投资要点：
　　【CPI温和上行，PPI继续下降】1月CPI同比上涨2.1%，较12月的1.8%有所上行。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响，物价有所上涨，总体相对温和。不过，由于海外大米价格开始上涨，国内需求进一步复苏，物价可能呈现回升态势。1月工业生产者出厂价格同比下降0.8%，降幅较12月扩大0.1个百分点。受国际原油和国内煤炭等能源价格下行的影响，PPI继续下降。海外部分经济体出现衰退迹象，国际大宗商品价格可能相对弱势，国内PPI将维持低位运行。
　　【社融增速回落，M2维持高增长】1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期减少1959亿元；社会融资余额同比增长9.4%，较12月份回落0.2个百分点。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元，人民币贷款同比增长11.1%，较12月份回升0.2个百分点。企业中长期贷款保持较高增速，主要是基建、制造业等领域的信贷力度较大。居民中长期贷款同比少增5193亿元，显示地产销售未见好转，与新老贷款利率倒挂也有一定关系。M2同比增长12.6%，增速比12月加快0.8个百分点，其中新增居民存款达到6.20万亿元，年末居民的工资奖金和财理产品赎回的规模较大，都推动了新增存款的大增。社融数据显示经济复苏动能有待加强，M2高增显示宏观流动性相对宽松，货币政策对经济支持力度依然较强。
　　【美国初请失业金人数首次上升】美国首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人，首次申领失业救济人数六周来首次上升，虽然还处于历史低位，但可能也意味经济面临的不确定性加剧。在通胀水平高企、金融环境收紧、市场需求放缓等多重不利因素的冲击下，市场对经济衰退的担忧难以消除，今年美国企业可能将继续加快裁员步伐。若未来美国就业市场出现恶化，美联储加息进程有望放缓。
　　【M2维持高增，市场中期向好】上周美元有所企稳，人民币略有贬值，北向资金仅流入29亿，较过去3周300亿元以上的流入大幅放缓；国内融资资金增加147亿元，连续2周大幅正增长。国内经济复苏、通胀水平等宏观环境依然较好，货币增长保持较高水平，两会政策预期增强，市场中期继续向好。我们继续保持多头观点，建议仓位维持100%，重点关注旅游、芯片、光伏、农业、基建等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001M2维持高增市场中期向好zhoujh-yjsccnewcm021-50586758周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年02月12日相关报告投资要点周度策略市场熊牛转换期逢调整或可CPI温和上行PPI继续下降1月CPI同比上涨21较12加仓2023-02-05月的18有所上行扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨周度策略市场温度上升持股过节迎新10涨幅比上月扩大03个百分点受春节效应和疫情防控政春2023-01-15策优化调整等因素影响物价有所上涨总体相对温和不过周度策略经济或春暖花开市场将中期由于海外大米价格开始上涨国内需求进一步复苏物价可能呈向好2023-01-08现回升态势1月工业生产者出厂价格同比下降08降幅较12月扩大01个百分点受国际原油和国内煤炭等能源价格下行的联系人马嶔琦影响PPI继续下降海外部分经济体出现衰退迹象国际大宗电话021-50586973商品价格可能相对弱势国内PPI将维持低位运行地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编200122社融增速回落M2维持高增长1月社会融资规模增量为598万亿元比上年同期减少1959亿元社会融资余额同比增长94较12月份回落02个百分点其中对实体经济发放的策略主题ETF基金组合人民币贷款增加493万亿元同比多增7308亿元人民币贷款同比增长111较12月份回升02个百分点企业中长期贷款组合仓位100保持较高增速主要是基建制造业等领域的信贷力度较大居旅游ETF159766SZ民中长期贷款同比少增5193亿元显示地产销售未见好转与芯片ETF515400SH主题ETF基金新老贷款利率倒挂也有一定关系M2同比增长126增速比光伏ETF515790SH组合12月加快08个百分点其中新增居民存款达到620万亿元农业ETF159825SZ年末居民的工资奖金和财理产品赎回的规模较大都推动了新增基建50ETF516970SH存款的大增社融数据显示经济复苏动能有待加强M2高增显示绝对收益率477宏观流动性相对宽松货币政策对经济支持力度依然较强超额沪深300-086美国初请失业金人数首次上升美国首次申领失业救济人数增收益率加13万人至196万人首次申领失业救济人数六周来首次ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请上升虽然还处于历史低位但可能也意味经济面临的不确定性见正文配置建议加剧在通胀水平高企金融环境收紧市场需求放缓等多重不利因素的冲击下市场对经济衰退的担忧难以消除今年美国企业可能将继续加快裁员步伐若未来美国就业市场出现恶化美联储加息进程有望放缓M2维持高增市场中期向好上周美元有所企稳人民币略有贬值北向资金仅流入29亿较过去3周300亿元以上的流入大幅放缓国内融资资金增加147亿元连续2周大幅正增长国内经济复苏通胀水平等宏观环境依然较好货币增长保持较高水平两会政策预期增强市场中期继续向好我们继续保持多头观点建议仓位维持100重点关注旅游芯片光伏农业基建等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共17页内容目录1M2维持高增市场中期向好411CPI温和上行PPI继续下降412社融增速回落M2维持高增长513两会政策预期增强614美国初请失业金人数首次上升615配置建议M2维持高增市场中期向好716策略模拟ETF基金组合跟踪82市场回顾921指数涨跌922行业涨跌923个股涨跌103资金跟踪1131融资资金1132北向资金124估值跟踪1241指数估值1242行业估值145市场情绪1551风险偏好1552换手率166风险提示16图表目录图1CPI与农业批发指数同比4图2白条肉价格及同比4图3PPI同比及环比4图4螺纹钢价格及同比4图5社融及人民币贷款同比增速5图6M2同比增速5图7M2同比增速与沪深300指数点6图8美国初请失业金人数万人7图9上证综指及13日均线点7图10行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图11大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图12全球主要指数涨跌幅9图13A股主要指数涨跌幅9图14沪深两市周度日均成交金额亿元9图15A股行业板块周度涨跌幅10图16万得概念板块涨跌幅位居前10位10图17万得概念板块涨跌幅位居后10位10图18上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10图19上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共