投资要点：
　　【PMI超预期反弹，供需两端回暖】2月制造业PMI录得52.6%，比1月提升2.5个百分点，连续两个月位于扩张区间，各分类指数均高于上月。同时，非制造业PMI也在扩张区间继续攀升至56.3%。数据显示制造业产需两端同步扩张，2月制造业PMI中的生产指数和新订单指数分别为56.7%和54.1%，分别比1月提高6.9和3.2个百分点。从行业情况看，木材加工及家具制造、金属制品、电气机械器材等行业升至60.0%以上高位景气区间；装备制造、高技术制造、高耗能行业和消费品等重点行业PMI继续上升。PMI超预期反弹，说明稳经济政策措施效应进一步显现，疫后企业复工复产、复商复市加快，景气度水平继续回升。随着两会的召开，新一轮政策的落实，经济有望继续向好的方向发展。
　　【二中全会深化重点领域改革，政府报告设定经济增长目标】针对党和国家机构改革，总书记指出这次改革突出重点行业和领域，针对性比较强，力度比较大，涉及面比较广，触及的利益比较深，着力解决一些事关重大、社会关注的难点问题，对经济社会发展将产生重要影响。总理政府工作报告设定2023年经济增长目标为5%左右，赤字率拟定在3%，拟安排地方专项债3.8万亿，把把恢复和扩大消费摆在优先位置。副总理刘鹤指出，集成电路关系国家安全和中国式现代化进程。发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势，用好政府和市场两方面力量。国资委会议指出，将对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署。要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程。
　　【美国就业好于预期，市场或消化联储鹰派表态】美国最新一周首次申领失业救济人数为19万人，当周续请失业金人数为165.5万人，两项数据均好于市场预期。美联储半年度货币政策报告显示，持续提高联邦基金利率目标是必要的；仍然坚定地致力于使通胀率回到2%。里士满联储主席表示，美国基准利率可能会升至5.5%-5.75%，预计2024年3月之前美联储将不会开始降息。美股周五出现大幅反弹，市场或一定程度消化美联储鹰派表态。
　　【投资建议：内外预期改善，市场或向上突破】上证综指在3200-3300点之间震荡运行了1个多月，随着经济预期向好，政策利多增加，市场或向上突破。国企价值创造行动改革推进，低估值权重板块的向好可能带动指数攀升。海外市场经过调整后有望企稳；人民币或再次升值，外资重新流入，助推市场向上。可适当将仓位提升至80%以上，短期关注半导体、军工、证券、建筑等板块。
　　风险提示：政策及经济数据不及预期，风险事件冲击市场流动性。
　　

研究报告全文：分析师周建华登记编码S0730518120001内外预期改善市场或向上突破zhoujh-yjsccnewcm021-50586758周度策略证券研究报告-周度策略发布日期2023年03月05日相关报告投资要点周度策略复苏预期放缓市场短期震PMI超预期反弹供需两端回暖2月制造业PMI录得526荡2023-02-19比1月提升25个百分点连续两个月位于扩张区间各分类指周度策略M2维持高增市场中期向数均高于上月同时非制造业PMI也在扩张区间继续攀升至好2023-02-12563数据显示制造业产需两端同步扩张2月制造业PMI中周度策略市场熊牛转换期逢调整或可的生产指数和新订单指数分别为567和541分别比1月提加仓2023-02-05高69和32个百分点从行业情况看木材加工及家具制造金属制品电气机械器材等行业升至600以上高位景气区间联系人马嶔琦装备制造高技术制造高耗能行业和消费品等重点行业PMI继电话021-50586973续上升PMI超预期反弹说明稳经济政策措施效应进一步显现地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼疫后企业复工复产复商复市加快景气度水平继续回升随着邮编200122两会的召开新一轮政策的落实经济有望继续向好的方向发展二中全会深化重点领域改革政府报告设定经济增长目标针策略主题ETF基金组合对党和国家机构改革总书记指出这次改革突出重点行业和领域针对性比较强力度比较大涉及面比较广触及的利益比较深组合仓位80着力解决一些事关重大社会关注的难点问题对经济社会发展芯片ETF159995SZ将产生重要影响总理政府工作报告设定2023年经济增长目标主题ETF基金军工ETF512660SH为5左右赤字率拟定在3拟安排地方专项债38万亿把组合证券ETF512880SH把恢复和扩大消费摆在优先位置副总理刘鹤指出集成电路关基建50ETF516970SH系国家安全和中国式现代化进程发展集成电路产业必须发挥新绝对收益率389型举国体制优势用好政府和市场两方面力量国资委会议指出超额沪深300将对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部-235收益率署要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程ETF基金组合设立于2023年1月1日详情请美国就业好于预期市场或消化联储鹰派表态美国最新一周见正文配置建议首次申领失业救济人数为19万人当周续请失业金人数为1655万人两项数据均好于市场预期美联储半年度货币政策报告显示持续提高联邦基金利率目标是必要的仍然坚定地致力于使通胀率回到2里士满联储主席表示美国基准利率可能会升至55-575预计2024年3