2022年收入同比减少4%，四季度收入环比增长。公司2022年营收为7.20亿元(YoY -4.46%)，归母净利润为0.90亿元(YoY -55.36%)，扣非归母净利润0.58亿元(YoY -61.82%)。其中4Q22营收1.92亿(YoY -12%, QoQ 26%)，归母净利润1098万元（YoY -85%, QoQ -47%），扣非归母净利润-17.54万元。从盈利能力来看，2022年毛利率下降1.8pct至41.15%，其中4Q22毛利率为40.27%(YoY -3.2pct,QoQ -1.2pct)；全年研发费用增长43.53%至1.89亿元，研发费率提高8.8pct至26.28%，管理费率提高2.3pct至5.76%，销售费率提高0.9pct至2.31%，净利率下降14.4pct至12.35%。
　　白电和工控类芯片收入全年增长，标准电源类芯片收入同比减少。2022年家电类芯片因适配于白电的AC-DC和Gate Driver市占率大幅提升，收入3.74亿(YoY +8.28%)，占比52%，毛利率42.21%(-3.8pct)；工控功率类芯片因电力电子和电机产品客户覆盖率提升，收入1.49亿(YoY +26.76%)，占比21%，毛利率54.64%(-0.4pct)；标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响，收入1.74亿(YoY -32.74%)，占比24%，毛利率29.78%(-4.4pct)。
　　有效产品型号超过1500个，积极布局新能源车市场。公司主要产品包括PMIC、AC-DC、DC-DC、Gate Driver及配套功率器件，有效产品型号超过1500个。新能源车是公司继家电、标准电源、工业之后积极布局的领域，目前已完成车规ISO 26262功能安全体系认证，同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证，车规级高压DC-DC、Gate Driver正在客户送样测试中。
　　发布员工持股计划和股票激励计划，2023-2025年收入目标年增速均超过30%。公司发布员工持股计划，参加员工总数不超过40人，2023-2025年收入目标分别不低于10/13/17亿元，预计股份支付费用分别为632.92万元、759.50万元、364.25万元。同时，公司发布2023年股票激励计划，首次激励对象为12人，2023-2025年数字电源产品收入分别不低于1000/5000/8000万元，预计股份支付费用分别为460.62万元、379.93万元、183.35万元。
　　投资建议：业绩考核目标彰显信心，维持“买入”评级
　　我们预计公司2023-2025年归母净利润1.66/2.44/3.34亿元，同比增速+85/+46/+37%；EPS为1.47/2.15/2.95元，对应2023年3月16日股价的PE分别为52/35/26x。公司家电和标准电源业务逐步复苏，同时工业汽车产品提供新增长点，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年03月17日芯朋微688508SH买入2022年收入同比减少4业绩考核目标彰显未来信心核心观点公司研究财报点评2022年收入同比减少4四季度收入环比增长公司2022年营收为720电子半导体亿元YoY-446归母净利润为090亿元YoY-5536扣非归母净利证券分析师胡剑证券分析师胡慧润058亿元YoY-6182其中4Q22营收192亿YoY-12QoQ26021-60893306021-60871321hujian1guosencomcnhuhui2guosencomcn归母净利润1098万元YoY-85QoQ-47扣非归母净利润-1754万S0980521080001S0980521080002元从盈利能力来看2022年毛利率下降18pct至4115其中4Q22毛证券分析师周靖翔证券分析师李梓澎利率为4027YoY-32pctQoQ-12pct全年研发费用增长4353至021-603754020755-81981181zhoujingxiangguosencomcnlizipengguosencomcn189亿元研发费率提高88pct至2628管理费率提高23pct至576S0980522100001S0980522090001销售费率提高09pct至231净利率下降144pct至1235证券分析师叶子联系人詹浏洋0755-81982153010-88005307白电和工控类芯片收入全年增长标准电源类芯片收入同比减少2022年家yezi3guosencomcnzhanliuyangguosencomcn电类芯片因适配于白电的AC-DC和GateDriver市占率大幅提升收入374S0980522100003亿YoY828占比52毛利率4221-38pct工控功率类芯片因基础数据电力电子和电机产品客户覆盖率提升收入149亿YoY2676占比21投资评级买入维持合理估值毛利率5464-04pct标准电源类芯片受手机市场需求周期性波动影响收盘价7620元总市值流通市值86355850百万元收入174亿YoY-3274占比24毛利率2978-44pct52周最高价最低价112304776元近3个月日均成交额13523百万元有效产品型号超过1500个积极布局新能源车市场公司主要产品包括市场走势PMICAC-DCDC-DCGateDriver及配套功率器件有效产品型号超过1500个新能源车是公司继家电标准电源工业之后积极布局的领域目前已完成车规ISO26262功能安全体系认证同时有多款产品通过AEC-Q100可靠性认证车规级高压DC-DCGateDriver正在客户送样测试中发布员工持股计划和股票激励计划2023-2025年收入目标年增速均超过30公司发布员工持股计划参加员工总数不超过40人2023-2025年收入目标分别不低于101317亿元预计股份支付费用分别为63292万元75950万元36425万元同时公司发布2023年股票激励计划首次激励对象为12人2023-2025年数字电源产品收入分别不低于100050008000万元预计股份支