事件描述
　　拓普集团发布2022年年度业绩预增公告：预计四季度实现营业收入43.5-51.5亿元，同比增长19.4%-41.4%，归母净利润5.4-6.4亿元，同比增长105.1%-143.0%。扣非后净利润5.3-6.3亿元，同比增长120.3%-162.0%。
　　事件评论
　　新产品及新客户开拓顺利，公司单车配套价值持续提升，公司四季度收入增速优于主要下游客户产销增速。根据公告，预计公司四季度营业收入43.5-51.5亿元，同比增长19.4%-41.4%。根据乘联会和各车企产销快报，四季度公司主要下游客户：1）特斯拉：全球销量40.5万辆，同比增长31.3%，其中中国销量22.8万辆，同比增长27.9%；2）吉利：销量44.3万辆，同比增长9.1%；3）上汽通用：销量31.6万辆，同比下降26.4%。四季度受益于特斯拉等主要下游客户产销增长，加之公司与更多新能源车企建立战略合作关系，理想、蔚来、比亚迪、问界等客户拓展顺利，产品端轻量化底盘、汽车电子等产品线贡献新增量，公司单车配套价值持续提升，在四季度疫情反复等不利因素影响下，实现收入端增速优于主要下游客户产销增速。
　　受益于规模效应及新订单量产，公司四季度盈利水平持续提升，归母净利率升至12.5%。利润端方面，预计公司四季度归母净利润5.4-6.4亿元，同比增长105.1%-143.0%，对应归母净利率约12.45%-12.46%，同比提升5.20-5.21个百分点，环比提升0.83-0.84个百分点。受益于产能利用率提升带来的规模效应，加之理想、蔚来、比亚迪、问界等新能源客户订单放量，公司产品结构优化，盈利水平同环比均持续提升，达近年最高，利润增速优于收入增速。
　　展望2023年，特斯拉、吉利、华为等优质下游客户产销增长，轻量化底盘、汽车电子等新订单加速放量，公司业绩有望持续增长。目前疫情见顶信号逐步显现，随着疫情感染回落，下游需求有望快速恢复。展望未来，下游特斯拉车型降价叠加产能升级交付加速，吉利、华为、比亚迪等客户销量处于上升通道中，同时公司与新能源车企单车配套价值持续提升，公司2023年收入有望持续增长。利润端方面，铝合金价格自22Q3后稳定在较低水平，加之新客户及新产品加速放量带来的规模效应，公司盈利水平有望进一步提高。未来随着公司产能在全球范围内完善布局并加速爬坡，以及汽车电子类相关业务的逐步量产，公司业绩有望持续快速增长。
　　投资建议：拓普集团从底盘系统切入，延展智能驾驶与热管理，目前八大产品线全面启航，打造智能电动平台型企业。公司拥有八大产品线单车配套金额可达3万元，同时创新Tier 0.5级业务模式为客户创造更大价值。公司客户从特斯拉到造车新势力再到科技企业，产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品，公司客户和产品持续拓展，展现公司作为平台型企业的潜力。预计2022-2024年EPS分别为1.64、2.46和3.52元，对应PE分别为41.0X、27.3X和19.1X，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　1、新能源汽车景气不及预期；
　　2、原材料上涨导致盈利能力承压

研究报告全文：丨证券研究报告丨公司研究丨点评报告丨拓普集团601689SH拓普集团TableTitle2022年年报业绩预告点评业绩超预期盈利能力升至近年最高报告要点公司Table预计四季度实现营业收入Summary435-515亿元同比增长194-414归母净利润54-64亿元同比增长1051-1430新产品及新客户开拓顺利公司单车收入持续提升四季度收入增速优于主要下游客户产销增速受益于规模效应及新订单量产公司四季度盈利水平超预期归母净利率升至125分析师及联系人TableAuthor高登高伊楠王子豪SACS0490517120001SACS0490517060001请阅读最后评级说明和重要声明丨证券研究报告丨2023-01-13cjzqdt11111拓普集团601689SH拓普集团TableTitle20222年年报业绩预告点评业绩超预公司研究丨点评报告TableRank投资评级买入丨维持期盈利能力升至近年最高事件描述TableSummary2公司基础数据拓普集团发布2022年年度业绩预增公告预计四季度实现营业收入435-515亿元同比增当前股价TableBaseData元6710长194-414归母净利润54-64亿元同比增长1051-1430扣非后净利润53-63总股本万股110205亿元同比增长1203-1620流通A股B股万股1102050事件评论资产负债率5332新产品及新客户开拓顺利公司单车配套价值持续提升公司四季度收入增速优于主要下每股净资产元1043游客户产销增速根据公告预计公司四季度营业收入435-515亿元同比增长194-市盈率当前5022414根据乘联会和各车企产销快报四季度公司主要下游客户1特斯拉全球销市净率当前623量405万辆同比增长313其中中国销量228万辆同比增长2792吉利近12月最高最低价元93004351销量443万辆同比增长913上汽通用销量316万辆同比下降264四季注股价为2023年1月12日收盘价度受益于特斯拉等主要下游客户产销增长加之公司与更多新能源车企建立战略合作关系理想蔚来比亚迪问界等客户拓展顺利产品端轻量化底盘汽车电子等产品线贡献新增量公司单车配套价值持续提升在四季度疫情反复等不利因素影响下实现收市场表现对比图近12个月入端增速优于主要下游客户产销增速TableChart拓普集团上证综合指数受益于规模效应及新订单量产公司四季度盈利水平持续提升归母净利率升至1257040利润端方面预计公司四季度归母净利润54-64亿元同比增长1051-1430对应10归母净利率约1245-1246同比提升520-521个百分点环比提升083-084个百-2020221202252022920231分点受益于产能利用率提升带来的规模效应加之理想蔚来比亚迪问界等新能源客户订单放量公司产品结构优化盈利水平同环比均持续提升达近年最高利润增速资料来源Wind优于收入增速展望2023年特斯拉吉利华为等优质下游客户产销增长轻量化底盘汽车电子等相关研究新订单加速放量公司业绩有望持续增长目前疫情见顶信号逐步显现随着疫情感染回TableReport拓普集团公告点评在手订单持续增长定增落下游需求有望快速恢复展望未来下游特斯拉车型降价叠加产能升级交付加速吉夯实产能布局2022-12-13利华为比亚迪等客户销量处于上升通道中同时公司与新能源车企单车配套价值持续拓普集团三季报点评平台化战略加速成长提升公司2023年收入有望持续增长利润端方面铝合金价格自22Q3后稳定在较低盈利水平达近年新高2022-10-28水平加之新客户及新产品加速放量带来的规模效应公司盈利水平有望进一步提高未拓普集团三季报业绩预告点评收入盈利加速来随着公司产能在全球范围内完善布局并加速爬坡以及汽车电子类相关业务的逐步量利润率超预期2022-10-16产