【海外经济：美国非农数据大超预期，PMI延续回落】2月1日，美国1月PMI数据录得47.4，自2022年5月以来已连续回落9个月；结构上整体呈现内需偏弱，外需偏强的局面，新出口订单指数较前值抬升3.2%，而新订单指数则较前值下滑2.6%。2月3日，美国1月新增非农就业人数录得517千人，大幅超出市场预期，同时平均周薪边际上行，显示劳动市场的需求较为旺盛；失业率方面，美国总体失业率下降至3.4%，但注意到U6失业率却抬升至6.6%，劳动力市场或仍存在结构性失业问题。非农数据公布后，美债长端收益率出现上行，联邦基金利率期货隐含加息预期仍然集中在25BP步长，隐含概率从83%抬升至97%，但结合美债收益率曲线，当前1Y与10Y美债倒挂接近100BP，仍然包含较强的衰退预期。当前美联储加息接近触顶，预计仍有一到两次25BP加息，但降息预期分歧较大，若就业数据持续强劲，年内降息概率或进一步走低。通胀方面，美国10年期国债与TIPS利差延续小幅下滑，通胀压力整体小幅缩减。
　　【国内经济：生产与地产高频偏弱，经济中期动能抬升】1月31日我国公布PMI数据，制造业PMI录得50.1%，重回景气线之上，较前值环比改善显著；非制造业PMI大幅抬升至54.4%。结构上，制造业PMI生产指数仍未恢复至50以上，相较之下新订单指数修复动能较强，呈现出生产偏弱需求偏强的格局。高频数据方面，1月下旬我国进入春节假期，第三周高频扩散指数触底，第四周小幅反升，结构上生产端动能偏弱，需求侧改善则呈现分化，一方面出行人次与电影票房相对较好，另一方面地产销售却持续低迷；进入2月，煤炭、钢铁、汽车开工均有好转，但地产需求依然偏弱。上游生产端，秦皇岛港煤炭调度日产能中枢下移，高炉炼铁产能有所回升，汽车轮胎开工有所下滑。需求层面，上周乘用车销售边际走强，商品房成交延续回落，电影票房边际改善。物流运输方面，铁路货运与邮政揽储量节后反弹明显。整体上，我国工业生产动能偏弱，需求侧分化式改善，地产销售仍然亟待提振。政策层面，1月28日国务院总理李克强主持召开国常会表示：“要针对需求不足的突出矛盾，推动消费加快恢复成为经济主拉动力，坚定不移扩大对外开放、促进外贸外资保稳提质。一是推动扩消费政策全面落地，合理增加消费信贷，组织开展丰富多样的促消费活动，促进接触型消费加快恢复。二是坚持对外开放基本国策，继续推出实际举措，努力稳定外贸。支持企业参加国内外展会，落实出口退税、信贷、信保等政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，合理扩大进口。三是积极吸引外资。推动新版鼓励外商投资产业目录加快落地，支持地方招商引资，落实便利人员跨境往来措施，推动外资重大项目加快落地。”目前高频数据的反弹较之预期略显不足，生产端仍需进一步修复，而需求侧的地产销售也亟待提振，仍然处在修复初期，收入预期尚不稳定，超额储蓄的释放仍然需要过程。从PMI数据来看，中期经济的修复动能仍在，未来的反弹韧性仍然集中于消费与地产的需求释放。
　　【权益资产】当前海外加息周期逐步触顶但节奏仍然在延续，国内春节期间高频数据较节前预期略低，节后两个交易日市场对经济修复状况二次定价，短期来看多空因素开始交织，一方面票据利率的持续上行预示信贷或有开门红，PMI修复指示中期动能的增强，另一方面，地产消费仍然没有看到修复证据。短期而言，复苏交易的强预期逐步被消化，但中期来看指数的安全边际依然较好，若经济动能持续修复，有望带动指数中枢显著上移。板块方面，可以适当关注估值与拥挤度较低的基础化工等周期板块。
　　【债券资产】国内，1月为缴税大月叠加取现需求激增，央行对资金面整体呈现呵护局面，但资金面整体依然偏紧，分层的问题依然明显，DR007一度上行至2%以上，十债收益率下行约3BP，曲线形态整体趋平。节前资金面紧张叠加强复苏以及宽信用预期，债市恐慌情绪升温，而春节期间高频数据复苏略不及预期，债市迅速对复苏预期进行重新定价，节后两个交易日收益率显著下行；现阶段交易逻辑出现分歧，多空因素交织，短期不存在显著基本面逻辑，建议谨慎操作。
　　【商品资产】2月第一周，主要大宗商品多数收跌，农产品、有色金属表现偏强。石油价格震荡偏弱，黄金在经历近两个月的强势上涨后开始出现调整。石油方面，美国非农数据亮眼，市场对于美国经济衰退的预期小幅松动，但U6就业数据仍然存在结构性问题，美债利率依然深度倒挂，欧美经济走弱的背景下，原油需求支撑仍然有限；但同时供给方面OPEC减产计划持续，油价或仍然维持震荡偏弱的格局。
　　【汇率资产】美元指数反弹强力，人民币汇率坚挺。美国加息节奏放缓后，美债利率回落驱动美元走弱，美国与欧亚经济体的宽松错位交易或告一段落，美元指数在全球衰退背景下仍存在反弹可能。
　　风险提示：疫情影响仍然存在不确定性，经济短期修复仍有不确定性

