事件概述
　　3月16日晚，公司发布2022年年报，2022年公司实现营收7.2亿元，同比-4.46%；归母净利0.9亿元，同比-55.36%；毛利率41.15%，同比1.85pct; 22Q4实现营收1.92亿元，同比-11.74%，环比+26.28%；归母净利0.11亿元，同比-84.80%，环比-46.52%。
　　核心观点
　　家电类与工控功率芯片逆势增长，研发费用大幅上涨侵蚀利润。收入端，家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，销售额同比+ 8.28%；工控功率类芯片因产品客户覆盖率提升，销售额同比+26.76%；标准电源类芯片受手机市场需求影响，销售额同比- 32.74%，据CINNOResearch数据，2022年中国智能机销量约为2.86亿台，同比- 13.2%。费用端，2022年公司期间费用率为33.70%，同比+12.29pct，其中研发费用率26.28%，同比+8.79pct，公司积极扩充研发团队，加大工业及车规产品开发力度，未来伴随新品推出以及下游需求逐步回暖，公司业绩有望迎来改善。
　　员工持股和股权激励计划有望深度绑定公司骨干成员，数字电源产品线发展获公司高度重视。股权激励考核目标为数字产品线23-25年销售额分别不低于0.1/0.5/0.8亿；员工持股考核目标为23-25年营收分别不低于10/13/17亿，较22年收入分别增长38.89%/80.56%/136.11%。
　　公司依托第四代智能功率芯片技术平台，定增项目车规+工业产品进展顺利。新能源车类，公司已完成车规ISO 26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中；工业类，高压数字电源控制芯片已实现正式研发立项，应用场景为服务器。
　　投资建议
　　维持“买入”评级。我们预计公司23-25年归母净利分别为2.02/3.13/4.28亿元，同比+125.2%/+54.7%/+36.8%，对应EPS为1.79/2.76/3.78元，对应PE估值分别为44/29/21倍。
　　风险提示
　　国产化替代不及预期、募投项目不及预期、下游需求不及预期

研究报告全文：TableStock芯朋微688508证股权激励绑定核心人才公司利润端有券望改善研究芯朋微688508业绩点评报TableSummary告TableRating买入维持投资摘要事件概述行业TableIndustry电子3月16日晚公司发布2022年年报2022年公司实现营收72亿元同日期shzqdatemark2023年03月18日比-446归母净利09亿元同比-5536毛利率4115同比-185pct22Q4实现营收192亿元同比-1174环比2628归TableAuthor分析师陈宇哲母净利011亿元同比-8480环比-4652Tel021-53686143核心观点E-mailchenyuzheshzqcom家电类与工控功率芯片逆势增长研发费用大幅上涨侵蚀利润收入SAC编号S0870521100002端家电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提联系人马永正升销售额同比828工控功率类芯片因产品客户覆盖率提升销Tel021-53686147售额同比2676标准电源类芯片受手机市场需求影响销售额同E-mailmayongzhengshzqcom比-3274据CINNOResearch数据2022年中国智能机销量约为SAC编号S0870121100023286亿台同比-132费用端2022年公司期间费用率为联系人潘恒3370同比1229pct其中研发费用率2628同比879pctTel021-53686248公司积极扩充研发团队加大工业及车规产品开发力度未来伴随新E-mailpanhengshzqcom品推出以及下游需求逐步回暖公司业绩有望迎来改善公SAC编号S0870122070021员工持股和股权激励计划有望深度绑定公司骨干成员数字电源产品线发展获公司高度重视股权激励考核目标为数字产品线23-25年销售司额分别不低于010508亿员工持股考核目标为23-25年营收分别不点基本数据TableBaseInfo低于101317亿较22年收入分别增长3889805613611评最新收盘价元7896公司依托第四代智能功率芯片技术平台定增项目车规工业产品进展4822-12mthA股价格区间元10879顺利新能源车类公司已完成车规ISO26262功能安全体系认证总股本百万股11332同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证车规级高压DC-DC无限售A股总股本6775GateDriver正在客户送样测试中工业类高压数字电源控制芯片已流通市值亿元6062实现正式研发立项应用场景为服务器投资建议最TableQuotePic近一年股票与沪深比较300维持买入评级我们预计公司23-25年归母净利分别为芯朋微沪深300202313428亿元同比1252547368对应EPS为6179276378元对应PE估值分别为442921倍-1032205220822102201230323风险提示-9-16国产化替代不及预期募投项目不及预期下游需求不及预期-24数据预测与估值-31-38单位TableFinance百万元2022A2023E2024E2025E-46营业收入720105713781767-53年增长率-45469304282归母净利润TableReportInfo相关报告90202313428家电库存调整见底新一轮成长开启年增长率-55412525473682023年01月16日每股收益元079179276378短期业绩承压高研发投入助力公司长市盈率X9959442328592090期成长更正市净率X6085624974252022年11月02日资料来源Wind上海证券研究所2023年03月17日收盘价公司点评公司财务报表数据预测汇总资产负债表单位百万元TableFinance2利润表单位百万元指标2022A2023E2024E2025E指标2022A2023E2024E2025E货币资金520480459608营业收入720105713781767应收票据及应收账款138213249293营业成本4236177971009存货196161233267营业税金及附加3579其他流动资产477428445462销售费用17192125流动资产合计1