【出口数据继续下降，进口数据有所改善】以美元计价，12月出口增速为-9.9%，较11月下滑1.2个百分点；进口增速为-7.5%，相较11月上升3.1个百分点。以人民币计价，12月出口增速为0.5%，较11月下滑1.2个百分点；进口增速为2.2%%，相较11月上升3.3个百分点。虽然12月进出口增速继续呈现下降趋势，但环比数据相对改善。在防疫“新十条”等政策优化下，虽然对经济有短期冲击，但国内消费呈现回升态势，推动进口回升。美国经济若继续放缓，对我国出口有一定压力，但我国对东盟、一带一路国家出口依然保持高速增长，出口韧性依然较强。
　　【社融数据低于预期】12月新增社会融资规模为1.31万亿元，环比明显回落，不及市场预期。不过，人民币贷款新增1.4万亿元，较上月明显回升，高于市场预期。12月末社会融资规模存量为344.21万亿元，同比增长9.6%，较上月下降0.4%。其中，贷款项同比增速为10.9%，较上月提升0.1%；政府债券同比增速13.4%，较上月下跌2.0%；企业债券同比增速为3.6%，较上月下降2.7%。政府和企业债券融资回落是导致社融增长回落的主要原因，一方面有12月疫情因素的影响，另一方面则与部分地区城投债展期的、11月债券市场调整赎回压力增加有关。不过随着疫情冲击结束和经济自然修复，预计1月份社融将改善。
　　【美国通胀回落，美联储或温和加息】美国劳工部数据显示，美国2022年12月CPI同比上涨6.5%，符合市场预期，涨幅创2021年10月以来最小；环比则下降0.1%，为两年半来首次环比下降。就业方面，美国上周初请失业金人数录得20.5万，低于预期的21.5万，显示劳动力市场依然强劲。通胀显示出缓解迹象，但依然高于政策目标2%，美联储或会采取温和加息步伐，防止经济加剧疲软。通胀数据公布后，市场预期2月会议加息25个基点的概率升至96%。
　　【市场温度上升，持股过节迎新春】北大数据显示全国冠病感染率累计约64%，说明我国基本已经达成群体免疫，我国经济正式进入后疫情时代。从出行数据来看，经济短期将有可观反弹，整体相对温和，不构成对货币政策的制约。随着人民币升值，北向资金持续大幅流入。随着美国通胀压力缓解，美联储加息目标和路径基本确定。国内政策继续呈现友好态势，央行提出从三方面支持平台经济健康发展。建议仓位维持70%以上，重点关注大数据、证券、旅游、军工、创新药、芯片、钢铁等行业主题板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001市场温度上升持股过节迎新春zhoujh-yjsccnewcm021-50586758周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年01月15日相关报告投资要点周度策略经济或春暖花开市场将中期出口数据继续下降进口数据有所改善以美元计价12月出向好2023-01-08口增速为-99较11月下滑12个百分点进口增速为-75周度策略经济继续放缓政策释放积极相较11月上升31个百分点以人民币计价12月出口增速为-信号2022-12-1805较11月下滑12个百分点进口增速为22相较11周度策略市场或阶段性区间震荡月上升33个百分点虽然12月进出口增速继续呈现下降趋势2022-12-11但环比数据相对改善在防疫新十条等政策优化下虽然对经济有短期冲击但国内消费呈现回升态势推动进口回升美联系人马嶔琦国经济若继续放缓对我国出口有一定压力但我国对东盟一电话021-50586973带一路国家出口依然保持高速增长出口韧性依然较强地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编200122社融数据低于预期12月新增社会融资规模为131万亿元环比明显回落不及市场预期不过人民币贷款新增14万亿元较上月明显回升高于市场预期12月末社会融资规模存量策略主题ETF基金组合为34421万亿元同比增长96较上月下降04其中贷款项同比增速为109较上月提升01政府债券同比增速组合仓位70134较上月下跌20企业债券同比增速为36较上月大数据ETF515400SH下降27政府和企业债券融资回落是导致社融增长回落的主证券ETF512880SH要原因一方面有12月疫情因素的影响另一方面则与部分地旅游ETF159766SZ主题ETF基金区城投债展期的11月债券市场调整赎回压力增加有关不过随军工ETF512660SH组合着疫情冲击结束和经济自然修复预计1月份社融将改善创新药ETF159992SZ美国通胀回落美联储或温和加息美国劳工部数据显示美芯片ETF159995SH国年月同比上涨符合市场预期涨幅创钢铁ETF515210SH202212CPI65绝对收益率1732021年10月以来最小环比则下降01为两年半来首次环比下降就业方面美国上周初请失业金人数录得万低于超额沪深300205-307预期的万显示劳动力市场依然强劲通胀显示出缓解迹收益率215象但依然高于政策目标2美联储或会采取温和加息步伐防ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请止经济加剧疲软通胀