【经济在复苏，但尚未恢复至疫情之前】疫情冲击过后，经济进入自然复苏阶段，环比改善较多。春节后经济进入正常状态，从春运数据来看，经济在复苏，但尚未恢复至疫情之前。国家铁路集团数据显示，为期40天的2023年的铁路春运，累计发送旅客3.48亿人次，同比增长37.4%，日均发送870万人次，恢复至2019年同期的85.5%。代表农民工重要输出地的重庆火车站，春运期间累计发送旅客680.2万人次，恢复至2019年同期的93.4%。中国民航数据显示，1月份完成旅客运输量3977.5万人次，同比增长34.8%。1月份民航运输总周转量、旅客运输量、货邮运输量分别恢复至2019年同期的69.5%、74.5%和72.9%。
　　【政策将把恢复和扩大消费摆在优先位置】《求是》杂志发表国家领导人重要文章《当前经济工作的几个重大问题》。文章指出，要从改善社会心理预期、提振发展信心入手，抓住重大关键环节，纲举目张做好明年经济工作。要把恢复和扩大消费摆在优先位置，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资。要加快建设现代化产业体系，切实落实“两个毫不动摇”，更大力度吸引和利用外资。要有效防范化解重大经济金融风险，防范房地产业引发系统性风险。财政部部长刘昆在《求是》撰文指出，今年要适度加大财政政策扩张力度，适度扩大财政支出规模。
　　【美国通胀高于预期，联储官员鹰派表态】美国1月CPI同比回落至6.4%，为连续7个月涨幅下降，但高于预期值6.2%；环比则上升0.5%，符合市场预期。核心CPI同比升5.6%，创2021年12月以来最小增幅，略高于预期值5.5%；核心CPI环比升0.4%，符合预期。利率期货数据显示，目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率超过90%。不过，圣路易斯联储主席布拉德与克利夫兰联储主席梅斯特的发表鹰派言论，市场对美联储终点利率高于此前预期的5.25%产生担心，市场出现一定下跌。
　　【复苏预期放缓，市场短期震荡】春节之后，上证综指在3220-3310点之间震荡运行。市场进入盘整阶段，外资流入的步伐放缓，市场对概念的追逐告一段落。国内经济复苏预期放缓，外部美国官员近期可能窜访台湾。美国通胀环比上升，美联储利率终点可能更高，短期推升美元，也会影响外资流入意愿。短期市场可能面临一段调整。不过，市场估值依然较低，市场大幅回落的概率不高，中期依然建议做多布局。短期适当将仓位降至60%以下，短期关注医药、建材、证券等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001复苏预期放缓市场短期震荡zhoujh-yjsccnewcm021-50586758周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年02月19日相关报告投资要点周度策略M2维持高增市场中期向经济在复苏但尚未恢复至疫情之前疫情冲击过后经济进好2023-02-12入自然复苏阶段环比改善较多春节后经济进入正常状态从周度策略市场熊牛转换期逢调整或可春运数据来看经济在复苏但尚未恢复至疫情之前国家铁路加仓2023-02-05集团数据显示为期40天的2023年的铁路春运累计发送旅客周度策略市场温度上升持股过节迎新348亿人次同比增长374日均发送870万人次恢复至春2023-01-152019年同期的855代表农民工重要输出地的重庆火车站春运期间累计发送旅客6802万人次恢复至2019年同期的联系人马嶔琦934中国民航数据显示1月份完成旅客运输量39775万人电话021-50586973次同比增长3481月份民航运输总周转量旅客运输量地址上海浦东新区世纪大道号楼178816货邮运输量分别恢复至2019年同期的695745和729邮编200122政策将把恢复和扩大消费摆在优先位置求是杂志发表国家领导人重要文章当前经济工作的几个重大问题文章指出要策略主题ETF基金组合从改善社会心理预期提振发展信心入手抓住重大关键环节纲举目张做好明年经济工作要把恢复和扩大消费摆在优先位置组合仓位60通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资要加快建设现代中药ETF159647SZ主题ETF基金化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外证券ETF512880SH组合资要有效防范化解重大经济金融风险防范房地产业引发系统建材ETF159745SZ性风险财政部部长刘昆在求是撰文指出今年要适度加大绝对收益率223财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模超额沪深300-154美国通胀高于预期联储官员鹰派表态美国月同比回收益率1CPI落至64为连续7个月涨幅下降但高于预期值62环比ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请则上升05符合市场预期核心CPI同比升56创2021见正文配置建议年12月以来最小增幅略高于预期值55核心CPI环比升04符合预期利率期货数据显示目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率超过90不过圣路易斯联储主席布拉德与克利夫兰联储主席梅斯特的发表鹰派言论市场对美联储终点利率高于此前预期的525产生担心市场出现一定下跌复苏预期放缓市场短期震荡春节之后上证综指在3220-3310点之间震荡运行市场进入盘整阶段外资流入的步伐放缓市场对概念的追逐告一段落国内经济复苏预期放缓外部美国官员近期可能窜访台湾美国通胀环比上升美联储利率终点可能更高短期推升美元也会影响外资流入意愿短期市场可能面临一段调整不过市场估值依然较低市场大幅回落的概率不高中期依然建议做多布局短期适当将仓位降至60以下短期关注医药建材证券等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共16页内容目录1复苏预期放缓市场短期震荡411经济在复苏但尚未恢复至疫情之前412政策将把恢复和扩大消费摆在优先位置413美国通胀高于预期联储官员鹰派表态514配置建议复苏预期放缓市场短期震荡515策略模拟ETF基金组合跟踪72市场回顾821指数涨跌822行业涨跌823个股涨跌93资金跟踪1031融资资金1032北向资金114估值跟踪1141指数估值1142行业估值135市场情绪1451风险偏好1452换手率156风险提示15图表目录图1民航客运量当月同比4图2美国CPI与核心CPI5图3上证综指及13日均线点6图4行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算7图5全球主要指数涨跌幅8图6A股主要指数涨跌幅8图7沪深两市周度日均成交金额亿元8图8A股行业板块周度涨跌幅9图9万得概念板块涨跌幅位居前10位9图10万得概念板块涨跌幅位居后10位9图11上周上证50指数涨跌幅居前10位公司9图12上周上证50指数涨跌幅居后10位公司9图13上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司10图14上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司10图15上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司10图16上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司10图17周度融资余额增减亿元及环比增速10图18周度北向资金余额增减亿元及环比增速11图19申万A股市盈率倍11图20申万300市盈率倍12图21申万创业板市盈率倍12本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共16页图22申万创业板市盈率申万300市盈率对比13图23申万行业市盈率对比13图24股债相对回报率14图25A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比14图26主要指数换手率15表1主要指数换手率变化15本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共16页1复苏预期放缓市场短期震荡11经济在复苏但尚未恢复至疫情之前经济在复苏但尚未恢复至疫情之前疫情冲击过后经济进入自然复苏阶段环比改善较多春节后经济进入正常状态从春运数据来看经济在复苏但尚未恢复至疫情之前国家铁路集团数据显示为期40天的2023年的铁路春运累计发送旅客348亿人次同比增长374日均发送870万人次恢复至2019年同期的855代表农民工重要输出地的重庆火车站春运期间累计发送旅客6802万人次恢复至2019年同期的934中国民航数据显示1月份完成旅客运输量39775万人次同比增长3481月份民航运输总周转量旅客运输量货邮运输量分别恢复至2019年同期的695745和729总体而言经济尚未恢复到疫前水平图1民航客运量当月同比民航客运量当月同比250200150100500-50-1002019-082019-022019-042019-062019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122018-12资料来源Wind中原证券12政策将把恢复和扩大消费摆在优先位置政策将把恢复和扩大消费摆在优先位置求是杂志发表国家领导人重要文章当前经济工作的几个重大问题文章指出要从改善社会心理预期提振发展信心入手抓住重大关键环节纲举目张做好明年经济工作要把恢复和扩大消费摆在优先位置通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资要加快建设现代化产业体系切实落实两个毫不动摇更大力度吸引和利用外资要有效防范化解重大经济金融风险防范房地产业引发系统性风险财政部部长刘昆在求是撰文指出今年要适度加大财政政策扩张力度适度扩大财政支出规模并在专项债投资拉动上加力要强化2022年与2023年减税降费政策衔接加大对民营企业中小微企业和个体工商户支持力度要强化政府投资对全社会投资