资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图16上月上证50指数涨跌幅居前10位公司图17上月上证50指数涨跌幅居后10位公司012110106210777286545753644633-55-57-59424-60-668-70-712-7510-91012-114资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共19页图18上月沪深300指数涨跌幅居前10位公司图19上月沪深300指数涨跌幅居后10位公司8067407061760550403091030211211205163156155-107-114-1152014115-122-12910-143-149020-173-187-188资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图20上月创业板50指数涨跌幅居前10位公司图21上月创业板50指数涨跌幅居后10位公司40337035305252010153144-8715-91-9574-111-115107115-1294241333131-1395-152020-173-188资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金2月末融资余额为14883亿元较前月末432亿元图22周度融资余额增减亿元及环比增速3000252500202000151500100010500500500-510001500-102000-15月度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共19页32北向资金2月末北向资金累计流入余额18835亿元较前月末176亿元图23周度北向资金余额增减亿元及环比增速20001081500610004250000-2-4500-61000-8当月北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券33公募基金2月全市场偏股型公募基金股票型混合型FOF的发行规模为108亿元较上月环比-40偏股型基金新发行规模维持低位图24偏股型基金发行规模亿元600050004000300020001000-月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1471070701040710010410010407100104071001040710010410010407100104071010年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年2022202220222023201520192014201420142015201520152016201620162016201720172017201720182018201820182019201920192020202020202020202120212021202120222014资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共19页34一级市场股权融资2月一级市场股权融资规模1013亿元环比-13其中IPO融资251亿环比264定向增发融资699亿元环比-30图25一级市场股权融资规模亿元30002500200015001000500-IPO募集资金亿元定增募集资金亿元募集资金总额亿元资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为158倍处于历史分数162图26申万A股市盈率倍80706050403020100申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共19页申万300最新市盈率为154倍处于历史分位数375图27申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为374倍处于历史分数144图28申万创业板市盈率倍180160140120100806040200创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共19页申万创业板申万300PE比率为243处于历史分数74图29申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图30申万行业市盈率对比环比变历史分历史中历史平历史最历史最申万行业最新市盈率上期市盈率化位数位数均数高低煤炭7068321516823387362交通运输119119-0623218242586100有色金属160166-37513974541403129石油石化122120175120624077590银行5051-16557716575243医药生物248252-1767384403994203基础化工1571561185284316766125建筑装饰98971712420526692879电力设备289304-481244174211000173电子318321-101524734951181203通信2782673816638440396392环保23223011173392399964147传媒350343202065195401722195家用电器14814428211199241895106非银金融160162-122182094122988108建筑材料155153152242813221246100房地产133135-13276210278120068国防军工544541053116337062458178纺织服饰24724122313306324983131综合478480-054534925421767207钢铁18417835462202292153747轻工制造339324474923423621133140公用事业25425306518251277744138食品饮料367365035943363611010166机械设备338328326063053751361118商贸零售380395-39646320347962131美容护理454446196483884511641118计算机567560127044965141597186汽车350355-1382221524370079农林牧渔10221036-149464665071570150社会服务12171207089675455982097249资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第15页共19页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数631和10年国债收益率292的差值为339处于历史分位数906从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图31A股市盈率与10年国债收益率倒数对比8070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