数据公布后市场预期2月会议加息25个见正文配置建议基点的概率升至96市场温度上升持股过节迎新春北大数据显示全国冠病感染率累计约64说明我国基本已经达成群体免疫我国经济正式进入后疫情时代从出行数据来看经济短期将有可观反弹整体相对温和不构成对货币政策的制约随着人民币升值北向资金持续大幅流入随着美国通胀压力缓解美联储加息目标和路径基本确定国内政策继续呈现友好态势央行提出从三方面支持平台经济健康发展建议仓位维持70以上重点关注大数据证券旅游军工创新药芯片钢铁等行业主题板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共17页内容目录1市场温度上升持股过节迎新春411出口数据继续下降进口数据有所改善412国内通胀水平相对平缓413社融数据低于市场预期614美国通胀回落美联储或温和加息615配置建议市场温度上升持股过节迎新春716策略模拟ETF基金组合跟踪82市场回顾921指数涨跌922行业涨跌923个股涨跌103资金跟踪1131融资资金1132北向资金124估值跟踪1241指数估值1242行业估值145市场情绪1551风险偏好1552换手率166风险提示16图表目录图1人民币计价进出口当月同比4图2人民币计价对四大贸易货币累计出口增速4图3农产品批发指数同比与CPI4图4农产品批发指数及同比4图5山东蔬菜批发发指数及同比5图6生猪价格及同比5图7PPI同比及环比5图8原油月均价及同比5图9动力煤月均价及同比5图10动力煤月均价及同比5图11社融与人民币贷款同比增速6图12美国CPI与核心CPI7图13上证综指及13日均线点7图14行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图15大盘指数ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图16全球主要指数涨跌幅9图17A股主要指数涨跌幅9图18沪深两市周度日均成交金额亿元9图19A股行业板块周度涨跌幅10本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共17页图20万得概念板块涨跌幅位居前10位10图21万得概念板块涨跌幅位居后10位10图22上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10图23上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10图24上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11图25上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11图26上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11图27上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11图28周度融资余额增减亿元及环比增速11图29周度北向资金余额增减亿元及环比增速12图30申万A股市盈率倍12图31申万300市盈率倍13图32申万创业板市盈率倍13图33申万创业板市盈率申万300市盈率对比14图34申万行业市盈率对比14图35股债相对回报率15图36A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比15图37主要指数换手率16表1主要指数换手率变化16本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共17页1市场温度上升持股过节迎新春11出口数据继续下降进口数据有所改善出口数据继续下降进口数据有所改善以美元计价12月出口增速为-99较11月下滑12个百分点进口增速为-75相较11月上升31个百分点以人民币计价12月出口增速为-05较11月下滑12个百分点进口增速为22相较11月上升33个百分点虽然12月进出口增速继续呈现下降趋势但环比数据相对改善在防疫新十条等政策优化下虽然对经济有短期冲击但国内消费呈现回升态势推动进口回升美国经济若继续放缓对我国出口有一定压力但我国对东盟一带一路国家出口依然保持高速增长出口韧性依然较强图1人民币计价进出口当月同比图2人民币计价对四大贸易货币累计出口增速3030252520201515101055005-52022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122022-02美国欧盟进出口出口进口东盟日本料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券12国内通胀水平相对平缓国内通胀相对平缓国家统计局数据显示2022年12月份CPI同比上涨18涨幅比上月扩大02个百分点环比则由上月的下降02转为持平通胀平缓主要是因为生猪蔬菜等食品价格相对平稳随着后疫情时代到来供给和需求都会回升通胀有望继续保持温和图3