的引导带动促进恢复和扩大消费防范化解地方政府债务风险高度警惕产业金融等领域风险向财政转移集聚国家本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共16页发改委最新发声强调要着力扩大国内需求支持住房改善新能源汽车养老服务教育医疗文化体育服务等消费积极扩大有效投资推动新型基础设施建设加快发展数字经济加快实施东数西算等重大工程积极推动大型风电光伏基地和水电核电建设稳妥处置化解房地产金融地方政府债务等领域风险13美国通胀高于预期联储官员鹰派表态美国通胀高于预期联储官员鹰派表态美国1月CPI同比回落至64为连续7个月涨幅下降但高于预期值62环比则上升05符合市场预期核心CPI同比升56创2021年12月以来最小增幅略高于预期值55核心CPI环比升04符合预期利率期货数据显示目前市场预期美联储在3月加息25个基点的概率超过90圣路易斯联储主席布拉德表示不排除在美联储3月政策会议上支持加息50基点的可能性他认为对抗通胀将是一个漫长的过程希望美联储尽快将政策利率提高到5375克利夫兰联储主席梅斯特周四在活动讲话中表示2月早些时候有令人信服的理由再次加息50个基点如果通胀顽固地保持高位美联储必须做好让利率升至更高水平的准备市场对美联储终点利率高于此前预期的525产生担心市场出现一定下跌图2美国CPI与核心CPI109876406560543210美国CPI美国核心CPI资料来源Wind中原证券14配置建议复苏预期放缓市场短期震荡复苏预期放缓市场短期震荡经济方面春运数据陆续公布经济还未恢复到疫前水平春运数据普遍只恢复到疫情前7-9成水平经济复苏的成色不足可能制约市场信心政策方面扩大国内需求将是施政重点总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾总书记12月中央经济工作会议讲话内容显示必须大力实施扩大内需战略采取更加有力的措施使社本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共16页会再生产实现良性循环要优化政策举措充分发挥消费的基础作用和投资的关键作用市场方面春节之后上证综指在3220-3310点之间震荡运行市场进入盘整阶段一方面外资流入的步伐放缓另一方面市场对ChatGPT等概念的追逐告一段落此外美国国防部官员近期可能窜访台湾中美关系依然是牵动市场的重要因素美国通胀环比上升美联储加息可能超预期短期推升美元人民币相应贬值也会影响外资流入意愿因此短期市场可能面临一段调整不过市场估值依然较低市场回落至3000点及下方的概率不高中期依然建议做多布局短期适当将仓位降至60以下短期关注医药建材证券等板块图3上证综指及13日均线点3800360034003200300028002600上证综指点13日平均资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共16页15策略模拟ETF基金组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪设立于2023年1月1日以周一开盘价结算组合累计收益率223超额沪深300指数收益率-154本期仓位60本期组合中药ETF159647SZ证券ETF512880SH建材ETF159745SZ图4行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共16页2市场回顾21指数涨跌上周全球指数涨跌不一纳指略涨059道指略跌013国内市场普遍下跌创业板50和科创50表现最差分别下跌434373上证综指跌幅相对较小下跌1112上周沪深两市日均成交额10059亿元较上周环比164成交额大幅回升图5全球主要指数涨跌幅图6A股主要指数涨跌幅2023217周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌2023217日涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌道琼斯工业指数-013-076205-878上证指数-112-097436-1513纳斯达克指数0591751262-3310深证成指-218-238635-2585标普500-028006624-1944创业板指-376-509437-2937英国富时100155299742091沪深300-175-294421-2163法国CAC403063751350-950上证50-118-334300-1952德国DAX1142341119-1235中证500-153-082636-2031日经225-057068544-937科创50-373-276275-3135韩国综合指数-056108961-2489创业板50-434-648378-2983恒生指数-222-514474-1546万得全A-170-116613-1866澳洲标普200-110-169415-520中小板指-288-310468-2649印度SENSEX30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