研究报告全文：分析师钮若洋11926登记编码S0730522120002生产与地产高频偏弱经济中期动能抬升niuryccnewcom021-50586356宏观定期证券研究报告-宏观定期发布日期2023年02月08日相关报告投资要点宏观定期信贷需求偏弱高频产需弱修复海外经济美国非农数据大超预期PMI延续回落2月1日2023-01-16美国1月PMI数据录得474自2022年5月以来已连续回落9宏观定期需求侧探底回升中期修复相对个月结构上整体呈现内需偏弱外需偏强的局面新出口订单指确定2023-01-10数较前值抬升32而新订单指数则较前值下滑262月3日宏观定期三季度整体改善四季度动能有美国1月新增非农就业人数录得517千人大幅超出市场预期同望延续2022-10-30时平均周薪边际上行显示劳动市场的需求较为旺盛失业率方面美国总体失业率下降至34但注意到U6失业率却抬升至66联系人马嶔琦劳动力市场或仍存在结构性失业问题非农数据公布后美债长端电话021-50586973收益率出现上行联邦基金利率期货隐含加息预期仍然集中在地址上海浦东新区世纪大道号楼17881625BP步长隐含概率从83抬升至97但结合美债收益率曲线邮编200122当前1Y与10Y美债倒挂接近100BP仍然包含较强的衰退预期当前美联储加息接近触顶预计仍有一到两次25BP加息但降息预期分歧较大若就业数据持续强劲年内降息概率或进一步走低通胀方面美国10年期国债与TIPS利差延续小幅下滑通胀压力整体小幅缩减国内经济生产与地产高频偏弱经济中期动能抬升1月31日我国公布PMI数据制造业PMI录得501重回景气线之上较前值环比改善显著非制造业PMI大幅抬升至544结构上制造业PMI生产指数仍未恢复至50以上相较之下新订单指数修复动能较强呈现出生产偏弱需求偏强的格局高频数据方面1月下旬我国进入春节假期第三周高频扩散指数触底第四周小幅反升结构上生产端动能偏弱需求侧改善则呈现分化一方面出行人次与电影票房相对较好另一方面地产销售却持续低迷进入2月煤炭钢铁汽车开工均有好转但地产需求依然偏弱上游生产端秦皇岛港煤炭调度日产能中枢下移高炉炼铁产能有所回升汽车轮胎开工有所下滑需求层面上周乘用车销售边际走强商品房成交延续回落电影票房边际改善物流运输方面铁路货运与邮政揽储量节后反弹明显整体上我国工业生产动能偏弱需求侧分化式改善地产销售仍然亟待提振政策层面1月28日国务院总理李克强主持召开国常会表示要针对需求不足的突出矛盾推动消费加快恢复成为经济主拉动力坚定不移扩大对外开放促进外贸外资保稳提质一是推动扩消费政策全面落地合理增加消费信贷组织开展丰富多样的促消费活动促进接触型消费加快恢复二是坚持对外开放基本国策继续推出实际举措努力稳定外贸支持企业参加国内外展会落实出口退税信贷信保等政策保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定合理扩大进口三是积极吸引外资推动新版鼓励外商投资产业目录加本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共16页快落地支持地方招商引资落实便利人员跨境往来措施推动外资重大项目加快落地目前高频数据的反弹较之预期略显不足生产端仍需进一步修复而需求侧的地产销售也亟待提振仍然处在修复初期收入预期尚不稳定超额储蓄的释放仍然需要过程从PMI数据来看中期经济的修复动能仍在未来的反弹韧性仍然集中于消费与地产的需求释放权益资产当前海外加息周期逐步触顶但节奏仍然在延续国内春节期间高频数据较节前预期略低节后两个交易日市场对经济修复状况二次定价短期来看多空因素开始交织一方面票据利率的持续上行预示信贷或有开门红PMI修复指示中期动能的增强另一方面地产消费仍然没有看到修复证据短期而言复苏交易的强预期逐步被消化但中期来看指数的安全边际依然较好若经济动能持续修复有望带动指数中枢显著上移板块方面可以适当关注估值与拥挤度较低的基础化工等周期板块债券资产国内1月为缴税大月叠加取现需求激增央行对资金面整体呈现呵护局面但资金面整体依然偏紧分层的问题依然明显DR007一度上行至2以上十债收益率下行约3BP曲线形态整体趋平节前资金面紧张叠加强复苏以及宽信用预期债市恐慌情绪升温而春节期间高频数据复苏略不及预期债市迅速对复苏预期进行重新定价节后两个交易日收益率显著下行现阶段交易逻辑出现分歧多空因素交织短期不存在显著基本面逻辑建议谨慎操作商品资产2月第一周主要大宗商品多数收跌农产品有色金属表现偏强石油价格震荡偏弱黄金在经历近两个月的强势上涨后开始出现调整石油方面美国非农数据亮眼市场对于美国经济衰退的预期小幅松动但U6就业数据仍然存在结构性问题美债利率依然深度倒挂欧美经济走弱的背景下原油需求支撑仍然有限但同时供给方面OPEC减产计划持续油价或仍然维持震荡偏弱的格局汇率资产美元指数反弹强力人民币汇率坚挺美国加息节奏放缓后美债利率回落驱动美元走弱美国与欧亚经济体的宽松错位交易或