事件：公司发布2022年业绩预告，公司2022年实现营收154.5-162.5亿元，同比+34.8%~41.8%；归母净利润17.5-18.5亿元，同比+72.0%~81.9%；扣非净利润17.0-18.0亿元，同比+75.4%~85.7%。业绩超预期。
　　点评：
　　轻量化底盘及电子业务开始放量，22Q4业绩同环比高增。以全年158.5亿营收中枢测算，公司22Q4实现营收47.5亿元，同比+30.4%，环比+10.2%。单季度来看，公司22Q1-Q4分别实现营收37.5、30.5、43.1、47.5亿元，同比分别+54.3%、+22.4%、+48.3%、+30.4%，持续同比增长。以公司全年18亿归母利润中枢测算，公司22Q4归母净利润为5.9亿元，同比+123.9%，环比+18.0%。单季度来看，公司22Q1-Q4分别实现归母净利润3.9、3.2、5.0、5.9亿元，同比分别+56.8%、+50.7%、+70.6%、+123.9%，持续同比增长。业绩双增动能主要来自于公司2022年轻量化底盘及电子业务进入收获期放量，开始贡献业绩。
　　规模效应叠加降本增效，盈利能力上行。以全年158.5亿营收中枢测算，公司22年净利率为11.36%，同比+2.48pct；单季度来看，22Q4净利率为12.45%，同比+5.4pct，环比+0.85pct。公司22Q1-Q4净利率分别为10.67%、10.40%、11.60%、12.45%，同比分别+0.43pct、1.77pct、+1.35pct、+5.40pct。我们认为公司规模化效应持续显现，后续盈利能力有望进一步提升。
　　发布定增预案，有望缓解产能瓶颈，进一步扩大规模效应。公司于2022年12月12日晚发布定增预案，公司拟通过非公开发行募集资金总额不超过人民币40亿元，发行股份数量不超过发行前公司总股本的30%（即不超过3.3亿股），所筹资金主要用于轻量化底盘、内饰功能件、热管理系统、智能驾驶项目。截至22Q3，公司产能情况：底盘300万套、内饰件500万套、热管理件50万套。定增预案预计新增底盘610万套（+203%）、内饰310万套（+62%）、热管理130万套年产能（+260%）。
　　盈利预测与投资评级：公司降本增效成果显现，22年盈利能力提升，超出我们此前预期。且考虑到公司持续推进平台化供货战略，单车价值量有望继续提升，看好后续业绩增长，我们上调公司盈利预测。未考虑定增项目情况下，我们预计公司2022-2024年归母净利润为17.8亿元、25.7亿元、35.8亿元，对应EPS分别为1.61、2.34、3.25元，对应PE分别为41.3倍、28.6倍和20.5倍。
　　风险因素：芯片供应短缺的风险；原材料涨价风险；疫情反复的风险；新客户量产不及预期；平台化战略推进进程不及预期。
　　

研究报告全文：TableTitle证券研究报告拓普集团Tier05级合作模式效果显现公司研究22Q4业绩高增TableReportType公司点评报告TableReportDate2023年01月16日TableStockAndRank拓普集团601689TableS事件公司发布ummary年业绩预告公司年实现营收亿投资评级202220221545-1625元同比348418归母净利润175-185亿元同比720819上次评级扣非净利润170-180亿元同比754857业绩超预期陆嘉敏TableAuthor汽车行业首席分析师点评执业编号S1500522060001轻量化底盘及电子业务开始放量22Q4业绩同环比高增以全年1585联系电话13816900611亿营收中枢测算公司22Q4实现营收475亿元同比304环比邮箱lujiamincindasccom102单季度来看公司22Q1-Q4分别实现营收375305431475亿元同比分别543224483304持续同比增长以公司全年18亿归母利润中枢测算公司22Q4归母净利润为王欢汽车行业分析师59亿元同比1239环比180单季度来看公司22Q1-Q4执业编号执业S1500522100003联系电话18643122434分别实现归母净利润39325059亿元同比分别568507邮箱wanghuan1cindasccom7061239持续同比增长业绩双增动能主要来自于公司2022年轻量化底盘及电子业务进入收获期放量开始贡献业绩规模效应叠加降本增效盈利能力上行以全年1585亿营收中枢测算公司22年净利率为1136同比248pct单季度来看22Q4净利率为1245同比54pct环比085pct公司22Q1-Q4净利率分别为1067104011601245同比分别043pct177pct135pct540pct我们认为公司规模化效应持续显现后续盈利能力有望进一步提升发布定增预案有望缓解产能瓶颈进一步扩大规模效应公司于2022年12月12日晚发布定增预案公司拟通过非公开发行募集资金总额不超过人民币40亿元发行股份数量不超过发行前公司总股本的30即不超过33亿股所筹资金主要用于轻量化底盘内饰功能件热管理系统智能驾驶项目截至22Q3公司产能情况底盘300万套内饰件500万套热管理件50万套定增预案预计新增底盘610万套203内饰310万套62热管理130万套年产能相关研究260TableOtherReport盈利预测与投资评级公司降本增效成果显现22年盈利能力提升