2022Q4营收环比增长，布局工控、车规发力未来，维持“买入”评级
　　2023年3月16日，公司发布2022年年报，2022年实现营收7.20亿元，同比-4.46%；归母净利润0.90亿元，同比-55.36%；扣非净利润0.58亿元，同比-61.82%；毛利率41.15%，同比-1.85pcts。计算得2022Q4实现营收1.92亿元，同比-11.74%，环比+26.28%；归母净利润0.11亿元，同比-84.80%，环比-46.52%。考虑消费、家电需求疲软等因素，我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测，预计2023-2025年归母净利润为1.71（-0.54）/2.45（-1.05）/3.43亿元，对应EPS为1.51（-0.48）/2.16（-0.93）/3.02元，当前股价对应PE为52.4/36.5/26.1倍，我们看好公司在工控、新能源汽车领域的不断拓展，维持“买入”评级。
　　标准电源芯片销量下滑，家用电器和工控功率业务逆势增长
　　2022年公司产品销售单价总体稳定、销量下滑导致营收微降。分产品线来看：家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，推动整体销售额同比+8.28%，达3.74亿元，占比52%,毛利率达42.21%，同比-3.8pcts；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，推动整体销售额同比+26.76%，达1.49亿元，占比21%，毛利率54.64%，基本维持稳定；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，整体销售额同比-32.74%，达1.74亿元，占比24%，毛利率29.78%，同比-4.42pcts。
　　产品线向新能源车拓展，工业级驱动有望放量，建立多层次的激励机制
　　公司积极布局新能源车领域，目前已完成车规ISO 26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中。工业级数字电源芯片项目，公司大功率电源管理、工业级驱动芯片模块已进入量产阶段。公司发布员工持股计划，2023-2025年收入目标分别不低于10/13/17亿元，预计股份支付费用分别为632.92/759.50/364.25万元。同时发布2023年股票激励计划，2023-2025年数字电源产品收入分别不低于1000/5000/8000万元，多层次激励及新领域拓展背景下，公司前景可期。
　　风险提示：客户拓展不及预期；产品研发不及预期；需求不及预期。
　　

研究报告全文：电子半导体公司研芯朋微688508SH营收环比提升股权激励激发成长动能究2023年03月18日公司信息更新报告投资评级买入维持罗通分析师luotongkyseccn证书编号S0790522070002日期2023317营收环比增长布局工控车规发力未来维持买入评级当前股价元78962022Q42023年3月16日公司发布2022年年报2022年实现营收720亿元同比-446公一年最高最低元112304776司归母净利润亿元同比扣非净利润亿元同比毛090-5536058-6182信总市值亿元8948利率同比计算得实现营收亿元同比息流通市值亿元60624115-185pcts2022Q4192-1174更总股本亿股环比2628归母净利润011亿元同比-8480环比-4652考虑消费新113报流通股本亿股077家电需求疲软等因素我们下调2023-2024年业绩预测并新增2025年业绩预测告预计年归母净利润为亿元对应近3个月换手率139812023-2025171-054245-105343EPS为151-048216-093302元当前股价对应PE为524365261倍我们看好公司在工控新能源汽车领域的不断拓展维持买入评级股价走势图标准电源芯片销量下滑家用电器和工控功率业务逆势增长芯朋微沪深300162022年公司产品销售单价总体稳定销量下滑导致营收微降分产品线来看0家电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升推动整体销-16售额同比828达374亿元占比52毛利率达4221同比-38pcts工-32控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升推动整体销售额同比-482676达149亿元占比21毛利率5464基本维持稳定标准电源开-642022-032022-072022-11类芯片受手机市场需求周期性波动影响整体销售额同比-3274达174亿元源证数据来源聚源占比24毛利率2978同比-442pcts券产品线向新能源车拓展工业级驱动有望放量建立多层次的激励机制证券相关研究报告公司积极布局新能源车领域目前已完成车规ISO26262功能安全体系认证同研时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证车规级高压DC-DCGateDriver正究下游需求整体偏弱产品阵列加速在客户送样测试中工业级数字电源芯片项目公司大功率电源管理工业级驱报扩张公司信息更新报告告动芯片模块已进入量产阶段公司发布员工持股计划2023-2025年收入目标分-20221029别不低于101317亿元预计股份支付费用分别为632927595036425万元立足高压电源技术积累发力新能同时发布2023年股票激励计划2023-2025年数字电源产品收入分别不低于源赛道广阔市场公司信息更新报100050008000万元多层次激励及新领域拓展背景下公司前景可期告-2022319风险提示客户拓展不及预期产品研发不及预期需求不及预期财务摘要和估值指标指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元75372098713111716YOY754-45371329309归母净利润百万元20190171245343YOY1018-554901436397毛利率430412421431433净利率267123173186199ROE13360106134161EPS摊薄元178079151216302PE倍445996524365261PB倍5961554942数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E利润表百万元2021A2022A2023E2024E2025E流动资产14061331138817972144营业收入75372098713111716现金7105207129461239营业成本429423571745973应收票据及应收账款127138000营业税金及附加53579其他应收款12334营业费用1017202426预付账款338577139144管理费用2641495969存货102196206319366研发费用132189197249309其他流动资产433390390390390财务费用-7-571931非流动资产228390399415449资产减值损失-0-4000长期投资55444其他收益3521212225固定资产69121138158186公允价值变动收益0-1-0-0-0无形资产16161145投资净收益1717171717其他非流动资产139248246248255资产处置收益0-0-0-00资产总计16341720178722122593营业利润21282173244337流动负债107216141355435营业外收入00221短期借款04068284353营业外支出03111应付票据及应付账款51108000利润总额21279174245337其他流动负债5568737182所得税11-1030-4非流动负债1234343434净利润20189170244341长期借款00000少数股东损益-0-1-1-1-2其他非流动负债1234343434归属母公司净利润20190171245343负债合计119250175388468EBITDA20285182260351少数股东权益1-0-1-2-3EPS元178079151216302股本113113113113113资本公积920964964964964主要财务比率2021A2022A2023E2024E2025E留存收益4825046328001038成长能力归属母公司股东权益15151471161318262128营业收入754-45371329309负债和股东权益16341720178722122593营业利润1106-6141112412383归属于母公司净利润1018-554901436397获利能力毛利率430412421431433净利率267123173186199现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EROE13360106134161经营活动现金流2575222097339ROIC480117257288373净利润20189170244341偿债能力折旧摊销1119232927资产负债率7314598175181财务费用-7-571931净负债比率-464-307-384-350-405投资损失-17-17-17-17-17流动比率13262985149营运资金变动25-6739-174-40速动比率11948783837其他经营现金流4433-2-4-3营运能力投资活动现金流-515-112-16-27-44总资产周转率0504060707资本支出4139334461应收账款周转率6862000000长期投资-463-88000应付账款周转率961053930000其他投资现金流-1114171717每股指标元筹资活动现金流-20-131-39-51-72每股收益最新摊薄178079151216302短期借款0402821569每股经营现金流最新摊薄226046194086299长期借款00000每股净资产最新摊薄13371298142416111878普通股增加00000估值比率资本公积增加5644000PE445996524365261其他筹资现金流-76-215-67-267-142PB5961554942现金净增加额-278-19016419223EVEBITDA387951436305220数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券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