事件描述
　　公司发布2022年度报告、2023年限制性股票激励计划草案、第一期员工持股计划草案。2022年全年业绩：实现营业收入7.20亿元，同比减少4.46%；实现归母净利润实现0.90亿元，同比减少55.36%。
　　投资要点
　　Q4营收环比改善，下游家电逐步回暖、工控功率景气度仍高。根据公司年报，2022年全年实现营业收入7.20亿元，同比减少4.46%；实现归母净利润0.90亿元，同比减少55.36%。2022Q4单季实现营业收入1.92亿元，同比减少11.74%，环比增长26.28%；实现归母净利润0.11亿元，同比减少84.80%，环比减少46.52%。公司全年产品销售单价稳定、销量有所下滑导致营收微降；此外公司积极扩充以研发为主的高素质人才团队、加大工业及车规产品的开发力度，研发费用大幅上升导致利润减少。全年销售额分产品线来看，家电类芯片占比52%、标准电源类芯片占比24%、工控功率类芯片占比21%。其中家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，同比增长8.28%；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，同比增长26.76%；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，同比下降32.74%。公司家用电器类芯片和工控功率类芯片在外部不利影响下仍保持逆势增长，未来公司将始终沿着“消费级-工业级-车规级”的产品路线升级技术平台、持续丰富产品线。
　　重点发力数字电源产品线，高举高打推动产品创新突破。公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），计划授予限制性股票34万股，约占总股本的0.30%。此次股权激励主要针对数字电源产品骨干员工,首次授予对象为12名骨干员工，授予价格（含预留授予）为39.00元/股。此次激励计划业绩考核目标为2023-2025年数字电源产品销售额分别不低于1000万元/5000万元/8000万元。首次授予28万股，预计摊销总费用为1059.86万元，2023-2026年分别摊销460.62万元/379.93万元/183.35万元/35.96万元。此前公司于2022年3月发布定增预案，募集资金使用方向之一为“工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目”，此次股权激励再次指向数字电源产品线，设定2023-2025年数字电源产品线业绩目标CAGR不低于182.84%，体现了公司对数字电源产品线的明确规划，公司产品线有望持续取得突破和创新。
　　持股计划充分调动员工积极性，未来业绩发展信心充足。公司发布第一期员工持股计划（草案），参加对象为董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员，及骨干员工共40人，受让价格为39元/股。此次业绩考核目标为2023-2025年整体营业收入分别不低于10亿元/13亿元/17亿元。经测算，按照持股计划发布的最近一个交易日公司股票收盘价76.20元/股作为参照，公司应确认总费用预计为1860万元，2023-2026年预计费用摊销分别为632.92万元/759.50万元/364.25万元/103.33万元。公司此次员工持股计划设定2023-2025年营收CAGR不低于30.38%，有助于充分调动员工的积极性和创造性，彰显了公司未来业绩发展的信心。
　　投资建议
　　我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入10.35/14.72/19.59亿元，实现归母净利润分别为1.59/2.32/3.21亿元，当前股价对应2023-2025年PE分别为54倍/37倍/27倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，市场竞争加剧，产品推广不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告电子公司点评报告2023年3月19日股票投资评级芯朋微688508SH买入首次覆盖家电工控逆势增长股权激励彰显信心个股表现事件描述公司发布2022年度报告2023年限制性股票激励计划草案第芯朋微电子-1一期员工持股计划草案2022年全年业绩实现营业收入720亿元-7-13同比减少446实现归母净利润实现090亿元同比减少5536-19投资要点-25-31Q4营收环比改善下游家电逐步回暖工控功率景气度仍高根-37据公司年报2022年全年实现营业收入720亿元同比减少446-43-49实现归母净利润090亿元同比减少55362022Q4单季实现营业-552022-032022-062022-082022-102023-012023-03收入192亿元同比减少1174环比增长2628实现归母净利润011亿元同比减少8480环比减少4652公司全年产品销资料来源聚源中邮证券研究所售单价稳定销量有所下滑导致营收微降此外公司积极扩充以研发为主的高素质人才团队加大工业及车规产品的开发力度研发费用公司基本情况大幅上升导致利润减少全年销售额分产品线来看家电类芯片占比最新收盘价元789652标准电源类芯片占比24工控功率类芯片占比21其中家电总股本流通股本亿股113077类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升同比总市值流通市值亿元8961增长828工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升52周内最高最低价108794822同比增长2676标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响资产负债率145同比下降3274公司家用电器类芯片和工控功率类芯片在外部不利市盈率9995影响下仍保持逆势增长未来公司将始终沿着消费级-工业级-车规第一大股东张立新级的产品路线升级技术平台持续丰富产品线持股比例303重点发力数字电源产品线高举高打推动产品创新突破公司发布2023年限制性股票激励计划草案计划授予限制性股票34万研究所股约占总股本的030此次股权激励主要针对数字电