月之前美联储将不会开始降息美股周五出现大幅反弹市场或一定程度消化美联储鹰派表态投资建议内外预期改善市场或向上突破上证综指在3200-3300点之间震荡运行了1个多月随着经济预期向好政策利多增加市场或向上突破国企价值创造行动改革推进低估值权重板块的向好可能带动指数攀升海外市场经过调整后有望企稳人民币或再次升值外资重新流入助推市场向上可适当将仓位提升至80以上短期关注半导体军工证券建筑等板块风险提示政策及经济数据不及预期风险事件冲击市场流动性本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共17页内容目录1内外预期改善市场或向上突破411PMI超预期反弹供需两端回暖412二中全会深化重点领域改革政府报告设定经济增长目标413美国就业好于预期市场或消化联储鹰派表态614配置建议内外预期改善市场或向上突破715策略模拟ETF基金组合跟踪82市场回顾921指数涨跌922行业涨跌923个股涨跌103资金跟踪1131融资资金1132北向资金124估值跟踪1241指数估值1242行业估值145市场情绪1551风险偏好1552换手率166风险提示16图表目录图1国内制造业PMI4图2国内PMI及分项数据环比4图3万得全A地方国企央企历史市盈率TTM对比倍6图4美国当周申请失业人数万人6图5上证综指及13日均线点7图6行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算8图7全球主要指数涨跌幅9图8A股主要指数涨跌幅9图9沪深两市周度日均成交金额亿元9图10A股行业板块周度涨跌幅10图11万得概念板块涨跌幅位居前10位10图12万得概念板块涨跌幅位居后10位10图13上周上证50指数涨跌幅居前10位公司10图14上周上证50指数涨跌幅居后10位公司10图15上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司11图16上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司11图17上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司11图18上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司11图19周度融资余额增减亿元及环比增速11图20周度北向资金余额增减亿元及环比增速12图21申万A股市盈率倍12本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共17页图22申万300市盈率倍13图23申万创业板市盈率倍13图24申万创业板市盈率申万300市盈率对比14图25申万行业市盈率对比14图26股债相对回报率15图27A股市盈率倍和10年国债收益率倒数对比15图28主要指数换手率16表1主要指数换手率变化16本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共17页1内外预期改善市场或向上突破11PMI超预期反弹供需两端回暖PMI超预期反弹供需两端回暖2月制造业PMI录得526比1月提升25个百分点连续两个月位于扩张区间各分类指数均高于上月同时非制造业PMI也在扩张区间继续攀升至563数据显示制造业产需两端同步扩张2月制造业PMI中的生产指数和新订单指数分别为567和541分别比1月提高69和32个百分点从行业情况看木材加工及家具制造金属制品电气机械器材等行业两个指数均升至600以上高位景气区间装备制造业高技术制造业高耗能行业和消费品等重点行业PMI继续上升景气水平连续两个月回升PMI超预期反弹说明稳经济政策措施效应进一步显现疫情影响因素消退后企业复工复产复商复市加快经济景气水平继续回升随着两会的召开新一轮政策的落实经济有望继续向好的方向发展图1国内制造业PMI图2国内PMI及分项数据环比2023-022023-01环比58PMI526050102556PMI生产5670498069PMI新订单541050903254PMI新出口订单524046106352PMI在手订单493044504850PMI产成品库存506047203448PMI采购量535050403146PMI进口513046704644PMI出厂价格512048702542PMI主要原材料购进价格544052202240PMI原材料库存4980496002PMI从业人员5020477025PMI供货商配送时间52004760442022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022021-12PMI生产经营活动预期5750556019PMIPMI生产PMI大型企业5370523014PMI中型企业5200486034PMI新订单PMI新出口订单PMI小型企业5120472040财新PMI5160492024资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券12二中全会深化重点领域改革政府报告设定经济增长目标二中全会深化重点领域改革政府报告设定经济增长目标二中全会审议通过党和国家机构改革方案同意把部分内容按照法定程序提交十四届全国人大一次会议审议国家领导人指出这次党和国家机构改革突出重点行业和领域针对性比较强力度比较大涉及面比较广触及的利益比较深着力解决一些事关重大社会关注的难点问题对经济社会发展将产