超出我们此前预期且考虑到公司持续推进平台化供货战略单车价值量有望继续提升看好后续业绩增长我们上调公司盈利预测未考虑定增项目情况下我们预计公司2022-2024年归母净利润为178亿信达证券股份有限公司元257亿元358亿元对应EPS分别为161234325元对CINDASECURITIESCOLTD应PE分别为413倍286倍和205倍北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031风险因素芯片供应短缺的风险原材料涨价风险疫情反复的风险新客户量产不及预期平台化战略推进进程不及预期请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入亿元65115161219291增长率YoY215760408359327归属母公司净利润63102178257358亿元增长率YoY377619752444392毛利率227199228241252净资产收益率ROE8196148179203EPS摊薄元057092162233325市盈率PE倍117087230412828602054市净率PB倍945695610513417TableReportClosing资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年01月13日收盘价请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2资产负债表TableFinance单位亿元利润表单位亿元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产5488126180216营业总收入65115161219291货币资金813225042营业成本5092125167218应收票据营业税金及34791211112附加应收账款1832486183销售费用12235预付账款管理费用0111223569存货1523313750研发费用457913其他916182126财务费用00233非流动资产减值损失合68991271441650-10-2-1计长期股权投21111投资净收益00000固定资产资4258697989其他0000-1无形资产合计营业利润7991112711202940其他1731475463营业外收支00000资产总计121187253324381利润总额711202940流动负债407486129143所得税11235短期借款净利润412172522610182636应付票据少数股东损152329364800000益应付账款归属母公司1932335962610182636净利润其他367911EBITDA1218314558非流动负债EPS当37465161060093162233325年元长期借款03212636其他34252525现金流量表单位亿元负债合计4381132180204会计年度2020A2021A2022E2023E2024E少数股东权经营活动现00000111284824益金流归属母公司净利润78106121143176610182636股东权益负债和股东折旧摊销1211872533243815691012权益财务费用00233重要财务指单位亿投资损失00000标元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E营运资金变0-6-217-29其它动营业总收入6511516121929101132同比投资活动现215760408359327-6-37-38-27-33金流归属母公司63102178257358资本支出-14-35-36-27-32净利润同比377619752444392长期投资8-3-200毛利率227199228241252其他00000筹资活动现ROE8196148179203-6283971金流EPS摊057092162233325吸收投资020000薄元PE117087230412828602054借款62223137支付利息或PB945695610513417-2-2-5-6-6股息现金流净增EVEBITDA33233276248316881341加额03929-8研究团队简介TableIntroduction陆嘉敏信达证券汽车行业首席分析师上海交通大学机械工程学士车辆工程硕士曾就职于天风证券2018年金牛奖第1名2020年新财富第2名2020新浪金麒麟第4名团队核心成员4年汽车行业研究经验擅长自上而下挖掘投资机会汽车产业链全覆盖重点挖掘特斯拉产业链智能汽车自主品牌等领域机会王欢信达证券汽车行业研究员吉林大学汽车服务工程学士上海外国语大学金融硕士曾就职于丰田汽车技术中心和华金证券一年车企工作经验两年汽车行业研究经验主要覆盖整车特斯拉产业链电动智能化等相关领域曹子杰信达证券汽车行业研究助理北京理工大学经济学硕士工学学士主要覆盖智能汽车车联网造车新势力等丁泓婧墨尔本大学金融硕士主要覆盖智能座舱电动化整车等领域机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状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