事件描述
　　拓普集团发布公告称，与蔚来签署《战略合作框架协议》，双方本着互惠互利、实现双赢的目标，在平等自愿的前提下希望就新能源汽车零部件产品的研发、制造和供应建立战略合作关系，成为长久、稳定、共赢的战略合作伙伴。协议有效期限为五年，双方协商一致后可续签协议。
　　事件评论
　　公司与蔚来签署《战略合作框架协议》，Tier 0.5战略进一步加速推进。公司与蔚来战略签署战略合作框架协议，双方将在支持蔚来供应链近地化、低碳化、数字透明化以及全球化四大维度进行深度合作。供应链方面，公司将在蔚来合肥工厂周边的供应支持，并在全球范围内进行业务合作支持双方的全球业务健康发展，同时双方秉承供应链生命周期全透明的角度，将在成本、库存、质量、生产过程等维度实现数据透明与共享。产品方面，双方将在底盘系统、车身轻量化、热管理系统、内外饰系统和NVH减震系统等产品展开多维度的全方位的战略合作，并在智能座舱部件、空气悬架系统和智能驾驶系统等产品进行全方位的合作探讨。随着双方公司战略合作升级，公司为蔚来单车配套价值有望再向上突破，在数字透明化的加持下配套效率及成本有望得到优化。
　　展望2023年，公司全面拥抱新能源，客户合作持续加深，轻量化底盘、汽车电子等新订单加速放量，公司业绩有望持续高增长。公司与理想、蔚来等战略合作推进，华为、高合、小米、RIVIAN、LUCID等国内外众多客户合作持续深入，新能源车企单车配套价值有望持续提升。利润端方面，铝合金价格自22Q3后稳定在较低水平，加之新客户及新产品加速放量带来的规模效应，公司盈利水平有望稳步提升。产能方面，公司持续前瞻产能布局，杭州湾四、五、六、七期及重庆工厂约1400亩工厂加快建设，并加快规划实施墨西哥基地、安徽寿县基地及西安基地等工厂。未来随着公司新产品及新客户持续开拓，产能在全球范围内完善布局并加速爬坡，公司中长期成长确定性不断夯实，有望支撑公司业绩持续快速增长。
　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3万元，同时创新Tier 0.5级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车新势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2022-2024年归母净利润分别为17.0、25.5、35.2亿元，对应PE分别为34.9X、23.2X、16.8 X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源汽车景气不及预期；
　　2、原材料上涨导致盈利能力承压

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨拓普集团601689SH拓普集团TableTitle点评与蔚来战略合作升级平台型优势进一步验证报告要点公司Table与蔚来签署Summary战略合作框架协议Tier05战略进一步加速推进展望2023年公司全面拥抱新能源平台型产品多业务放量在即海外进入拓展加速期客户产品产能三重保障夯实成长确定性分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠王子豪SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨c2023-03-17jzqdt11111拓普集团601689SH拓普集团点评TableTitle2与蔚来战略合作升级平台型优公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持势进一步验证事件描述TableSummary2公司基础数据拓普集团发布公告称与蔚来签署战略合作框架协议双方本着互惠互利实现双赢的目当前股价TableBaseData元5380标在平等自愿的前提下希望就新能源汽车零部件产品的研发制造和供应建立战略合作关系总股本万股110205成为长久稳定共赢的战略合作伙伴协议有效期限为五年双方协商一致后可续签协议流通A股B股万股1102050事件评论资产负债率5332公司与蔚来签署战略合作框架协议Tier05战略进一步加速推进公司与蔚来战略每股净资产元1043签署战略合作框架协议双方将在支持蔚来供应链近地化低碳化数字透明化以及全球市盈率当前4026化四大维度进行深度合作供应链方面公司将在蔚来合肥工厂周边的供应支持并在全市净率当前500球范围内进行业务合作支持双方的全球业务健康发展同时双方秉承供应链生命周期全近12月最高最低价元93004351透明的角度将在成本库存质量生产过程等维度实现数据透明与共享产品方面注股价为2023年3月16日收盘价双方将在底盘系统车身轻量化热管理系统内外饰系统和NVH减震系统等产品展开多维度的全方位的战略合作并在智能座舱部件空气悬架系统和智能驾驶系统等产品进行全方位的合作探讨随着双方公司战略合作升级公司为蔚来单车配套价值有望再向上市场表现对比图近12个月突破在数字透明化的加持下配套效率及成本有望得到优化TableChart拓普集团上证综合指数展望2023年公司全面拥抱新能源客户合作持续加深轻量化底盘汽车电子等新订5529单加速放量公司业绩有望持续高增长公司与理想蔚来等战略合作推进华为高合3