331128113861630管理费用41466484长期股权投资5689研发费用189243276336投资性房地产0000财务费用-5-13-10-7固定资产121178242309资产减值损失-4-2-2-3在建工程3773115161投资收益17223139无形资产16243652公允价值变动损益-1000其他非流动资产211241293359营业利润82195297404非流动资产合计390523694889营业外收支净额-3000资产总计1720180420802519利润总额79195297404短期借款406090130所得税-10-7-15-23应付票据及应付账款1085776148净利润89201312427合同负债55810少数股东损益-1-1-1-1其他流动负债64546578归属母公司股东净利润90202313428流动负债合计216176238366主要指标长期借款0000指标2022A2023E2024E2025E应付债券0000盈利能力指标其他非流动负债34374351毛利率412417422429非流动负债合计34374351净利率125191227242负债合计250212281417净资产收益率61127174203股本113113113113资产回报率52112151170资本公积964964964964投资回报率45103146172留存收益5046268341139成长能力指标归属母公司股东权益1471159318012106营业收入增长率-454693042821727少数股东权益0-1-2-3EBIT增长率-6755963931252股东权益合计1470159217992103归母净利润增长率-554547368负债和股东权益合计1720180420802519每股指标元现金流量表单位百万元每股收益079179276378指标2022A2023E2024E2025E每股净资产1298140615891859经营活动现金流量52151218418每股经营现金流046133193369净利润89201312427每股股利0000折旧摊销19202532营运能力指标营运资金变动-35-55-98-15总资产周转率042059066070其他-21-15-21-26应收账款周转率589548618678投资活动现金流量-112-131-165-188存货周转率216383343378资本支出-39-124-147-163偿债能力指标投资变动-91-29-50-64资产负债率145118135165其他18223139流动比率615728581445筹资活动现金流量-131-60-73-82速动比率481614460352债权融资40233648估值指标股权融资12000PE9959442328592090其他-183-83-109-130PB608562497425现金净流量-190-40-20148EVEBITDA8567460729642121资料来源Wind上海证券研究所请务必阅读尾页重要声明2公司点评分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力以勤勉尽责的职业态度独立客观地出具本报告并保证报告采用的信息均来自合规渠道力求清晰准确地反映作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响此外作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关公司业务资格说明本公司具备证券投资咨询业务资格投资评级体系与评级定义股票投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及或估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法买入股价表现将强于基准指数20以上增持股价表现将强于基准指数5-20中性股价表现将介于基准指数5之间减持股价表现将弱于基准指数5以上无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业投资评级分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及或估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法增持行业基本面看好相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡相对表现弱于同期基准指数相关证券市场基准指数说明A股市场以沪深300指数为基准港股市场以恒生指数为基准美股市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准投资评级说明不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异本评级体系采用的是相对评级体系投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断免责声明本报告仅供上海证券有限责任公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利未经书面授权任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布复制引用或转载如经过本公司同意引用刊发的须注明出处为上海证券有限责任公司研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改在法律许可的情况下本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值或投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见或推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中的内容和意见仅供参考并不构成客户私人咨询建议在任何情况下本公司本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责投资者据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素也不应当认为本报告可以取代自己的判断请务必阅读尾页重要声明3