本报告导读：
　　受高基数和气温影响1~2月用电量增速放缓，发电侧风电电量高增。
　　摘要：
　　电量增速或受基数效应及冬季气温偏高影响，后续有望企稳。全社会用电量23年1~2月累计同比+2.3%，2月同比+11.0%。分产业看，23年1~2月一产/二产/三产/居民用电量同比增速分别为+6.2%/+2.9%/-0.2%/+2.7%。我们认为，23年1~2月用电需求增速偏低主要受基数效应及冬季气温偏高影响：1）22年1~2月用电量同比+5.8%（三产/居民同比+7.2%/13.1%），后续基数回落，23年电量增速预计有所抬升（中电联预计23年同比+6%左右）；2）据气象局统计，23年1/2月平均气温比常年同期偏高1.6℃/0.4℃，采暖电量需求或有下降。23年1~2月工业增加值同比+2.4%，增速较22年12月+1.1ppts，工业恢复稳健增长推动二产电量需求环比改善。
　　新能源维持高增，火电电量或受挤出由增转降。23年1~2月全国规上电厂发电量同比+0.7%。分电源看，23年1~2月水电、火电转降，核电增速放缓，新能源增速加快。23年1~2月新能源发电量维持高增，其中风电发电量同比+30.4%，增速较上年同期大幅转正。我们预计主要与1~2月风光资源好于同期，以及22年末部分装机集中并网有关。2023年1~2月火电发电量同比-2.3%（22年1~2月同比+4.3%），我们推测在电量需求增速偏低背景下，火电受新能源电量挤出。
　　投资建议：维持公用事业“增持”评级，能源转型机遇期，把握成长与价值双重主线。（1）火电转型：火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张，推荐国电电力、粤电力A、申能股份，受益标的华能国际、华润电力、中国电力；（2）新能源：收益率回归合理推动装机放量，推荐广宇发展、云南能投、三峡能源；（3）水电：把握大水电价值属性，推荐长江电力、川投能源、华能水电、国投电力；（4）核电：低碳基荷价值显现，政策推进核准加速，推荐中国核电、中国广核。
　　市场回顾：上周水电（+1.97%）、火电（+2.74%）、风电（-2.12%）、光伏（-2.96%）、燃气（-1.15%），相对沪深300分别+2.18%、+2.95%、-1.91%、-2.75%、-0.94%。电力行业涨幅第一的公司为国网信通(+11.47%)，燃气行业涨幅第一的公司为贵州燃气(+1.84%)。
　　风险因素：用电需求不及预期，新能源装机进度低于预期，煤价涨幅超预期，市场电价上涨不及预期，煤电价格传导机制推进低于预期等。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo公用事业TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230319上次评级增持需求短期放缓风电电量高增TablesubIndustry细分行业评级公用事业行业周报2023313-2023317行业于鸿光分析师孙辉贤研究助理陈卓鸣研究助理周021-38031730021-38038670010-83939802yuhongguang025906gtjascsunhuixian026739gtjascochenzhuoming026177gtjascom报证书编号S0880522020001S0880122070052S0880122040025omm本报告导读受高基数和气温影响12月用电量增速放缓发电侧风电电量高增相关报告TableDocReport垃圾焚烧面临价值重估机会20230317摘要需求有望逐步企稳风电电量增速亮眼20230316TableSummary电量增速或受基数效应及冬季气温偏高影响后续有望企稳全社会政策推动建立容量补偿加强绿电交易机用电量23年12月累计同比232月同比110分产业看制衔接20230312欧洲碳价新高重提再生资源行业机23年12月一产二产三产居民用电量同比增速分别为会202303076229-0227我们认为23年12月用电需求增速偏容量补偿呼之欲出绿电交易进展可期20230307低主要受基数效应及冬季气温偏高影响122年12月用电量同比58三产居民同比72131后续基数回落23年电量增速预计有所抬升中电联预计23年同比6左右2据气象局统计23年12月平均气温比常年同期偏高1604采暖电量需求或证券有下降23年12月工业增加值同比24增速较22年12月11研ppts工业恢复稳健增长推动二产电量需求环比改善究新能源维持高增火电电量或受挤出由增转降23年12月全国规报上电厂发电量同比07分电源看23年12月水电火电转降核电增速放缓新能源增速加快23年12月新能源发电量维持高告增其中风电发电量同比304增速较上年同期大幅转正我们预计主要与12月风光资源好于同期以及22年末部分装机