农产品批发指数同比与CPI图4农产品批发指数及同比2060140155130104-131205-12110-1-2-110050月月月月月月月月月月月月812345679111210-110同比2022-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082019-112023年农产品批发价格200指数农产品批发指数同比左轴CPI2022年料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共17页图5山东蔬菜批发发指数及同比图6生猪价格及同比02008630250150620010041510-15025-1-1000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789612345789101112101112同比同比2023年山东蔬菜批发指数点2023年生猪月均价元公斤2022年2022年料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券12月PPI同比下降07降幅比上月收窄06个百分点从环比看PPI由上月上涨01转为下降0512月PPI环比下降主要是因为受石油及相关行业价格下降影响PPI环比由涨转降受上年同期对比基数走低影响同比降幅收窄由于石油铜螺纹钢等价格相对低迷PPI或继续保持低位运行图7PPI同比及环比图8原油月均价及同比01501500300月月月月月月月月月月月月16234578911121000200-210100500100-4000000-650-500-100-8-1000-200-10-90同比左轴2015-072018-112016-032016-112017-072018-032019-072020-032020-112021-072022-032022-112022年原油均价美元桶PPI同比PPI环比2021年料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图9动力煤月均价及同比图10动力煤月均价及同比15550040251900205500001400-54500-20-154000900-11-40-253500-60400-353000月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789812345679101112101112同比左轴同比左轴2022年动力煤均价元吨2023年螺纹钢均价元吨2022年2022年料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共17页13社融数据低于市场预期社融数据低于预期央行数据显示12月新增社会融资规模为131万亿元环比明显回落不及市场预期不过人民币贷款新增14万亿元较上月明显回升高于市场预期12月末社会融资规模存量为34421万亿元同比增长96较上月下降04其中贷款项同比增速为109较上月提升01政府债券同比增速134较上月下跌20企业债券同比增速为36较上月下降27政府和企业债券融资回落是导致社融增长回落的主要原因一方面有12月疫情因素的影响另一方面则与部分地区城投债展期的11月债券市场调整赎回压力增加有关不过随着疫情冲击结束和经济自然修复预计1月份社融将改善图11社融与人民币贷款同比增速15141312111092018-122020-062017-122018-032018-062018-092019-032019-062019-092019-122020-032020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12社融同比人民币贷款同比资料来源Wind中原证券14美国通胀回落美联储或温和加息美国通胀回落美联储或温和加息美国劳工部数据显示美国2022年12月CPI同比上涨65符合市场预期涨幅创2021年10月以来最小环比则下降01为两年半来首次环比下降12月核心CPI同比上涨57创2021年12月以来最低水平环比上涨03美国12月通胀回落主要得益于能源价格的回落美国能源成本12月下降了45汽油价格是整体消费者价格环比下降的最大贡献者自去年11月以来大部分类别的能源价格都在下降其中能源大宗商品下跌94各类汽油价格下跌94燃料油暴跌166就业方面美国上周初请失业金人数录得205万低于预期的215万显示劳动力市场依然强劲通胀显示出缓解迹象但依然高于政策目标2美联储或会采取温和加息步伐防止经济加剧疲软通胀数据公布后CME美联储观察工具显示市场预期2月会议加息25个基点的概率升至96掉期交易市场显示交易员押注美联储2月和3月两次会议累计加息将不到50个基点预计未来3次加息可能采取每次只加息25个基点本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共17页图12美国CPI与核心CPI161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