公司业绩有望持续快速增长投资建议拓普集团从底盘系统切入延展智能驾驶与热管理目前八大产品线全面启航打造智能电动平台型企业公司拥有八大产品线单车配套金额可达3万元同时创新Tier05级业务模式为客户创造更大价值公司客户从特斯拉到造车新势力再到科技企业产品层面从底盘系统到热管理再到空气悬架等汽车电子产品公司客户和产品持续拓展展现公司作为平台型企业的潜力预计2022-2024年EPS分别为164246和352元对应PE分别为410X273X和191X维持买入评级风险提示1新能源汽车景气不及预期更多研报请访问2原材料上涨导致盈利能力承压长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明公司研究点评报告财务报表及预测指标利润表百万元TableFinance资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E营业总收入11463159602315433392货币资金1271158433585225营业成本9184124411796725912交易性金融资产322322322322毛利2279351951867480应收账款3168399462678593营业收入20222222存货2297339445637038营业税金及附加70128185267预付账款84112163234营业收入1111其他流动资产1647268932425119销售费用157192278401流动资产合计8790120941791426530营业收入1111长期股权投资129132130126管理费用295367533768投资性房地产30323334营业收入3222固定资产合计5832585861766380研发费用50271810421503无形资产85597311021236营业收入4555商誉209181152121财务费用365981105递延所得税资产135135135135营业收入0000其他非流动资产2703336341174898加资产减值损失-69000资产总计18683227672975939460信用减值损失-76000短期贷款1215172423352912公允价值变动收益0000应付款项3226416762928896投资收益3580116167预收账款0000营业利润1145213631844603应付职工薪酬194289405590营业收入10131414应交税费148205298430营业外收支2104310其他流动负债2584356949077234利润总额1146214632274613流动负债合计736799551423720062营业收入10131414长期借款310310310310所得税费用128343516738应付债券0000净利润1018180227103875递延所得税负债76767676归属于母公司所有者的净利润1017180227103875其他非流动负债310310310310少数股东损益1000负债合计8062106501493320758EPS元093164246352归属于母公司所有者权益10589120851479518670现金流量表百万元少数股东权益323232322021A2022E2023E2024E股东权益10620121161482718702经营活动现金流净额1187161831193249负债及股东权益18683227672975939460取得投资收益收回现金3580116167基本指标长期股权投资21-2242021A2022E2023E2024E资本性支出-3469-1500-1967-2000每股收益093164246352其他-323-27-26-26每股经营现金流108147283295投资活动现金流净额-3736-1449-1875-1855市盈率5699410327281908债券融资0000市净率552612500396股权融资1978000EVEBITDA3276259218271312银行贷款增加减少2180509611577总资产收益率54799198筹资成本-207-365-81-105净资产收益率96149183208其他-1128000净利率89113117116筹资活动现金流净额2824144530472资产负债率432468502526现金净流量不含汇率变动影响26131317741867总资产周转率074077088096资料来源公司公告长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明34公司研究点评报告投资评级说明行业评级报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数公司评级报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无投资评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准办公地址上海TableContact武汉Add浦东新区世纪大道1198号世纪汇广场一座29层Add武汉市江汉区淮海路88号长江证券大厦37楼PC200122PC430015北京深圳Add西城区金融街33号通泰大厦15层Add深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场3期36楼PC100032PC518048分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点作者所得报酬的任何部分不曾与不与也不将与本报告中的具体推荐意见或观点而有直接或间接联系特此声明重要声明长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10060000本报告仅限中国大陆地区发行仅供长江证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含信息和建议不发生任何变更本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可以发出其他与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告所反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表本公司或其他附属机构的立场本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为长江证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的应当注明本报告的发布人和发布日期提示使用证券研究报告的风险未经授权刊载或者转发本报告的本公司将保留向其追究法律责任的权利财务报表及指标预测请阅读最后评级说明和重要声明44