付费用分别为46062万元37993万元18335万元资料来源Wind国信证券经济研究所整理相关研究报告投资建议业绩考核目标彰显信心维持买入评级芯朋微688508SH-家电去库存渐进尾声四季度收入环比我们预计公司2023-2025年归母净利润166244334亿元同比增增长2023-01-15芯朋微688508SH-需求不振致短期业绩承压多个定增项速854637EPS为147215295元对应2023年3月16日股目已研发立项2022-10-28芯朋微688508SH-上半年收入同比增长15研发投入持价的PE分别为523526x公司家电和标准电源业务逐步复苏同时工续加大2022-08-30业汽车产品提供新增长点维持买入评级芯朋微688508SH-1Q22收入同比增长30加大研发投入布局新业务2022-04-28芯朋微688508SH-2021年利润翻倍增长定增发力工业和风险提示新产品研发不及预期客户验证不及预期需求不及预期汽车2022-03-18盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元753720100413141701-754-45395309295归母净利润百万元20190166244334-1018-554850465373每股收益元178079147215295EBITMargin20064134164184净资产收益率ROE13361110155202市盈率PE428961519355258EVEBITDA5471378583376267市净率PB569587571550522资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按年末总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司营业收入及增速图2公司2022年收入构成资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司归母净利润及增速图4公司利润质量资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5公司单季收入及增速图6公司单季归母净利润及增速资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图7公司毛利率净利率变化情况图8公司主要费率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图9公司季度毛利率净利率图10公司季度费率资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物710520520520520营业收入753720100413141701应收款项128139194254329营业成本429423593755967存货净额102196190202259营业税金及附加53578其他流动资产466476513553604销售费用1017222834流动资产合计14061331141715291711管理费用2641496072固定资产141158202223242研发费用132189201250306无形资产及其他1616161514财务费用751097其他长期资产67211211211211投资收益1717131615资产减值及公允价值变长期股权投资55173348动05334资产总计16341720186220102227其他3719181717短期借款及交易性金融负债34478105158营业利润21282172254348应付款项51108151192247营业外净收支03111其他流动负债526590114145利润总额21279173253347流动负债合计107216319412551所得税费用111091317长期借款及应付债券00000少数股东损益01234其他长期负债1234343434归属于母公司净利润20190166244334长期负债合计1234343434现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计119250353445584净利润20189164240330少数股东权益103610资产减值准备04334股东权益15151471151115711653折旧摊销919202731负债和股东权益总计16341720186220102227公允价值变动损失01001财务费用011097关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动62216184797每股收益178079147215295其他17156763每股红利030060111162223经营活动现金流25752167220265每股净资产13391298133413861459资本开支4139634850ROIC125111723其它投资现金流47473131615ROE136111620投资活动现金流515112766365毛利率4341414343权益性融资1612000EBITMargin206131618负债净变化00000EBITDAMargin219151820支付股利利息3468126184252收入增长75-4393130其它融资现金流275342753净利润增长率102-55854637融资活动现金流2013191157199资产负债率714192226现金净变动278190000息率0408152129货币资金的期初余额988710520520520PE428961519355258货币资金的期末余额710520520520520PB5759575552企业自由现金流17418567136182EVEBITDA5471378583376267权益自由现金流172260111172242资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监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