告一段落美元指数在全球衰退背景下仍存在反弹可能风险提示疫情影响仍然存在不确定性经济短期修复仍有不确定性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共16页内容目录1全球经济与政策追踪511海外经济美国非农数据大超预期PMI延续回落512国内经济生产与地产高频偏弱经济中期动能抬升72大类资产观察2月第一周1221全球主要大类资产表现1222权益资产观察1223债券资产观察1424商品资产观察1525汇率资产观察15图表目录图1美国制造业PMI5图2美国制造业PMI分项结构5图3美国新增非农就业与非农平均周薪5图4美国失业率与U4U6分项失业率5图5美国10Y-1Y国债利差与制造业PMI走势对比6图6美国制造业PMI与红皮书商业零售同比6图7美国失业率季调与持失业保险人群失业率6图8美国通胀预期挂钩TIPS与CPI同比6图9近1个月美联储加息预期变动6图10我国制造业PMI7图11我国非制造业PMI7图12我国制造业PMI分项对比8图13我国制造业PMI分项对比8图14我国宏观经济周频景气指数9图15我国生产资料价格指数与PPI同比9图16我国秦皇岛港煤炭周频调度产能9图17我国高炉炼铁与粗钢周度产能9图18我国汽车轮胎与下游织机开工率9图19我国乘用车当周日均销量9图20我国当日电影票房10图21我国30大中城市商品房成交面积10图22我国铁路日货运量10图23我国邮政快递日揽收量10图24全球主要大类资产表现汇总12图25全球主要股指表现13图26A股细分行业指数表现13图27A股细分行业交易拥挤度分位数换手率13图28A股细分风格板块表现13图29全球主要10Y国债收益率表现14图30近一个月央行净投放与资金利率14图31我国国债收益率曲线关键期限变动14图32全球主要大宗商品表现15图33全球主要货币汇率变动15本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共16页图34美债-中债利率10Y与人民币汇率15表1国内外主要宏观政策追踪1312311本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共16页1全球经济与政策追踪11海外经济美国非农数据大超预期PMI延续回落2月1日美国1月PMI数据录得474自2022年5月以来已连续回落9个月结构上整体呈现内需偏弱外需偏强的局面新出口订单指数较前值抬升32而新订单指数则较前值下滑262月3日美国1月新增非农就业人数录得517千人大幅超出市场预期同时平均周薪边际上行显示劳动市场的需求较为旺盛失业率方面美国总体失业率下降至34但注意到U6失业率却抬升至66劳动力市场或仍存在结构性失业问题非农数据公布后美债长端收益率出现上行联邦基金利率期货隐含加息预期仍然集中在25BP步长隐含概率从83抬升至97但结合美债收益率曲线当前1Y与10Y美债倒挂接近100BP仍然包含较强的衰退预期当前美联储加息接近触顶预计仍有一到两次25BP加息但降息预期分歧较大若就业数据持续强劲年内降息概率或进一步走低通胀方面美国10年期国债与TIPS利差延续小幅下滑通胀压力整体小幅缩减图1美国制造业PMI图2美国制造业PMI分项结构612023-01592022-12575553514947452022202220222022202220222022202220222022202220222023-------------01020304050607080910111201美国供应管理协会ISM制造业PMI资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3美国新增非农就业与非农平均周薪图4美国失业率与U4U6分项失业率千人美元447401000116042720800114047006001120386803666040011003464020010803262003202220222022202220222022202220222022202220222022202310602022202220222022202220222022202220222022202220222023600--------------------------0102030405060708091011120101020304050607080910111201美国新增非农就业人数总计季调美国失业率季调美国失业率U4季调美国私人非农企业全部员工平均周薪总计季调美国失业率U6季调资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共16页图5美国10Y-1Y国债利差与制造业PMI走势对比400BP80300702006010050040-10030-20020