集中并网有关2023年12月火电发电量同比-2322年12月同比43我们推测在电量需求增速偏低背景下火电受新能源电量挤出投资建议维持公用事业增持评级能源转型机遇期把握成长与价值双重主线1火电转型火电电源侧消纳优势助力新能源转型扩张推荐国电电力粤电力A申能股份受益标的华能国际华润电力中国电力2新能源收益率回归合理推动装机放量推荐广宇发展云南能投三峡能源3水电把握大水电价值属性推荐长江电力川投能源华能水电国投电力4核电低碳基荷价值显现政策推进核准加速推荐中国核电中国广核市场回顾上周水电197火电274风电-212光伏-296燃气-115相对沪深300分别218295-191-275-094电力行业涨幅第一的公司为国网信通1147燃气行业涨幅第一的公司为贵州燃气184风险因素用电需求不及预期新能源装机进度低于预期煤价涨幅超预期市场电价上涨不及预期煤电价格传导机制推进低于预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报目录1上周主要观点311上周事件点评需求短期放缓风电电量高增312行业观点重视保供背景下的转型机遇62上周市场回顾721上周板块行情722上周个股涨跌823行业历史估值93行业动态跟踪1131行业数据跟踪海内外煤价持续下跌1132上周重要事件跟踪134一周公告汇总14请务必阅读正文之后的免责条款部分2of17行业周报1上周主要观点11上周事件点评需求短期放缓风电电量高增事件国家能源局国家统计局发布2023年12月发电量数据全社会用电量12月累计同比232月同比110全国规上电厂发电量12月同比07电量增速或受基数效应及冬季气温偏高影响后续有望企稳分产业看23年12月一产二产三产居民用电量同比增速分别为6229-0227我们认为23年12月用电需求增速偏低主要受基数效应及冬季气温偏高影响122年12月用电量同比58三产居民同比72131后续基数回落23年电量增速预计有所抬升中电联预计23年同比6左右2据气象局统计23年12月气候总体呈暖干特征平均气温比常年同期偏高1604采暖电量需求或有下降23年12月工业增加值同比24增速较22年12月11ppts工业恢复稳健增长推动二产电量需求环比改善用电量增速较22年12月17ppts新能源维持高增火电电量或受挤出由增转降分电源看23年12月水电火电转降核电增速放缓新能源增速加快23年12月新能源发电量维持高增其中风电发电量同比304增速较上年同期大幅转正光伏发电量同比93增速较上年同期28ppts我们预计主要与12月风光资源好于同期以及22年末部分装机集中并网有关23年12月水电发电量同比-3422年12月同比82或与水库水位偏低及降水量较同期偏少有关12月比常年同期偏少38939但枯期来水波动对全年影响有限汛期来水有待观察23年12月核电发电量同比43增速较22年12月-53ppts主要与装机投产节奏有关2023年12月火电发电量同比-2322年12月同比43我们推测在电量需求增速偏低背景下火电受新能源电量挤出请务必阅读正文之后的免责条款部分3of17行业周报图12023年12月累计用电量同比2320192020202120222023252015105023-5-10M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究图22023年12月一产累计用电量同比62图32023年12月二产累计用电量同比2920192020202120222023201920202021202220233030252020102915010562-100-20M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图42023年12月三产累计用电量同比-02图52023年12月居民累计用电量同比27201920202021202220232019202020212022202340203015201010-020527-10-200M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of17行业周报图62023年12月累计发电量同比07图72023年12月水电累计发电量同比-34201920202021202220232019202020212022202320252015151010550007-5-34-5-10-10-15M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图82023年12月火电累计发电量同比-23图92023年12月核电累计发电量同比43201920202021202220232019202020212022202325302025152010155010-55-2343-100-15-5M