小米RIVIANLUCID等国内外众多客户合作持续深入新能源车企单车配套价值有望-23202232022720221120233持续提升利润端方面铝合金价格自22Q3后稳定在较低水平加之新客户及新产品加速放量带来的规模效应公司盈利水平有望稳步提升产能方面公司持续前瞻产能布局资料来源Wind杭州湾四五六七期及重庆工厂约1400亩工厂加快建设并加快规划实施墨西哥基地安徽寿县基地及西安基地等工厂未来随着公司新产品及新客户持续开拓产能在全相关研究球范围内完善布局并加速爬坡公司中长期成长确定性不断夯实有望支撑公司业绩持续TableReport拓普集团2022年年报业绩预告点评业绩超快速增长预期盈利能力升至近年最高2023-01-13投资建议拓普集团从底盘系统切入延展智能驾驶与热管理目前八大产品线全面启拓普集团公告点评在手订单持续增长定增航打造智能电动平台型企业公司拥有八大产品线单车配套金额可达3万元同时创新夯实产能布局2022-12-13Tier05级业务模式为客户创造更大价值公司客户从特斯拉到造车新势力再到科技企业拓普集团三季报点评平台化战略加速成长产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品公司客户和产品持续拓展盈利水平达近年新高2022-10-28展现公司作为平台型企业的潜力预计2022-2024年归母净利润分别为170255352亿元对应PE分别为349X232X168X维持买入评级风险提示1新能源汽车景气不及预期更多研报请访问2原材料上涨导致盈利能力承压长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入11463158102327332017货币资金1271150430994820营业成本9184123241810624893交易性金融资产322322322322毛利2279348651677124应收账款3168392663877861营业收入20222222存货2297334046786467营业税金及附加70126186256预付账款84111164225营业收入1111其他流动资产1647266232744862销售费用157201279384流动资产合计8790118651792324556营业收入1111长期股权投资129132130126管理费用295379559768投资性房地产30323334营业收入3222固定资产合计5832585861766380研发费用50274310941505无形资产85597311021236营业收入4555商誉209181152121财务费用365981105递延所得税资产135135135135营业收入0000其他非流动资产2703336341174898加资产减值损失-69000资产总计18683225382976837486信用减值损失-76000短期贷款1215172423352912公允价值变动收益0000应付款项3226409764438149投资收益35477096预收账款0000营业利润1145202530374201应付职工薪酬194286408566营业收入10131313应交税费148203300412营业外收支200-10其他流动负债2584351650216663利润总额1146202530374191流动负债合计736798271450618703营业收入10131313长期借款310310310310所得税费用128324486671应付债券0000净利润1018170125513521递延所得税负债76767676归属于母公司所有者的净利润1017170125513521其他非流动负债310310310310少数股东损益1000负债合计8062105231520219399EPS元093154232319归属于母公司所有者权益10589119831453518056现金流量表百万元少数股东权益323232322021A2022E2023E2024E股东权益10620120151456618087经营活动现金流净额1187157930293194负债及股东权益18683225382976837486取得投资收益收回现金35477096基本指标长期股权投资21-2242021A2022E2023E2024E资本性支出-3469-1510-2010-2020每股收益093154232319其他-323-27-26-26每股经营现金流108143275290投资活动现金流净额-3736-1491-1964-1946市盈率5699348623241684债券融资0000市净率552495408328股权融资1978000EVEBITDA3276214315061120银行贷款增加减少2180509611577总资产收益率54758694筹资成本-207-365-81-105净资产收益率96142176195其他-1128000净利率89108110110筹资活动现金流净额2824144530472资产负债率432467511517现金净流量不含汇率变动影响26123215951721总资产周转率074077089095资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44