-30010-40001962196719721977198219871992199720022007201220172022资料来源Wind中原证券图6美国制造业PMI与红皮书商业零售同比图7美国失业率季调与持失业保险人群失业率2060421318401612145538121136105010834632094202220222022202220222022202220222022202220222022202320234530202220222022202220222022202220222022202220222022202308--------------0102030405060708091011120102-------------010203040506070809101112美国红皮书商业零售销售周同比01制造业PMI30周期移动平均美国红皮书商业零售销售周同比美国失业率季调美国失业率持有失业保险人群季调资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图8美国通胀预期挂钩TIPS与CPI同比图9近1个月美联储加息预期变动3010258620415210005-22020-012021-012022-012023-01美国通胀预期挂钩TIPS美国CPI当月同比资料来源Wind中原证券资料来源CME中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共16页12国内经济生产与地产高频偏弱经济中期动能抬升1月31日我国公布PMI数据制造业PMI录得501重回景气线之上较前值环比改善显著非制造业PMI大幅抬升至544结构上制造业PMI生产指数仍未恢复至50以上相较之下新订单指数修复动能较强呈现出生产偏弱需求偏强的格局高频数据方面1月下旬我国进入春节假期第三周高频扩散指数触底第四周小幅反升结构上生产端动能偏弱需求侧改善则呈现分化一方面出行人次与电影票房相对较好另一方面地产销售却持续低迷进入2月煤炭钢铁汽车开工均有好转但地产需求依然偏弱上游生产端秦皇岛港煤炭调度日产能中枢下移高炉炼铁产能有所回升汽车轮胎开工有所下滑需求层面上周乘用车销售边际走强商品房成交延续回落电影票房边际改善物流运输方面铁路货运与邮政揽储量节后反弹明显整体上我国工业生产动能偏弱需求侧分化式改善地产销售仍然亟待提振政策层面1月28日国务院总理李克强主持召开国常会表示要针对需求不足的突出矛盾推动消费加快恢复成为经济主拉动力坚定不移扩大对外开放促进外贸外资保稳提质一是推动扩消费政策全面落地合理增加消费信贷组织开展丰富多样的促消费活动促进接触型消费加快恢复二是坚持对外开放基本国策继续推出实际举措努力稳定外贸支持企业参加国内外展会落实出口退税信贷信保等政策保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定合理扩大进口三是积极吸引外资推动新版鼓励外商投资产业目录加快落地支持地方招商引资落实便利人员跨境往来措施推动外资重大项目加快落地目前高频数据的反弹较之预期略显不足生产端仍需进一步修复而需求侧的地产销售也亟待提振仍然处在修复初期收入预期尚不稳定超额储蓄的释放仍然需要过程从PMI数据来看中期经济的修复动能仍在未来的反弹韧性仍然集中于消费与地产的需求释放图10我国制造业PMI图11我国非制造业PMI5360525551505049454847404635452020202020222019202020202021202120212021202220222022-------------2022-032022-082021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-092022-102022-112022-122023-0103061212091203060912030609非制造业PMI服务业非制造业PMI商务活动资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共16页图12我国制造业PMI分项对比图13我国制造业PMI分项对比PMI生产经营2023-01生产活动预期2022-12供货商配产成品库送时间存原材料库从业人员存在手订单采购量新出口订进口单主要原材新订单料购进出厂价格资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共16页图14我国宏观经济周频景气指数图15我国生产资料价格指数与PPI同比206014185012164010143081262010410826004-10-2-2022020202020202020202120212021202120222022202220222023-409091011111201