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究图102023年12月风电累计发电量同比302图112023年12月光伏累计发电量同比9320192020202120222023201920202021202220235040403030302202093101000-10-10M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12M2M3M4M5M6M7M8M9M10M11M12数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分5of17行业周报12行业观点重视保供背景下的转型机遇1火电转型电源侧消纳优势助力新能源转型扩张在特高压建设低于预期电网消纳受阻背景下火电的电源侧消纳优势成为其获取新能源增量项目的独特加分项火电转型公司的新能源装机有望超预期增长重视新能源装机增长带来火电行业新一轮资产长期扩张机遇推荐转型标的国电电力粤电力A申能股份广州发展受益标的华能国际华润电力中国电力2新能源发电收益率回归合理量价边际提升将至光伏组件价格松动运营商项目收益率回升至合理区间后装机将迎来显著放量政策推动绿电交易规模释放新能源电价受益于绿电交易规模增长推荐广宇发展云南能投三峡能源3水电竞争要素稳健把握大水电价值属性水电核心价值在于竞争要素稳健长周期来看大水电电量趋稳大水电来水多年均值回归且调节能力增强下电量波动弱于来水波动电价存在向上空间推荐大水电长江电力川投能源华能水电国投电力4核电核电低碳基荷价值显现政策推进核电核准加速核电兼具低碳清洁和出力可控的特性政策积极推进核电发展当前核电核准已进入常态化加速阶段核电运营市场格局稳定龙头公司装机明确推荐中国核电中国广核表1重点公司盈利预测与估值收盘价EPSPE板块代码公司评级元2021A2022E2023E2021A2022E2023E600795SH国电电力395-0100150392610增持600027SH华电国际616-05000105711谨慎增持000539SZ粤电力A660-060-05402923增持火电及转600642SH申能股份62503303407619188增持型600098SH广州发展6060060380481613增持600863SH内蒙华电3510070470555176增持600483SH福能股份1370065133138211010增持601991SH大唐发电312-050-00201817谨慎增持600905SH三峡能源549020031035281816增持001289SZ龙源电力1833076090107242017增持002053SZ云南能投1146033042056352720增持新能源000537SZ广宇发展1214-0730340643619增持601016SH节能风电393012027031331513增持000591SZ太阳能67903003605221914增持600900SH长江电力2120111100133192116增持600674SH川投能源1342069079095191714增持水电600025SH华能水电72403204047221815增持600886SH国投电力1114033080087341413增持综合能源600995SH南网储能14370000230266255增持请务必阅读正文之后的免责条款部分6of17行业周报003035SZ南网能源786013019023634134增持601985SH中国核电677043052062161311增持核电003816SZ中国广核293019020023151513增持燃气601139SH深圳燃气70904704106151712增持数据来源Wind国泰君安证券研究股价对应2023年3月17日收盘价2上周市场回顾21上周板块行情2023年3月13日-2023年3月17日沪深300指数下跌021创业板指数下跌324电力板块上涨112燃气板块下跌115图12公用事业中火电上周涨幅最大图13公用事业中燃气年初至今涨幅最大水电火电风电光伏燃气水电火电风电光伏燃气408274592306197472204207102000-10-2-20-115-212-4-285-30-357-296-6-40数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分7of17行业周报图14上周各行业指数涨幅图15年初至今各行业指数涨幅数据来源Wind国泰君安证券研究数据来源Wind国泰君安证券研究22上周个股涨跌表2上周个股涨跌涨幅前五跌幅前五国网信通1147聆达股份-905涪陵电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