17页图20上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11图21上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11图22上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11图23上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11图24周度融资余额增减亿元及环比增速11图25周度北向资金余额增减亿元及环比增速12图26申万A股市盈率倍12图27申万300市盈率倍13图28申万创业板市盈率倍13图29申万创业板市盈率申万300市盈率对比14图30申万行业市盈率对比14图31股债相对回报率15图32A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比15图33主要指数换手率16表1主要指数换手率变化16本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共17页1M2维持高增市场中期向好11CPI温和上行PPI继续下降CPI温和上行PPI继续下降1月CPI同比上涨21较12月的18有所上行扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨10涨幅比上月扩大03个百分点受春节效应和疫情防控政策优化调整等因素影响物价有所上涨总体相对温和不过由于海外大米价格开始上涨国内需求进一步复苏物价可能呈现回升态势1月工业生产者出厂价格同比下降08降幅较12月扩大01个百分点受国际原油和国内煤炭等能源价格下行的影响PPI继续下降海外部分经济体出现衰退迹象国际大宗商品价格可能相对弱势国内PPI将维持低位运行图1CPI与农业批发指数同比图2白条肉价格及同比2067406355615553042510432053215-2101155000月月月月月月月月月月月10-1月123456789101112同比2022-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-122023年白条肉月均价元公斤农产品批发指数同比左轴CPI2022年料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3PPI同比及环比图4螺纹钢价格及同比1500300155500250500010002005150-54500500100050-15-114000000000-17-253500-500-050-100-353000月月月月月月月月月月月月82345679-1000-1501101112同比左轴2015-082018-122016-122017-082018-042019-082020-042020-122021-082022-042022-122016-042023年螺纹钢均价元吨PPI同比PPI环比2022年料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共17页12社融增速回落M2维持高增长社融增速回落M2维持高增长1月社会融资规模增量为598万亿元比上年同期减少1959亿元社会融资余额同比增长94较12月份回落02个百分点其中对实体经济发放的人民币贷款增加493万亿元同比多增7308亿元人民币贷款同比增长111较12月份回升02个百分点企业中长期贷款保持较高增速主要是基建制造业等领域的信贷力度较大居民中长期贷款同比少增5193亿元显示地产销售未见好转与新老贷款利率倒挂也有一定关系M2同比增长126增速比12月加快08个百分点其中新增居民存款达到620万亿元年末居民的工资奖金形成居民存款同时去年末债券市场调整导致财理产品赎回的规模较大都推动了新增存款的大增社融数据显示经济复苏动能有待加强M2高增显示宏观流动性相对宽松货币政策对经济支持力度依然较强图5社融及人民币贷款同比增速15141312111092020-072021-012018-012018-032018-052018-072018-092018-112019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-092020-112021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-01社融同比人民币贷款同比资料来源Wind中原证券图6M2同比增速131211109872017-012017-042017-072018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012017-10资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共17页图7M2同比增速与沪深300指数点资料来源Wind中原证券13两会政策预期增强两会政策预期增强总理主持召开座谈会听取各界人士基层代表对政府工作报告征求意见稿的意见建议总理表示我国经济增长去年底企稳今年初回升要持续实施好稳经济一揽子政策措施扎实做好当前工作继续拓展经济运行回升态势中央印发质量强国建设纲要目标是到2025年质量整体水平进一步全面提高中国品牌影响力稳步提升纲要提出集中实施一批产业链供应链质量攻关项目突破一批重大标志性质量技术和装备支持通用基础软件工业软件平台软件应用软件工程化开发推动基本公共教育职业技术教育高等教育等提质扩容大力发展公共交通规范发展网上销售直播电商等新业态新模式大力发展绿色建材国资委党委召开会议强调要聚焦新型基础设施新型城镇化交通水利等重大工程建设和短板领域扩大有效投资汇集优势资源加大关键材料核心元器件基础软件等重点领域攻关力度制定重点行业布局结构调整指引大力发展战略性新兴产业加大国防军工粮食能源资源骨干网络等重点安全领域布局14美国初请失业金人数首次上升美国初请失业金人数首次上升美国劳工部数据显示在截至2月4日的一周中首次申领失业救济人数增加13万人至196万人高于经济学家的预测中值19万人美国首次申领失业救济人数六周来首次上升虽然还处于历史低位但可能也意味经济面临的不确定性加剧大规模裁员持续冲击美国就业市场近期波音eBay迪士尼等行业巨头和知名企业先后宣布裁员继科技行业之后美国金融零售制造运输等领域的裁员人数不断增本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共17页加并有越来越多的行业开始加入裁员大军美国企业可能陷入裁员寒冬在通胀水平高企金融环境收紧市场需求放缓等多重不利因素的冲击下市场对经济衰退的担忧难以消除今年美国企业可能将继续加快裁员步伐若未来美国就业市场出现恶化美联储加息进程有望放缓图8美国初请失业金人数万人10090807060504030201001991-04-082011-04-081969-04-081971-04-081973-04-081975-04-081977-04-081979-04-081981-04-081983-04-081985-04-081987-04-081989-04-081993-04-081995-04-081997-04-081999-04-082001-04-082003-04-08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