010203030405060607080809101011121201-------------------------01221303241505261609302011012213032414052616072818-------------01040710010407100104071001宏观周频景气指数同比宏观周频景气指数同比-4WMA生产资料价格指数周4周移动平均同比PPI全部工业品当月同比资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图16我国秦皇岛港煤炭周频调度产能图17我国高炉炼铁与粗钢周度产能60万吨85吨247246508424540244832433024282241202401081239238080237煤炭调度秦皇岛港港口吞吐量高炉炼铁产能利用率247家全国日均产量粗钢国内资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图18我国汽车轮胎与下游织机开工率图19我国乘用车当周日均销量70160000辆6014000050120000401000003080000206000010400002000000开工率汽车轮胎全钢胎开工率汽车轮胎半钢胎当周日均销量乘用车厂家批发当周日均销量乘用车厂家零售开工率涤纶长丝下游织机江浙地区资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共16页图20我国当日电影票房图21我国30大中城市商品房成交面积160000万元100万平方米1400009080120000701000006080000506000040304000020200001000当日电影票房全国大中城市商品房成交面积30资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图22我国铁路日货运量图23我国邮政快递日揽收量1150万吨50亿件45110040351050302510002015950100590000全国日货运量铁路全国邮政快递日揽收量资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共16页表1国内外主要宏观政策追踪13123时间相关机构会议政策类别政策文件内容2023-2-3国务院总理李克国务院全体会议随着稳经济一揽子政策措施持续发挥效益和优化调整疫情防控措施的落强实当前经济运行正在回升各部门要贯彻党中央国务院部署继续抓好当前经济社会发展工作巩固和拓展经济运行回升态势2023-2-3银保监会金融政策目前地方中小银行存款业务以本地为主异地存款占各项存款比例很低负债稳定性增强机构本地化经营趋势更加明显地方中小银行应严格按照监管要求规范互联网存款业务严禁吸收异地大额个人存款银保监会将继续深入整顿地方中小银行互联网存款和异地存款业务严肃查处高息揽存违法违规吸收异地存款等行为包括互联网渠道高度关注辖内中小银行存款业务变化加大监管检查力度采取强有力监管措施2023-2-3证监会金融政策交易所债券市场正式启动债券做市业务目前债券做市业务各项准备工作已全部就绪将于2月6日正式启动首批共有12家证券公司参与做市2023-2-3国务院港澳事务防疫政策取消经粤港陆路口岸出入境预约通关安排不设通关人员限额恢复内地办公室居民与香港澳门团队旅游经营活动2023-2-2证监会金融政策对全面实行股票发行注册制改革进行动员部署会议要求全力以赴抓好全面实行股票发行注册制改革2023-2-2商务部汽车政策稳定和扩大汽车消费重点抓好以下四个方面一是稳定新车消费二是支持新能源汽车消费三是继续扩大二手车流通四是畅通汽车报废更新2023-1-31国家主席习近平中共中央政治局集建立和完善扩大居民消费的长效机制使居民有稳定收入能消费没有后体学习会议顾之忧敢消费消费环境优获得感强愿消费完善扩大投资机制拓展有效投资空间适度超前部署新型基础设施建设扩大高技术产业和战略性新兴产业投资持续激发民间投资活力2023-1-31国务院总理李克考察人民银行外金融系统要继续提升服务实体经济水平这关系市场预期稳定的预期是强管局座谈会市场经济的硬通货要深入落实稳经济一揽子政策和接续措施加大金融对扩大内需优化结构的支持改善民营经济和中小微企业融资环境防范化解金融风险保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定资料来源中国政府网中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共16页2大类资产观察2月第一周21全球主要大类资产表现图24全球主要大类资产表现汇总全球主要大类资产表现2023-1-302023-2-3全球股指全球10债BP主要商品外汇纳斯达克指数