源产品骨干员工首次授予对象为12名骨干员工授予价格含预留授予为分析师王达婷SAC登记编号S13405220900063900元股此次激励计划业绩考核目标为2023-2025年数字电源Emailwangdatingcnpseccom产品销售额分别不低于1000万元5000万元8000万元首次授予28万股预计摊销总费用为105986万元2023-2026年分别摊销46062万元37993万元18335万元3596万元此前公司于2022年3月发布定增预案募集资金使用方向之一为工业级数字电源管理芯片及配套功率芯片研发及产业化项目此次股权激励再次指向数字电源产品线设定2023-2025年数字电源产品线业绩目标CAGR不低于18284体现了公司对数字电源产品线的明确规划公司产品线有望持续取得突破和创新持股计划充分调动员工积极性未来业绩发展信心充足公司发布第一期员工持股计划草案参加对象为董事不含独立董事监事高级管理人员及骨干员工共40人受让价格为39元股此次业绩考核目标为2023-2025年整体营业收入分别不低于10亿元13亿元17亿元经测算按照持股计划发布的最近一个交易日公市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分司股票收盘价7620元股作为参照公司应确认总费用预计为1860万元2023-2026年预计费用摊销分别为63292万元75950万元36425万元10333万元公司此次员工持股计划设定2023-2025年营收CAGR不低于3038有助于充分调动员工的积极性和创造性彰显了公司未来业绩发展的信心投资建议我们预计公司202320242025年分别实现收入103514721959亿元实现归母净利润分别为159232321亿元当前股价对应2023-2025年PE分别为54倍37倍27倍首次覆盖给予买入评级风险提示下游需求不及预期市场竞争加剧产品推广不及预期等盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2022A2023E2024E2025E营业收入百万元720103514721959增长率-446438842153308EBITDA百万元8014145382448234124归属母公司净利润百万元8984158622317132091增长率-5536765546083849EPS元股079140204283市盈率PE9611544437272691市净率PB587530464396EVEBITDA8567543533172249资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2022A2023E2024E2025E主要财务比率2022A2023E2024E2025E利润表成长能力营业收入720103514721959营业收入-45439422331营业成本4236008511118营业利润-614786661385税金及附加35710归属于母公司净利润-554766461385销售费用17243445获利能力管理费用415879102毛利率412421422429研发费用189259338450净利率125153157164财务费用-5-5-8-5ROE6197125147资产减值损失-4000ROIC4567101123营业利润82146242336偿债能力营业外收入02000资产负债率145133128143营业外支出3000流动比率615657653580利润总额79166242336营运能力所得税-1081217应收账款周转率618120012001200净利润89158230319存货周转率48388811321147归母净利润90159232321总资产周转率043058073084每股收益元079140204283每股指标元资产负债表每股收益079140204283货币资金5207845651010每股净资产1298143816421926交易性金融资产381381381381估值比率应收票据及应收账款13880206174PE9611544437272691预付款项85121172225PB587530464396存货19637223119流动资产合计1331141315581922现金流量表固定资产121203317370净利润89158230319在建工程37302419折旧和摊销19264152无形资产16161616营运资本变动-35181-341174非流动资产合计390464572620其他-21-40-30-40资产总计1720187721312542经营活动现金流净额52324-99505短期借款40404040资本开支-39-80-150-100应付票据及应付账款1088577135其他-73223141其他流动负债6890122156投资活动现金流净额-112-58-119-59流动负债合计216215239331股权融资12000其他34343434债务融资40000非流动负债合计34343434其他-183-1-1-1负债合计250249272365筹资活动现金流净额-131-1-1-1股本113113113113现金及现金等价物净增加额-190265-219445资本公积金964964964964未分配利润4425777741047少数股东权益0-1-3-5其他-48-251058所有者权益合计1470162818582177负债和所有者权益总计1720187721312542资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务帮助客户实现价值增长中邮证券努力成为客户认同社会尊重股东满意员工自豪的优秀企业中邮证券研究所北京上海电话010-67017788电话18717767929邮箱yanjiusuocnpseccom邮箱yanjiusuocnpseccom地址北京市东城区前门街道珠市口东大街17号地址上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3邮编100050楼邮编200000深圳电话15800181922邮箱yanjiusuocnpseccom地址深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编518048请务必阅读正文之后的免责条款部分5