生重要影响要坚定不移深化改革开放紧紧围绕全面建设社会主义现代化国家的目标推出一批战略性创造性引领性改革举措加强改革系统集成协同高效在重要领域和关键环节取得新突破要坚持和完善社会主义基本经济制度完善中国特色现代企业制度加强和完善现代金融监管推动高水平对外开放统筹谋划好各领域的改革注重完善改革落实机制本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共17页推动改革举措落地见效不断增强社会主义现代化建设的动力和活力把我国制度优势更好转化为国家治理效能两会政府工作报告公布2023年主要经济目标GDP增长5左右城镇新增就业1200万人左右居民消费价格涨幅3左右粮食产量保持在13万亿斤以上财政政策积极的财政政策要加力提效赤字率拟按3安排拟安排地方政府专项债券38万亿元继续对现行减税降费退税缓税等措施该延续的延续该优化的优化消费方面把恢复和扩大消费摆在优先位置多渠道增加城乡居民收入稳定大宗消费推动生活服务消费恢复投资方面政府投资和政策激励要有效带动全社会投资加快实施十四五重大工程实施城市更新行动促进区域优势互补各展其长鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设激发民间投资活力产业体系方面围绕制造业重点产业链集中优质资源合力推进关键核心技术攻关加强重要能源矿产资源国内勘探开发和增储上产加快传统产业和中小企业数字化转型着力提升高端化智能化绿色化水平加快前沿技术研发和应用推广完善现代物流体系大力发展数字经济提升常态化监管水平支持平台经济发展针对不同所有制企业切实落实两个毫不动摇深化国资国企改革提高国企核心竞争力坚持分类改革方向处理好国企经济责任和社会责任关系完善中国特色国有企业现代公司治理依法保护民营企业产权和企业家权益鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大支持中小微企业和个体工商户发展构建亲清政商关系防范化解风险方面深化金融体制改革完善金融监管压实各方责任防止形成区域性系统性金融风险有效防范化解优质头部房企风险改善资产负债状况防止无序扩张促进房地产业平稳发展防范化解地方政府债务风险优化债务期限结构降低利息负担遏制增量化解存量国务院副总理刘鹤在北京调研集成电路企业发展时指出集成电路是现代化产业体系的核心枢纽关系国家安全和中国式现代化进程发展集成电路产业必须发挥新型举国体制优势用好政府和市场两方面力量必须始终坚持国际合作广交朋友扩大开放坚定维护全球产业链供应链稳定国务院国资委召开会议对国有企业对标开展世界一流企业价值创造行动进行动员部署会议要求国资央企要强化改革攻坚着力构建有利于企业价值创造的良好生态要把价值创造理念贯穿于企业经营决策全过程进一步完善中国特色现代企业治理加强董事会建设在准确判断市场准确预见产业长远发展的基础上科学决策理性决策把价值创造融入到企业管理运营诸环节以对标促达标以达标促创标增强集团化管控集约化运作能力加强成本管控管理创新能力进一步强化精益运营和精益管理把价值创造导向体现到有效激励约束各方面加快建立科学评价体系更大力度实施以价值创造为导向的中长期激励营造人人想价值人人创价值的良好氛围本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共17页图3万得全A地方国企央企历史市盈率TTM对比倍706050403020100万得全A地方国企央企资料来源Wind中原证券13美国就业好于预期市场或消化联储鹰派表态美国就业好于预期市场或消化联储鹰派表态美国最新一周首次申领失业救济人数为19万人预估为195万人前值192万人当周续请失业金人数为1655万人预期1665万人前值1654万人两项数据均好于市场预期美联储半年度货币政策报告显示持续提高联邦基金利率目标是必要的仍然坚定地致力于使通胀率回到2美国国债和其他主要市场的市场流动性仍低于疫情前水平要让通胀率回到2可能需要一段时间的低于趋势水平的增长以及劳动力市场走软预期显示高通胀并未走向根深蒂固劳动力市场仍然极度紧张相对于疫情前的预期水平劳动力供应严重不足美联储理事沃勒表示数据显示劳动力市场非但没有放松反而在收紧无法承担让通胀死灰复燃的风险通胀回落速度不及预期美联储需要采取一切必要措施来实现把通胀率控制在2的目标美联储的政策制定者必须继续参照经济数据来采取行动如果数据显示通胀并未缓和那么就需要继续加息近期数据的强劲可能是暂时的里士满联储主席托马斯巴尔金表示美国基准利率可能会升至55-575预计2024年3月之前美联储将不会开始降息美国市场周五出现大幅反弹市场或一定程度消化美联储鹰派表态图4美国当周申请失业人数万人10090807060504030201001991-04-292011-04-291967-04-291969-04-291971-04-291973-04-291975-04-291977-04-291979-04-291981-04-291983-04-291985-04-291987-04-291989-04-291993-04-291995-04-291997-04-291999-04-292001-04-292003-04-292005-04-292007-04-292009-04-292013-04-292015-04-292017-04-292019-04-292021-04-29资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第6页共17页14配置建议内外