331中国-190DCE焦炭-420美元指数105标普500162日本060DCE焦煤-433欧元兑美元-068道琼斯工业指数-015英国-180ICE布油-762日元兑美元-130德国DAX206美国-200NYMEX天然气-1629澳元兑美元-264法国CAC40193欧元区-1168SHFE沥青-026英镑兑美元-282英国富时100176法国-1520DCE塑料-224人民币指数036日经225046德国-1600SHFE橡胶-437日元兑人民币100韩国综合指数-015意大利-2890CZCE玻璃-904美元兑人民币-011上证指数-004巴西1850SHFE铝-010瑞郎兑人民币-030创业板指-023俄罗斯400SHFE铜-180欧元兑人民币-032沪深300-095印度-1050SHFE黄金-070加元兑人民币-062恒生指数-453南非-1240DCE豆一084澳元兑人民币-200恒生中国企业指数-497越南-3950DCE玉米-084英镑兑人民币-231资料来源Wind中原证券22权益资产观察2月第一周全球股指表现分化纳指涨幅居前恒指跌幅居前国内市场普遍下跌沪深指跌幅居前行业方面汽车计算机国防军工板块涨幅居前消费银行非银板块跌幅居前交易拥挤度上消费者服务商贸零售汽车处在历史较高分数水平建材基础化工农林牧渔处在历史较低分位数水平市场风格表现上小盘成长中盘成长小盘价值大盘成长中盘价值大盘价值周期板块成长板块稳定板块金融板块消费板块当前海外加息周期逐步触顶但节奏仍然在延续国内春节期间高频数据较节前预期略低节后两个交易日市场对经济修复状况二次定价短期来看多空因素开始交织一方面票据利率的持续上行预示信贷或有开门红PMI修复指示中期动能的增强另一方面地产消费仍然没有看到修复证据短期而言复苏交易的强预期逐步被消化但中期来看指数的安全边际依然较好若经济动能持续修复有望带动指数中枢显著上移板块方面可以适当关注估值与拥挤度较低的基础化工等周期板块本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共16页图25全球主要股指表现4033130206193176162200461000-10-20-015-015-004-023-30-095-40-50-60-453-497纳德法英标日韩道上创沪恒恒国普500经225深斯国国证300生生DAX国业CAC40琼达富综斯指板指中时克100合工数指数国指指业企数数指业数指数全球中国香港资料来源Wind中原证券图26A股细分行业指数表现86420-2-4-6汽计国传机综综有基电通农轻钢商纺建石电电建食房医交煤家非银消车算防媒械合合色础子信林工铁贸织筑油力力材品地药通炭电银行费机军金金化牧制零服石及设饮产运行者工融属工渔造售装化公备料输金服用及融务事新业能源资料来源Wind中原证券图27A股细分行业交易拥挤度分位数换手率图28A股细分风格板块表现2023-02-03商贸零售交通运输消费者服务2022-12-27基础化工传媒3023电力设备轻工制造2122电子计算机20建材通信071005农林牧渔建筑03020101医药房地产00钢铁机械-10-03-05家电汽车-20-13煤炭综合金融-23电力及公非银行金融-30-24银行综合小中小国中中大国大周成稳消金纺织服装有色金属盘盘盘证盘小盘证盘期长定费融石油石化国防军工食品饮料成成价成价创成价价长长值长值Q长值值资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共16页23债券资产观察2月第一周全球发达国家十债收益多数下行美国非农数据超出预期加息预期有所增强但美债利率基本持平运行国内1月为缴税大月叠加取现需求激增央行对资金面整体呈现呵护局面但资金面整体依然偏紧分层的问题依然明显DR007一度上行至2以上十债收益率下行约3BP曲线形态整体趋平节前资金面紧张叠加强复苏以及宽信用预期债市恐慌情绪升温而春节期间高频数据复苏略不及预期债市迅速对复苏预期进行重新定价节后两个交易日收益率显著下行现阶段交易逻辑出现分歧多空因素交织短期不存在显著基本面逻辑建议谨慎操作图29全球主要10Y国债收益率表现30BP185201040060-10-19-20-18-117-124-105-20-160-152-30-289-40-395-50中美日欧德法英意巴俄南印越国国本元国国国大西罗非度南区利斯主要发达国家新兴市场国家资料来源中原证券图30近一个月央行净投放与资金利率图31我国国债收益率曲线关键期限变动OMOMLF与7日资金利率261000045关键期限BP42440223525000203032818252862892692520162002151514185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