预期改善市场或向上突破内外预期改善市场或向上突破上证综指在3200至3300点之间震荡运行了1个多月时间随着经济预期向好政策利多增加市场有可能选择向上突破政府工作报告将2023年经济增长的目标设定为5左右基建领域可能加大投资力度新一轮国企改革开启低估值国企具备估值重构的可能权重板块的向好或带动指数的攀升海外市场经过2月份的调整已经部分消化利空有可能逐步企稳人民币对美元贬值在7附近遇到阻力人民币可能再次升值陆股通改革扩大交易标的外资可能重新流入助推市场向上突破短期可以适当将仓位提升至80以上短期关注半导体军工证券建筑等板块图5上证综指及13日均线点3800360034003200300028002600上证综指点13日平均资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第7页共17页15策略模拟ETF基金组合跟踪行业主题ETF基金模拟组合跟踪设立于2023年1月1日以周一开盘价结算组合累计收益率389超额沪深300指数收益率-235本期仓位80本期组合芯片ETF159995SZ证券ETF512880SH基建50ETF516970SH图6行业与主题ETF基金模拟组合收益率走势图组合设立于2023年1月1日以周一开盘价结算资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第8页共17页2市场回顾21指数涨跌上周全球指数多数上涨欧洲市场表现较好法德市场涨幅超过2纳指略涨060道指略涨057国内市场指数也多数上涨上证180上涨超2表现最好创业板50表现最差略跌049上周沪深两市日均成交额8465亿元较上周环比11成交额和上周基本持平图7全球主要指数涨跌幅图8A股主要指数涨跌幅202333周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌202333周涨跌月涨跌2023年涨跌2022年涨跌道琼斯工业指数057106-043-878上证指数187149774-1513纳斯达克指数060006952-3310深证成指055058759-2585标普500028028369-1944创业板指-027-027322-2937英国富时100087090665091沪深300171150669-2163法国CAC402241101351-950上证50172136528-1952德国DAX2421391188-1235中证500078052897-2031日经225173176702-937科创50083085406-3135韩国综合指数035080875-2489创业板50-049-044193-2983恒生指数279395397-1546万得全A105088830-1866澳洲标普200-024036318-520中小板指021048536-2649印度SENSEX30058114-170444上证180217181640-1877俄罗斯RTS311-038-288-3918上证380061029858-1746巴西指数-234-153-584469中证100163151718-2207上证指数187149774-1513中证500078052897-2031深证成指055058759-2585中证800147124727-2132台湾加权指数0670671040-2240中证10000330181093-2158资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图9沪深两市周度日均成交金额亿元18000160001400012000100008000600040002000-资料来源Wind中原证券22行业涨跌上周行业方面20个行业上涨10个行业下跌通信建筑传媒计算机等表现较好新能源汽车有色轻工制造等表现较差概念方面大基建央企小基站光模块等表现较好稀土一体化压铸光伏逆变器等表现较差本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第9页共17页图10A股行业板块周度涨跌幅87176264654143132522221717215151212111109080810401-00-01-04-05-06-082-09-10-11-12中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信中信电子通信建筑传媒银行建材家电钢铁煤炭机械综合医药汽车计算机房地产交通运输石油石化国防军工食品饮料商贸零售纺织服装基础化工农林牧渔综合金融轻工制造有色金属非银行金融消费者服务电力及公用事业电力设备及新能源资料来源Wind中原证券图11万得概念板块涨跌幅位居前10位图12万得概念板块涨跌幅位居后10位1471616147141412100121009191108383811083838177777170871706986966442200资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券23个股涨跌图13上周上证50指数涨跌幅居前10位公司图14上周上证50指数涨跌幅居后10位公司103182201760154151251-051-078784102-12-125252434225-183-21-2203-264-30资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第10页共17页图15上周沪深300指数涨跌幅居前10位公司图16上周沪深300指数涨跌幅居后10位公司30252012521821811761732015434151251231141045-44-45-471067-585-64-648-68-69-7509-82资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图17上周创业板50指数涨跌幅居前10位公司图18上周创业板50指数涨跌幅居后10位公司16144014212100984-24-25-26-27-2710-31-338676-476423836348-6942222102-96012资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券3资金跟踪31融资资金上周末融资余额为14913亿元较前一周末47亿元图19周度融资余额增减亿元及环比增速50040400303002020010010-00100-10200300-20400-302022-08-132022-09-132022-10-132022-11-132022-12-132023-01-132023-02-13周度融资增减额亿余额环比增速资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第11页共17页32北向资金上周北向资金累计流入余额18829亿元较前一周末46亿元图20周度北向资金余额增减亿元及环比增速600305002540020300152001010005000100-05200-10300-15400-20周度北向资金净流入亿元环比资料来源Wind中原证券4估值跟踪41指数估值申万A股最新市盈率为159倍处于历史分数167图21申万A股市盈率倍80706050403020100申万A股PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第12页共17页申万300最新市盈率为154倍处于历史分位数375图22申万300市盈率倍706050403020100申万300PE均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券申万创业板最新市盈率为372倍处于历史分数142图23申万创业板市盈率倍180160140120100806040200创业板均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第13页共17页申万创业板申万300PE比率为242处于历史分数67图24申万创业板市盈率申万300市盈率对比7656555454353252相对PE申万创业板300均值均值1倍标准差均值-1倍标准差资料来源Wind中原证券42行业估值图25申万行业市盈率对比申万行业最新市盈率上期市盈率环比变化历史分位数历史中位数历史平均数历史最高历史最低煤炭7070-041418225487362交通运输1211191631223250586100有色金属157160-19434104541403129石油石化122122055421125577590银行505004568018375243医药生物245248-1059387411994203基础化工1591570885292325766125电力设备281289-291004234291000173电子316318-041444844991181203建筑装饰102983214721828292879环保230232-08156402409964147家用电器147148-09193202248895106通信3002788019838841496392非银金融161160022122174232988108建筑材料156155082192953371246100传媒367350492425275671722195房地产132133-08258215294120068纺织服饰25224724324312333983131国防军工556544223406317052458178综合471478-134155005441767207钢铁18518407445209292153747轻工制造343339124813513701133140公用事业25725409504255283744138食品饮料368367045753443651010166机械设备339338015823113851361118商贸零售376380-11611329359962131美容护理451454-086253924561641118计算机605567677525035251597186汽车341350-2578622424770079农林牧渔10101022-119444755111570150社会服务12281217099705546092097249资料来源Wind中原证券数据起始日期2000年1月4日本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第14页共17页5市场情绪51风险偏好目前申万全A预期收益率PE的倒数和10年国债收益率的差值为339处于历史分位数904从长期配置价值来看股票预期收益率要高于债券图26股债相对回报率7654321-1234股市预期收益率1PE-10年国债到期收益率中位数资料来源Wind中原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